2022年12月21-23日，中國創(chuàng)投年度盛會——第二十二屆中國股權投資年度論壇在深圳舉行。本次峰會由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，深圳市財政局、深圳市南山區(qū)人民政府聯合主辦，深圳市引導基金投資有限公司協辦，現場集結了中國當下活躍的創(chuàng)投力量，共敘股權投資行業(yè)的現狀與未來。

招商資本首席執(zhí)行官郭健受邀出席論壇，并發(fā)表主題為《把握趨勢 守正創(chuàng)新 高質量助力實體經濟發(fā)展》的主題演講。

以下為演講實錄，經投資界（ID:pedaily2012）編輯：

今年清科論壇的主題是“不忘初心，未來可期”。如果從時間的維度上來講，初心就是出發(fā)點，清科自從2000年舉辦了第一次行業(yè)論壇，到今天已經走過了22年。22年以來，清科的論壇一直是我們股權投資行業(yè)溝通交流的重要平臺，也是大家凝聚共識的平臺。

那么從可期的未來來看，這是毫無疑問的，因為在構建現代化的產業(yè)體系，在支持創(chuàng)新發(fā)展，綠色發(fā)展過程當中，股權投資基金都是非常重要的力量，而且在提高直接融資比重方面，也是股權投資領域的主戰(zhàn)場。所以從這個角度上來講，我們股權投資行業(yè)的未來是可期的。

剛才開場的時候，主持人艾誠說這三天我們行業(yè)經過討論，形成了共識，就是一個字——難。從這個角度上來講，今年清科論壇的主題——未來可期，是給大家立志的平臺，又是一個鼓勵的平臺。

我們在看到行業(yè)可持續(xù)發(fā)展未來的同時，也要保持清醒的頭腦，也就是說大家感覺到難，為什么會有這種感覺？這種難不僅僅體現在我們如何去提高我們的投資能力；如何去提升我們的風險防控能力；如何去研究市場的熱點，穿越周期，與時間做朋友。更重要的是，我們要清醒的看到，我們的行業(yè)生態(tài)已經起了一個根本性的變化。從清科2000年舉辦論壇以來，實際上我們這個市場已經經歷了多次的周期性的波動，但是從來沒有像現在這么困難。為什么？因為這種變化除了有周期性的變化，還有很多趨勢性的變化，甚至還有非常多的結構性的變化，是三種變化疊加在一起的整個行業(yè)生態(tài)的深刻變化。這就讓我們想到應該如何去應對這種變化。

我們的未來從行業(yè)未來角度上來講，是大有希望的，是完全確定的。但是，我們現在有一些隱憂的地方就在于，這個未來是屬于誰，是別人的未來，還是自己的未來？如果不深刻認識到我們所面臨的行業(yè)生態(tài)的變化，那么這個行業(yè)的未來可能就是別人的未來。在以后清科的行業(yè)論壇上，我們就收不到邀請函了。所以面對這些問題，招商資本也有非常多的思考和實踐，今天我很高興和大家來報告招商資本的一些實踐。

首先第一個方面，我介紹一下招商資本的發(fā)展歷史，在1989年招商局成立了現存最早的風險投資基金——中國科招，是由招商局集團，當時的中國科委，國防科工辦三家聯合設立的，這個基金到目前還存續(xù)的最早的風險投資基金。到了1993年招商局在香港設立了招商局中國基金，這也是在香港聯交所上市的第一支專門投資內地非上市股權的基金，這個基金設立了也為招商局資本目前香港、深圳雙平臺，境內境外業(yè)務互動，美元基金和人民幣基金協同發(fā)展，奠定了非常好的基礎。

1999年，招商局科技集團設立，招商局科技集團是專門用于早期的創(chuàng)投企業(yè)投資的企業(yè)集團，也是中國最早運用跟投制度的一個基金，是一個公司制的基金。這個為招商資本現在激勵約束機制，全面跟投，奠定了良好的基礎。

2012年招商局集團把集團內所有的二級公司的相關股權投資業(yè)務進行合并，成立了招商局資本，這是十年之前。今年2022年是招商局資本設立十周年，從此招商局集團的股權投資業(yè)務有了一個統一的平臺。在2020年招商局集團引進了GLP進行了混改，招商局目前是兩個股東，一個是招商集團，一個是GLP，股權比例是50%：50%，進一步優(yōu)化了市場機制。董事會的成員也是一半對一半，董事是輪流做莊，三年一屆董事會，第一屆由招商，從明年開始由GLP擔任招商資本的董事上，這個是在中國央企投資平臺里面，混改力度最大的一支基金。截止目前，招商局資本所管理的基金規(guī)模超過了3000億。

過去的十年，招商局資本主要是在四個方面進行發(fā)力，第一個就是我們要做PE管理的國家隊，目前招商局集團管主動管理的國家基金是有三支，第一支由商務部、財政部和招商局聯合發(fā)起的服貿基金，是混合基金，30%作為直投，70%是母基金，這個基金和我們同行有非常密切的聯系，已經成功的成為了優(yōu)秀的基金管理合伙人。第二個是綜合基金，是由農業(yè)部、財政部和招商集團合作發(fā)起設立的，基金總規(guī)模是500億。另外是中白基金，為了支持一帶一路的節(jié)點項目中白工業(yè)園區(qū)設立的產業(yè)基金，七家央企聯合出資設立的。

第二類是招商集團參與設立的國家級基金，一個是京津冀一體化發(fā)展基金，第二，先進制造業(yè)二期，另外我們還出資參與了誠通和國新兩支基金，在香港還參與了共同家園的設立。我們在發(fā)展業(yè)務的同時，非常著重于市場化體系的建設，目前招商局資本是有一套非常完善的激勵約束的機制，這個機制應該來講在行業(yè)內是非常領先和超前的，招商集團把業(yè)績報酬的30-50%拿出來用于獎勵員工跟投，截止到目前所有完成跟投，并且已經實現相應業(yè)績的，都已經完全得到了兌現。這個就是招商資本的基本情況。

第二個方面，我想跟大家交流一下我們行業(yè)生態(tài)的變化，實際上我們對未來有很多的期許，為了迎接這個未來也做了很多的準備。但是需要進一步思考的是，如果僅僅是在提升投資能力方面、在關注投資的確定性方面去做工作，我們是不是一定就有一個確定性的未來？我們要和時間做朋友，要穿越周期，如果這些工作都做到位了，是不是未來就一定有我們？

要回答這個問題，就要去分析我們面對的變化是什么？這些變化如果是周期性的，那我們就要和時間做朋友；如果是結構性的，僅僅和時間做朋友是不夠的。如果是結構性的變化，如果我們僅僅從自身角度去考慮，如何提升我們的投資能力和投資業(yè)績，是不是就能夠在市場上站穩(wěn)腳跟？那么在之前這是肯定的，投資能力決定了一切。但是從現在來講，可能我們還是要更加深刻的去思考這個問題。

近期實際上有兩個相關的新聞，一個就是上個月在軟銀的年度會議上，孫正義最后黯然離場，在這個行業(yè)里面打拼了40多年，最終以這種形式結束他的職業(yè)生涯，令人唏噓。在他的40年里面，他都做了什么？是什么原因導致今天這個結果？這個是需要我們認真思考的。另外一個，前天在清科論壇的開幕式上，倪總也代表清科做了行業(yè)報告的發(fā)布，其中有一組數據是非常耐人尋味的。他的報告里面分析了在2022年設立的所有的基金里面，國有的資金和國有的管理平臺占的份額的比重，得到了一個迅速的提升。在一個億以下的基金里面，非國有的占到50%，一個億以上的基金里面，國有的出資以及國有管理平臺的份額顯著上升。100及100億以上的基金，96%都是由國有出資及國有平臺來進行管理的。這些現象足以說明如果我們在投資能力提升方面去做功夫，在我們的行業(yè)分析和判斷上做功夫，顯然進入不到市場的主流了。所以我們就要去看我們的行業(yè)生態(tài)出現了什么變化，為什么會有這些變化。

從行業(yè)生態(tài)這個角度上來講，實際上主要是分成兩端，第一端就是入口端，就是LP出資端，第二端就是出口端。我們先從入口端來分析，我們會發(fā)現今天的LP和GP的關系，已經發(fā)生了一個根本性的深刻的變化。首先LP的需求發(fā)生了重大變化，正是因為它的需求的重大變化，是導致我們行業(yè)生態(tài)的變化的最重要的原因。之前我們接觸的LP，實際上他的導向，或者他的需求只有一個，就是財富管理型需求。他做LP的目的，是為了我們這些LP管理機構，為他的財富進行升值、增值、保值。那么這個時候他對LP的核心能力實際上非常簡單，就是管理公司的投資能力，選擇項目的能力，盈利能力。也就是說作為GP這一端，最核心的競爭力就是一個——投資能力。

但是我們要敏感地看到，現在從出資人的結構上來講，國有的出資占的比重越來越高。那么有了這個出資人的結構性變化，建立在這個變化基礎之上，現在的出資人的需求已經從過去單一的財富管理型的需求轉向當地經濟社會發(fā)展的需求、引進產業(yè)、培育產業(yè)的需求。這種需求已經遠遠的超過了財富管理的需求，超過了他的資產增值的需求。正是因為這種需求的變化，對管理人的要求有了非常大的改變，也就是說管理人要適應這種變化。

我們核心的競爭力再也不是一個維度，不再只是投資能力，而是資源整合能力，就是把過去的一個單一的能力要轉化為行業(yè)的，資源的整合能力。這個就是行業(yè)生態(tài)變化的結構性問題。

招商資本也跟大家一樣，經過長期的思考，我們思考問題的角度、安排工作的角度，要從過去的和出資人的關系入手進行調整，過去由于它是一個財富管理型的需求，GP和LP之間的關系就是一種委托和被委托的關系。當然它的這種需求變成一個綜合的需求，變成一個當地經濟社會發(fā)展的需求，產業(yè)發(fā)展需求的時候，我們和LP之間的關系就從過去的委托和被委托的關系，轉變和演化成了一個新型的關系，這個新型的關系從本質上來講，就是一種平等合作的關系，而且這種趨勢越來越明顯。

在前天，深圳市政府利用清科論壇的機會，發(fā)布了20+8產業(yè)發(fā)展相關的要求。同時也開始對20+8這些基金遴選標準做了公布，我們就會發(fā)現，過去我們只是覺得在其他的地方政府對GP的要求是有反投的要求，現在已經不是簡單的反投要求，要對管理人的產業(yè)資源能力，要對特定的行業(yè)的引進，提出了明確的要求，而且這個趨勢已經發(fā)展到了深圳。

深圳為什么要提出20+8的這個發(fā)展戰(zhàn)略，也是深圳市政府深刻認識到要利用基金的形式，加速當地產業(yè)的形成和發(fā)展。所以說如果我們要去申請深圳20+8的產業(yè)基金，那么在申請的材料里面，僅僅說我的歷史成績非常好，我在某些領域的投資能力特別強，過去是可以的，現在對不起，因為你的這種能力已經不能完全適應于深圳的20+8產業(yè)的要求。所以說就需要我們從自身要做一些結構性，革命性的變革，我們的關注點要從過去以我為主，提升投資能力，提升行業(yè)判斷能力，轉變成提升全面的綜合能力。這個就是招商資本對當前行業(yè)生態(tài)變化的一些思考。

下一步我給大家報告一下就是招商資本在這個基礎上，采取的相關性的做法。第一個方面就是加強區(qū)域性的布局，我們在京津冀、長三角、大灣區(qū)、成渝等相關區(qū)域的發(fā)展集中的地方，都去做了相關的部署，現在正在關注黃河流域高質量發(fā)展的問題，同時也在籌建黃河流域高質量發(fā)展基金。要把國家區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略和招商資本的發(fā)展要緊密的結合在一起。

在提升投資能力方面，要進行前瞻性、縱深式的布局，這樣對培育我們的行業(yè)整合能力是非常有幫助的。同時，要滿足地方政府非常重要的LP的綜合需求，從內部來講要做相應的更新，一個就是組織體系要做變革，要把過去簡單的投研一體的組織架構，發(fā)展成綜合的結構，要加強中后臺的建設，打造綜合的服務能力。要進行投研一體化的布局，要全面加強對LP的服務，要在產業(yè)體系投資布局，要在并購整合等一系列方面，去做好相應的功夫。

同時，我們也更加關注生態(tài)圈的共建共榮。過去招商資本基本上和同行們交往比較少，形成一個獨立的體系。近兩年來，我們充分利用我們母基金的職能和作用，去尋求和市場上所有的白馬基金管理人，來進行合作，把母基金的業(yè)務去做好。同時，我們還注重去發(fā)揮招商局集團、GLP兩個股東的產業(yè)資源優(yōu)勢，把兩個股東的產業(yè)資源優(yōu)勢轉化為業(yè)務發(fā)展優(yōu)勢，去為更多的金融機構、資產管理機構提供產品和服務。同時，我們還加強和行業(yè)，特別是細分行業(yè)的龍頭公司的合作，在滿足這些龍頭企業(yè)發(fā)展的同時，有新的業(yè)務創(chuàng)造。

最后，我想說招商局資本還有兩個方面，一個方面在整個行業(yè)生態(tài)的建設方出口方面，我們正在積極的布局，現在我們有三支S基金正在加緊籌建，也歡迎在我們S基金設立以后，能夠和在座所有同行們一起進行業(yè)務協同。招商資本期待著與同行們直面挑戰(zhàn)，發(fā)揮各自的優(yōu)勢，構建行業(yè)持續(xù)發(fā)展的生態(tài)圈，創(chuàng)造價值，共贏未來。

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202212/505868.shtml