周四，A股大幅高開后沖高回落，保持一段時間高位震蕩后進(jìn)一步回撤漲幅，但最終仍然以上漲報收。深成指及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅1.5%左右，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于滬指的0.45%漲幅。個股漲多跌少，北向資金凈買入114億。市場的最主要催化，還是關(guān)于疫情整體發(fā)展的新認(rèn)知（病毒毒性減弱）以及防疫政策繼續(xù)優(yōu)化的強(qiáng)烈預(yù)期。這種預(yù)期，還不僅僅是國內(nèi)投資者，也包括了國際的投資者，所以也才會有北向資金的大幅流入。另外，前一個交易日，美元離岸人民幣匯率回落到7.048，連續(xù)兩天大幅回落，應(yīng)該來說也是國際投資者在這方面的預(yù)期發(fā)生了重要的變化。因為所有人都清楚，只要能恢復(fù)正常的生產(chǎn)生活，中國的經(jīng)濟(jì)活力是可以迅速的被激活起來的。而十一月份的制造業(yè)PMI指數(shù)、服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)都表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實越差，預(yù)期政策托底就會越強(qiáng)烈。前有降準(zhǔn)、房地產(chǎn)的融資政策松動，后有疫情防控政策的優(yōu)化，這是在邏輯推理上可以去順著思考的?？偨Y(jié)來說，現(xiàn)在市場炒的不是上市公司業(yè)績的現(xiàn)實改變，而是對未來的一個長期的期待，也并不需要當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來進(jìn)行佐證。只要政策態(tài)度是友好的，流動性是適配的，市場就可以做多。當(dāng)然，市場投資者的風(fēng)險偏好不是一天就可以提升起來的，也需要一個過程。所以，周四又在日線上留下跳空缺口后，還是有不少逢高的賣出交易。但這個，不影響市場的中長期走勢，最多在短線上讓走勢曲折一點?？吹貌灰敲炊痰脑?，行情很可能是跨年的。

壓制資本市場的四座大山一座一座地被移開：1、疫情的邊際影響在減?。?、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期在加強(qiáng)；3、美聯(lián)儲的加息節(jié)奏放緩了，對全球資本市場都是好事情；4、大A股的估值是真的很便宜，股票溢價率高。

最近穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的三支箭，是一箭比一箭厲害，分別是信貸；第二支是債券；第三個是股權(quán)融資；對資本市場來講這個力度是很大的。

所以我們判斷大盤是中長期的一個底部，券商板塊是中長期的一個底部，今天我們就講一講小荷才露尖尖角的——券商板塊！

為什么說這次券商反彈不一樣？

1、從股價公式p=pe*e，也就是任何公司股價來源于盈利的提升和估值的提升，這幾年券商行業(yè)由于大環(huán)境以及風(fēng)險偏好，資金不愿意給其一個正常的估值，這就導(dǎo)致券商行業(yè)一直在盈利但股價卻下跌，主要殺的是估值。目前的估值已經(jīng)是歷史大底，不出其二。

2、從券商收入來看主要分為兩塊代買和代銷，比如股票買賣交易量影響會影響代買、如產(chǎn)品代銷收入影響代銷等；從具體業(yè)務(wù)劃分來說還可以分成五大類：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)，只要這里面有一項業(yè)務(wù)看好或者映射到對應(yīng)的公司就會成為炒作的題材或者說第二增長曲線，比如短期市場交易量提升跟經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)占比比較大的東方財富是利好、投行業(yè)務(wù)的發(fā)展對中金公司、中信建投、中信證券這樣市場份額占比高的公司是利好、資管業(yè)務(wù)發(fā)展對財富管理的如三劍客東方證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券是利好去年就走出了翻倍大行情。

3、從行業(yè)發(fā)展格局來看，我們有世界級銀行，但我們沒有大的券商（投資銀行），目前市值最大的中信證券與像高盛、摩根這樣的大投行差距8—9倍，在居民財富搬家、注冊制漸行漸近、行業(yè)不在僅僅是一個周期板塊，也會具有成長性，這里面可能有并購重組打造航母級券商（炒作題材），估值提升帶來投資機(jī)會。

4、券商可以看成大盤的放大鏡，一般情況大盤漲一個點，券商漲兩個點，大盤跌一個點，券商跌一個點，任何大牛市券商都沒有缺席過，也不可能缺席，購買券商的邏輯起點就是盈利的歷史分位數(shù)大于估值分位數(shù)，當(dāng)然這只是買了具有安全邊際不一定馬上漲？那是因為還要資金（流動性）來推動。

5、為什么說這次不一樣？不僅僅券商板塊、新興市場在美聯(lián)儲加息的時候很難走出牛市，從歷史數(shù)據(jù)來看大盤表現(xiàn)都非?？皯n，由于券商受國家貨幣政策以及美聯(lián)儲貨幣政策影響特別大，就是流動性影響（宏觀）。我國流動性還算充裕，由于最近“丑國”通脹下降（cpi、ppi都比預(yù)期好），美聯(lián)儲加息節(jié)奏的拐點到來（這個點非常重要），這樣就給低估值的券商帶來了火種。

結(jié)論：不論是從盈利的分位數(shù)大于估值的分位數(shù)（買點）、還是美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向直接刺激券商反彈（啟動點），之前炒作都是其中一個出現(xiàn)了利好，但這次會帶來估值盈利的雙提升（戴維斯雙擊）。反彈的力度和高度有理由更加樂觀，所以建議關(guān)注券商板塊。