人口老齡化是中國目前正在面對(duì)的問題，與此相應(yīng)，財(cái)富管理也從原先保值和增值的需求，進(jìn)一步演化成為傳承的需求。

本期“首席說”在線論壇以“新時(shí)代財(cái)富管理新風(fēng)向”為主題，由中歐國際工商學(xué)院金融與會(huì)計(jì)學(xué)芮萌教授攜手中倫律師事務(wù)所和建信信托兩位嘉賓，從學(xué)界、金融界和法律界三個(gè)角度共同分享新時(shí)代財(cái)富管理的洞察，解讀2023財(cái)富管理新風(fēng)向。

以下內(nèi)容由論壇分享整理而成。

財(cái)富積累和傳承中的風(fēng)險(xiǎn)

芮萌認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)家可能會(huì)面臨三類風(fēng)險(xiǎn)：一類風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)，一類與家庭有關(guān)，一類與個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

首先來看企業(yè)層面的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。隨著中國進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代，過去單純靠投資拉動(dòng)發(fā)展的方式已經(jīng)不再適用，而是要進(jìn)入由創(chuàng)新、消費(fèi)拉動(dòng)發(fā)展的時(shí)代。企業(yè)如何轉(zhuǎn)型成為企業(yè)家面臨的首要問題。如果沒有辦法順利轉(zhuǎn)型，企業(yè)將面臨“經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)”。此外，企業(yè)還存在合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。其次是與家庭相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括傳承風(fēng)險(xiǎn)、繼承風(fēng)險(xiǎn)、婚姻風(fēng)險(xiǎn)以及涉及子女培養(yǎng)、家庭和睦的相關(guān)問題。再次是個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)，包括健康風(fēng)險(xiǎn)和意外風(fēng)險(xiǎn)。

孟憲石認(rèn)為，上述風(fēng)險(xiǎn)中，企業(yè)家既會(huì)面臨個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)、家庭風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)家身份比常人多一層風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)家的財(cái)富聚集效應(yīng)使得當(dāng)他發(fā)生個(gè)人或者家庭風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)會(huì)更大，甚至形成對(duì)社會(huì)的影響?！敖ㄗh最好通過一些專業(yè)操作隔離上述三類風(fēng)險(xiǎn)。一方面不要把個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)給家庭，另一方面也不要讓個(gè)人和家庭風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到企業(yè)，反之亦然?！?/p>這就需要借助不同的金融工具，比如針對(duì)人身風(fēng)險(xiǎn)，可以借助大額壽險(xiǎn)，通過大額保單使家庭盡可能少地受到影響。同時(shí)也可以借助信托工具，把個(gè)人資產(chǎn)、家庭資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行一定程度的隔離。此后，即使企業(yè)經(jīng)營遇到一些問題時(shí)，也可以盡量避免將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到家庭層面，這就是在制度上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離的重要性。

當(dāng)然，根據(jù)年齡、家庭以及身邊人群情況，不同企業(yè)家關(guān)注的重點(diǎn)各有不同，但共性是他們會(huì)籌謀未來并擁有對(duì)家人和社會(huì)的責(zé)任。

規(guī)范治理，防范風(fēng)險(xiǎn)

在家族財(cái)富傳承領(lǐng)域，哈佛商學(xué)院的約翰·戴維斯教授提出過一個(gè)著名的“三環(huán)理論”?！叭h(huán)”分別指企業(yè)、擁有所有權(quán)的股東和家族?！叭h(huán)”相互獨(dú)立又相互重疊，從而形成了7種可能性。考慮到7 種可能性下各方不同的利益訴求，由此引發(fā)的家族矛盾及其治理就變得更加復(fù)雜。

“因?yàn)橛腥齻€(gè)環(huán)，所以需要三個(gè)維度的治理架構(gòu)，即公司治理、股東治理和家族治理，同時(shí)，三個(gè)維度治理架構(gòu)的協(xié)同需要一套科學(xué)的方法。”芮萌說。

在過去的100多年里，國外已經(jīng)找到了一套在家族治理上行之有效的解決方案。其中最重要的是建立起家族治理的頂層架構(gòu)，家族需要有家族憲章，之后還要有決策機(jī)構(gòu)，比如家族委員會(huì)。二代創(chuàng)業(yè)還要有創(chuàng)業(yè)委員會(huì)、家族和睦委員會(huì)、教育委員會(huì)、關(guān)系委員會(huì)。有了委員會(huì)之后還要有負(fù)責(zé)落地執(zhí)行的機(jī)構(gòu)，一些服務(wù)可以外包給外部機(jī)構(gòu)，比如子女教育。一些服務(wù)可以通過家族辦公室，用保險(xiǎn)、遺囑、協(xié)議、慈善基金、離岸架構(gòu)、海外稅務(wù)身份的安排等專業(yè)工具來落地。芮萌說：“這是一個(gè)整體規(guī)劃，可以理解為一套組合拳，是系統(tǒng)性的解決方案?！?/p>芮萌指出，家族治理的核心是風(fēng)險(xiǎn)隔離，不讓個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)蔓延到家族，不讓家族的風(fēng)險(xiǎn)蔓延到企業(yè)。首先，家族本身要對(duì)家族目標(biāo)有一個(gè)清晰的規(guī)劃，并且在家族成員中達(dá)成共識(shí)。因此，家族規(guī)劃的專業(yè)水平要求非常高，往往需要全能的專業(yè)人士來做這項(xiàng)工作。

在孟憲石看來，家族治理方式總的可以分為兩大類：一類是偏軟性的方式，如建立家族憲章，進(jìn)行家族精神和文化的傳承等；另一類是偏剛性的方式，如建立股權(quán)治理架構(gòu)，成立家族信托等，這些需要在相應(yīng)的法律框架下操作。相對(duì)來說，東方文化更多從精神層面的方式入手，西方則更多依托剛性方式來進(jìn)行治理，事實(shí)上，實(shí)踐中兩者是相輔相成的。從法律層面上說，制度性的安排可以幫助堵住最差的后果，盡可能不要因?yàn)橹T如婚姻變動(dòng)、意外等小概率事件造成財(cái)富快速分散。從家族文化傳承來看，通過合理的制度讓財(cái)富可持續(xù)發(fā)展，才能有助于實(shí)現(xiàn)更多精神層面的追求。

因此，做家族財(cái)富整體規(guī)劃時(shí)，首先要對(duì)家族財(cái)富作合規(guī)管理，守住底線，等“地基”打牢才能去做后續(xù)的安排。西方做家族治理時(shí)的順序更多是“法理情”，首先強(qiáng)調(diào)制度，其次是道理，最后才是情感；東方文化的順序則是“情理法”，側(cè)重點(diǎn)、先后次序不一樣，但可以互相借鑒。信托、保險(xiǎn)等工具要和東方文化做有機(jī)結(jié)合，才能把工具的作用發(fā)揮到最大。

從整個(gè)財(cái)富管理趨勢(shì)來看，人口老齡化是中國目前正在面對(duì)的問題，財(cái)富管理也從原先保值和增值的需求，進(jìn)一步演化成為傳承的需求。

孟憲石認(rèn)為，高凈值群體對(duì)財(cái)富管理有著多樣的需求。一是不僅要考慮財(cái)富規(guī)劃，也要考慮財(cái)富如何合理有序、安全平穩(wěn)地傳到下一代。

二是涉稅案件的集中爆發(fā)，反映出民營資本在原始積累的過程中，合規(guī)成本越來越高。因而企業(yè)家或高凈值人群要審慎地審查歷史財(cái)富積累的過程，并思考用什么樣的制度去規(guī)范、延續(xù)財(cái)富的積累。

三是參與公益慈善的需求，但在挑選公益項(xiàng)目并監(jiān)督其落地執(zhí)行時(shí)也存在困難。

“探討通過什么樣的手段或者制度性的工具可以幫助富裕人群或者高凈值人群把美好的理想和初衷落地，從而更好地為社會(huì)服務(wù)，發(fā)揮企業(yè)家的社會(huì)價(jià)值，是未來財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的新方向?！泵蠎検f。

用好信托機(jī)制

財(cái)富管理的核心是資產(chǎn)配置，資產(chǎn)配置指的是把資產(chǎn)放在不同的籃子里，比如公募基金、私募基金，一級(jí)市場、二級(jí)市場，境內(nèi)、境外人民幣和非人民幣業(yè)務(wù)等。每個(gè)家庭的需求不同，而信托的第一大優(yōu)勢(shì)就是靈活，可以配置各種資產(chǎn)，第二大優(yōu)勢(shì)是可長期存續(xù)，第三大優(yōu)勢(shì)是忠誠。“忠誠于委托人的意愿，通過伴隨委托人成長，讓委托人做出對(duì)家族整體利益最佳的決策和安排?！避敲日f。

在徐進(jìn)看來，家族財(cái)富管理更多聚焦防范人的風(fēng)險(xiǎn)，管理人的行為，實(shí)現(xiàn)人的發(fā)展。無論對(duì)家族還是企業(yè)來說，最核心的是人，在財(cái)富管理特別是家族信托的實(shí)操過程中，更多是運(yùn)用信托工具規(guī)范、約束人的行為，培養(yǎng)人的能力，這是很多家族信托委托人希望通過該工具實(shí)現(xiàn)整個(gè)家族良性發(fā)展的訴求和迫切的愿望。

事實(shí)上，信托在家族后代的培養(yǎng)和教育中能發(fā)揮重要作用。以往高凈值客戶從事慈善事業(yè)時(shí)，往往是捐款給公益組織，采用簡單的出資形式。隨著對(duì)慈善認(rèn)知的深入，他們更希望家庭成員能夠深入?yún)⑴c到社會(huì)公益項(xiàng)目中，參與出資或參加項(xiàng)目的運(yùn)作工作。

徐進(jìn)介紹，著眼于支持山東省立醫(yī)院兒童先天性心臟病項(xiàng)目的研究實(shí)踐，建信信托于2021年12月29日成立了國內(nèi)首支以培養(yǎng)家族成員為目標(biāo)的家族慈善基金。與直接出資或者成立慈善信托不同的是，投資人的子女可參與到項(xiàng)目的執(zhí)行過程中，與項(xiàng)目執(zhí)行方進(jìn)行深度交流，在深刻體會(huì)社會(huì)對(duì)公益慈善事業(yè)巨大需求的同時(shí)，投入精力參與實(shí)踐，這一模式對(duì)投資人的子女成長和發(fā)展有非常大的幫助，在某種程度上實(shí)現(xiàn)了對(duì)家庭成員的培養(yǎng)目標(biāo)。

也有不少高凈值人群在設(shè)定家族信托的過程中，通過家族信托的制度設(shè)計(jì)，在某種程度上約束和規(guī)范家庭成員。他們會(huì)通過一些條款鼓勵(lì)下一代、下兩代更好地學(xué)習(xí)、創(chuàng)業(yè)，實(shí)現(xiàn)家族和睦、持續(xù)發(fā)展。

孟憲石提到，信托這一法律工具看似冷冰冰，其實(shí)從實(shí)操角度來看是一個(gè)非常有溫度、體現(xiàn)親情的傳承工具。財(cái)富傳承有很多靈活的安排，通過定期定量的分配，或者有條件的分配來實(shí)現(xiàn)對(duì)受益人的財(cái)富分配。

徐進(jìn)將家族信托制度安排大致分為四類：一是榮譽(yù)性激勵(lì)。在學(xué)業(yè)或者在事業(yè)發(fā)展過程中，達(dá)到一定的里程碑式的目標(biāo)時(shí)就給予鼓勵(lì)，以實(shí)現(xiàn)家族或者下一代成員的良好發(fā)展。

二是和諧性激勵(lì)。中國傳統(tǒng)文化鼓勵(lì)多子多福，鼓勵(lì)家庭和諧美滿，因而會(huì)在制度上做安排，鼓勵(lì)下一代在婚姻家庭、子女生育方面有更好的發(fā)展。

三是救助性條款。為家庭成員遇到一些突發(fā)事件如身體重大疾病治療康復(fù)、創(chuàng)業(yè)失敗東山再起等問題提供資助。

四是約束性條款。當(dāng)家庭成員出現(xiàn)違反法律規(guī)定、社會(huì)道德準(zhǔn)繩，以及不符合家族發(fā)展方向和家風(fēng)的行為時(shí)，予以約束和懲罰。

孟憲石說，信托條款傳承規(guī)則的安排反映了父母對(duì)下一代的關(guān)懷和文化的傳承。比如子女上學(xué)或者大學(xué)畢業(yè)后會(huì)獲得一筆固定收入，或創(chuàng)業(yè)時(shí)獲得一筆象征性的啟動(dòng)資金，體現(xiàn)了父母對(duì)子女的正向引導(dǎo)。越是財(cái)富量級(jí)高的客戶，越不會(huì)輕易把一大筆資金傳給子女，在孩子心智成熟之前，把一大筆錢給到子女往往會(huì)害了他們。通常，優(yōu)秀的企業(yè)家或者高凈值人群都希望子女能夠具備某種能力，他們也會(huì)通過各種方式來培養(yǎng)子女的能力。反之，信托條款也會(huì)規(guī)定，如果子女從事某些違法行為，將會(huì)被剝奪受益權(quán)，以此避免子女做出出格的事情。

考慮到中國人有自己的東方文明特色，一些人會(huì)把孝道以及東方人文關(guān)懷的元素融入信托條款中。為了讓子女孝順父母，他們會(huì)在信托合同里約定，在國外的子女每年必須回國看望父母，并且在父母身邊待滿足夠的天數(shù)。

“信托條款可以非常靈活地設(shè)定各種條件來滿足委托人對(duì)下一代的要求或激勵(lì)，這是非常好的工具。隨著近些年家族信托工具的不斷發(fā)展，委托人變得越來越成熟。受托人需要在不同的層面和不同的領(lǐng)域?qū)蛻糇龊脝l(fā)和培養(yǎng)工作，在信托設(shè)計(jì)過程中更好地實(shí)現(xiàn)社會(huì)進(jìn)步的目標(biāo)。”孟憲石說。