2024年4月26日，吉利汽車(chē)（HK：00175）發(fā)布的《2023年報(bào)》顯示：營(yíng)收1792億、同比增長(zhǎng)21.1%；凈利潤(rùn)49.4億、同比增長(zhǎng)6.1%；旗下品牌總銷(xiāo)量168.7萬(wàn)、同比增長(zhǎng)17.7%。

2017年，吉利成為*個(gè)銷(xiāo)量突破百萬(wàn)的自主品牌，風(fēng)頭無(wú)兩；稅后凈利潤(rùn)107.4億、凈利潤(rùn)率達(dá)11.6%。

隨后的五年，吉利連續(xù)沒(méi)有完成年初公布的銷(xiāo)量目標(biāo)；而且，凈利潤(rùn)率一降再降，2023年跌破3%；另外，2015年官宣“藍(lán)色吉利行動(dòng)”、提出2020年前新能源車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)到90%。

銷(xiāo)量上不去、盈利大縮水、新能源車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，成了當(dāng)家人李書(shū)福的“噩夢(mèng)”，如今醒了兩個(gè)半。

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*個(gè)“噩夢(mèng)”過(guò)去了

2017年，吉利汽車(chē)銷(xiāo)量首次突破100萬(wàn)輛——全年銷(xiāo)128萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)41.6%，超額完成銷(xiāo)量目標(biāo)（110萬(wàn)輛）。

2018年，銷(xiāo)量突破150萬(wàn)、增速降至17.3%。但沒(méi)有完成銷(xiāo)量目標(biāo)（158萬(wàn)輛）。

2019年，銷(xiāo)量目標(biāo)被定為151萬(wàn)，不料上半年銷(xiāo)量?jī)H65萬(wàn)輛、同比減少15%，吉利將銷(xiāo)量目標(biāo)下調(diào)至136萬(wàn)輛。最終，年銷(xiāo)量為136.2萬(wàn)輛，同比下降9.3%。

2020年-2022年，吉利汽車(chē)連續(xù)三年沒(méi)有完成銷(xiāo)量目標(biāo)：2020年定到141萬(wàn)輛、完成132萬(wàn)輛；2021年定到153萬(wàn)輛，完成132.8萬(wàn)輛；2022年定到165萬(wàn)輛，實(shí)際銷(xiāo)售143萬(wàn)輛；

2023年，吉利汽車(chē)銷(xiāo)量目標(biāo)沒(méi)變，仍為165萬(wàn)輛，較2022年實(shí)際銷(xiāo)量高15%。

2023年上半年情況不容樂(lè)觀，Q1、Q2降幅分別為2.4%、2.8%。

下半年形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，Q3、Q4增幅分別為22.7%、19.8%。全年銷(xiāo)量達(dá)168.65萬(wàn)輛，時(shí)隔五年，終于達(dá)成年初確定的目標(biāo)銷(xiāo)量。

吉利將2024年銷(xiāo)量目標(biāo)定為190萬(wàn)部。一季度銷(xiāo)量達(dá)47.6萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)49.5%，完成全年銷(xiāo)量25%（2023年Q1只完成年銷(xiāo)量目標(biāo)的19.3%）。

尤其值得一提的是，2024年1月吉利汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)21.3萬(wàn)輛，不僅刷新歷史紀(jì)錄，而且超越比亞迪拿下2024年中國(guó)車(chē)企*個(gè)“月度冠軍”。

連續(xù)五年不達(dá)標(biāo)（2018年-2022年）的噩夢(mèng)總算過(guò)去了。

02

第二個(gè)“噩夢(mèng)”可能變美夢(mèng)

1）燃油車(chē)企中的新能源先鋒

2015年官宣“藍(lán)色吉利行動(dòng)”時(shí)，提出的目標(biāo)是“2020年之前新能源車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)到90%”。結(jié)果2019年新能源車(chē)銷(xiāo)量11.3萬(wàn)輛，僅占總銷(xiāo)量的8.3%；2020年、2021年，新能源車(chē)銷(xiāo)量占比不升反降，分別為5.2%、6.2%。

2021年初，“藍(lán)色吉利行動(dòng)”被修訂，分為兩個(gè)子項(xiàng)：

一是“專(zhuān)注節(jié)能汽車(chē)”，包括燃油、混動(dòng)、插電混動(dòng)及增程，概括起來(lái)就是“在北京不能上綠牌”；

二是“專(zhuān)注智能純電動(dòng)車(chē)”。

修訂版沒(méi)有給出新能源車(chē)占比要達(dá)到的目標(biāo)，但吉利的重視程度是*的。2022年新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá)35.4萬(wàn)輛，占比24.7%。

2023年，新能源車(chē)銷(xiāo)量突破48萬(wàn)輛、占比28.7%（其中Q4達(dá)到35.3%），以微弱優(yōu)勢(shì)超過(guò)廣汽埃安，居全國(guó)第二！

2024年Q1，吉利新能源車(chē)銷(xiāo)量14.4萬(wàn)輛、占比30.3%。相比之下，上汽集團(tuán)新能源車(chē)銷(xiāo)量占比25.2%、長(zhǎng)城汽車(chē)為21.5%、長(zhǎng)安汽車(chē)為18.6%、廣汽集團(tuán)只有16.3%。

在眾多燃油車(chē)企中，吉利新能源車(chē)業(yè)務(wù)可謂一馬當(dāng)先。

2）“插混”的潛力

2021年，吉利新能源車(chē)銷(xiāo)量8.3萬(wàn)輛，包含6.13萬(wàn)輛純電、2.08萬(wàn)輛插混、636輛油混。

2022年，純電、插混、油混銷(xiāo)量分別為26.2萬(wàn)輛、6.65萬(wàn)輛、2.6萬(wàn)輛。純電仍是*主角，插混車(chē)第三季度銷(xiāo)量達(dá)2.8萬(wàn)輛、占新能源車(chē)銷(xiāo)量的23.3%；

2023年Q1，插混車(chē)銷(xiāo)量前低后高，年售出15.3萬(wàn)輛、占新能源車(chē)銷(xiāo)量的比31.6%；

2024年Q1，插混銷(xiāo)量達(dá)5.9萬(wàn)、同比增長(zhǎng)1152%，占比41.1%。

與純電動(dòng)相比，混動(dòng)（插電、增程）路線(xiàn)有三大優(yōu)點(diǎn)：

一是不受充電樁建設(shè)制約，車(chē)主亦無(wú)里程焦慮，有利于新能源車(chē)迅速推廣；

二是讓龐大燃油車(chē)存量產(chǎn)能發(fā)揮“余熱”，避免浪費(fèi)。例如，比亞迪停產(chǎn)燃油車(chē)后，發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器產(chǎn)能仍有用武之地。

三是對(duì)鋰/鎳等資源的消耗只有純電動(dòng)車(chē)的幾分之一。

前些年，吉利推進(jìn)插混車(chē)不堅(jiān)決，主要原因有兩個(gè)：

一是不確定用戶(hù)對(duì)新能源車(chē)的接受程度，以及哪種動(dòng)力方式有更好的市場(chǎng)表現(xiàn)；

二是擔(dān)心“綠牌政策”有變（即取消為插電混動(dòng)車(chē)發(fā)放綠色牌照）。

及至比亞迪的插混、理想的增程大放異彩，吉利才下定了決心。

與傳統(tǒng)燃油車(chē)企相比，吉利轉(zhuǎn)型新能源步伐更快；而特斯拉等“純電動(dòng)玩家”對(duì)插電混動(dòng)車(chē)無(wú)從置喙。

觀望錯(cuò)過(guò)了時(shí)機(jī)，但降低了風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在還不算晚，第二個(gè)“噩夢(mèng)”來(lái)得及變成美夢(mèng)。

03

第三個(gè)“噩夢(mèng)”還沒(méi)醒

1）盈利能力下降的根源

藍(lán)色折線(xiàn)代表毛利潤(rùn)（率），彩色堆疊柱代表費(fèi)用（率），藍(lán)色淹沒(méi)彩色方能獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

吉利是自主品牌中的佼佼者，但近年來(lái)盈利能力徘徊不前：

一方面是毛利潤(rùn)率震蕩下行。2019年毛利潤(rùn)169億、毛利潤(rùn)率17.4%；2023年毛利潤(rùn)增至274億、但毛利潤(rùn)率降至15.3%；

另一方面是費(fèi)用率沒(méi)能通過(guò)營(yíng)收增長(zhǎng)被攤?。?/p>

2019年總費(fèi)用率為9.7%，其中市場(chǎng)費(fèi)用率4.4%、研發(fā)費(fèi)用率3.1%；

2023年總費(fèi)用率增至13.3%，其中市場(chǎng)費(fèi)用率提高2.2個(gè)百分點(diǎn)、研發(fā)費(fèi)用率提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。

2019年，毛利潤(rùn)率比總費(fèi)用率高7.7個(gè)百分點(diǎn)，2023年只剩2個(gè)百分點(diǎn)。

吉利汽車(chē)盈利能力下降的表面原因是——毛利潤(rùn)率上不去、費(fèi)用率下不來(lái)，根源是銷(xiāo)量增長(zhǎng)緩慢，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2）經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率不復(fù)當(dāng)年

與稅后凈利潤(rùn)相比，用毛利潤(rùn)減費(fèi)用計(jì)算經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（不包括除投資收益、公允值變動(dòng)、財(cái)務(wù)收入及各種減值、減計(jì)），可以更真實(shí)地反映企業(yè)盈利能力。

2018年，吉利經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)沖高到132億、利潤(rùn)率12.4%；

2019年，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降44%至75億、利潤(rùn)率7.7%；

2022年，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率僅為1.7%；

2023年，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)36億、利潤(rùn)率2%。情況有所好轉(zhuǎn)，但盈利能力與2018年不可同日而語(yǔ)。

吉利汽車(chē)在銷(xiāo)量、新能源車(chē)占比兩個(gè)方面取得很大進(jìn)展，可喜可賀，但利潤(rùn)的微薄令人擔(dān)憂(yōu)。

04

極氪走向閉環(huán)

在“藍(lán)色吉利行動(dòng)”中，極氪的地位非常突出，但吉利采取的是“賽馬”機(jī)制，高、中、低檔齊備，轎車(chē)、SUV俱全，純電、增程、插混、換電一個(gè)不落，極氪、銀河、領(lǐng)克齊頭并進(jìn)。

極氪的優(yōu)勢(shì)是自有電池、電機(jī)研發(fā)及生產(chǎn)能力及位于瑞典的研發(fā)中心，堪稱(chēng)“小小比亞迪”。率先獨(dú)立上市，打通融資渠道，增加了“賽馬”的勝算。

1）尚未脫穎而出

極氪*款產(chǎn)品是ZEEKR 001，2021年10月交付199輛，至年底共交付6007輛。占吉利汽車(chē)四季度總銷(xiāo)量的1.5%，占吉利新能源車(chē)銷(xiāo)量的16%。

極氪第二款產(chǎn)品是ZEEKR 009（六座MPV），2022年11月開(kāi)始交付。

2022年Q4，極氪銷(xiāo)量增至3.2萬(wàn)輛，占吉利總銷(xiāo)量的7.3%，占吉利新能源車(chē)銷(xiāo)量的28%。

極氪第三款產(chǎn)品是 ZEEKR X （緊湊型SUV），2023年6月開(kāi)始交付。

2023年Q4，極氪銷(xiāo)量接近4萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)22.1%；占吉利總銷(xiāo)量的7.5%，占吉利新能源車(chē)銷(xiāo)量的21%。

截至2024年3月末，極氪十個(gè)季度累計(jì)交付23萬(wàn)輛，占同期吉利汽車(chē)總銷(xiāo)量的5.7%、占吉利新能源車(chē)總銷(xiāo)量的22.5%。

極氪是吉利寄予厚望的中高檔車(chē)型，但在吉利新能源車(chē)銷(xiāo)量中的份額徘徊在四分之一以下，尚且談不到脫穎而出。銀河、領(lǐng)克增長(zhǎng)勢(shì)頭都很猛，都表現(xiàn)出“吉利新能源車(chē)*”的潛質(zhì)。

2）單車(chē)毛利潤(rùn)飆升

2021年，極氪銷(xiāo)量6000輛，單車(chē)均價(jià)25.7萬(wàn)、單車(chē)成本25.2萬(wàn)，單車(chē)毛利潤(rùn)4700元，毛利潤(rùn)率不到2%；

2022年，極氪銷(xiāo)量提高到7.2萬(wàn)輛，單車(chē)均價(jià)27.3萬(wàn)、單車(chē)成本26.1萬(wàn)，單車(chē)毛利潤(rùn)1.28萬(wàn)元，毛利潤(rùn)率4.7%；

2023年，極氪銷(xiāo)量接近12萬(wàn)，單車(chē)均價(jià)28.6萬(wàn)、單車(chē)成本24.3萬(wàn)，單車(chē)毛利潤(rùn)4.28萬(wàn)元，毛利潤(rùn)率15%。

汽車(chē)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的典范，產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模越大成本優(yōu)勢(shì)越顯著。極氪毛利潤(rùn)飆升與銷(xiāo)量增長(zhǎng)密切相關(guān)。

但2023年極氪銷(xiāo)量?jī)H為特斯拉的6.6%，毛利潤(rùn)率只比特斯拉低2個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明極氪借了集團(tuán)的力（2023年吉利汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)168.7萬(wàn)輛）。

3）毛利潤(rùn)、費(fèi)用

盡管背靠集團(tuán)公司，極氪毛利潤(rùn)率表現(xiàn)不俗，但因規(guī)模偏小，無(wú)法攤薄研發(fā)、行政費(fèi)用。

2023年，極氪毛利潤(rùn)68.5億，市場(chǎng)/行政費(fèi)用69.2億、高于毛利潤(rùn)；研發(fā)費(fèi)用83.7億，費(fèi)用率高達(dá)16.2%，較比亞迪高10個(gè)百分點(diǎn)！

常言道“一分錢(qián)一分貨”，不論比亞迪、特斯拉、理想、小米還是華為汽車(chē)，沒(méi)有充足的研發(fā)投入罔談遙遙*。

預(yù)計(jì)2024年，比亞迪研發(fā)投入將突破400億，一騎絕塵；特斯拉保持在40億美元左右；其他玩家研發(fā)投入不少于100億才能“留在牌桌上”。

成功上市后，極氪研發(fā)費(fèi)用將超過(guò)100億，技術(shù)上不至于落后友商，在與銀河、領(lǐng)克的“賽馬”中亦處于比較有利的地位。

新能源車(chē)大勢(shì)所趨，沒(méi)有補(bǔ)貼仍能搶占燃油車(chē)市場(chǎng)，插混大有可為……吉利終于看清形勢(shì)、下定決心，還不算晚。