“全年A股企業(yè)盈利有望實現(xiàn)5%-10%的累計同比增速”

“預計2023年降準一次、降息一次”

“市場逐步從存量環(huán)境中走向增量”

“靜態(tài)配置單一板塊難以躺贏”

“成長風格最終會占優(yōu)”

“2023年或是主題投資活躍年”……

12月20日，中信建投證券“涅槃?重升”2023年度資本市場峰會啟幕。在主論壇上，中信建投證券首席分析師圍繞2023年國內宏觀經(jīng)濟形勢、海內外貨幣政策走向、A股市場投資策略以及大類資產(chǎn)配置等話題分享了最新研判觀點。

主動去庫存或于2023年二季度結束

談及2023年中國宏觀經(jīng)濟的走勢，中信建投證券首席經(jīng)濟學家、研究發(fā)展部聯(lián)席負責人、宏觀首席分析師黃文濤用四個字概括：“曲徑通幽”。

在黃文濤看來，全球經(jīng)濟增長減速已確立，發(fā)達國家緊縮貨幣政策后續(xù)效果顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟出現(xiàn)放緩跡象。相較美國，歐洲衰退風險更大。中國經(jīng)濟則將轉向弱復蘇?！敖谡尉謺h要求推動經(jīng)濟整體好轉，宏觀政策加大力度，疫情防控和地產(chǎn)約束政策密集調整放松，服務業(yè)、消費有望轉向復蘇，地產(chǎn)拖累也將減弱?！秉S文濤說。

對于通脹，黃文濤表示，通脹不會構成政策制約。預計2023年服務領域價格回暖，CPI中樞小幅上行至2.5%左右。

對于企業(yè)盈利，中信建投證券首席策略官陳果表示，當前中國經(jīng)濟按照庫存周期階段劃分，自今年4月以來一直處于主動去庫存階段，預計有較大可能在2023年二季度結束主動去庫存，進入被動去庫存階段。通常來說，企業(yè)盈利將領先于產(chǎn)成品庫存的見底回升，考慮到今年二季度疫情形成的低基數(shù)，預計企業(yè)盈利的回升最早將在2023年二季度出現(xiàn)，2023年全年A股企業(yè)盈利有望實現(xiàn)5%-10%的累計同比增速。

預計降準一次、降息一次

展望2023年國內政策面，黃文濤表示，疫后弱復蘇、海外需求回落的情況需要貨幣政策繼續(xù)維持偏寬松的局面，預計2023年降準一次、降息一次。

黃文濤還表示，穩(wěn)增長仍需財政政策持續(xù)加碼，預計2023年專項債+準財政工具繼續(xù)擴容。

對于海外貨幣政策，黃文濤預計，隨著通脹的逐步控制，美聯(lián)儲貨幣政策退坡路徑逐漸清晰，或于2023年上半年進入尾聲。不過，美國供需兩側仍存不確定性。債務壓力下，歐洲貨幣政策面臨兩難，加息可能持續(xù)更長時間。

靜態(tài)配置躺贏不再

成長風格終將占優(yōu)

對于投資者最為關注的A股市場2023年走勢，陳果持相對樂觀態(tài)度。

“冬去春來，A股市場已站在新的歷史起點?！标惞硎?，邁向后疫情時代，經(jīng)濟走向修復，A股二次見底后處于中期上升趨勢，戰(zhàn)略上樂觀，同時預計2023年盈利小幅增長，風險偏好有所提振，市場逐步從存量環(huán)境中走向增量，指數(shù)整體大概率是小牛市。

就投資策略而言，陳果建議，戰(zhàn)術上逢調整布局，把握節(jié)奏與結構。

在陳果看來，隨著市場不斷進化，量化策略的興起以及基本面的結構性因素，靜態(tài)配置單一板塊難以“躺贏”。展望2023年，行業(yè)景氣差異收斂，預計多線索輪動和運動戰(zhàn)特征將進一步凸顯，抱團單一板塊更難成為最優(yōu)勝出策略。在反應復蘇預期和穩(wěn)增長預期時，大盤價值股會階段表現(xiàn)，但隨著時間推移和經(jīng)濟環(huán)境明朗，成長風格最終會占優(yōu)。

具體到配置策略，陳果表示，景氣維度上，重視盈利增速和變化彈性，可關注存在更多預期差機會的低估值低景氣板塊，以及對于實現(xiàn)2-3年業(yè)績高增的成長板塊。從綜合盈利及產(chǎn)業(yè)周期、估值分位、機構配置等因素看，中期重點關注醫(yī)藥、計算機、新能源運營、半導體設計、券商、軍工、風電、光伏等板塊。

就主題投資角度而言，陳果認為，2023年或是主題投資活躍年，可關注“滲透率提升”“自主可控”“國企改革”三大關鍵詞。

美債黃金有機會

美股在波動中探底

其他大類資產(chǎn)，2023年又將如何演繹？

黃文濤表示，短期國債收益率雖仍有上行動力，但逐步接近配置區(qū)間，預計2023年10年國債收益率震蕩區(qū)間2.6%-3%。

“關注美國降息預期帶來的最確定的兩大配置機會：美債和黃金。供給端彈性較小且能抵御需求下滑的部分商品，例如原油，也可以博弈波段?！秉S文濤說。

對于美股市場，陳果認為，預計2023年美國從“脹”到“滯”。通脹或確認高點后逐步回落，美聯(lián)儲加息步伐放緩甚至結束，美國經(jīng)濟或正式進入衰退階段，美股市場在波動中探底。