2025年過去了，我很想它。

這個句式換成其他的任何年份，也都成立。但今天不一樣，我仿佛聽到了時間沙漏中細沙的聲音，感受到時光加速流失的推背感。

除了貧窮，年齡可能是人*可以不勞而獲的東西。

看了很多人的2025年總結，每個人能夠感受到的變化其實并不多，畢竟，人與人之間的悲歡并不相通。

從個人的角度，2025年*的變化可能是，人文領域的那些象牙塔之外的從業(yè)者，交出了一份*的答卷。

01、更多的變化發(fā)生在人文領域

2025年1月DeepSeek-R1大模型發(fā)布，并通過春節(jié)場景迅速普及，形成了一場全民AI熱潮。DeepSeek的創(chuàng)新點在于用更少的算力成本達到了與國際*模型同樣的效果，打破了AI堆算力的路徑依賴。

就在這期間，還發(fā)生了小紅書對賬，將中 美普通人的日常生活原原本本明明白白的展現了出來。美國人的評價是：“中國人總能一臉天真說出殘忍的話”。

春節(jié)前后，還有一個現象級的事件，那就是《哪吒之魔童鬧?！飞嫌?，這部動畫片以超過150億人民幣的總票房，登頂全球動畫電影票房冠軍。繼《黑神話·悟空》游戲之后，證明了一個正在發(fā)生的事實：中國傳統文化正在迎來新的復興。

另一個變化來自于海外，印度和巴基斯坦之間爆發(fā)的5.7空戰(zhàn)。這場空戰(zhàn)從事實上證明了中國武器跟歐制俄制武器已經出現了代差。隨后的9.3閱兵，各式新武器更是看花了老軍迷的眼。

在這期間，在知乎等互聯網上，“贏學”的理論開始成型，并成了普通網友觀察國際事件和日常生活的一面鏡子。日耳曼贏學，達利特領班這些詞不再生僻，已經登堂入室成為社科研究的重點課題。

最重磅的是牢A，這個UP主根據自己在美國的實地觀察，提出了斬殺線、長生種短生種、維多利亞嚴選白羽人理論。解釋了各種歐美影視劇作中原來讓人困惑的地方，并跟年初的小紅書對賬形成了嚴謹的邏輯閉環(huán)。

有人把這個比作新時代的“廚房辯論”，只不過一個人均GDP高達8萬美元的國家居然會跟另一個1.3萬美元的國家比較生活水平，高下立判。

2025年如果用一個詞來形容，那就是“祛魅”。

02、關于2025年的股市

過去的一年是一個*的慢牛市。

*體現在漲幅總體可控。上證指數、滬深300、中證A500這些寬基指數，市盈率在漲完之后都控制在17倍以內，很難說是高估。如果2026年經濟觸底反彈，業(yè)績修復，再漲上20%可能估值依舊變化不大，慢牛的基礎非常穩(wěn)固。

只不過對于投資者而言，結構成了*的問題。

從行業(yè)來看，有色和通信一騎絕塵。其中有色漲幅*，這其中主要是黃金、白銀以及一些小金屬。這種行情，讓人想起了2007那一波“煤飛色舞”，只不過這一次落下了煤炭。

有色的邏輯就是弱美元，強黃金。在強黃金的邏輯下，其他的供給處于緊平衡的金屬在定價上有均值回歸的需求，比如通常說的金銀比、金銅比。這一次因為新能源太成功，以至于油價一直處于低位，但后續(xù)大概率還是會有表現的機會。

通信的上漲主要受到“易中天”的推動，主導板塊是光模塊。DeepSeek在一季度的發(fā)布，當時認為關于算力的邏輯已經破了，所以一季度通信其實表現不佳。但后續(xù)隨著美股AI板塊的持續(xù)表現，光模塊也走出了持續(xù)行情，而且是波瀾壯闊的大行情。中際旭創(chuàng)、新易盛的年度漲幅，都在400%左右。

2025年股市*的贏家，就是有色和光模塊。從科技成長的角度，方向還是美股對標。中際旭創(chuàng)的走勢，跟英偉達基本上是一致的。

市場不可能大家都是贏家。全年錄得負收益的還有兩個行業(yè)，食品飲料主要是白酒，還有煤炭。

白酒從2021年開始，已經是連續(xù)5年負收益了。至于煤炭，高分紅在牛市不受待見，也正常。

其他最失望的可能是券商了。都說牛市買券商，但是券商在2025年整體表現一般，僅僅只有個位數漲幅，遠遠跑輸指數。

03、對2026年股市的猜想

2026年的股市，大概率還是會跟2025年一樣，走慢牛。

元旦之后的走勢證明了這一點。市場一旦表現出了過熱的苗頭，馬上就會迎來監(jiān)管。從主要的全市場寬基指數比如滬深300和中證A500來看，估值并不高。也就是說，只要控制住一些不好的苗頭，慢牛是可以做到的。

所以A股大的寬基指數，可能處于一個斜率緩慢向上的，經典的慢牛行情。

但2026年的結構劇本，可能不會跟2025有太多相似的地方。

*個判斷是美股對標做什么？

有很多人調侃說，馬年炒馬斯克。雖然是個段子，但現在看可能概率挺大的。

眾所周知，2025年馬斯克跟特朗普兩人發(fā)生了沖突。雙方在政府效率部、NASA還有大而美法案都有些劍拔弩張的意味。但是進入2026年，情況就發(fā)生了變化。

1月4日，馬斯克在社交平臺上轉發(fā)了一張他和特朗普夫婦在一張餐桌上的合照。馬斯克稱這是一次“愉快的晚餐”，并補充道：“2026年將會是精彩的一年！”

美股是需要夢想的。英偉達當前市值都到了4.5萬億美元，2025年堆算力這條路，已經是步履蹣跚。下一個能吸引全球資金進入美股造夢的，目前看就只能靠馬斯克了。

馬斯克帶出了四個主題方向：人形機器人、智能駕駛、腦機接口和商業(yè)航天。這其中人形機器人和商業(yè)航天的想象空間*，當然智能駕駛想象空間不小。

所以，2026年全年度的主題投資方向，可能就是這四個。特斯拉的走勢，也決定了相關概念股的走勢。

這里需要多引申一句的是AI應用，其實已經在前沿頭部公司有了新范式的苗頭，需要足夠重視，它也是自洽AI敘事的最后也是最重要一環(huán)，牽一發(fā)動全身。

第二個超預期的判斷是經濟復蘇的節(jié)奏。

從經濟周期的角度，最晚2026年下半年，宏觀經濟會進入復蘇期。屆時，哪怕是地產，也會表現出一定的觸底反彈跡象。

2025年3季度，資金選擇了科技。2026年3季度，資金可能會在科技和周期之間，做一個選擇，甚至傳統的大消費都會分流相關的資金。

傳統的“春季躁動，四月決斷”框架依然成立。4月份是年報和一季報發(fā)布的時間，但其實大部分信息都已經反應在股價中。這個時候更應該關注經濟基本面的變化，來決定資金的投向。

04、寫在最后

有本書叫《大錢細思：優(yōu)秀投資者如何思考和決斷》，作者是喬爾·蒂林哈斯特，業(yè)內稱為“T神”，是一名公募基金經理。

在這本書里，他引用過這么一個數據：

這是本書中的一張圖，比較的是指數市盈率和長期回報之間的關系。

如果初始市盈率的中位數不到15倍，10年期的回報率是317%，大于25倍時，這個回報率降到了65%。

這是最新的各大指數收益率。

大家可以根據各自的風險偏好選擇不同的方向。