12月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》（以下簡稱《回購規(guī)則》）。相對現(xiàn)有規(guī)則，其主要變化可以概括為“一增一減三放寬”。“一增”是指增設(shè)觸發(fā)股份回購的條件，即當(dāng) “股票收盤價低于最近一年最高收盤價格50%”，上市公司就應(yīng)當(dāng)考慮回購股份。“一減”是指取消禁止回購窗口期的規(guī)定，即上市公司為了穩(wěn)定股價實施的回購，不再受窗口期限制。“三放寬”具體包括：將之前“連續(xù)20個交易日收盤價累計跌幅達(dá)到30%”，調(diào)整為“累計達(dá)到20%”；將“上市滿一年”的條件，調(diào)整為“上市滿六個月”；將集合競價“收盤前半小時不得回購交易申報”，放寬至“收盤集合競價階段不得申報”。

《回購規(guī)則》簡單清晰，投資者可以很方便地判斷上市公司是否需要回購股份。由于大幅降低了回購的門檻，在當(dāng)前市場環(huán)境下，規(guī)則調(diào)整對上市公司的影響也十分顯著。以最新收盤價為基準(zhǔn)，在“20個交易日股價累計跌幅30%”的條件下，需要回購的上市公司數(shù)量只有15家，放寬至“20%”后，將增加至72家，尤其是在極端行情下，這一舉措相當(dāng)于增設(shè)了一個安全墊，有助于緩解市場恐慌情緒；增設(shè)“股價跌幅超過50%”的覆蓋面更大，總計有291家，一些妖股如ST左江、碧興物聯(lián)、盟固利（301487）等也在列，這一措施對于主動迎合炒作的上市公司有潛在的抑制作用——炒作價格越高，下跌后觸發(fā)回購的概率也就越高；股價從高點大幅回落的股票，大量集中于上市不足3年的次新股，有104只次新股最近一年較高點跌幅超過50%，其中有46只股票上市滿6個月但不滿1年，這些股票現(xiàn)在也符合股份回購的條件。筆者還留意到，上市不滿6個月的次新股其實也可以實施回購，條件是“回購股份用于減少注冊資本”，百通能源（001376）等22家公司在此范圍之內(nèi)。

上市公司業(yè)績有好也有差，發(fā)展階段也不盡相同，經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求也不一樣，其能否實施回購，回購的力度有多大，《回購規(guī)則》無法給出一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，這仍有賴于上市公司自我決策。今年以來，已有超過1300家上市公司發(fā)布了回購公告，涉及資金超千億元，其中絕大部分為主動回購，而非觸發(fā)回購義務(wù)。

但《回購規(guī)則》仍有其重要意義，一是掃清了回購在制度上的障礙，為有能力、有意愿回購的公司提供便利，及時響應(yīng)投資者的關(guān)切；二是提供一種篩選機制，那些股價表現(xiàn)不佳同時又無能力無意愿回購的上市公司將受到嚴(yán)格審視，投資者決策也多了一項重要參考；三是優(yōu)化上市公司的治理模式，《回購規(guī)則》鼓勵上市公司在章程或其他治理文件中完善股份回購機制，明確回購的具體安排，這將在一定程度上改變上市公司的傾向，比如更集約地使用資本，要為股份回購預(yù)備資金等。

《回購規(guī)則》發(fā)布后，筆者預(yù)計市場將會有兩個明顯變化。一是已經(jīng)披露回購計劃的上市公司，沒有了窗口期限制后，回購的節(jié)奏將加快，這有助于緩解當(dāng)前市場資金面不足的情況；二是一些“新面孔”將不得不發(fā)布回購相關(guān)的信息，比如股價近一年內(nèi)較高點累計跌幅超過50%的錦江酒店（600754）、酒鬼酒（000799）、重慶啤酒（600132）、西藏珠峰（600338）、法拉電子（600563）等，這些公司的市值均在百億元以上。