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養(yǎng)老理財(cái)在養(yǎng)老金融中的差異化定位
養(yǎng)老金融本質(zhì)是為了滿足社會(huì)成員的養(yǎng)老需求，發(fā)揮金融的資源配置作用，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金融通、養(yǎng)老資源配置、宏觀調(diào)控以及獲取收益?！秶?guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2022〕7號(hào)）指出“個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金用于購(gòu)買(mǎi)符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品?！备鶕?jù)《關(guān)于印發(fā)商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法的通知》（銀保監(jiān)規(guī)〔2022〕16號(hào)，下稱“銀保監(jiān)16號(hào)文”），個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品是指符合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，由符合條件的理財(cái)公司發(fā)行的，可供資金賬戶投資的公募理財(cái)產(chǎn)品。
養(yǎng)老理財(cái)在養(yǎng)老金融中的重要性
從符合監(jiān)管要求的“養(yǎng)老金融”業(yè)務(wù)體系來(lái)看，商業(yè)銀行養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)該是未來(lái)個(gè)人養(yǎng)老金融體系中的核心業(yè)務(wù)，也是未來(lái)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的重要發(fā)展方向?！吨袊?guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2022上）》顯示，截至2022年6月底，理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模29.15萬(wàn)億元，占比36%；投資者數(shù)量為9145.40萬(wàn)，較年初增長(zhǎng)12.49%，同比增長(zhǎng)49%。銀行理財(cái)在資產(chǎn)端、渠道端、客戶端、綜合化經(jīng)營(yíng)等方面的優(yōu)勢(shì)顯著?！吨袊?guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告（2021）》顯示，61%的調(diào)查對(duì)象愿意購(gòu)買(mǎi)銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，占比第一；愿意購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品和養(yǎng)老基金產(chǎn)品的比例分別為46%和26%，分別位居第二、第三。
養(yǎng)老理財(cái)?shù)牟町惢ㄎ?/strong>
監(jiān)管政策允許個(gè)人養(yǎng)老金可以投資的四類個(gè)人養(yǎng)老金融產(chǎn)品（表1），其投資策略、產(chǎn)品收益、持有期限、客群對(duì)象等方面存在差異化定位，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老金融需求。相比其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品具有穩(wěn)健性、長(zhǎng)期性、普惠性的特點(diǎn)。
一是穩(wěn)健性。個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置以存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)為主，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，回撤率較小，投資策略和理念更為穩(wěn)健，并實(shí)施非母行第三方獨(dú)立托管。資管新規(guī)全面實(shí)施后，養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品也有“破凈”的可能，但相比公募基金等，一般會(huì)設(shè)定更低的波動(dòng)率和回撤目標(biāo)。
二是長(zhǎng)期性。試點(diǎn)階段養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的期限都在5年及以上，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶正式啟動(dòng)后，未來(lái)發(fā)行的個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品，最短持有期原則上1年，鼓勵(lì)3年以上。銀保監(jiān)16號(hào)文同時(shí)指出理財(cái)公司的考核不能短期化。三是普惠性。個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻低，起購(gòu)點(diǎn)一般為1元，有的低至0.01元，方便廣大勞動(dòng)者投資；產(chǎn)品的托管費(fèi)、管理費(fèi)等費(fèi)率更加優(yōu)惠，試點(diǎn)階段大幅減免。
當(dāng)前商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)
發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)恰逢其時(shí)
人民有期待：加速的人口老齡化催生出巨大的養(yǎng)老金融需求。2021年，我國(guó)60歲及以上人口占全國(guó)總?cè)丝诘?8.7%，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入中度老齡化階段。中國(guó)20世紀(jì)60年代第二波“嬰兒潮”（1962—1972年間出生2.6億人）期間出生的人將陸續(xù)進(jìn)入退休年齡，形成有史以來(lái)最大規(guī)模的“退休潮”。隨著老年群體快速擴(kuò)大，養(yǎng)老金融服務(wù)需求將迅速提升。
國(guó)家有政策：近幾年相關(guān)文件密集發(fā)布，養(yǎng)老理財(cái)發(fā)展迎來(lái)重要的時(shí)間窗口。2021年9月，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品在“四地四機(jī)構(gòu)”開(kāi)展試點(diǎn)，2022年2月范圍擴(kuò)大到“十地十機(jī)構(gòu)”。2022年4月，國(guó)務(wù)院7號(hào)文開(kāi)啟了中國(guó)養(yǎng)老第三支柱發(fā)展的新時(shí)代。2022年11月，36個(gè)城市（地區(qū)）率先啟動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金制度。至此，個(gè)人養(yǎng)老金政策的頂層設(shè)計(jì)與實(shí)施細(xì)則日漸完善。
財(cái)富有基礎(chǔ)：我國(guó)居民45.5%儲(chǔ)蓄率為發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)的物資基礎(chǔ)。黨的十八大以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從2012年的53.9萬(wàn)億元增至2021年的114.4萬(wàn)億元。2021年末，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款達(dá)到102.5萬(wàn)億元，同比增幅達(dá)到10.69%。在我國(guó)儲(chǔ)蓄率維持45.5%以上高位的情況下，我國(guó)居民有必要也有能力通過(guò)養(yǎng)老理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品獲得更好的收益，提高老年生活質(zhì)量。
發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)面臨不小的挑戰(zhàn)
第一，居民養(yǎng)老儲(chǔ)備意識(shí)還不夠強(qiáng)，投資者教育任重道遠(yuǎn)。目前，我國(guó)居民大多缺乏有效的養(yǎng)老財(cái)務(wù)規(guī)劃，觀念仍停留在“以房養(yǎng)老”“養(yǎng)兒防老”等傳統(tǒng)思維階段。同時(shí)，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品選項(xiàng)較多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，如何幫助居民制定科學(xué)的養(yǎng)老財(cái)富規(guī)劃、提高養(yǎng)老金融意識(shí)、培養(yǎng)長(zhǎng)期投資理念，是發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)的一個(gè)重要著力方向。
第二，相比其他資管產(chǎn)品，養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)起步較晚，制度體系仍須完善。一方面，養(yǎng)老理財(cái)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)零散分布于個(gè)人金融部、公司金融部、同業(yè)機(jī)構(gòu)部、子公司等不同業(yè)務(wù)單元，流程復(fù)雜、溝通成本高、產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新周期長(zhǎng)、市場(chǎng)響應(yīng)慢。另一方面，商業(yè)銀行養(yǎng)老財(cái)富管理尚未真正形成橫向“大類資產(chǎn)配置”與縱向“全生命周期養(yǎng)老規(guī)劃”相結(jié)合的“養(yǎng)老財(cái)富規(guī)劃”體系。
第三，資管新規(guī)打破傳統(tǒng)“保本”觀念，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品受債券市場(chǎng)波動(dòng)影響比較大，保值增值難度不小。一方面，銀行理財(cái)客戶自負(fù)盈虧的觀念尚未普及，養(yǎng)老理財(cái)保本增值需求與凈值型理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的屬性存在天然沖突。另一方面，目前市場(chǎng)上70%以上的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品主要投向固定收益類資產(chǎn)，如果債券市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品凈值下滑可能會(huì)引發(fā)恐慌，從而對(duì)銀行產(chǎn)生較大的聲譽(yù)壓力。
第四，長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的稀缺，對(duì)銀行的資產(chǎn)配置能力提出更高要求。中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞逐步回落，利率中樞下行，市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和項(xiàng)目一直較為稀缺，這使得養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品與其他普通理財(cái)產(chǎn)品的區(qū)別度不高，長(zhǎng)期投資與較高收益難以體現(xiàn)。
商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)
商業(yè)銀行的基礎(chǔ)和優(yōu)勢(shì)
商業(yè)銀行是中國(guó)金融業(yè)的主體，在客戶規(guī)模、銷(xiāo)售渠道、風(fēng)險(xiǎn)管控、投資者教育等方面具備明顯優(yōu)勢(shì)。
第一，商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)具備一定的客戶基礎(chǔ)。養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展需要有規(guī)模龐大的客群作為支撐，商業(yè)銀行作為中國(guó)金融業(yè)的主體，與普通百姓聯(lián)系密切，獲客機(jī)制已經(jīng)相對(duì)比較成熟，客戶基礎(chǔ)比較強(qiáng)大。中老年客戶占了銀行理財(cái)客戶的很大比例，對(duì)于養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的需求也比較旺盛，為養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打下了重要基礎(chǔ)，也更有利于開(kāi)展投資者教育。
第二，商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)具備銷(xiāo)售渠道的優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模比較龐大，金融產(chǎn)品和服務(wù)眾多，線上線下相互協(xié)同、互相配合，已經(jīng)形成較為成熟的銷(xiāo)售渠道。理財(cái)子公司的銷(xiāo)售渠道也日益多元化，母行渠道、代銷(xiāo)渠道、直銷(xiāo)渠道等多點(diǎn)開(kāi)花。商業(yè)銀行能夠根據(jù)自身的戰(zhàn)略和特點(diǎn)，綜合利用不同的銷(xiāo)售渠道，促進(jìn)養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。
第三，商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)具備風(fēng)險(xiǎn)管控的優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)今理財(cái)產(chǎn)品凈值化的背景下，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品也有“破凈”的可能性。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，個(gè)人養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品要具備“運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定”等特征，這就要求風(fēng)險(xiǎn)管控工作必須做到位。商業(yè)銀行有著較為健全的內(nèi)部控制制度，風(fēng)險(xiǎn)管控能力較強(qiáng)，適合發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)這種對(duì)穩(wěn)健性要求較高的業(yè)務(wù)......
