市場(chǎng)大震，中產(chǎn)死于信托？

8月15日，多家上市公司連發(fā)公告，購(gòu)買(mǎi)的中融信托產(chǎn)品發(fā)生逾期，本金利息無(wú)法收回，對(duì)近期利潤(rùn)產(chǎn)生影響。那我們今天來(lái)梳理一下整個(gè)事件。

首先，信托是什么？可不可靠？風(fēng)險(xiǎn)是否很大？信托公司是做什么的？信托是從外國(guó)來(lái)的舶來(lái)品，起源于“受人之托 忠人之事”這一理念，即“Trust”。中國(guó)的信托公司大概設(shè)立于上世紀(jì)80年代，改革開(kāi)放前后。當(dāng)時(shí)由于長(zhǎng)期的對(duì)外溝通不順暢，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)蕭條。為了活躍市場(chǎng)，引進(jìn)資金技術(shù)，國(guó)家開(kāi)始設(shè)立信托公司，引進(jìn)外資。

最初的信托公司叫做信托投資公司，目的不言而喻，就是需要資金支持，發(fā)展經(jīng)濟(jì)。在經(jīng)過(guò)了一系列改革發(fā)展，在本世紀(jì)初的兼并于改制后，信托公司目前只有五十六家，大多數(shù)信托公司都是國(guó)有資本控股，但也有少數(shù)幾家信托公司是市場(chǎng)資本控制。在業(yè)務(wù)上，信托公司橫跨資本、產(chǎn)業(yè)與金融三大板塊?？蓪?duì)高凈值客戶(hù)融資，對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款，可以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)合作，可投資債券，股票獲得收益?？雌饋?lái)信托是個(gè)有很好前景的行業(yè)，那為何提到信托產(chǎn)品的時(shí)候，都會(huì)離不開(kāi)高風(fēng)險(xiǎn)這一說(shuō)法呢？究其根本，還是因?yàn)樾磐泄精@得資金成本高，獲取項(xiàng)目的能力弱，議價(jià)能力差，要進(jìn)行業(yè)務(wù)開(kāi)拓，那就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。本質(zhì)上信托公司業(yè)務(wù)與銀行類(lèi)似，賺取資金的利息差。但銀行獲取資金成本極低，信托公司獲取資金成本極高。

其次，信托公司具體進(jìn)行哪些業(yè)務(wù)？資金池業(yè)務(wù)又是怎樣的一種業(yè)務(wù)？截止2022年底的信托總規(guī)模有21萬(wàn)億元，扣除事務(wù)管理類(lèi)信托規(guī)模為8.78萬(wàn)億元，則集合資金信托規(guī)模有11萬(wàn)元，集合資金信托中，投資類(lèi)信托9.28萬(wàn)元（證券投資4.36萬(wàn)億，其他3.8萬(wàn)億元的投資可能是真股權(quán)和明股實(shí)債投資，包括明股實(shí)債的房地產(chǎn)），融資類(lèi)集合資金信托1.72萬(wàn)億（含融資類(lèi)的房地產(chǎn)，也含通道類(lèi)的融資），所以有兌付責(zé)任的應(yīng)該是1.72萬(wàn)億元+明股實(shí)債的投資類(lèi)—通道類(lèi)的融資類(lèi)。

集合資金新規(guī)按照投向劃分為：2022年，證券投資（28.99％）、工商企業(yè)（26.00％）、金融機(jī)構(gòu)（13.39％）、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（10.60％）、房地產(chǎn)（8.14％）。

資金池（Cash Pooling）也稱(chēng)現(xiàn)金總庫(kù)。最早是由跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)公司與國(guó)際銀行聯(lián)手開(kāi)發(fā)的資金管理模式，以統(tǒng)一調(diào)撥集團(tuán)的全球資金，最大限度地降低集團(tuán)持有的凈頭寸。我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于資金池業(yè)務(wù)有明確的規(guī)定：2013年，國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2013〕107號(hào)），其中要求商業(yè)銀行不得開(kāi)展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，切實(shí)做到資金來(lái)源與運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)。

2017年4月7日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號(hào)），其中規(guī)定銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展?jié)L動(dòng)發(fā)售、混合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)的資金池理財(cái)業(yè)務(wù)。本次將主體范圍從商業(yè)銀行擴(kuò)展為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。

資金池業(yè)務(wù)帶來(lái)的期限錯(cuò)配與底層資產(chǎn)不清晰，資產(chǎn)定價(jià)權(quán)不穩(wěn)定是造成資金池業(yè)務(wù)容易引起風(fēng)險(xiǎn)的根源，我國(guó)監(jiān)管已明確要求各個(gè)金融機(jī)構(gòu)逐步實(shí)現(xiàn)去資金池業(yè)務(wù)，不允許剛兌為業(yè)務(wù)兜底。

再次，中融信托此次為什么暴雷？與中植系有什么關(guān)系？中融信托與中植四大財(cái)富管理公司的關(guān)系歷史淵源比較復(fù)雜，我們不再此處贅述。簡(jiǎn)而言之，中植系是中融信托公司股東之一，而且是大股東。四大財(cái)富管理公司隸屬于中植物系，銷(xiāo)售中融信托的非標(biāo)資金池產(chǎn)品，中融信托公司內(nèi)部也銷(xiāo)售非標(biāo)資金池產(chǎn)品。此次暴雷的就是四大財(cái)富非標(biāo)資金池產(chǎn)品，以及中融信托公司銷(xiāo)售的非標(biāo)資金池產(chǎn)品，規(guī)模約兩三千億。由于中融信托公司在市場(chǎng)上非?；钴S，據(jù)悉有5000多家企業(yè)客戶(hù)與十萬(wàn)萬(wàn)多個(gè)人高凈值客戶(hù)?？上攵?，此次中融信托產(chǎn)品暴雷對(duì)整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)有多大影響。

最后，信托暴雷，中植系財(cái)富管理公司暴雷有什么后續(xù)影響？

1. 投資信托的個(gè)人高凈值客戶(hù)由于地產(chǎn)或資金池的爆雷導(dǎo)致流動(dòng)性受損，資金沉淀在信托中拿不出來(lái)，部分投資者經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的等待煎熬，更有可能是血本無(wú)歸或者打折拿回本金。加劇了信托公司以后項(xiàng)目募資困難。

2. 個(gè)人高凈值客戶(hù)出于對(duì)信托的不信任，一是對(duì)購(gòu)買(mǎi)信托的產(chǎn)品甚至標(biāo)品信托謹(jǐn)慎，導(dǎo)致信托公司發(fā)行主動(dòng)管理的標(biāo)品難度增加，從而這部分資金無(wú)法作為證券市場(chǎng)的增量資金；二是對(duì)非標(biāo)信托購(gòu)買(mǎi)減少，導(dǎo)致一些低層級(jí)的城投公司的信托融資受限，資金壓力增加；

3. 作為信托資金受托方的信托公司將會(huì)受到更多質(zhì)疑，來(lái)自監(jiān)管更嚴(yán)厲的業(yè)務(wù)指導(dǎo)政策。各家信托公司不得不進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，面臨更多的市場(chǎng)壓力和業(yè)務(wù)困難挑戰(zhàn)，財(cái)富管理行業(yè)進(jìn)行洗牌。

浮浮沉沉，潮起潮落，信托公司的發(fā)展早已過(guò)了最輝煌的時(shí)代，曾經(jīng)與地產(chǎn)行業(yè)合作的紅火的高光時(shí)刻成為了過(guò)去時(shí)?；貧w本源，積極探索新新出路才是正道。對(duì)于投資者而言，在經(jīng)濟(jì)下行的周期，如何能夠讓自己的資金增值保值也是一個(gè)非常重要的話(huà)題。雞蛋不能同時(shí)放在一個(gè)籃子里，但也不能沒(méi)有籃子，畢竟通貨膨脹還在，2023年的Ｍ2增速高達(dá)11%多。大家都是被時(shí)代裹挾向前，誰(shuí)又比誰(shuí)更清楚地知道前方在哪里？中產(chǎn)死于信托，那底層死于炒股或者死于房產(chǎn)？時(shí)代的浪潮下，你我都只是一粒沙而已！