從12月初開始，借著“首發(fā)經濟”的東風，天下秀的股價在游資的助推下一路瘋狂飆漲，期間一度連續(xù)兩日強勢漲停創(chuàng)出階段新高，累計漲幅高達46%，以至于公司不得不數次發(fā)布股價異動風險提示相關公告。

12月17日，公司股價突然開始轉頭暴跌，隨后4天，股價已跌去近半漲幅。一場超短時間的概念炒作，宣告階段結束。

回看該公司上市以來，類似這樣的超級過山車行情，已上演過多次。

這真是一家有意思的公司。

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資料顯示，天下秀的前身是“ST慧球”。2018年11月，ST慧球前控股股東瑞萊嘉譽與天下秀約定，瑞萊嘉譽將其持有公司11.66%的股份轉讓給天下秀。

2019年12月，天下秀完成資本重組，2020年4月，天下秀成功“借殼”上市。上市之后，公司的業(yè)務開始進軍紅人經濟賽道，把自己打造成紅人新經濟領域的平臺型企業(yè)。

作為“網紅*股”，天下秀身上少不了的，也是各種“網紅概念”。

2021年被稱為“元宇宙”元年，“元宇宙”概念爆火之際，天下秀推出旗下3D虛擬社交產品“Honnverse虹宇宙”。

蹭上熱點之后，天下秀股價短暫暴漲，廈門賽富等多位股東卻趁機減持，套現數億元，引發(fā)了不小的爭議。

后來，數字藏品盛行，天下秀又隨之推出了TopHolder數字收藏品平臺。由于相關業(yè)務沒有具象化的商業(yè)落地支撐，天下秀還曾遭到監(jiān)管警示。

去年AI概念爆火，天下秀又布局AI業(yè)務，推出了“靈感島AI助手”，先是針對C端用戶提供內容創(chuàng)作功能，后來又上線了面向B端的營銷創(chuàng)作工具。

與此同時，“Honnverse虹宇宙”也開始結合AI技術進行整合，還啟動了MR混合式數字文旅解決方案，并表示要探索VR、MR及AIGC技術在文旅、文博領域的創(chuàng)新應用。

今年年初，蘋果的Vision Pro正式上市，引發(fā)熱議，隨后的6月，天下秀就宣布，Honnverse虹宇宙正式上架Apple Vision Pro應用商店，成為首批支持高端MR眼鏡的元宇宙平臺之一。

然而這些業(yè)務并沒有給天下秀帶來本質上的變化。

究其原因，無論是元宇宙產業(yè)，還是數字藏品平臺，都與天下秀的主營業(yè)務相去甚遠，商業(yè)模式也大為不同。

在AIGC領域上，靈哪怕是靈感島能夠給天下秀本身用戶的營銷業(yè)務進行賦能，但其功能既比不上國內頭部，收費也并不低廉，對于公司業(yè)績上的助力也相當有限。

2024年前三季度，天下秀營業(yè)收入30.45億元，同比下降3.92%，歸母凈利潤6542萬元，同比下降41.92%。以單季度收入來看，第三季度營業(yè)總收入10.41億元，同比下降1.89%，第三季度歸母凈利潤2034.97萬元，同比下降59.21%。

凈利潤下跌的背后，是運營數據的不盡如人意。

第三季度，天下秀毛利率為17.12%，同比下降7.31%，凈利率1.99%，同比下降38.75%。

同樣引人關注的是，天下秀的應收賬款體量較大，近幾年來，天下秀的應收賬款余額均維持在較高水平，2022年末、2023年末，天下秀應收賬款余額分別為26.68億元、25.7億元。到今年前三季度應收賬款仍有25.3億，并沒有明顯減少。

曾幾何時，天下秀也曾完成五年復合增長率超40%的成績。

2019年12月，天下秀完成資本重組，2020年4月，天下秀成功“借殼”上市。

為了實現天下秀的重組，原股東曾經做出業(yè)績承諾，承諾在截至2019年、2020年、2021年累計實現的扣非歸母凈利潤分別不低于2.45億元、3.35億元、4.35億元。

最后這三年間天下秀的歸母凈利潤分別為2.59億、2.95億元、3.54億元，最終以合計凈利潤10.48億元，完成業(yè)績承諾。

然而此后，天下秀的業(yè)績便開始急轉直下。2022年、2023年，公司凈利潤斷崖式下跌，分別同比減少了49.22%、48.43%。

2019-2021年間，盡管天下秀的營收利潤雙高速增長，但應收賬款同樣如此大規(guī)模激增，這是這樣的經營趨勢，難免讓市場感到困惑。

02

天下秀創(chuàng)始人李檬在《紅人經濟》一書中寫道：“好的內容，好的內容創(chuàng)作者本身就是一個‘新貨架’。”

從天下秀的業(yè)務上來看，紅人才是是商品，商家則是消費者，而天下秀的平臺，才是一個貨架。

天下秀對自己的定位是“超級連接器”，也是因此，盡管后續(xù)天下秀衍生出了諸多業(yè)務，但最主要的業(yè)務，仍舊是以四大平臺為核心的“紅人經濟生態(tài)圈”。

概括來說，公司一方面通過營銷和資源平臺，如WEIQ、SMART等，對于B端的商家提供簽約和營銷服務，一邊為網紅提供資源平臺，為網紅進行價值評估，提供相關的公開數據，并衍生出了TOPKLOUT克勞銳和IMsocial紅人加速器等。

因此，天下秀的市場來源于商家和網紅兩方用戶，愿意投廣告的商家和愿意通過平臺接廣告的網紅越多，天下秀的用戶也就越多，市場占有率及凈利潤也就逐漸攀升。

2019年至2021年之間，伴隨著供需兩端的高速增長，天下秀的營收和凈利潤也能夠快速增長。

直到現在，天下秀的平臺用戶也還在逐年攀升，最新財報顯示，WEIQ平臺注冊紅人和商家數均實現增長，入駐平臺的MCN機構數量已經超過兩萬家。

但當商家給的推廣費用越來越少，回款周期越來越長，網紅流量越來越易逝，尤其是流量平臺本身的廣告業(yè)務崛起，網紅和商家，就變得越來難以接受第三方的介入。

近幾年來，網紅經濟越發(fā)興盛，但網紅帶貨的路越來越競爭加劇。

《2023年中國互聯網廣告數據報告》顯示，2023年，中國互聯網廣告市場規(guī)模預計為5732億元人民幣，同比增長12.66%。

其中視頻與短視頻平臺合計廣告收入達到了1433.08億元，網紅效應在營銷中愈發(fā)受到重視。

但與此同時，網紅、MCN、商家、平臺，以及天下秀這類中間商之間的競爭與角力，也愈發(fā)激烈。

正如此前天下秀回應投資者所稱，天下秀和市場上的MCN是競爭合作關系，MCN可以自己獨立接單，也可以通過天下秀平臺接單。

現如今，隨著各大MCN議價權逐漸提升，相比通過第三方接單，不少MCN更傾向自己負責旗下藝人的商單合作。還有部分MCN本就只承擔網紅的商務工作，并不涉及內容制作，也分擔了部分第三方平臺的流量和業(yè)績。

除了MCN機構獨立接單，官方平臺也在逐漸瓜分這一流量。

目前，抖音有自己的巨量引擎，快手也有自己的磁力引擎，均可以通過官方平臺直接聯系平臺達人，進行廣告投放。

而微博則為第二大股東，持股8.17%，可以說是和天下秀高度綁定。

但新浪微博營銷平臺，同樣也可以連接商家和達人，充當第三方，和天下秀共享同一個流量池。

而隨著抖音、快手等短視頻平臺的興起，流量的更替變得更加迅速，網紅越發(fā)“去中心化”，小網紅不通過平臺和MCN對接商單的情況也越發(fā)常見。

互聯網廣告這一流量池，已經吸引了太多機構和公司入局，對于天下秀來說，競爭已經相當激烈。

對于天下秀而言，公司寄希望于AIGC，希望能夠打造去中心化的創(chuàng)作者經濟商業(yè)生態(tài)體系，也即是所謂的Web3.0時代。

但未來如何，仍舊難以預料。

03

結語

盡管天下秀在新興業(yè)務上多是借用其他公司的技術與平臺，并沒有太多自研技術，但在天下秀的主營業(yè)務中，仍舊有一定規(guī)模優(yōu)勢。

盡管競爭愈發(fā)激烈，環(huán)境變化難以捉摸，但在紅人經濟賽道中，天下秀的2萬用戶正是其*的護城河。

不過，對于公司來說，一味追逐熱點，帶來的股價暴漲或反彈終究只是曇花一現，利用市場熱門概念給公司鍍金，最終也難以帶來業(yè)績提振。

想要真正守好護城河，天下秀仍需要在主營業(yè)務上努力突圍。