國內(nèi)跨境電商 “元老” 跨境通（002640）（002640）日前披露 2025 半年報(bào)，交出了一份 “營收微降、虧損收窄” 的成績單。上半年，跨境通創(chuàng)下26.31 億元營收同比微下滑 9.88%，扣非歸母凈利潤仍虧 692.42 萬元，但同比已大幅減虧 71.07%。

在全球跨境電商增速放緩的背景下，占總營收 92.33% 的母嬰業(yè)務(wù)，被視作這家老牌企業(yè)扭轉(zhuǎn)局面的核心抓手，其能否扛起 “破局” 大旗？

減虧壓力仍存

二季度歸母凈利潤同比下滑133%

2025 上半年，跨境通 26.31 億元的營收規(guī)模雖同比下滑 9.88%，但從盈利端看，已顯露出積極變化。除扣非歸母凈利潤減虧超七成外，歸母凈利潤 - 588.07 萬元也同比減虧 48.34%，凈利率 - 0.22% 較上年同期提升 0.17 個(gè)百分點(diǎn)，資本使用效率同步改善，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報(bào)率分別同比提升 0.16 個(gè)、6.03 個(gè)百分點(diǎn)。

不過，短期經(jīng)營壓力并未完全消散。單看二季度，營收 13.77 億元同比降幅擴(kuò)大至 16.18%，歸母凈利潤 - 199.42 萬元同比下滑 133.1%，季度性需求波動(dòng)與行業(yè)政策調(diào)整的影響仍在。

在此背景下，公司將重心押注于母嬰業(yè)務(wù) —— 這個(gè)貢獻(xiàn)超九成營收的 “壓艙石”，成為破解盈利困局的關(guān)鍵變量。 最早以百圓褲業(yè)起家，跨境通曾憑借 ZAFUL 等 DTC 品牌在歐美市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟、在社交平臺(tái)圈粉超過1600 萬，跨境通也是最早登陸資本市場(chǎng)的跨境電商企業(yè)之一。

進(jìn)口的母嬰品類撐起9成營收

上半年進(jìn)口電商營收下滑10%

而如今轉(zhuǎn)向單價(jià)穩(wěn)定、復(fù)購率高母嬰賽道，跨境通已通過代運(yùn)營 “愛他美”“紐迪希亞” 等知名品牌，積累了成熟的供應(yīng)鏈與渠道資源。 但能否持續(xù)突圍？

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，母嬰用品已成為跨境通絕對(duì)的營收支柱。2025 上半年，該品類貢獻(xiàn) 24.28 億元營收，占總營收比重高達(dá) 92.33%，遠(yuǎn)超服飾家居類 7.67% 的占比。從業(yè)務(wù)模式看，母嬰業(yè)務(wù)主要通過跨境進(jìn)口實(shí)現(xiàn)，其 24.28 億元的收入規(guī)模，支撐了進(jìn)口業(yè)務(wù)的格局。

母嬰業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，不僅體現(xiàn)在營收占比上，更在運(yùn)營端為減虧提供助力。上半年公司存貨較上年末大幅減少 57.91%，占總資產(chǎn)比重下降 6.85 個(gè)百分點(diǎn)，庫存周轉(zhuǎn)效率顯著提升，這與母嬰品類 “按需備貨、周轉(zhuǎn)快” 的特性密切相關(guān)。

同時(shí)，母嬰業(yè)務(wù)的高復(fù)購率也帶動(dòng)毛利率穩(wěn)定，上半年公司整體毛利率 11.91% 同比提升 0.26 個(gè)百分點(diǎn)，二季度更是攀升至 12.30%，為減虧奠定基礎(chǔ)。

此外，母嬰業(yè)務(wù)的增長潛力還體現(xiàn)在合同負(fù)債的變化上。報(bào)告期內(nèi)，公司合同負(fù)債同比增長 31.42%，占總資產(chǎn)比重提升 0.44 個(gè)百分點(diǎn)，這部分預(yù)收款多來自母嬰產(chǎn)品訂單，預(yù)示未來營收仍有釋放空間。

值得注意的是，2024 年半年度跨境電商跨境進(jìn)口電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 27.09億元，同比下降 10.37%。

費(fèi)用、商譽(yù)、償債壓力待解

盡管母嬰業(yè)務(wù)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，但跨境通要真正實(shí)現(xiàn)盈利 “轉(zhuǎn)正”，仍需跨越多重障礙。

從成本管控看，雖有成效但仍存優(yōu)化空間。上半年公司期間費(fèi)用 2.91 億元同比減少 2121.07 萬元，管理費(fèi)用更是大幅削減 29.5%，但受營收基數(shù)下降影響，費(fèi)用率仍同比上升 0.37 個(gè)百分點(diǎn)至 11.06%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長 10.95%，匯率波動(dòng)與短期融資需求，仍在侵蝕母嬰業(yè)務(wù)帶來的利潤空間。

更需警惕的是資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)。截至上半年末，公司商譽(yù)規(guī)模達(dá) 11.78 億元，是同期凈資產(chǎn) 8.59 億元的 1.37 倍，高商譽(yù)意味著未來若子公司業(yè)績不及預(yù)期，可能面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，而母嬰業(yè)務(wù)作為核心板塊，其盈利穩(wěn)定性將直接影響商譽(yù)減值壓力。同時(shí)，流動(dòng)比率 0.94、速動(dòng)比率 0.86 的指標(biāo)，顯示短期償債能力仍需加強(qiáng)，若資金鏈承壓，可能制約母嬰業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈拓展與市場(chǎng)投入。

股東層面雖顯積極信號(hào) ——BARCLAYS、香港中央結(jié)算公司等機(jī)構(gòu)新進(jìn)十大流通股東，股東總戶數(shù)同比增 23.14%，但投資者信心的穩(wěn)固，最終仍需母嬰業(yè)務(wù)兌現(xiàn)盈利承諾。

一手出海一手進(jìn)口，跨境通要打“協(xié)同牌”

面對(duì)挑戰(zhàn)，跨境通已明確將母嬰業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略核心，從三方面發(fā)力破局：一是深化供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，依托現(xiàn)有品牌合作資源，提前鎖定優(yōu)質(zhì)貨源（上半年預(yù)付款項(xiàng)同比增 271.22%），保障母嬰產(chǎn)品供給穩(wěn)定性；二是優(yōu)化渠道布局，在天貓、抖音等國內(nèi)平臺(tái)強(qiáng)化 “愛他美” 等旗艦店運(yùn)營，同時(shí)探索社群營銷、私域流量等新模式，降低獲客成本（上半年銷售費(fèi)用同比降 3.29%）；三是拓展產(chǎn)品矩陣，在奶粉、輔食等核心品類外，延伸至母嬰用品、保健品，提升客單價(jià)與用戶生命周期價(jià)值。

與此同時(shí)，公司也未放棄出口業(yè)務(wù)的協(xié)同作用 —— 通過 ZAFUL 品牌的海外影響力，嘗試將國內(nèi)成熟的母嬰供應(yīng)鏈模式復(fù)制至海外市場(chǎng)，目前 1.9 億元的出口營收雖僅占 7.23%，但長期有望與進(jìn)口業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。

整體來看，跨境通憑借母嬰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了虧損收窄，但其 “破局” 之路仍需時(shí)間檢驗(yàn)。若能持續(xù)發(fā)揮母嬰品類的高復(fù)購、穩(wěn)毛利優(yōu)勢(shì)，同時(shí)控制費(fèi)用與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這家老牌跨境電商或有望在細(xì)分賽道重拾增長動(dòng)能。