2024年上半年，中企IPO數(shù)量持續(xù)下降（詳見《今年過半，IPO市場(chǎng)持續(xù)遇冷》），VC/PE支持的中企IPO總量相應(yīng)收縮?；貓?bào)方面，平均發(fā)行回報(bào)倍數(shù)持續(xù)進(jìn)一步降低，其中半導(dǎo)體與IT領(lǐng)域的平均回報(bào)相對(duì)較高。機(jī)構(gòu)層面，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO數(shù)量減少、賬面持股價(jià)值縮水，成績(jī)明顯下滑。

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VC/PE機(jī)構(gòu)IPO成績(jī)單

2024年上半年，中企IPO數(shù)量82家，同比下降62.4%，較2021年下降87.0%，IPO市場(chǎng)持續(xù)收縮。其中，2024年上半年VC/PE支持的IPO共55家企業(yè)，背后涉及253家機(jī)構(gòu)，2023年上半年VC/PE支持的IPO共139家企業(yè)，背后涉及579家機(jī)構(gòu)，有IPO的機(jī)構(gòu)數(shù)同比下滑56.3%，較2021年上半年下滑69.8%。其中，2024年上半年收獲3個(gè)及以上IPO的機(jī)構(gòu)共9家，2023年上半年為42家，2022年上半年這一數(shù)字為58家，VC/PE通過IPO退出的難度升級(jí)。

從賬面價(jià)值來看，2024年上半年VC/PE通過IPO退出的機(jī)構(gòu)所持IPO企業(yè)股份賬面總價(jià)值（按發(fā)行價(jià)計(jì)）為636.35億元，同比下降66.6%，較2021年（發(fā)行時(shí)賬面價(jià)值超過8000億）下降92.1%，退出價(jià)值和收益水平嚴(yán)重收縮。

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VC/PE支持的IPO總量及滲透率

VC/PE支持的中企IPO總量處于近年低位，科創(chuàng)板降幅較大

2024年上半年，55家上市中企獲得VC/PE支持，*季度和第二季度分別為29家、26家，總量同環(huán)比分別下降60.4%、57.0%。分市場(chǎng)來看，A股共35家VC/PE支持中企IPO，同環(huán)比分別下降70.1%、65.0%。其中，創(chuàng)業(yè)板VC/PE支持的IPO企業(yè)有13家，同環(huán)比分別下降67.5%、71.1%；科創(chuàng)板次之，共7家VC/PE支持IPO，為降幅最高的板塊，同環(huán)比分別下降81.1%、72.0%。境外方面，上半年共有20家VC/PE支持中企IPO，同環(huán)比分別下降9.1%、28.6%。

從首發(fā)融資額來看，2024年上半年VC/PE支持的IPO中企融資總額約合人民幣397.24億元，*季度和第二季度分別為218.22億元、179.01億元，總規(guī)模同環(huán)比分別下降76.3%、65.6%。分市場(chǎng)來看，A股融資總規(guī)模約合人民幣278.21億元，同環(huán)比分別下降81.9%、71.2%；其中科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板降幅*，同比分別下降89.4%、84.4%。境外市場(chǎng)融資總額約合人民幣119.03億元，同環(huán)比分別下降12.0%、37.1%。此外，2024年上半年首發(fā)融資額最高的VC/PE支持IPO案例是紐交所*上市企業(yè)極氪（約合31.32億人民幣；不含戰(zhàn)略配售金額）。

A股VC/PE滲透率提升，但境外市場(chǎng)VC/PE滲透率仍維持較低水平

2024年上半年，中企上市企業(yè)VC/PE滲透率為67.1%，境內(nèi)市場(chǎng)與境外市場(chǎng)趨勢(shì)不同。其中，A股的VC/PE滲透率為79.5%，比2023年全年上升10.2個(gè)百分點(diǎn)，各個(gè)板塊均有不同程度的提升：科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板維持高點(diǎn),VC/PE滲透率分別達(dá)到100.0%和86.7%；上交所主板和深交所主板滲透率分別較2023年增長(zhǎng)25.0和22.8個(gè)百分點(diǎn)。在監(jiān)管趨嚴(yán)、IPO節(jié)奏整體收縮的環(huán)境下，獲得VC/PE支持的企業(yè)相對(duì)而言更易獲得認(rèn)可。境外方面，VC/PE滲透率為52.6%，比2023年下降5.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，港交所VC/PE滲透率為63.0%，高于美股市場(chǎng)，但仍然遠(yuǎn)低于A股滲透率水平。

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IPO賬面回報(bào)

平均回報(bào)倍數(shù)持續(xù)下滑，境內(nèi)平均發(fā)行回報(bào)再次低于境外市場(chǎng)

2024年上半年，境內(nèi)外市場(chǎng)的平均發(fā)行賬面回報(bào)水平均有下滑，其中境內(nèi)市場(chǎng)下滑更明顯。境內(nèi)方面，A股平均賬面回報(bào)水平為2.67倍，鮮有高倍數(shù)案例。境外市場(chǎng)的發(fā)行時(shí)平均賬面回報(bào)水平為2.99倍，高于境內(nèi)市場(chǎng)，主要受港股較高回報(bào)個(gè)案出門問問與趣致集團(tuán)帶動(dòng)。

半導(dǎo)體與IT領(lǐng)域上市后回報(bào)走勢(shì)相對(duì)良好，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域個(gè)案拉高回報(bào)水平

從行業(yè)來看，半導(dǎo)體及電子設(shè)備行業(yè)、IT行業(yè)整體表現(xiàn)相對(duì)良好，按上市首日及20日價(jià)格計(jì)算的回報(bào)倍數(shù)均超過5，高于發(fā)行時(shí)的回報(bào)水平，但與2023年行業(yè)的平均回報(bào)水平相比仍有一定幅度的下滑。此外，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)受趣致集團(tuán)較高回報(bào)個(gè)案帶動(dòng)，按上市20日以及6月30日價(jià)格計(jì)算的回報(bào)水平顯著高于其他行業(yè)。

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結(jié)語(yǔ)

綜上，2024年上半年，隨著準(zhǔn)入門檻加強(qiáng)與監(jiān)管節(jié)奏調(diào)整，A股新股發(fā)行市場(chǎng)處于低活躍期，上會(huì)企業(yè)數(shù)量也大幅減少，未來一段時(shí)間內(nèi)，VC/PE機(jī)構(gòu)通過IPO實(shí)現(xiàn)退出的難度將有所增加，項(xiàng)目回報(bào)也將趨于理性，超高回報(bào)項(xiàng)目或?qū)⒊蔀轼P毛麟角，投資者需調(diào)整對(duì)于IPO項(xiàng)目的預(yù)期，但也要相信優(yōu)質(zhì)企業(yè)終將穿越周期，為投資者帶來較高回報(bào)。

完整報(bào)告：《IPO退出難度升級(jí)，2024上半年VC/PE機(jī)構(gòu)IPO成績(jī)縮水》