昨日（1月12日），國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同財(cái)政部、科技部、工業(yè)和信息化部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金布局規(guī)劃和投向指導(dǎo)的工作辦法》（簡(jiǎn)稱《工作辦法》）；國(guó)家發(fā)展改革委同步出臺(tái)了《政府投資基金投向評(píng)價(jià)管理辦法》（簡(jiǎn)稱《管理辦法》）。

其中，《工作辦法》為政府投資基金做了定性，明確了基金的投資方向和投資行為；《管理辦法》則進(jìn)一步細(xì)化為13個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，以下這些通通是加分項(xiàng)——

在相關(guān)協(xié)議中未要求基金返投、未要求附加注冊(cè)地遷移條件；

投早投小占比≥70%；平均投資期≥5年；社會(huì)資本出資占比≥50%；

投向元宇宙、腦機(jī)接口、量子信息、人形機(jī)器人、生成式人工智能、生物制造、生物育種、未來顯示、未來網(wǎng)絡(luò)、新型儲(chǔ)能等領(lǐng)域……

這是首次在國(guó)家層面對(duì)政府投資基金的布局和投向作出系統(tǒng)規(guī)范。

政府投資基金重磅一幕

先來看《關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金布局規(guī)劃和投向指導(dǎo)的工作辦法》。其以14條規(guī)定明確了政府投資基金“投向哪、怎么投、誰(shuí)來管”的問題，在優(yōu)化基金布局和加強(qiáng)投向指導(dǎo)兩方面做了相關(guān)規(guī)定。

進(jìn)一步來看，《工作辦法》首先對(duì)政府投資基金進(jìn)行明文定義，并指出政府投資基金要發(fā)揮引導(dǎo)作用，突出政策性定位，有力有效支持重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和市場(chǎng)不能充分發(fā)揮作用的薄弱環(huán)節(jié)。

值得一提的是，《工作辦法》明確提出了兩個(gè)“防止”——

防止同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)社會(huì)資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)，促進(jìn)形成規(guī)模適度、布局合理、運(yùn)作規(guī)范、科學(xué)高效、風(fēng)險(xiǎn)可控的政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展格局。

對(duì)于政策鼓勵(lì)投資的產(chǎn)業(yè)，要強(qiáng)化評(píng)估論證，防止盲目跟風(fēng)、一哄而上和低水平重復(fù)建設(shè)。

在具體的投資行動(dòng)上，《工作辦法》要求政府投資基金在基金設(shè)立方案中明確重點(diǎn)投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并進(jìn)一步提出幾大符合要求的“重點(diǎn)投向領(lǐng)域”和“禁止投資行為”，其中包括不得投資于相關(guān)政策規(guī)定中的限制類、淘汰類產(chǎn)業(yè)。

同時(shí)，明確列出政府投資基金不得出現(xiàn)的幾大投資行為：

（一）通過名股實(shí)債等方式變相增加地方政府隱性債務(wù)；

（二）除設(shè)立方案明確可參與的并購(gòu)重組、定向增發(fā)、戰(zhàn)略配售外，從事其他公開交易類股票投資；

（三）直接或間接從事期貨等衍生品類交易；

（四）為企業(yè)或項(xiàng)目提供擔(dān)保；

（五）開展承擔(dān)無限責(zé)任的投資。

此外，鼓勵(lì)國(guó)家級(jí)基金加強(qiáng)與地方基金聯(lián)動(dòng)，在前沿科技領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，結(jié)合地方資源稟賦，通過聯(lián)合設(shè)立子基金或?qū)Φ胤交鸪鲑Y等方式，形成資金合力。

對(duì)于地方基金投向方面，則要求地方基金要找準(zhǔn)定位，在省級(jí)政府管理下統(tǒng)籌考慮本地區(qū)財(cái)力、產(chǎn)業(yè)資源基礎(chǔ)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等情況，因地制宜選擇投資領(lǐng)域。此外，還將由省級(jí)發(fā)展改革部門牽頭制定本地區(qū)重點(diǎn)投資領(lǐng)域清單，并據(jù)此優(yōu)化基金布局和投向。

最后，政府投資基金的考核標(biāo)準(zhǔn)最終落地——國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)部門，建立突出基金投向政策取向評(píng)價(jià)、覆蓋基金運(yùn)營(yíng)管理全流程、定量和定性相結(jié)合的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

最詳細(xì)考核出爐

《政府投資基金投向評(píng)價(jià)管理辦法》則是《工作辦法》在考核方面的延伸。

文件為政府投資基金設(shè)置了一套具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從政策符合性指標(biāo)、優(yōu)化生產(chǎn)力布局指標(biāo)、政策執(zhí)行能力指標(biāo)等三大一級(jí)指標(biāo)（包含13個(gè)二級(jí)指標(biāo)）進(jìn)行打分，總分為100分。

其中，在“支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”方面規(guī)定了細(xì)致的投資方向：

（一）培育新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)主要包括新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保、民用航空和船舶與海洋工程裝備等領(lǐng)域；未來產(chǎn)業(yè)主要包括元宇宙、腦機(jī)接口、量子信息、人形機(jī)器人、生成式人工智能、生物制造、生物育種、未來顯示、未來網(wǎng)絡(luò)、新型儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

（二）推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升。主要包括：制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造和重大技術(shù)裝備攻關(guān)，制造業(yè)重大技術(shù)改造升級(jí)，支持企業(yè)“走出去”等。

（三）支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。主要包括：“人工智能+”行動(dòng)，大模型廣泛應(yīng)用，人工智能手機(jī)和電腦、智能機(jī)器人等新一代智能終端以及智能制造裝備，5G規(guī)模化應(yīng)用，發(fā)展新型文化業(yè)態(tài)，發(fā)展數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)等。

而在“推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)”部分，對(duì)于此前引導(dǎo)基金在返投、遷址、招商引資等方面的做了界定，包括：是否存在限定對(duì)本區(qū)域進(jìn)行返投情況；是否存在附加注冊(cè)地遷移條件對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資；是否存在妨礙全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)相關(guān)情況。

其中，關(guān)于返投的打分最為詳細(xì)——

在相關(guān)協(xié)議中未要求基金返投的，得3分；

基金返投比例超過1.5倍的，得0分；

基金返投比例未超過1.5倍的，得分=3×（1-基金返投比例/1.5）。

針對(duì)此前提及可能對(duì)民營(yíng)資本形成擠出效應(yīng)等情況，《管理辦法》在第5條中提出支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和促進(jìn)民間投資，第7條中考察基金引導(dǎo)撬動(dòng)社會(huì)資本出資情況，其中：基金實(shí)繳規(guī)模中社會(huì)資本出資占比大于等于50%的得分更多。

在耐心資本涉及的“投早投小投長(zhǎng)期”方面，考核傾向于A輪融資及以前的企業(yè)或項(xiàng)目（即“投早投小”），以及平均投資期較長(zhǎng)的項(xiàng)目，“投早投小占比≥70%，或平均投資期≥5年”得分最多。

此外，《管理辦法》對(duì)于基金的出資完成情況、閑置資金情況、基金內(nèi)部收益率，以及資產(chǎn)增值率也進(jìn)行考核，但分值占比不多，每項(xiàng)僅占1分。

此次政府投資基金投向評(píng)價(jià)實(shí)施“穿透式”評(píng)價(jià)，即母基金與直投資金、子基金評(píng)價(jià)得分掛鉤。值得一提的是，此次還建立了“投向領(lǐng)域負(fù)面行為清單”；還根據(jù)得分，從國(guó)家級(jí)基金合作、管理費(fèi)、收益分配等方面實(shí)行鼓勵(lì)機(jī)制或約束機(jī)制。

結(jié)語(yǔ)

回想2025年1月7日，國(guó)辦1號(hào)文《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》印發(fā)，首次對(duì)基金分類管理、分級(jí)管理提出明確要求，并提出鼓勵(lì)降低或取消返投比例等一系列影響深遠(yuǎn)的舉措。

至此，走過十余年的政府引導(dǎo)基金迎來嶄新一頁(yè)。

如今，政府資金已經(jīng)成為中國(guó)創(chuàng)投的主力軍。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，到2025年，國(guó)資LP比例進(jìn)一步上升達(dá)到55%，國(guó)資控股比例從15年前的27%增長(zhǎng)到81%，國(guó)資參股基金占比達(dá)8%。國(guó)資力量重要性不言而喻。

隨之而來，挑戰(zhàn)也擺在面前。過去幾年里，政府投資基金在返投、容錯(cuò)等方面爭(zhēng)議頗多，各地引導(dǎo)基金井噴式發(fā)展中的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、低水平重復(fù)建設(shè)等問題也紛紛出現(xiàn)。

如今國(guó)家發(fā)展改革委提到，《工作辦法》和《管理辦法》的出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)政府投資基金進(jìn)入了以“規(guī)范發(fā)展、提質(zhì)增效”為特征的新階段。

任重道遠(yuǎn)，中國(guó)創(chuàng)投正在走向遠(yuǎn)方。

本文來源投資界，作者：楊文靜，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559847.shtml