太平洋證券股份有限公司譚紫媚,張懿近期對恩華藥業(yè)（002262）進行研究并發(fā)布了研究報告《恩華藥業(yè)：CNS核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長，加大研發(fā)推進新藥管線》，給予恩華藥業(yè)買入評級。

恩華藥業(yè)

事件：公司近期發(fā)布2025年半年度報告：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.10億元，同比增長8.93%；歸母凈利潤為7.00億元，同比增長11.38%?；久抗墒找?.69元，同比增長11.29%。

核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長，麻醉和神經(jīng)新產(chǎn)品快速增長

公司通過深挖產(chǎn)品差異化優(yōu)勢，拓展新領域新應用，夯實產(chǎn)品全生命周期管理，實現(xiàn)成熟產(chǎn)品的穩(wěn)定增長。同時全力強化新產(chǎn)品市場準入工作，著重加強對近年來新上市的瑞芬太尼、羥考酮、舒芬太尼、富馬酸奧賽利定注射液、阿芬太尼以及氘丁苯那嗪等產(chǎn)品的推廣力度，實現(xiàn)新產(chǎn)品的快速增長。

1)麻醉類：2025年上半年實現(xiàn)收入16.34億元，收入占比54.29%，同比增長7.32%，麻醉鎮(zhèn)痛新產(chǎn)品快速放量，麻醉板塊有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。

2)精神類：2025年上半年實現(xiàn)收入6.21億元，收入占比20.63%，同比增長4.29%，主要產(chǎn)品集采風險出清，精神板塊有望繼續(xù)穩(wěn)健增長。

3)神經(jīng)類：2025年上半年實現(xiàn)收入1.66億元，收入占比5.51%，同比快速增長107.33%，新產(chǎn)品氘丁苯那嗪繼續(xù)快速放量，神經(jīng)板塊有望保持高速增長。

持續(xù)強化研發(fā)實力，不斷豐富新藥管線

公司2025年上半年研發(fā)投入3.95億元，同比增長23.97%，營收占比13.12%。公司在創(chuàng)新藥研發(fā)方面，目前共有17項在研創(chuàng)新藥項目，新藥管線進一步豐富。其中，已完成Ⅲ期臨床研究項目1項(NH600001乳狀注射液)；已完成Ⅱ期臨床研究項目2項(NHL35700片、YH1910-Z02注射液)；開展Ⅱ期臨床研究項目2項(NH102片、YH1910-Z01鼻噴劑)；開展I期臨床研究項目6項(NH130片、NH104片、Protollin鼻噴劑、NH160030片、NH140068片、NH280105膠囊)。

盈利預測及投資評級：我們預計，2025-2027年公司營業(yè)收入為64.04/72.58/82.38億元，同比增速為12.39%/13.34%/13.51%；歸母凈利潤為12.94/14.76/16.91億元，同比增速為13.19%/14.03%/14.56%；EPS分別為1.27/1.45/1.66元；當前股價對應2025-2027年PE為17/15/13倍，維持“買入”評級。

風險提示：部分核心產(chǎn)品降價，管控升級風險；新鎮(zhèn)痛產(chǎn)品放量不及預期；創(chuàng)新藥研發(fā)進度不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券周新明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.6%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利14.08億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.01。

最新盈利預測明細如下：

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該股最近90天內(nèi)共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構目標均價為31.18。