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養(yǎng)老理財在養(yǎng)老金融中的差異化定位
養(yǎng)老金融本質(zhì)是為了滿足社會成員的養(yǎng)老需求，發(fā)揮金融的資源配置作用，實現(xiàn)養(yǎng)老資金融通、養(yǎng)老資源配置、宏觀調(diào)控以及獲取收益?！秶鴦?wù)院辦公廳關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（國辦發(fā)〔2022〕7號）指出“個人養(yǎng)老金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)品?！备鶕?jù)《關(guān)于印發(fā)商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法的通知》（銀保監(jiān)規(guī)〔2022〕16號，下稱“銀保監(jiān)16號文”），個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品是指符合金融監(jiān)管機構(gòu)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，由符合條件的理財公司發(fā)行的，可供資金賬戶投資的公募理財產(chǎn)品。
養(yǎng)老理財在養(yǎng)老金融中的重要性
從符合監(jiān)管要求的“養(yǎng)老金融”業(yè)務(wù)體系來看，商業(yè)銀行養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)應(yīng)該是未來個人養(yǎng)老金融體系中的核心業(yè)務(wù)，也是未來商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的重要發(fā)展方向。《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2022上）》顯示，截至2022年6月底，理財產(chǎn)品總規(guī)模29.15萬億元，占比36%；投資者數(shù)量為9145.40萬，較年初增長12.49%，同比增長49%。銀行理財在資產(chǎn)端、渠道端、客戶端、綜合化經(jīng)營等方面的優(yōu)勢顯著?！吨袊B(yǎng)老金融調(diào)查報告（2021）》顯示，61%的調(diào)查對象愿意購買銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品，占比第一；愿意購買養(yǎng)老保險產(chǎn)品和養(yǎng)老基金產(chǎn)品的比例分別為46%和26%，分別位居第二、第三。
養(yǎng)老理財?shù)牟町惢ㄎ?/strong>
監(jiān)管政策允許個人養(yǎng)老金可以投資的四類個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品（表1），其投資策略、產(chǎn)品收益、持有期限、客群對象等方面存在差異化定位，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老金融需求。相比其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品，養(yǎng)老理財產(chǎn)品具有穩(wěn)健性、長期性、普惠性的特點。
一是穩(wěn)健性。個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置以存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)為主，風(fēng)險相對較低，回撤率較小，投資策略和理念更為穩(wěn)健，并實施非母行第三方獨立托管。資管新規(guī)全面實施后，養(yǎng)老金理財產(chǎn)品也有“破凈”的可能，但相比公募基金等，一般會設(shè)定更低的波動率和回撤目標(biāo)。
二是長期性。試點階段養(yǎng)老理財產(chǎn)品的期限都在5年及以上，個人養(yǎng)老金賬戶正式啟動后，未來發(fā)行的個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品，最短持有期原則上1年，鼓勵3年以上。銀保監(jiān)16號文同時指出理財公司的考核不能短期化。三是普惠性。個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品的購買門檻低，起購點一般為1元，有的低至0.01元，方便廣大勞動者投資；產(chǎn)品的托管費、管理費等費率更加優(yōu)惠，試點階段大幅減免。
當(dāng)前商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)的機遇和挑戰(zhàn)
發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)恰逢其時
人民有期待：加速的人口老齡化催生出巨大的養(yǎng)老金融需求。2021年，我國60歲及以上人口占全國總?cè)丝诘?8.7%，按照國際標(biāo)準(zhǔn)，我國已經(jīng)進入中度老齡化階段。中國20世紀(jì)60年代第二波“嬰兒潮”（1962—1972年間出生2.6億人）期間出生的人將陸續(xù)進入退休年齡，形成有史以來最大規(guī)模的“退休潮”。隨著老年群體快速擴大，養(yǎng)老金融服務(wù)需求將迅速提升。
國家有政策：近幾年相關(guān)文件密集發(fā)布，養(yǎng)老理財發(fā)展迎來重要的時間窗口。2021年9月，養(yǎng)老理財產(chǎn)品在“四地四機構(gòu)”開展試點，2022年2月范圍擴大到“十地十機構(gòu)”。2022年4月，國務(wù)院7號文開啟了中國養(yǎng)老第三支柱發(fā)展的新時代。2022年11月，36個城市（地區(qū)）率先啟動個人養(yǎng)老金制度。至此，個人養(yǎng)老金政策的頂層設(shè)計與實施細(xì)則日漸完善。
財富有基礎(chǔ)：我國居民45.5%儲蓄率為發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)提供了堅實的物資基礎(chǔ)。黨的十八大以來，我國經(jīng)濟實力持續(xù)增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從2012年的53.9萬億元增至2021年的114.4萬億元。2021年末，我國居民儲蓄存款達(dá)到102.5萬億元，同比增幅達(dá)到10.69%。在我國儲蓄率維持45.5%以上高位的情況下，我國居民有必要也有能力通過養(yǎng)老理財?shù)犬a(chǎn)品獲得更好的收益，提高老年生活質(zhì)量。
發(fā)展養(yǎng)老理財面臨不小的挑戰(zhàn)
第一，居民養(yǎng)老儲備意識還不夠強，投資者教育任重道遠(yuǎn)。目前，我國居民大多缺乏有效的養(yǎng)老財務(wù)規(guī)劃，觀念仍停留在“以房養(yǎng)老”“養(yǎng)兒防老”等傳統(tǒng)思維階段。同時，養(yǎng)老理財產(chǎn)品選項較多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，如何幫助居民制定科學(xué)的養(yǎng)老財富規(guī)劃、提高養(yǎng)老金融意識、培養(yǎng)長期投資理念，是發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)的一個重要著力方向。
第二，相比其他資管產(chǎn)品，養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)起步較晚，制度體系仍須完善。一方面，養(yǎng)老理財相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)零散分布于個人金融部、公司金融部、同業(yè)機構(gòu)部、子公司等不同業(yè)務(wù)單元，流程復(fù)雜、溝通成本高、產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新周期長、市場響應(yīng)慢。另一方面，商業(yè)銀行養(yǎng)老財富管理尚未真正形成橫向“大類資產(chǎn)配置”與縱向“全生命周期養(yǎng)老規(guī)劃”相結(jié)合的“養(yǎng)老財富規(guī)劃”體系。
第三，資管新規(guī)打破傳統(tǒng)“保本”觀念，養(yǎng)老理財產(chǎn)品受債券市場波動影響比較大，保值增值難度不小。一方面，銀行理財客戶自負(fù)盈虧的觀念尚未普及，養(yǎng)老理財保本增值需求與凈值型理財產(chǎn)品風(fēng)險自擔(dān)的屬性存在天然沖突。另一方面，目前市場上70%以上的養(yǎng)老理財產(chǎn)品主要投向固定收益類資產(chǎn)，如果債券市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，產(chǎn)品凈值下滑可能會引發(fā)恐慌，從而對銀行產(chǎn)生較大的聲譽壓力。
第四，長期優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的稀缺，對銀行的資產(chǎn)配置能力提出更高要求。中長期來看，我國經(jīng)濟增長中樞逐步回落，利率中樞下行，市場上優(yōu)質(zhì)的長期資產(chǎn)和項目一直較為稀缺，這使得養(yǎng)老理財產(chǎn)品與其他普通理財產(chǎn)品的區(qū)別度不高，長期投資與較高收益難以體現(xiàn)。
商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)的優(yōu)勢與劣勢
商業(yè)銀行的基礎(chǔ)和優(yōu)勢
商業(yè)銀行是中國金融業(yè)的主體，在客戶規(guī)模、銷售渠道、風(fēng)險管控、投資者教育等方面具備明顯優(yōu)勢。
第一，商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)具備一定的客戶基礎(chǔ)。養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)的發(fā)展需要有規(guī)模龐大的客群作為支撐，商業(yè)銀行作為中國金融業(yè)的主體，與普通百姓聯(lián)系密切，獲客機制已經(jīng)相對比較成熟，客戶基礎(chǔ)比較強大。中老年客戶占了銀行理財客戶的很大比例，對于養(yǎng)老理財產(chǎn)品的需求也比較旺盛，為養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打下了重要基礎(chǔ)，也更有利于開展投資者教育。
第二，商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)具備銷售渠道的優(yōu)勢。商業(yè)銀行的網(wǎng)點規(guī)模比較龐大，金融產(chǎn)品和服務(wù)眾多，線上線下相互協(xié)同、互相配合，已經(jīng)形成較為成熟的銷售渠道。理財子公司的銷售渠道也日益多元化，母行渠道、代銷渠道、直銷渠道等多點開花。商業(yè)銀行能夠根據(jù)自身的戰(zhàn)略和特點，綜合利用不同的銷售渠道，促進養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)的發(fā)展。
第三，商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)具備風(fēng)險管控的優(yōu)勢。在當(dāng)今理財產(chǎn)品凈值化的背景下，養(yǎng)老理財產(chǎn)品也有“破凈”的可能性。根據(jù)銀保監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，個人養(yǎng)老理財產(chǎn)品要具備“運作安全、成熟穩(wěn)定”等特征，這就要求風(fēng)險管控工作必須做到位。商業(yè)銀行有著較為健全的內(nèi)部控制制度，風(fēng)險管控能力較強，適合發(fā)展養(yǎng)老理財這種對穩(wěn)健性要求較高的業(yè)務(wù)......
