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東吳證券股份有限公司周爾雙,李文意近期對(duì)帝爾激光（300776）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：2025H1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好泛半導(dǎo)體領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局》，給予帝爾激光買入評(píng)級(jí)。
帝爾激光
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)：
25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.7億元，同比+29.2%；歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比+38.4%；25Q2單季營(yíng)收為6.1億元，同比+33.8%，環(huán)比8.5%；歸母凈利潤(rùn)為1.6億元，同比+61.91%，環(huán)比+0.3%，主要系光伏設(shè)備交付驗(yàn)收所致。
Q2盈利能力同比提升，公司控費(fèi)能力優(yōu)異
2025H1公司毛利率為47.6%，同比-0.4pct；銷售凈利率為27.9%，同比+1.8pct。期間費(fèi)用率為13.8%，同比-6.1pct，其中銷售費(fèi)用率為0.8%，同比-2.0pct，管理費(fèi)用率為3.1%，同比-0.8pct，研發(fā)費(fèi)用率為10.3%，同比-5.1pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.3%，同比+1.8pct。
Q2單季毛利率為47.4%，同環(huán)比-0.1pct/-0.5pct；銷售凈利率為26.9%，同環(huán)比+4.7pct/-2.2pct。
存貨&合同負(fù)債略降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流短期承壓
截至2025H1末，公司合同負(fù)債為15.80億元，同比-17%，存貨為17.53億元，同比-11%。2025年上半年公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流為-1.43億元，同比-35%，同比下降主要系公司上半年購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
立足光伏激光設(shè)備，積極推進(jìn)泛半導(dǎo)體領(lǐng)域布局
1)光伏電池激光設(shè)備：TOPCon電池激光誘導(dǎo)燒結(jié)(LIF)設(shè)備有效提升光電轉(zhuǎn)換效率0.3%以上；背接觸電池(BC)的激光微蝕刻系列設(shè)備通過(guò)大面積高精細(xì)化蝕刻降低生產(chǎn)成本；激光誘導(dǎo)退火(LIA)設(shè)備通過(guò)激光對(duì)電池進(jìn)行整幅面高光強(qiáng)均勻光注入顯著提高電池轉(zhuǎn)化效率和穩(wěn)定性；激光轉(zhuǎn)印技術(shù)可以大幅節(jié)約銀漿耗量、提升印刷一致性。2)光伏組件激光設(shè)備：全自動(dòng)高速激光無(wú)損劃片/裂片機(jī)采用無(wú)損技術(shù)將電池片裂片成指定規(guī)格，提高組件整體輸出功率。3)消費(fèi)電子，新型顯示和集成電路等領(lǐng)域的激光設(shè)備：TGV激光微孔設(shè)備通過(guò)精密控制系統(tǒng)及激光改質(zhì)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)不同材質(zhì)的玻璃基板進(jìn)行微孔、微槽加工，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體芯片封裝、顯示芯片封裝等領(lǐng)域，公司已完成面板級(jí)玻璃基板通孔設(shè)備的出貨，實(shí)現(xiàn)了晶圓級(jí)和面板級(jí)TGV封裝激光技術(shù)的全面覆蓋。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到訂單收入確認(rèn)節(jié)奏，我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為6.4/7.2/7.6億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為32/28/27倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為90.0。
