昨日（1月12日），國家發(fā)展改革委會同財政部、科技部、工業(yè)和信息化部聯(lián)合發(fā)布《關于加強政府投資基金布局規(guī)劃和投向指導的工作辦法》（簡稱《工作辦法》）；國家發(fā)展改革委同步出臺了《政府投資基金投向評價管理辦法》（簡稱《管理辦法》）。

其中，《工作辦法》為政府投資基金做了定性，明確了基金的投資方向和投資行為；《管理辦法》則進一步細化為13個評價指標，以下這些通通是加分項——

在相關協(xié)議中未要求基金返投、未要求附加注冊地遷移條件；

投早投小占比≥70%；平均投資期≥5年；社會資本出資占比≥50%；

投向元宇宙、腦機接口、量子信息、人形機器人、生成式人工智能、生物制造、生物育種、未來顯示、未來網(wǎng)絡、新型儲能等領域……

這是首次在國家層面對政府投資基金的布局和投向作出系統(tǒng)規(guī)范。

政府投資基金重磅一幕

先來看《關于加強政府投資基金布局規(guī)劃和投向指導的工作辦法》。其以14條規(guī)定明確了政府投資基金“投向哪、怎么投、誰來管”的問題，在優(yōu)化基金布局和加強投向指導兩方面做了相關規(guī)定。

進一步來看，《工作辦法》首先對政府投資基金進行明文定義，并指出政府投資基金要發(fā)揮引導作用，突出政策性定位，有力有效支持重大戰(zhàn)略、重點領域和市場不能充分發(fā)揮作用的薄弱環(huán)節(jié)。

值得一提的是，《工作辦法》明確提出了兩個“防止”——

防止同質化競爭和對社會資本產生擠出效應，促進形成規(guī)模適度、布局合理、運作規(guī)范、科學高效、風險可控的政府投資基金高質量發(fā)展格局。

對于政策鼓勵投資的產業(yè)，要強化評估論證，防止盲目跟風、一哄而上和低水平重復建設。

在具體的投資行動上，《工作辦法》要求政府投資基金在基金設立方案中明確重點投資的產業(yè)領域，并進一步提出幾大符合要求的“重點投向領域”和“禁止投資行為”，其中包括不得投資于相關政策規(guī)定中的限制類、淘汰類產業(yè)。

同時，明確列出政府投資基金不得出現(xiàn)的幾大投資行為：

（一）通過名股實債等方式變相增加地方政府隱性債務；

（二）除設立方案明確可參與的并購重組、定向增發(fā)、戰(zhàn)略配售外，從事其他公開交易類股票投資；

（三）直接或間接從事期貨等衍生品類交易；

（四）為企業(yè)或項目提供擔保；

（五）開展承擔無限責任的投資。

此外，鼓勵國家級基金加強與地方基金聯(lián)動，在前沿科技領域和產業(yè)鏈供應鏈關鍵環(huán)節(jié)，結合地方資源稟賦，通過聯(lián)合設立子基金或對地方基金出資等方式，形成資金合力。

對于地方基金投向方面，則要求地方基金要找準定位，在省級政府管理下統(tǒng)籌考慮本地區(qū)財力、產業(yè)資源基礎、債務風險等情況，因地制宜選擇投資領域。此外，還將由省級發(fā)展改革部門牽頭制定本地區(qū)重點投資領域清單，并據(jù)此優(yōu)化基金布局和投向。

最后，政府投資基金的考核標準最終落地——國家發(fā)展改革委會同有關部門，建立突出基金投向政策取向評價、覆蓋基金運營管理全流程、定量和定性相結合的評價指標體系。

最詳細考核出爐

《政府投資基金投向評價管理辦法》則是《工作辦法》在考核方面的延伸。

文件為政府投資基金設置了一套具體的評價指標體系，從政策符合性指標、優(yōu)化生產力布局指標、政策執(zhí)行能力指標等三大一級指標（包含13個二級指標）進行打分，總分為100分。

其中，在“支持新質生產力發(fā)展”方面規(guī)定了細致的投資方向：

（一）培育新興產業(yè)、未來產業(yè)。新興產業(yè)主要包括新一代信息技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保、民用航空和船舶與海洋工程裝備等領域；未來產業(yè)主要包括元宇宙、腦機接口、量子信息、人形機器人、生成式人工智能、生物制造、生物育種、未來顯示、未來網(wǎng)絡、新型儲能等領域。

（二）推動傳統(tǒng)產業(yè)改造提升。主要包括：制造業(yè)重點產業(yè)鏈高質量發(fā)展，產業(yè)基礎再造和重大技術裝備攻關，制造業(yè)重大技術改造升級，支持企業(yè)“走出去”等。

（三）支持數(shù)字經濟發(fā)展。主要包括：“人工智能+”行動，大模型廣泛應用，人工智能手機和電腦、智能機器人等新一代智能終端以及智能制造裝備，5G規(guī)?；瘧茫l(fā)展新型文化業(yè)態(tài)，發(fā)展數(shù)據(jù)產業(yè)等。

而在“推進全國統(tǒng)一大市場建設”部分，對于此前引導基金在返投、遷址、招商引資等方面的做了界定，包括：是否存在限定對本區(qū)域進行返投情況；是否存在附加注冊地遷移條件對企業(yè)進行投資；是否存在妨礙全國統(tǒng)一大市場建設相關情況。

其中，關于返投的打分最為詳細——

在相關協(xié)議中未要求基金返投的，得3分；

基金返投比例超過1.5倍的，得0分；

基金返投比例未超過1.5倍的，得分=3×（1-基金返投比例/1.5）。

針對此前提及可能對民營資本形成擠出效應等情況，《管理辦法》在第5條中提出支持民營經濟發(fā)展和促進民間投資，第7條中考察基金引導撬動社會資本出資情況，其中：基金實繳規(guī)模中社會資本出資占比大于等于50%的得分更多。

在耐心資本涉及的“投早投小投長期”方面，考核傾向于A輪融資及以前的企業(yè)或項目（即“投早投小”），以及平均投資期較長的項目，“投早投小占比≥70%，或平均投資期≥5年”得分最多。

此外，《管理辦法》對于基金的出資完成情況、閑置資金情況、基金內部收益率，以及資產增值率也進行考核，但分值占比不多，每項僅占1分。

此次政府投資基金投向評價實施“穿透式”評價，即母基金與直投資金、子基金評價得分掛鉤。值得一提的是，此次還建立了“投向領域負面行為清單”；還根據(jù)得分，從國家級基金合作、管理費、收益分配等方面實行鼓勵機制或約束機制。

結語

回想2025年1月7日，國辦1號文《關于促進政府投資基金高質量發(fā)展的指導意見》印發(fā)，首次對基金分類管理、分級管理提出明確要求，并提出鼓勵降低或取消返投比例等一系列影響深遠的舉措。

至此，走過十余年的政府引導基金迎來嶄新一頁。

如今，政府資金已經成為中國創(chuàng)投的主力軍。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，到2025年，國資LP比例進一步上升達到55%，國資控股比例從15年前的27%增長到81%，國資參股基金占比達8%。國資力量重要性不言而喻。

隨之而來，挑戰(zhàn)也擺在面前。過去幾年里，政府投資基金在返投、容錯等方面爭議頗多，各地引導基金井噴式發(fā)展中的同質化競爭、低水平重復建設等問題也紛紛出現(xiàn)。

如今國家發(fā)展改革委提到，《工作辦法》和《管理辦法》的出臺，標志著我國政府投資基金進入了以“規(guī)范發(fā)展、提質增效”為特征的新階段。

任重道遠，中國創(chuàng)投正在走向遠方。

本文來源投資界，作者：楊文靜，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559847.shtml