天風(fēng)證券（601162）股份有限公司康志毅,唐海清,王奕紅,張建宇近期對(duì)仕佳光子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利能力大幅提升，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展顯著》，給予仕佳光子增持評(píng)級(jí)。

仕佳光子(688313)

事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.93億元，同比增長(zhǎng)121%，歸母凈利潤(rùn)為2.17億元，同比增長(zhǎng)1712%，扣非歸母凈利潤(rùn)為2.14億元，同比增長(zhǎng)12667%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為0.11億元，同比增長(zhǎng)158%。

公司盈利能力提升，光芯片及器件營(yíng)收快速增長(zhǎng)

2025年上半年，公司毛利率為37.38%，同比提升13.57個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為21.83%，同比提升19.17個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力提升；公司光芯片及器件營(yíng)收為7.00億元，同比增長(zhǎng)190.92%，其中AWG芯片系列產(chǎn)品營(yíng)收為3.11億元，同比增長(zhǎng)205.71%，光纖連接器產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為2.98億元，同比增長(zhǎng)423.03%。

公司產(chǎn)品線豐富，新產(chǎn)品進(jìn)展顯著

MT-FA系列產(chǎn)品在核心客戶供應(yīng)鏈中形成穩(wěn)定供貨；400G/800G用DR4、DR8等產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)外主流光模塊廠商實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，1.6T DR系列產(chǎn)品完成客戶驗(yàn)證并進(jìn)入量產(chǎn)準(zhǔn)備階段。高密度光纖連接器跳線已通過(guò)全球主要布線廠商認(rèn)證，成為其合格供應(yīng)商并依托公司全球化工廠布局實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外協(xié)同交付，預(yù)計(jì)未來(lái)需求前景廣闊。此外，公司的硅光模塊用CW DFB激光器芯片已獲得業(yè)內(nèi)客戶驗(yàn)證，并實(shí)現(xiàn)小批量出貨，100G EML和50GPON用EML相關(guān)產(chǎn)品正在客戶驗(yàn)證中。

公司擬收購(gòu)?？上铂敳糠止蓹?quán)，協(xié)同效應(yīng)有望增強(qiáng)

公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買福可喜瑪82.3810%股權(quán)。MT插芯產(chǎn)品是MPO光纖連接器等產(chǎn)品生產(chǎn)需要使用的核心原材料之一。?？上铂斖ㄟ^(guò)多年的產(chǎn)品研發(fā)和工藝開發(fā)，在MT插芯的生產(chǎn)制造方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，在滿足公司對(duì)于上游原材料采購(gòu)穩(wěn)定性需求的同時(shí)，也可進(jìn)一步滿足公司對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)所需的關(guān)鍵技術(shù)與研發(fā)人員的需求。雙方目前已建立了一定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，未來(lái)具備進(jìn)一步深度合作的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

根據(jù)公司中報(bào)披露的光纖連接器營(yíng)收的增速情況，我們上調(diào)了全年光纖連接器營(yíng)收的增速假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為5.02億元、6.85億元、9.12億元(原預(yù)測(cè)分別為3.52億元、4.78億元、6.17億元)。AWG快速增長(zhǎng)、通過(guò)收購(gòu)緩解MPO上游材料供應(yīng)問(wèn)題、CW和100G EML未來(lái)有望突破，各項(xiàng)業(yè)務(wù)正在逐步打開市場(chǎng)空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵技術(shù)人才流失的風(fēng)險(xiǎn)；AI發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；拓展硅光業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家。