李林芷、梁中華

1.三大高頻同步指標(biāo)

海通宏觀高頻同步指標(biāo)：截至5月28日，5月生產(chǎn)同步指標(biāo)（HTPI）為6.84%，4月值為8.85%；5月出口同步指標(biāo)（HTEXI）為-3.18%，4月值為3.35%；5月消費(fèi)同步指標(biāo)（HTCI）為14.23%，4月值為18.01%。

2.具體高頻指標(biāo)跟蹤

2.1交通：新冠影響有限

客運(yùn)和貨運(yùn)水平與前一周區(qū)別不大，目前看來(lái)，新冠病毒對(duì)人口流動(dòng)的影響有限。城市內(nèi)客運(yùn)方面，18城地鐵客運(yùn)量繼續(xù)與前一周持平，相較于2019年的修復(fù)水平維持在113%左右。城市間客運(yùn)方面，百度遷徙指數(shù)相較于2021年的修復(fù)水平從前一周的149%回落至145%左右，不過(guò)回落幅度不大。日均國(guó)內(nèi)、港澳臺(tái)、國(guó)際航班執(zhí)行數(shù)與前一周基本持平，環(huán)比增速分別為1%、0%和2%。整車貨運(yùn)流量指數(shù)相較于受疫情影響較小的2021年，同比跌幅從前一周的19%擴(kuò)大至24%，不過(guò)公共物流園和主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)的修復(fù)水平與前一周一致。

2.2消費(fèi)：較為平穩(wěn)

商品消費(fèi)方面，從耐用品消費(fèi)來(lái)看，汽車零售和批發(fā)量相較于2019年和2021年的同比增幅有所收窄，不過(guò)目前汽車銷售的絕對(duì)值仍處于歷年同期的最高位。家電的線上和線下零售額同比增速雖有回升，但如果剔除掉基數(shù)影響取兩年年化平均增速，家電銷售情況與前一周基本持平。中關(guān)村電子產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)連續(xù)第三周小幅回落。非耐用品消費(fèi)來(lái)看，輕紡城成交量相較于2019年和2021年的跌幅有所擴(kuò)大；義烏小商品價(jià)格指數(shù)小幅回升，臨沂商城日用品價(jià)格指數(shù)與前一周持平。

服務(wù)消費(fèi)方面，從電影消費(fèi)來(lái)看，受影片排期影響，電影消費(fèi)持續(xù)邊際改善，觀影人次相較于2019年漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。從游樂(lè)消費(fèi)來(lái)看，環(huán)球影城和迪士尼客流量與前一周基本持平。從旅游消費(fèi)來(lái)看，海南旅游價(jià)格指數(shù)季節(jié)性回升，周環(huán)比上漲0.32%，相對(duì)于往年同期，今年海南旅游淡季不淡，價(jià)格指數(shù)處于同期相對(duì)高位。從餐飲消費(fèi)來(lái)看，海底撈和喜茶的店均銷售額相較于去年同期漲幅有所收窄。分城市線級(jí)來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)不同能級(jí)城市的餐飲消費(fèi)存在分化，尤其是以喜茶為代表的升級(jí)型餐飲消費(fèi)。

2.3投資：或仍需政策

基建方面，4月中國(guó)建筑新簽合同額和基建新簽合同額，同比分別減少7.28%和76.84%，下階段基建投資或仍需政策加碼發(fā)力。地產(chǎn)方面，30大中城市商品房成交面積相較于去年同期漲幅收窄。從各線級(jí)城市來(lái)看，一線城市和二三線城市商品房銷售均邊際走低。土地成交面積小幅回升，但溢價(jià)率至歷年同期低位。基建地產(chǎn)實(shí)體指標(biāo)方面，基建地產(chǎn)實(shí)體指標(biāo)中，水泥出貨率和建筑用鋼成交量至2019年以來(lái)同期的低位，石油瀝青開(kāi)工率小幅回升。

2.4進(jìn)出口：外需回落

從外需來(lái)看，當(dāng)前回落幅度較大，美國(guó)和歐洲5月制造業(yè)PMI均較前一月回落，且均低于榮枯線，其中歐元區(qū)制造業(yè)PMI為2020年5月以來(lái)最低值。5月前20天韓國(guó)從中國(guó)進(jìn)口金額同比增速回落至-15.7%，前一月同期為2.1%，5月前10天為-5.1%。從其他出口國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月前20天韓國(guó)出口金額同比跌幅擴(kuò)大至-16.1%，低于前10天和前一月同期水平。從港口數(shù)據(jù)來(lái)看，上周二十大港口和八大離港船舶數(shù)、離港載重噸數(shù)連續(xù)第二周回落。從運(yùn)價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)際海運(yùn)運(yùn)價(jià)（BDI）連續(xù)第二周回落，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口運(yùn)價(jià)均在下行。

2.5生產(chǎn)：行業(yè)分化

傳統(tǒng)和新興行業(yè)仍分化，整體工業(yè)耗電邊際回升。鋼鐵行業(yè)，上周焦化和高爐開(kāi)工率邊際回落，高爐開(kāi)工率低于2019年同期水平，從產(chǎn)量來(lái)看，螺線產(chǎn)量同比跌幅擴(kuò)大，但走弱幅度不大，熱軋卷板產(chǎn)量同比增速與前一周基本持平。煤電行業(yè)，沿海八省日耗煤量邊際回升，與去年的同比增速?gòu)那耙恢艿?4%回升至18%，反映工業(yè)生產(chǎn)的耗電需求有所增加。化纖行業(yè)，上游PTA負(fù)荷率邊際走弱，但中下游的聚酯工廠和江浙織機(jī)負(fù)荷率明顯邊際回升，這部分是受到檢修完成、減產(chǎn)設(shè)備恢復(fù)運(yùn)行影響，從絕對(duì)值來(lái)看恢復(fù)到清明前水平。橡塑行業(yè)，PVC開(kāi)工率季節(jié)性回落，絕對(duì)值仍然偏低。汽車行業(yè)，汽車全鋼胎和半鋼胎開(kāi)工率保持高位運(yùn)行，相對(duì)于2019年的同比增速與前一周基本持平。氯堿行業(yè)，純堿開(kāi)工率有所反彈，再度回升至歷年同期最高位。下游光伏行業(yè)，SOLARZOOM光伏經(jīng)理人指數(shù)較前一周小幅回升，光伏行業(yè)整體景氣度仍高。

2.6庫(kù)存：煤炭加速累庫(kù)

工業(yè)品整體庫(kù)存處于高位，上周煤炭加速累庫(kù)。煤炭庫(kù)存再度超季節(jié)性回升，或受海外煤炭?jī)r(jià)格大跌影響。水泥持續(xù)補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存水平維持歷年高位，鋼鐵去庫(kù)相對(duì)偏慢。PTA庫(kù)存天數(shù)較前一周邊際回落，或由于下游聚酯工廠開(kāi)工恢復(fù)、需求增加，中下游滌綸長(zhǎng)絲仍在累庫(kù)，行業(yè)整體庫(kù)存水平處于高位。

2.7物價(jià)：CPI和PPI分化

CPI方面，商品價(jià)格邊際回升。從同比增速來(lái)看，蔬菜水果價(jià)格邊際走高，且均位于歷年同期最高位。從清華大學(xué)公布的iCPI價(jià)格指標(biāo)來(lái)看，整體iCPI連續(xù)第二周邊際回升，主要是由于食品煙酒價(jià)格同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，而醫(yī)療保健、教育文化和娛樂(lè)、其他用品和服務(wù)價(jià)格邊際回落。

PPI方面，除石化產(chǎn)業(yè)鏈外多數(shù)工業(yè)品下跌。南華綜合指數(shù)和各分項(xiàng)指數(shù)下跌。能源品方面，秦皇島港動(dòng)力末煤（Q5500）平倉(cāng)價(jià)從前一周的965元/噸跌至870元/噸；原油價(jià)格震蕩上行；建材方面，鋼材、水泥、瀝青價(jià)格回落，其中鋼材和水泥價(jià)格分別跌至2020年5月、2017年11月以來(lái)的最低值。其他工業(yè)品中，銅、鋁價(jià)格小幅回落，PTA價(jià)格受上游油價(jià)影響小幅上行。碳酸鋰價(jià)格仍在上升。

2.8流動(dòng)性：資金面寬松

資金面維持寬松。上周R001、DR001、R007和DR007分別收于1.48%、1.34%、2.00%和1.85%，其中7天資金利率較前一周小幅提升，這主要是由于月底臨近，下周需關(guān)注月底資金利率變動(dòng)。上周央行凈投放資金580億元，其中逆回購(gòu)到期量100億元，投放量為180億元，并開(kāi)展500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作，資金面相對(duì)寬松。

上周美元指數(shù)持續(xù)回升突破104，最終報(bào)收104.21，較前一周回升102BP。截至5月26日美元兌人民幣報(bào)收7.05。

（梁中華為海通證券首席宏觀分析師）