(原標(biāo)題：華懋科技（603306）"淘金"算力賽道富創(chuàng)優(yōu)越承諾三年盈利不低于7.8億)

2025年9月29日，華懋科技披露重大資產(chǎn)重組草案，擬以15.04億元收購(gòu)富創(chuàng)優(yōu)越57.84%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)這家高成長(zhǎng)性算力企業(yè)的全資控股。華懋科技此次整體收購(gòu)的綜合市盈率按照平均業(yè)績(jī)承諾看為7.3倍，在當(dāng)前算力板塊估值上漲的背景下，堪稱(chēng)一次精明的“價(jià)值投資”。

高成長(zhǎng)賽道

富創(chuàng)優(yōu)越所處的光模塊賽道正處于高速成長(zhǎng)期。根據(jù)Light Counting預(yù)測(cè)，2024—2029年全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模將以22%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2029年有望突破370億美元。這一增長(zhǎng)主要由AI算力需求驅(qū)動(dòng)，數(shù)據(jù)中心對(duì)800G、1.6T等高速率光模塊需求持續(xù)攀升。在高速銅纜連接器領(lǐng)域，市場(chǎng)空間同樣廣闊。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)銅纜高速連接器產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)87.59億元，2025年將突破100億元，2028年有望超過(guò)200億元。富創(chuàng)優(yōu)越在這兩個(gè)高增長(zhǎng)領(lǐng)域均有布局，為客戶提供光模塊PCBA和高速銅纜連接器等高可靠性組件。

2024年，公司800G光模塊PCBA出貨量超350萬(wàn)支，已進(jìn)入全球前十大光模塊廠商中的三家供應(yīng)鏈，并向全球20大光模塊廠商中的7家批量供貨。2025年1—4月，公司800G產(chǎn)品收入占比已達(dá)40.87%，1.6T等更先進(jìn)產(chǎn)品也開(kāi)始放量，顯示出強(qiáng)勁的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

通過(guò)此次收購(gòu)，華懋科技成功切入AI算力這一高增長(zhǎng)賽道，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。富創(chuàng)優(yōu)越2024年凈利潤(rùn)1.29億元，已超過(guò)華懋科技2024年凈利潤(rùn)的50%，2025年承諾凈利潤(rùn)2億元，將與傳統(tǒng)主業(yè)利潤(rùn)規(guī)模相當(dāng)。這意味著，通過(guò)此次并購(gòu)，華懋科技相當(dāng)于“再造一個(gè)華懋科技”。考慮到富創(chuàng)優(yōu)越的高成長(zhǎng)性(承諾凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率超28%)、行業(yè)的黃金發(fā)展期以及并購(gòu)的低估值，華懋科技此次投資具有較高的安全邊際和成長(zhǎng)空間。

算力資產(chǎn)“價(jià)值洼地”

估值分析是本次交易的核心亮點(diǎn)。盡管富創(chuàng)優(yōu)越的估值從華懋科技首次入股時(shí)的9.5億元提升至本次交易的26億元，但這一變化有堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。富創(chuàng)優(yōu)越2024年凈利潤(rùn)達(dá)1.29億元，較2023年的0.24億元增長(zhǎng)433.63%，估值提升與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配。

更為重要的是，本次交易附帶了明確的業(yè)績(jī)承諾：富創(chuàng)優(yōu)越2025年至2027年凈利潤(rùn)分別不低于2億元、2.5億元和3.3億元，累計(jì)不低于7.8億元。以此平均每年的凈利潤(rùn)計(jì)算，本次收購(gòu)對(duì)應(yīng)市盈率為10倍。而若考慮華懋科技為獲得100%股權(quán)所支付的總對(duì)價(jià)18.99億元，與其承諾的平均年凈利潤(rùn)2.6億元相比，綜合市盈率低至7.3倍。這一估值水平顯著低于A股市場(chǎng)光模塊板塊平均估值。

本次交易在追求高收益的同時(shí)，亦高度重視風(fēng)險(xiǎn)控制，業(yè)績(jī)承諾機(jī)制為投資回報(bào)提供了基礎(chǔ)保障。交易對(duì)方承諾富創(chuàng)優(yōu)越2025—2027年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于7.8億元，并形成了深度利益綁定機(jī)制。本次交易對(duì)價(jià)的68%通過(guò)發(fā)行股份方式支付，華懋科技以29.80元/股的價(jià)格向富創(chuàng)優(yōu)越原股東發(fā)行股份。

這意味著，富創(chuàng)優(yōu)越核心團(tuán)隊(duì)在獲得交易對(duì)價(jià)的同時(shí)，將繼續(xù)作為華懋科技的股東，與上市公司利益保持高度一致。股份鎖定期安排也避免了短期套利行為，富創(chuàng)優(yōu)越原股東獲得的股份鎖定期為12個(gè)月起，體現(xiàn)了其對(duì)華懋科技長(zhǎng)期價(jià)值的信心。(胡敏)