最近印度宣布，GDP達(dá)到約4.18萬(wàn)億美元，超過(guò)日本，躍居全球第四。

消息出來(lái)，很多人的*反應(yīng)卻是，不信。

連IMF（國(guó)際貨幣基金組織）都不給三哥面子，給印度GDP等關(guān)鍵指標(biāo)的數(shù)據(jù)質(zhì)量評(píng)了一個(gè)“C”級(jí)，屬于剛剛及格（倒數(shù)第二低）的水平。

為什么印度明明很努力了，很多人還是不認(rèn)可？包括本國(guó)的人。

個(gè)中原因，很有意思。

01

*，印度股市太慘了。

人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的體感，除了看數(shù)據(jù)，更要與切身感受對(duì)比，有沒(méi)有溫差？

冰冷的股市，無(wú)情地打了三哥的臉。去年全世界都在漲，印度表現(xiàn)卻在主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)中墊底。

按美元計(jì)，印度股市年內(nèi)只漲了1.4%，遠(yuǎn)低于新興市場(chǎng)指數(shù)的28.9%。美國(guó)銀行的問(wèn)卷調(diào)查，把印度評(píng)為最不受青睞的亞洲股市。

對(duì)比一下，從2013年末到2023年末，印度SENSEX30指數(shù)累計(jì)漲幅超270%。

當(dāng)年有多風(fēng)光，現(xiàn)在就有多慘淡。這光景，怎敢相信經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片大好？

現(xiàn)在，印度股市的魔幻景觀，全球罕見(jiàn)。

泡沫極其夸張。AI等科技概念，已經(jīng)被炒上天了。前陣子冒出的“人工智能*妖股”——RRP半導(dǎo)體，20個(gè)月內(nèi)累計(jì)漲了550倍。哪怕監(jiān)管把漲停限制壓到2%，每周只讓交易一天，這只股票依舊連續(xù)干下了149個(gè)漲停板。

這家公司真實(shí)的財(cái)務(wù)情況怎樣？

其最新年報(bào)顯示：RRP半導(dǎo)體只有兩名全職員工、營(yíng)收負(fù)6820萬(wàn)盧比（約合人民幣負(fù)532萬(wàn)）。最諷刺的是，這家公司沒(méi)有任何半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)。

一家典型的空殼套牌公司，怎么被股民瘋搶的？全靠腦補(bǔ)。

各種無(wú)中生有的“小作文”，從“拿到ASIC芯片出口大單”，到“板球明星持股”，總之就是一句話：

很牛，速買。

雖然RRP半導(dǎo)體多次“辟謠”，但泡沫還是越吹越大。本質(zhì)上，AI時(shí)代印度幾乎沒(méi)什么能拿得出手的東西，能選的股票太少了。哪怕只有名字和半導(dǎo)體相關(guān)，也有人買單。

在印度，大量散戶抱著“一夜暴富”的夢(mèng)想進(jìn)場(chǎng)，股票開(kāi)戶人數(shù)已達(dá)1.6億左右，每5個(gè)家庭就有一個(gè)持有股票。

印度人炒股有一個(gè)特點(diǎn)：賭性很強(qiáng)。比起股票，更喜歡玩股票期貨和期權(quán)等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融衍生品。

門檻低、高杠桿，以小博大，使得炒股已經(jīng)成為印度人繼電影、板球之后的第三大“國(guó)民級(jí)愛(ài)好”。

但這種極端的投資方式，也讓印度散戶成為了虧損重災(zāi)區(qū)。

2021-2024年，印度散戶在期貨期權(quán)虧損210億美元，90%的活躍散戶年均虧損1468美元，相當(dāng)于印度人均GDP的63%。

股市慘到這種程度，讓誰(shuí)相信經(jīng)濟(jì)蒸蒸日上？

02

第二個(gè)原因，外資跑了。

印度股市對(duì)于外資的依賴度很高，外資持股比例最高達(dá)到34%。

但從去年開(kāi)始，情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

2025年截止到10月底，外資從印度股市累計(jì)流出達(dá)170億美元，與2023年印度股市凈流入200億美元形成鮮明對(duì)比。

一個(gè)更為觸目驚心的數(shù)據(jù)，是凈外國(guó)直接投資，即外國(guó)投資流入總額與在印外國(guó)公司資本匯回以及印度公司對(duì)外投資之間的差額。

2025年5月24日，印度儲(chǔ)備銀行（RBI）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024至2025財(cái)年印度的凈外國(guó)直接投資（FDI）流入銳減96%，降至3.53億美元。

印度央行對(duì)此的解釋居然是：

“這表明印度是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，外國(guó)投資者可以順利進(jìn)出，這對(duì)印度經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極的信號(hào)?！?/p>

總之就是，贏麻了。

所以為什么IMF對(duì)印度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，也沒(méi)什么信心。表面上的高增長(zhǎng)，有可能“摻水”了。

早在2015年，印度就調(diào)整了GDP的核算口徑，把大量非正規(guī)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)納入到統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)，導(dǎo)致許多異?；恼Q的場(chǎng)面：

貧民窟里居民用竹竿、塑料布自行搭建的簡(jiǎn)陋棚戶，被折算成房地產(chǎn)產(chǎn)值；

街邊售賣食物、雜貨的小攤販，被算作服務(wù)業(yè)的增加值；

而被印度人視為“圣物”的牛糞，做為綠色肥料生產(chǎn)，算一遍GDP，然后做為宗教用品（牛糞和茅草熏煙），再算一次。光是牛糞的產(chǎn)值，就占整個(gè)畜牧業(yè)的7.7%！

這種“牛糞經(jīng)濟(jì)學(xué)”嚴(yán)重削弱了印度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的可信度。印度經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿倫.庫(kù)馬爾甚至表示，印度的實(shí)際增長(zhǎng)率可能只有2.5%-3%左右。

03

第三個(gè)原因，去年的老特掀起的關(guān)稅戰(zhàn)，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)打在了印度的命門上。

先是去年4月，美國(guó)對(duì)印度加征25%的關(guān)稅，而后又在8月份以“用直接或間接方式進(jìn)口俄羅斯石油”為理由，再向印度追加了25%的懲罰性關(guān)稅。

這讓號(hào)稱與美國(guó)關(guān)系“非常好”的印度，事實(shí)上成為了輸美商品稅率最高的國(guó)家之一，打擊巨大。

特朗普的簽證政策，也恰好擊中了印度。

去年9月，美國(guó)將企業(yè)為H-1B簽證申請(qǐng)人支付的費(fèi)用提高至10萬(wàn)美元。

要知道，向美國(guó)輸出IT外包一直是印度的經(jīng)濟(jì)支柱，整個(gè)科技服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值約為2800億美元，占印度GDP的6.7%。超過(guò)70%的H-1B簽證持有者，都來(lái)自印度。

簽證新政落地后，Infosys、TCS等印度IT服務(wù)巨頭的利潤(rùn)率暴跌了3-5個(gè)百分點(diǎn)。有工程師吐槽：

“以前去美國(guó)出差像鍍金，現(xiàn)在像交贖金。”

04

以上種種原因，印度匯率也撐不住了。比起可能被修飾的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，匯率很難騙人。

2025年12月初，盧比兌美元跌至歷史低點(diǎn)，突破90這一重要心理關(guān)口。

整個(gè)2025年，盧比累計(jì)貶值約5%，超過(guò)了股市漲幅。

這就是印度的尷尬之處：市場(chǎng)很大，故事聽(tīng)起來(lái)很美，但依然成了全球資本*的提款機(jī)和血包。

一眼看去，印度的手上捏著的全都是“好牌”：

全球*人口大國(guó)，一半以上的人口年齡位于30歲以下；

經(jīng)濟(jì)主要靠?jī)?nèi)需驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)占GDP比重約7成以上；

號(hào)稱“世界*的民主國(guó)家”，在東方西方之間左右逢源……

2014年，總理莫迪還推出了“印度制造”計(jì)劃，承諾要大力引進(jìn)制造業(yè)，創(chuàng)造1億個(gè)就業(yè)崗位。

去年2月，莫迪甚至在和特朗普會(huì)晤時(shí)，喊出了那句經(jīng)典的口號(hào)：

讓印度再次偉大。

然而，在經(jīng)歷了十年的努力后，“印度制造”計(jì)劃如今卻是一地雞毛：

2024-2025財(cái)年，印度制造業(yè)占GDP的比重只有約14.3%，相比于5年前不增反降，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到當(dāng)初預(yù)期的25%目標(biāo)，比破產(chǎn)的斯里蘭卡還要低。

目前，印度制造在全球制成品出口占比不足2%，而體量遠(yuǎn)比不上印度的越南，制成品所占比重約為2.4%左右。

與之鮮明對(duì)照的是，印度“外資墳場(chǎng)”的名聲卻越來(lái)越響了。

印度法律以“高標(biāo)準(zhǔn)立法、普遍性違法、選擇性執(zhí)法”著稱，針對(duì)外國(guó)企業(yè)的選擇性執(zhí)法成了常態(tài)。

“印度賺錢印度花，一分別想帶回家”，膾炙人口。

小米在2022年就被印度法院凍結(jié)其銀行賬戶資金約合48億元，相當(dāng)于小米在印度多年累計(jì)利潤(rùn)的總和。

2024年，印度新版《外匯管理法》要求，外資撤資時(shí)必須繳納33%資本利得稅，這直接導(dǎo)致沃達(dá)豐、雅虎等外企清零離場(chǎng)。

根據(jù)世界銀行《2025營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》的最新數(shù)據(jù)，印度在全球190個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的排名已下滑至第78位，比2020年高點(diǎn)倒退13位。

極高的合規(guī)成本，讓外資們選擇了用腳投票：

2023-2025年，共3200家外資企業(yè)從印度撤離，平均每8小時(shí)就有一家跑路。

05

說(shuō)了這么多，并不是說(shuō)印度經(jīng)濟(jì)一無(wú)是處。

只不過(guò)，在當(dāng)今的全球局勢(shì)下，印度面臨的挑戰(zhàn)，著實(shí)不少。就連印度多年來(lái)引以為傲的IT服務(wù)業(yè)，也在AI浪潮的沖擊下變得岌岌可危。

去年7月，印度*的私營(yíng)企業(yè)雇主及*的IT服務(wù)公司塔塔咨詢服務(wù)（TCS）宣布，將在年內(nèi)裁員超1.2萬(wàn)人。

幾十年來(lái)，像TCS這樣的公司以低成本為全球客戶開(kāi)發(fā)軟件，如今成了AI*開(kāi)刀的對(duì)象。

AI時(shí)代，如果人口沒(méi)法再轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，那么人口增長(zhǎng)可能不再是紅利，而成為沉重的負(fù)擔(dān)。

更何況，印度還背著沉重的制度負(fù)擔(dān)。“世界不平等實(shí)驗(yàn)室”的報(bào)告顯示，印度的收入不平等程度排在世界前列：頂層10%收入人群拿走了全國(guó)58%的國(guó)民收入。他們絕大多數(shù)都屬于高種姓，也就是“婆羅門”群體。

在印度，貧富差距往往會(huì)以極端的方式呈現(xiàn)出來(lái)：

孟買的馬路兩旁，一邊是干凈寬敞、帶有露天泳池的別墅，另一邊則是滿是棚屋、污水橫流的貧民窟；

婆羅門和剎帝利階層的孩子大學(xué)入學(xué)率和升學(xué)率達(dá)100%，其中三分之二的人可以留學(xué)，但與此同時(shí)，印度文盲人數(shù)近三億，成人識(shí)字率始終不足50%；

富人們用著最新款的iPhone，開(kāi)著世界*的豪車，而農(nóng)村里的低收入群體至今都沒(méi)用上冰箱和洗衣機(jī)；

……

說(shuō)到底，人口紅利只是經(jīng)濟(jì)崛起的土壤，而真正能決定一個(gè)國(guó)家走得長(zhǎng)遠(yuǎn)的，還是現(xiàn)代化治理的能力。

這一課，印度依然任重道遠(yuǎn)。