西南證券股份有限公司甄理,錢偉倫近期對湖北宜化（000422）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點評：并表優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，化肥龍頭盈利能力加強》，首次覆蓋湖北宜化給予買入評級，目標價17.51元。

湖北宜化

投資要點：

事件：湖北宜化發(fā)布2025年半年報，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入120.05億元，同比減少8.98%(調(diào)整后)，實現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比減少43.92%(調(diào)整后)。

公司是業(yè)務多元化的大型磷化工企業(yè)，覆蓋化肥、氯堿化工（600618）、精細化工、煤炭等領域。公司具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局與豐富的資源儲備，公司始建于1977年，從年產(chǎn)1萬噸合成氨的地方性小廠成長為以化肥、化工為支柱產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展的大型企業(yè)，公司以化肥業(yè)務為根基，逐步向氯堿化工、精細化工及新能源新材料領域延伸，構建起多元產(chǎn)業(yè)格局。公司目前具備尿素216萬噸/年、磷銨165萬噸/年、PVC90萬噸/年、季戊四醇6萬噸/年、煤炭3000萬噸/年。

整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，拓寬成長路徑。2024年12月，公司發(fā)布公告擬以現(xiàn)金32.08億元從宜化集團收購宜昌新發(fā)投100%股權。2025年6月完成過戶，公司持有新疆宜化股權比例由35.60%上升至75.00%。新疆宜化具有2×330MW發(fā)電、40萬噸/年合成氨、60萬噸/年尿素、8萬噸/年三聚氰胺、60萬噸/年電石、25萬噸/年離子膜燒堿、30萬噸/年PVC、3000萬噸/年原煤、100萬噸/年工業(yè)鹽、370萬噸/年石灰石等產(chǎn)品產(chǎn)能。資產(chǎn)并入后，公司尿素、氯堿等產(chǎn)品產(chǎn)能明顯提升，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的補強，規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢也將更為明顯。

化肥業(yè)務占比靠前，煤炭毛利率較高。公司尿素、磷酸二銨產(chǎn)能在國內(nèi)位居前列，化肥板塊貢獻公司多數(shù)營收，2025年上半年化肥板塊實現(xiàn)營收47.94億元，占比40%。并表新疆宜化后，報告期公司煤炭業(yè)務貢獻14.30億，占比12%。分產(chǎn)品來看，2025H1磷復肥、尿素、聚氯乙烯、其他氯堿產(chǎn)品、煤炭毛利率分別為18.42%、12.90%、-8.65%、51.69%、43.90%，分別同比-0.59pp、-17.01pp、-3.46pp、+8.12pp、-8.28pp。2025上半年公司產(chǎn)品價格有所下滑，其中煤炭毛利率雖也有下滑，但盈利水平依舊維持高位，并表后煤炭或是未來公司主要的利潤來源之一。

盈利預測與投資建議。公司是國內(nèi)化肥龍頭企業(yè)，磷酸二銨、尿素產(chǎn)能規(guī)模靠前，并表新疆宜化后，主營產(chǎn)品得到鞏固，煤炭資源優(yōu)勢凸顯，盈利能力進一步提升。我們預計未來三年歸母凈利潤復合增長率為28.15%，給予2025年17倍PE，目標價17.51元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：磷肥價格下跌風險；尿素價格下跌風險；煤炭價格下跌風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為44.88%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利10.45億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為14.29。

最新盈利預測明細如下：

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該股最近90天內(nèi)共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家。