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當(dāng)前金融工作的重心是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。保險資管機(jī)構(gòu)作為資本市場重要的機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)當(dāng)堅持長期價值投資理念，遵循自身發(fā)展規(guī)律，充分發(fā)揮自身特點和優(yōu)勢，在健全多層次資本市場、提升直接融資比重、支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、培育經(jīng)濟(jì)增長新動能中發(fā)揮更大的積極作用。

徐鋼，現(xiàn)任太平資產(chǎn)管理有限公司黨委委員、副總經(jīng)理，高級經(jīng)濟(jì)師，擁有超過15年的金融保險從業(yè)經(jīng)歷，具有豐富的境內(nèi)外保險公司和保險資管公司投資管理工作經(jīng)驗。

踐行長期價值投資

過去數(shù)十年的金融業(yè)快速發(fā)展，支撐了中國經(jīng)濟(jì)的長期高投資和高增長。在這個過程中，逐漸形成了以信貸和債務(wù)為主的融資結(jié)構(gòu)，長期資本和股權(quán)融資比重較小，金融供給較為單一。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正在邁向高質(zhì)量增長階段，對于金融資源的需求也在發(fā)生變化，包括需要提高對科技創(chuàng)新企業(yè)、中小微企業(yè)的金融供給質(zhì)量，滿足民營經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的融資需求，以及滿足居民多元化的財富管理需求等。上述基于傳統(tǒng)債務(wù)融資模式發(fā)展而來的金融結(jié)構(gòu)，顯然已經(jīng)無法充分滿足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的需要。

這主要體現(xiàn)為金融資源的兩個錯配：一個是期限錯配，資金來源期限短、資金使用期限長，投資缺乏長期容忍度，帶來市場波動加劇、“借短用長”盛行等問題；另一個是結(jié)構(gòu)錯配，股權(quán)融資偏少、債權(quán)融資偏多，金融風(fēng)險偏好較低，也帶來債務(wù)杠桿過高、融資成本過高等問題。

在此背景下，中央提出推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，本質(zhì)上與宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域開展的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革保持了高度一致，都是通過技術(shù)革新、政策引導(dǎo)等“組合拳”來提高供給體系的質(zhì)量、完善供給機(jī)制的結(jié)構(gòu)，從而消除各類失衡問題，促進(jìn)供給需求匹配，最終實現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

圍繞“結(jié)構(gòu)性”，我們可以從兩個方面來理解金融供給側(cè)改革：一是引入長期資金，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)；二是引導(dǎo)各類資金加大股權(quán)投資的力度，完善融資結(jié)構(gòu)。無論是基建補(bǔ)短板，還是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)培育，都離不開這兩個方面的金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

歐美成熟市場的經(jīng)驗表明，長期化、機(jī)構(gòu)化的資金端是一個穩(wěn)定、有序、高效的金融體系的關(guān)鍵基礎(chǔ)要素。大力發(fā)展機(jī)構(gòu)力量，為金融市場提供長期資金，可有效熨平資本市場波動，消除我國金融體系中存在的資金期限錯配問題，以更長的時間來應(yīng)對和化解經(jīng)濟(jì)下行壓力，從而換取經(jīng)濟(jì)新動能更大的培育和增長空間。因此，我國開展金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，離不開保險資金、企業(yè)年金、養(yǎng)老保險等長期資金的大規(guī)模深入?yún)⑴c。

保險資金堅持長期價值投資、加大權(quán)益投資力度，也有助于融資模式從間接融資向直接融資的變革，從源頭上減少實體經(jīng)濟(jì)對債務(wù)融資的依賴。從企業(yè)的角度來看，權(quán)益融資融來的資金通常無固定期限，可以視為長期資本，能夠支持企業(yè)在科技研發(fā)、技術(shù)升級等長期領(lǐng)域的投入，支撐企業(yè)擴(kuò)張成長；從保險資金投資回報的角度來看，堅持長期價值投資，通過新股IPO、定向增發(fā)以及長期股權(quán)投資等方式投資于優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)可以獲取更高回報，在長期利率中樞下行的情況下能夠?qū)ΡｋU資金整體組合的投資收益形成有益補(bǔ)充。

加大金融科技創(chuàng)新運(yùn)用

我們之所以推進(jìn)“結(jié)構(gòu)性”改革，說明金融資源在“量”上是足夠的、充分的，但是在“質(zhì)”和“效”上有所不足?！百|(zhì)”的問題主要體現(xiàn)在金融供給在期限和結(jié)構(gòu)上無法滿足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求；“效”的問題則主要體現(xiàn)在金融供給無法快速適應(yīng)需求的變化，金融要素?zé)o法快速下沉到需求主體，例如如何提升資本市場定價效率，以及如何利用科技手段促進(jìn)普惠金融加快發(fā)展等。

金融業(yè)是一個收集數(shù)據(jù)、處理數(shù)據(jù)、運(yùn)用數(shù)據(jù)的行業(yè)。在這個大數(shù)據(jù)時代，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在金融領(lǐng)域的關(guān)鍵體現(xiàn)就是金融科技的發(fā)展和運(yùn)用，通過技術(shù)創(chuàng)新來推動金融服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)變革和金融服務(wù)效率提升，從而進(jìn)一步夯實我國經(jīng)濟(jì)和金融高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的最重要組成部分是解決好對小微企業(yè)和民營企業(yè)的金融支持。保險資金由于其較高的安全性要求，較少涉足中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，重要原因就在于這部分市場主體數(shù)量龐大、信息繁雜，包括數(shù)據(jù)披露不充分、征信體系不健全等信息不對稱問題，對保險資金開展投資形成了制約。對此，可以依托于科技發(fā)展，積極引入和運(yùn)用金融科技手段，不斷拓寬金融服務(wù)渠道、降低金融服務(wù)成本、促進(jìn)普惠金融發(fā)展，努力提高金融支持實體經(jīng)濟(jì)的效率。這也是保險資金與金融科技深入結(jié)合的出發(fā)點和切入點。

具體而言，保險資金可以借助大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈以及人工智能等新技術(shù)新手段，運(yùn)用更高維度的信息處理能力來整合中小企業(yè)龐大的生產(chǎn)、財務(wù)等各類信息，運(yùn)用更加廣闊的數(shù)據(jù)解析能力來透視民營企業(yè)家個人情況、上下游供應(yīng)商變化等“另類”數(shù)據(jù)，運(yùn)用更加快速的市場感知能力來強(qiáng)化對中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的及時管控，最終運(yùn)用更加深入的邏輯挖掘能力形成保險資金為中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)提供資金支持的有效模式。通過運(yùn)用金融科技來強(qiáng)化對于中小企業(yè)的信用識別，篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行投資，這不僅有助于保險資金優(yōu)化大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，也能夠進(jìn)一步推動保險資金支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

積極參與科創(chuàng)板投資

新常態(tài)下，以技術(shù)升級、科技創(chuàng)新為代表的新動能將成為推動經(jīng)濟(jì)增長的主要力量，因而支持新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展成為保險資金參與金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵抓手。

一方面，新興產(chǎn)業(yè)從孕育到成熟的培育周期較長，需要長期穩(wěn)定的資金支持。以美國為例，自1978年開始允許養(yǎng)老金計劃投資新興產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資公司以來，股權(quán)投資基金中的養(yǎng)老金占比就開始逐漸攀升，到2017年該比例已經(jīng)達(dá)到34%。另一方面，新興產(chǎn)業(yè)投資的潛在空間巨大，能夠滿足保險資金的配置需求。仍以美國為例，IT、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)具有良好的投資回報前景，因而受到各類資金的絕對青睞，在2018年股權(quán)投資基金的金額分布中占比高達(dá)60%-70%。

近年來，隨著投資范圍的逐漸放寬，保險資金通過各種渠道深入支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體到新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，保險資金可通過Pre-IPO、定向增發(fā)、股權(quán)直投、PE基金等方式在一級市場上直接參與優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資，也可以通過二級市場買入持有優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股票。作為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，國家正大力推進(jìn)以科創(chuàng)板為代表的多層次資本市場建設(shè)，這無疑將進(jìn)一步豐富保險資金在投資新興產(chǎn)業(yè)過程中對于標(biāo)的、模式以及退出路徑的選擇，完善其對于科創(chuàng)企業(yè)的投資閉環(huán)。總體而言，科創(chuàng)板的市場化機(jī)制設(shè)計賦予資本對于技術(shù)的定價權(quán)，保險資金等長期機(jī)構(gòu)投資者通過科創(chuàng)板投資，可將自身優(yōu)勢和需求更緊密地融入國家戰(zhàn)略，在支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中更好地分享改革創(chuàng)新的長期紅利。

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