被譽為“牛市旗手”的券商板塊，總是讓無數(shù)投資者趨之若鶩，究其原因，從歷史走勢來看，每一輪大級別牛市，券商板塊往往是大行情的急先鋒。

從下圖可以看出，反映券商板塊整體走勢的中證全指證券公司指數(shù)與上證指數(shù)的整體走勢可謂一致，在2015年大牛市行情中可以看到，券商板塊先于大盤指數(shù)行情提前啟動，而且漲幅遠大于大盤指數(shù)漲幅，除了牛市期間，券商板塊的波動率也明顯大于大盤指數(shù)，呈現(xiàn)極高的貝塔彈性。

不過，近日券商板塊的表現(xiàn)并不理想，中證全指證券公司指數(shù)已跌至今年年初以來的新低，而上證指數(shù)距離年初以來的低點仍有一定距離，歸根結(jié)底，這還是與券商板塊的彈性更大有關。

那么券商板塊現(xiàn)在究竟成色幾何？抄底的機會到了嗎？

估值已跌至歷史低位，業(yè)績已大幅回暖

從市凈率PB來看，截至6月21日收盤，中證全指證券公司指數(shù)PB已回調(diào)至1.26倍，低于歷史超過93%的時間區(qū)間，較歷史高點收縮近74%！

與估值的大幅回落相對應的是板塊業(yè)績的強勢復蘇，Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年1季度，中證全指證券公司指數(shù)整體歸母凈利潤同比增長超過88%，增速也創(chuàng)出了近5年第二高的水平！

而目前板塊指數(shù)也遠低于去年1季度的低點。由此可見，市場走勢與行業(yè)基本面的恢復是存在較大的偏差的。

券商還有哪些增長點可以期待？

除了券商傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務和投行業(yè)務之外，自從國家高層提出“共同富?！敝?，財富管理業(yè)務便引起了市場的廣泛關注?？傮w來看，券商在財富管理業(yè)務方面手握三大優(yōu)勢。

首先，采用券商結(jié)算模式的基金產(chǎn)品（券結(jié)基金）持續(xù)擴容。截至目前，券結(jié)基金數(shù)量已超700只，規(guī)模超6500億元。新發(fā)基金方面，2022年發(fā)行的基金中使用券結(jié)模式發(fā)行的基金份額占比首次突破10%，2023年1季度新發(fā)行基金中券結(jié)模式下基金份額499.2億元，占比達到18.25%。

從傳統(tǒng)的銀行結(jié)算到券商結(jié)算，券結(jié)模式有望推動券商在財富管理產(chǎn)業(yè)鏈中影響力提升。

其次，基金投顧開啟了買方投顧的變革之路，而券商具備牌照優(yōu)勢。2019年10月基金投顧試點啟動，監(jiān)管對新業(yè)務的管理辦法、規(guī)范、指引不斷優(yōu)化，助力基金投顧長期規(guī)范發(fā)展。就證券公司而言，截止2022年底，共有60家機構(gòu)獲批基金投顧試點資格，其中29家券商中20家已開始展業(yè)。從2022年已披露數(shù)據(jù)來看，頭部券商展業(yè)情況較好，或成為部分券商彎道超車的抓手。

最后，ETF加速配置帶動券商財富管理等多項業(yè)務打開空間。2023年以來ETF受到市場追捧，資金持續(xù)凈流入、份額逆勢增長，總規(guī)模不斷新高。在主動管理基金業(yè)績不佳的背景下，震蕩市中投資者更傾向于采用被動投資策略，通過ETF把握結(jié)構(gòu)性機會，降低主動投資的風險。

深市基金數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月末，證券公司經(jīng)紀業(yè)務持有深市ETF規(guī)模居前三位的證券公司為國泰君安、廣發(fā)證券和中信證券，持有規(guī)模市場占比分別為9.21%、8.33%、8.07%。由此可見，在ETF領域，券商行業(yè)“強者恒強”格局明顯，券商有望通過ETF產(chǎn)品加速布局和搶占財富管理市場份額，且有利于與做市、兩融、衍生品等業(yè)務形成協(xié)同聯(lián)動。

證券公司經(jīng)紀業(yè)務期末持有ETF規(guī)模排名前十

此外，今年以來ChatGPT的火爆引發(fā)了市場對于AI的廣泛關注。就AI對于券商行業(yè)的影響來說，對內(nèi)賦能方面，AI可以增強和賦能券商已有系統(tǒng)，提升包括智能客服、智能選股等直接相關應用的服務能力，輔助員工提高內(nèi)容產(chǎn)出效率，如面向內(nèi)部員工的專業(yè)領域助理，公文、研報素材輔助生成等。對外賦能方面，AI賦能有望進一步打開券商財富管理轉(zhuǎn)型升級的成長空間，通過AI+拓展線上獲客渠道。

機構(gòu)一致看好，資金已悄然涌入頭部券商ETF

2023年已接近過半，站在當前時間點，各大機構(gòu)在下半年策略中對券商板塊也是一致看好。

招商證券在《證券業(yè)2023年半年報前瞻&amp；下半年策略》指出券商板塊主要有5大看點：

1）市場流動性環(huán)境改善，貨幣政策穩(wěn)健寬松，板塊整體受益。國內(nèi)方面，6月降息釋放出政策端加強逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定預期的信號；國際方面，美聯(lián)儲暫停加息，后續(xù)市場預期可能相對穩(wěn)定。市場資金面改善有利于提振投資者信心、激發(fā)市場活力，利好證券版塊。

2）頭部券商持續(xù)受益于中特估體系。在中國特色估值體系下，市場風險偏好提升和政策利好有望驅(qū)動券商業(yè)績和估值修復，“中字”行業(yè)龍頭有望把握全面注冊制改革和A股機構(gòu)化帶來的歷史機遇，ROE水平有望進一步提升。

3）財富管理轉(zhuǎn)型趨勢下高“含財率”互聯(lián)網(wǎng)券商大有可為。流動性寬松背景下，資本市場持續(xù)擴容，財富配置持續(xù)向權益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，財富管理賽道長期看好。

4）數(shù)字化轉(zhuǎn)型領先券商同樣受益。

5）看好行業(yè)特色精品券商。

東方證券也在《非銀金融行業(yè)2023年中期策略報告》中表示，頭部券商有明確的中長期ROE提升邏輯，更好地吻合中國特色估值體系的深遠意義。作為股權財政的重要來源之一，券商提升股東回報與分紅水平有較高的政策意義。證券業(yè)當前本就處于ROE周期性底部向上階段，杠桿系數(shù)與凈利率（控制成本）雙重提升更是打開中長期ROE提升空間，擁有雄厚股東背景及豐厚監(jiān)管資源的頭部券商有望率先受益。

通過以上分析不難看出，不管是傳統(tǒng)業(yè)務還是新型業(yè)務亦或是“中特估”，最受益或許就是頭部券商，而我們前文提到的中證全指證券公司指數(shù)不失為一個投資券商板塊理想工具。資料顯示，該指數(shù)一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點。

而跟蹤中證全指證券公司指數(shù)的券商ETF（512000），該基金近20日有19日獲得資金凈申購，資金凈流入近21億元！

截至最新（6月21日）收盤，該基金份額已創(chuàng)出了歷史新高，最新份額超過281億份，基金規(guī)模也超過了236億元！

正如我們前文提到的，春江水暖鴨先知，券商板塊行情往往提前于大盤行情啟動而且漲幅更大，看好券商板塊的投資者不妨考慮通過券商ETF（512000）跟隨主力資金一鍵布局50只上市券商股。

風險提示：券商ETF被動跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向?；鸸芾砣嗽u估的本基金風險等級為R3-中風險，適合適當性評級C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任?；鹜顿Y有風險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資需謹慎。

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