5月13日，銀保監(jiān)會一口氣發(fā)布兩項關(guān)于保險資金投資管理的新規(guī)，引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。

兩部新規(guī)分別是《保險資金委托投資管理辦法》（以下簡稱“新辦法”）《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》（以下簡稱“新通知”）。

從整體來看，兩部新規(guī)彼此密切相關(guān)，需要整體看待，此次同步調(diào)整有利于更好的理順監(jiān)管機(jī)制。

從內(nèi)容來看，兩部新規(guī)既有簡政放權(quán)，進(jìn)一步推動市場化、專業(yè)化發(fā)展的內(nèi)容，又有細(xì)化規(guī)則、壓實主體責(zé)任，強(qiáng)化“防風(fēng)險”的規(guī)定，寬嚴(yán)相濟(jì)，有助于進(jìn)一步優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，提升保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，防范投資風(fēng)險。

新辦法和新通知密切相關(guān)，主要亮點(diǎn)在以下幾個方面：

01

《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》

理順機(jī)制、重新定義“金融產(chǎn)品”；進(jìn)一步強(qiáng)化投資風(fēng)險管控

1、理順監(jiān)管機(jī)制，實現(xiàn)金融產(chǎn)品投資規(guī)則全面整合和制度升級

新通知最核心的變化之一就是修訂了保險資金可投資的“金融產(chǎn)品”的范圍，即“保險業(yè)外金融產(chǎn)品”，包括投資商業(yè)銀行或理財公司、信托公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證券投資基金管理公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

同時，刪除了保險資產(chǎn)管理公司發(fā)行的產(chǎn)品，包括基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃及其相關(guān)要求，將相關(guān)內(nèi)容納入《保險資金委托投資管理辦法》中。

通過這一調(diào)整，“金融產(chǎn)品”的界定更加清晰，對相關(guān)金融產(chǎn)品的界定、準(zhǔn)入等各方面要求既符合頂層保險資金運(yùn)用、資管新規(guī)等有關(guān)要求，又與近年發(fā)布的有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債管理、投資管理能力、保險業(yè)內(nèi)資管產(chǎn)品等政策規(guī)定保持協(xié)調(diào)，從而強(qiáng)化了適用性和針對性，也避免和制度沖突，這有利于推動多層級資本市場的發(fā)展。

2、險資投資渠道進(jìn)一步拓展，商業(yè)銀行理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品等被納入“金融產(chǎn)品”范疇

隨著“金融產(chǎn)品”概念的與時俱進(jìn)，新通知實施后，險資投資渠道將獲得實質(zhì)性的進(jìn)一步拓寬。

這是因為新通知將商業(yè)銀行理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計劃、債轉(zhuǎn)股投資計劃等納入了可投資金融產(chǎn)品范圍。

原規(guī)定誕生于2012年，彼時尚未出現(xiàn)商業(yè)銀行理財公司這類市場主體，因此當(dāng)時的規(guī)定也并未提及這一概念。

針對這一情況，新通知與時俱進(jìn)做出調(diào)整，將商業(yè)銀行理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品等納入保險資金可投資的金融產(chǎn)品范圍。

有數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月末，保險資金投資業(yè)外金融產(chǎn)品規(guī)模1.72萬億元，占資金運(yùn)用余額的7.39%，品種覆蓋商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、集合資金信托、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項計劃等，可見上述金融產(chǎn)品已經(jīng)成為是保險資產(chǎn)配置的重要組成部分。

國壽股份指出，截至2022年3月末，已有29家理財子公司獲批籌建，其中25家已正式開業(yè)，理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品整體規(guī)模超過17萬億，成為理財市場的主流產(chǎn)品。同樣，債轉(zhuǎn)股投資計劃資產(chǎn)久期長、規(guī)模大、風(fēng)險收益特征清晰，能有效解決企業(yè)負(fù)債率較高的融資限制難題，具有較大市場前景。

3、突出“防風(fēng)險”，新通知細(xì)化規(guī)定，進(jìn)一步強(qiáng)化資質(zhì)要求、主體責(zé)任以及投后管理

在理順監(jiān)管機(jī)制的同時，新通知還從防范投資風(fēng)險的角度出發(fā)，還進(jìn)一步雙向強(qiáng)化了保險資金投資金融產(chǎn)品的主體要求，細(xì)化了保險機(jī)構(gòu)的投資能力和業(yè)外機(jī)構(gòu)的資質(zhì)要求，明確規(guī)定，保險機(jī)構(gòu)投資金融產(chǎn)品應(yīng)具備相應(yīng)的投資能力，對有關(guān)金融產(chǎn)品風(fēng)險進(jìn)行實質(zhì)性評估，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)落實風(fēng)險管理主體責(zé)任。

對于投后管理，新通知也進(jìn)一步強(qiáng)化。

按照國壽股份的解讀，新通知主要是從三大方面強(qiáng)化風(fēng)控要求：

一是強(qiáng)化穿透監(jiān)管要求。針對部分金融產(chǎn)品，要求保險機(jī)構(gòu)依據(jù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)穿透具備相應(yīng)投資管理能力，并按基礎(chǔ)資產(chǎn)類別分別納入相應(yīng)投資比例進(jìn)行管理，真實反映投資資產(chǎn)風(fēng)險。

二是完善投后管理要求?！锻ㄖ访鞔_要求保險機(jī)構(gòu)壓實投資金融產(chǎn)品投后管理責(zé)任，配備專業(yè)投后管理人員。

三是取消對于保險資金投資信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項計劃等產(chǎn)品外部評級要求。新通知一方面與前期監(jiān)管機(jī)構(gòu)取消公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、債權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃等產(chǎn)品發(fā)行環(huán)節(jié)外部評級要求保持一致，另一方面?zhèn)鬟f了不以評級符號簡單代替風(fēng)險審查的思路，引導(dǎo)投資人強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險識別能力并建設(shè)專業(yè)投資及風(fēng)控隊伍，壓實風(fēng)險管理主體責(zé)任。

02

《保險資金委托投資管理辦法》

徹底理順委托與信托關(guān)系，引導(dǎo)行業(yè)專業(yè)化發(fā)展

與《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》類似，《保險資金委托投資管理辦法》的修訂也主要圍繞三個方面展開：一是明確委托投資適用主體和投資范圍；二是壓實委托人責(zé)任；三是強(qiáng)化受托人主動管理責(zé)任。在與時俱進(jìn)，理順監(jiān)管機(jī)制的同時，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險管控。

1、徹底理順了委托與信托的關(guān)系，改變了以往大委托概念，切合《民法典》和資管新規(guī)的相關(guān)精神

與保險資金可投資“金融產(chǎn)品”范圍擴(kuò)容相對應(yīng)的，是“保險資金委托投資管理”范疇的收窄。

在新辦法中，委托投資被明確定義為保險公司將保險資金委托給符合條件的保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，由保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為受托人并以委托人的名義在境內(nèi)開展主動投資管理業(yè)務(wù)。

同時將原先規(guī)定的符合條件的證券公司、基金管理公司等可以受托保險資金開展相關(guān)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一納入金融產(chǎn)品范疇管理，在可投資金融產(chǎn)品范圍中增加了單一資產(chǎn)管理計劃。

由此實現(xiàn)了業(yè)內(nèi)委托和業(yè)外產(chǎn)品的清晰劃分，并采取了與之相應(yīng)的不同監(jiān)管手段，屬于專業(yè)化差異化監(jiān)管創(chuàng)新的重大突破。

2、完善保險公司和保險資管公司雙方的權(quán)責(zé)義務(wù)，要求受托人獨(dú)立進(jìn)行風(fēng)險判斷，“沒有金剛鉆就不能攬瓷器活”

新辦法進(jìn)一步強(qiáng)化保險公司和保險資管公司雙方的權(quán)責(zé)義務(wù)，明確要求保險公司開展委托投資應(yīng)當(dāng)充分履行制定資產(chǎn)配置計劃和委托投資指引、選擇受托人、監(jiān)督受托人執(zhí)行情況、評估受托人投資績效等職責(zé)。

同時，新辦法要求受托人應(yīng)當(dāng)按照監(jiān)管規(guī)定和投資指引要求，獨(dú)立進(jìn)行風(fēng)險判斷并履行完整的投資決策流程，全面落實主動管理要求。

此外，新辦法還強(qiáng)化了第三方的監(jiān)督和服務(wù)，受托人可以聘請專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)為受托業(yè)務(wù)提供獨(dú)立監(jiān)督、信用評估、投資顧問、法律服務(wù)、財務(wù)審計或者資產(chǎn)評估等專業(yè)服務(wù)。專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)要求等參照保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行。

華泰資產(chǎn)總經(jīng)理楊平對此表示，“要求保險資管公司受托投資金融產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)盡職調(diào)查、投資決策、投后管理等主動管理責(zé)任。能者上，不能者不能上。將機(jī)構(gòu)能力的專業(yè)化發(fā)展與業(yè)務(wù)機(jī)會和能力要求匹配起來，實現(xiàn)責(zé)權(quán)利的對等，也促進(jìn)行業(yè)的專業(yè)化發(fā)展與建設(shè)，沒有金剛鉆，就不能攬瓷器活。”

3、理順保險公司與保險資管公司委托關(guān)系，有助于引導(dǎo)行業(yè)專業(yè)化發(fā)展

據(jù)悉，國內(nèi)目前只有33家保險資管公司，但保險公司卻達(dá)到了200多家，絕大多數(shù)保險公司并沒有自己的資產(chǎn)管理公司，需要委托其他保險資產(chǎn)管理公司進(jìn)行投資，事實上，從經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，大多數(shù)保險公司也沒有必要建設(shè)自己的資產(chǎn)管理公司。新辦法就是要通過理順保險公司與保險資產(chǎn)管理公司之間的關(guān)系，引導(dǎo)行業(yè)進(jìn)一步專業(yè)化發(fā)展。

對此，太保壽險表示，截止2021年末，保險公司權(quán)益類投資占比18%，其中，股票、股票及混合類基金和權(quán)益類組合資管產(chǎn)品占比10%，長期股權(quán)投資占比8%。新辦法進(jìn)一步明確保險資金委托投資范圍，有助于提高保險資管機(jī)構(gòu)通過權(quán)益資產(chǎn)參與資本市場的廣度和深度，進(jìn)一步提高直接融資比重，從而進(jìn)一步加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，提高對實體經(jīng)濟(jì)的投資效率。

< END >