開源證券股份有限公司余汝意,巢舒然近期對天士力進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025H1利潤端穩(wěn)健增長，優(yōu)化研發(fā)布局提升競爭力》，給予天士力買入評級(jí)。

天士力(600535)

費(fèi)用管控良好，歸母凈利潤穩(wěn)健提升，維持“買入”評級(jí)

公司2025H1實(shí)現(xiàn)營收42.88億元(同比-1.91%，下文皆為同比口徑)；歸母凈利潤7.75億元(+16.97%)；扣非歸母凈利潤6.40億元(-12.87%)。從盈利能力來看，2025H1毛利率為67.37%(-0.08pct)，凈利率為18.42%(+3.48pct)。從費(fèi)用端來看，2025H1銷售費(fèi)用率為35.56%(+1.95pct)；管理費(fèi)用率為3.49%(+0.03pct)；研發(fā)費(fèi)用率為8.00%(-0.47pct)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.18%(-0.15pct)。我們看好公司創(chuàng)新研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)帶來的潛在成長空間，維持2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)為11.83/13.06/14.55億元，EPS為0.79/0.87/0.97元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為20.4/18.5/16.6倍，維持“買入”評級(jí)。

醫(yī)藥工業(yè)板塊營收小幅下降，多領(lǐng)域產(chǎn)品銷售向好

分產(chǎn)品來看，醫(yī)藥工業(yè)板塊營收38.79億元(-0.45%)、醫(yī)藥商業(yè)板塊營收3.86億元(-14.88%)。分治療領(lǐng)域來看，心血管及代謝營收21.10億元(-2.98%)、神經(jīng)/精神營收7.67億元(+0.56%)、消化營收5.21億元(+8.58%)、其他類營收4.80億元(+0.42%)，整體來看藥品銷售呈現(xiàn)較穩(wěn)健的增長態(tài)勢。

圍繞“疾病樹”和“產(chǎn)品樹”創(chuàng)新策略，優(yōu)化研發(fā)布局提升競爭力

公司圍繞“疾病樹”和“產(chǎn)品樹”創(chuàng)新策略，聚焦心血管與代謝、神經(jīng)/精神、消化等疾病領(lǐng)域，優(yōu)化產(chǎn)品研發(fā)布局。心血管及代謝領(lǐng)域，在研項(xiàng)目26項(xiàng)(創(chuàng)新藥10項(xiàng))，其中青術(shù)顆粒III期、芪參益氣滴丸治療糖尿病腎臟疾病/慢性心力衰竭II期完成全部受試者出組；神經(jīng)/精神領(lǐng)域，在研管線16項(xiàng)(創(chuàng)新藥7項(xiàng))，其中1.1類創(chuàng)新藥JS1-1-01中美雙報(bào)均已獲批臨床(國內(nèi)已完成II期臨床研究)，普佑克急性缺血性腦卒中適應(yīng)癥已完成CDE審評會(huì)，脂肪間充質(zhì)基質(zhì)細(xì)胞注射液正在開展I期臨床研究；消化領(lǐng)域，在研管線13項(xiàng)(創(chuàng)新藥6項(xiàng))，其中針對MASH布局的B1344注射液已進(jìn)入臨床Ib期，PD-L1/VEGF雙抗實(shí)體瘤適應(yīng)癥IIa期、結(jié)直腸癌適應(yīng)癥IIb期臨床順利入組中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，甬興證券彭波研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.36%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利11.76億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.48。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

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該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)3家。