1：核心觀點(diǎn)

宏觀與行業(yè)政策均處于邊際向好周期，證券板塊經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐步改善中。隨著國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)的重視和推動(dòng)，以及逆周期調(diào)節(jié)政策的持續(xù)加碼，證券板塊有望受益于政策紅利和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善。

1）資本市場(chǎng)投資端改革繼續(xù)落實(shí)。據(jù)證券時(shí)報(bào)發(fā)布，證監(jiān)會(huì)擬進(jìn)一步對(duì)不分紅或分紅少的公司加強(qiáng)制度約束，推動(dòng)公司優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏，讓分紅好的公司得到更多激勵(lì)，同時(shí)也加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束等。這些措施有助于提高上市公司的分紅意愿和回報(bào)股東的意識(shí)，為投資者提供更多穩(wěn)健的投資選擇，同時(shí)也能夠增強(qiáng)資本市場(chǎng)的吸引力和活力。

2）逆周期經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)加碼。9月25日期各家銀行即將調(diào)整存量首套房貸利率，釋放居民購(gòu)買(mǎi)力，刺激經(jīng)濟(jì)活力；9月20日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究加快推進(jìn)新型工業(yè)化有關(guān)工作。這些政策措施有助于刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擴(kuò)大內(nèi)需，為證券市場(chǎng)提供更多的投資機(jī)會(huì)和活力。

3）中美經(jīng)濟(jì)/金融合作加強(qiáng)，國(guó)際環(huán)境或面臨緩和。9月22日，央視新聞報(bào)道，中美雙方商定，成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組，包括“經(jīng)濟(jì)工作組”和“金融工作組”，兩個(gè)工作組將定期、不定期舉行會(huì)議，就經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域相關(guān)問(wèn)題加強(qiáng)溝通和交流。這表明中美之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系正在得到緩和，國(guó)際環(huán)境或面臨改善，有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和投資者的信心恢復(fù)。

2：數(shù)據(jù)跟蹤

本周兩市成交額有所下滑，兩融余額小幅上升

1）資金端：9月18日至9月22日，兩市股票日均成交額6520.41億元，周度環(huán)比-10.54%，占股票流通市值的0.94%，周度環(huán)比-10.38bp。這意味著本周市場(chǎng)交易活躍度有所下降，但市場(chǎng)整體表現(xiàn)平穩(wěn)。

2）融資端：1月1日至9月22日，IPO承銷金額為2479.87億元，占去年完成總量的42.25%；再融資承銷金額（可轉(zhuǎn)債、可交換債）為5210.76億元，占去年完成總量的47.38%；券商所做的債券承銷金額為70059.61億元，占去年完成總量的70.87%。這說(shuō)明券商在融資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)保持了較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

3）利率端：9月22日，7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率為2.2554%，較上周五+23.13bp；7天存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率為2.1957%，較上周五+28.78bp。這表明資金面有所寬松，有利于證券市場(chǎng)的表現(xiàn)。

3：外部環(huán)境

9月美聯(lián)儲(chǔ)維持利率區(qū)間不變，符合預(yù)期。9月20日，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間仍為5.25%到5.50%，保持二十二年來(lái)高位。但是FOMC指出，最近的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，就業(yè)增長(zhǎng)雖放緩但依然強(qiáng)勁，失業(yè)率保持低位，通脹持續(xù)高企。這說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持了一定的增長(zhǎng)動(dòng)力和通脹壓力。

4：估值

2024年P(guān)E估值東財(cái)23x、同花順29x、指南針52x、中金公司17x（A股）/7x（H股）、華泰證券8x（A股）/5x（H股）PB估值中金公司1.6x（A股）/0.7x（H股）；華泰證券0.6x（A股）/0.5x（H股）。這些數(shù)據(jù)表明證券板塊的估值相對(duì)合理，具有一定的投資價(jià)值。

5：推薦標(biāo)的

華泰證券、指南針、同花順、中金公司、東方財(cái)富等優(yōu)質(zhì)證券類企業(yè)。這些企業(yè)具有較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望在政策紅利和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善。