107106/19
李林芷、梁中華1.三大高頻同步指標海通宏觀高頻同步指標：截至5月28日，5月生產(chǎn)同步指標（HTPI）為6.84%，4月值為8.85%；5月出口同步指標（HTEXI）為-3.18%，4月值為3.35%；5月消費同步指標（HTCI）為14.23%，4月值為18.01%。
2.具體高頻指標跟蹤2.1交通：新冠影響有限客運和貨運水平與前一周區(qū)別不大，目前看來，新冠病毒對人口流動的影響有限。城市內(nèi)客運方面，18城地鐵客運量繼續(xù)與前一周持平，相較于2019年的修復水平維持在113%左右。城市間客運方面，百度遷徙指數(shù)相較于2021年的修復水平從前一周的149%回落至145%左右，不過回落幅度不大。日均國內(nèi)、港澳臺、國際航班執(zhí)行數(shù)與前一周基本持平，環(huán)比增速分別為1%、0%和2%。整車貨運流量指數(shù)相較于受疫情影響較小的2021年，同比跌幅從前一周的19%擴大至24%，不過公共物流園和主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)的修復水平與前一周一致。
2.2消費：較為平穩(wěn)商品消費方面，從耐用品消費來看，汽車零售和批發(fā)量相較于2019年和2021年的同比增幅有所收窄，不過目前汽車銷售的絕對值仍處于歷年同期的最高位。家電的線上和線下零售額同比增速雖有回升，但如果剔除掉基數(shù)影響取兩年年化平均增速，家電銷售情況與前一周基本持平。中關(guān)村電子產(chǎn)品價格指數(shù)連續(xù)第三周小幅回落。非耐用品消費來看，輕紡城成交量相較于2019年和2021年的跌幅有所擴大；義烏小商品價格指數(shù)小幅回升，臨沂商城日用品價格指數(shù)與前一周持平。
服務消費方面，從電影消費來看，受影片排期影響，電影消費持續(xù)邊際改善，觀影人次相較于2019年漲幅進一步擴大。從游樂消費來看，環(huán)球影城和迪士尼客流量與前一周基本持平。從旅游消費來看，海南旅游價格指數(shù)季節(jié)性回升，周環(huán)比上漲0.32%，相對于往年同期，今年海南旅游淡季不淡，價格指數(shù)處于同期相對高位。從餐飲消費來看，海底撈和喜茶的店均銷售額相較于去年同期漲幅有所收窄。分城市線級來看，我們發(fā)現(xiàn)不同能級城市的餐飲消費存在分化，尤其是以喜茶為代表的升級型餐飲消費。
2.3投資：或仍需政策基建方面，4月中國建筑新簽合同額和基建新簽合同額，同比分別減少7.28%和76.84%，下階段基建投資或仍需政策加碼發(fā)力。地產(chǎn)方面，30大中城市商品房成交面積相較于去年同期漲幅收窄。從各線級城市來看，一線城市和二三線城市商品房銷售均邊際走低。土地成交面積小幅回升，但溢價率至歷年同期低位。基建地產(chǎn)實體指標方面，基建地產(chǎn)實體指標中，水泥出貨率和建筑用鋼成交量至2019年以來同期的低位，石油瀝青開工率小幅回升。
2.4進出口：外需回落從外需來看，當前回落幅度較大，美國和歐洲5月制造業(yè)PMI均較前一月回落，且均低于榮枯線，其中歐元區(qū)制造業(yè)PMI為2020年5月以來最低值。5月前20天韓國從中國進口金額同比增速回落至-15.7%，前一月同期為2.1%，5月前10天為-5.1%。從其他出口國數(shù)據(jù)來看，5月前20天韓國出口金額同比跌幅擴大至-16.1%，低于前10天和前一月同期水平。從港口數(shù)據(jù)來看，上周二十大港口和八大離港船舶數(shù)、離港載重噸數(shù)連續(xù)第二周回落。從運價數(shù)據(jù)來看，國際海運運價（BDI）連續(xù)第二周回落，國內(nèi)進出口運價均在下行。
2.5生產(chǎn)：行業(yè)分化傳統(tǒng)和新興行業(yè)仍分化，整體工業(yè)耗電邊際回升。鋼鐵行業(yè)，上周焦化和高爐開工率邊際回落，高爐開工率低于2019年同期水平，從產(chǎn)量來看，螺線產(chǎn)量同比跌幅擴大，但走弱幅度不大，熱軋卷板產(chǎn)量同比增速與前一周基本持平。煤電行業(yè)，沿海八省日耗煤量邊際回升，與去年的同比增速從前一周的14%回升至18%，反映工業(yè)生產(chǎn)的耗電需求有所增加。化纖行業(yè)，上游PTA負荷率邊際走弱，但中下游的聚酯工廠和江浙織機負荷率明顯邊際回升，這部分是受到檢修完成、減產(chǎn)設備恢復運行影響，從絕對值來看恢復到清明前水平。橡塑行業(yè)，PVC開工率季節(jié)性回落，絕對值仍然偏低。汽車行業(yè)，汽車全鋼胎和半鋼胎開工率保持高位運行，相對于2019年的同比增速與前一周基本持平。氯堿行業(yè)，純堿開工率有所反彈，再度回升至歷年同期最高位。下游光伏行業(yè)，SOLARZOOM光伏經(jīng)理人指數(shù)較前一周小幅回升，光伏行業(yè)整體景氣度仍高。
2.6庫存：煤炭加速累庫工業(yè)品整體庫存處于高位，上周煤炭加速累庫。煤炭庫存再度超季節(jié)性回升，或受海外煤炭價格大跌影響。水泥持續(xù)補庫，庫存水平維持歷年高位，鋼鐵去庫相對偏慢。PTA庫存天數(shù)較前一周邊際回落，或由于下游聚酯工廠開工恢復、需求增加，中下游滌綸長絲仍在累庫，行業(yè)整體庫存水平處于高位。
2.7物價：CPI和PPI分化CPI方面，商品價格邊際回升。從同比增速來看，蔬菜水果價格邊際走高，且均位于歷年同期最高位。從清華大學公布的iCPI價格指標來看，整體iCPI連續(xù)第二周邊際回升，主要是由于食品煙酒價格同比由負轉(zhuǎn)正，而醫(yī)療保健、教育文化和娛樂、其他用品和服務價格邊際回落。PPI方面，除石化產(chǎn)業(yè)鏈外多數(shù)工業(yè)品下跌。南華綜合指數(shù)和各分項指數(shù)下跌。能源品方面，秦皇島港動力末煤（Q5500）平倉價從前一周的965元/噸跌至870元/噸；原油價格震蕩上行；建材方面，鋼材、水泥、瀝青價格回落，其中鋼材和水泥價格分別跌至2020年5月、2017年11月以來的最低值。其他工業(yè)品中，銅、鋁價格小幅回落，PTA價格受上游油價影響小幅上行。碳酸鋰價格仍在上升。
2.8流動性：資金面寬松資金面維持寬松。上周R001、DR001、R007和DR007分別收于1.48%、1.34%、2.00%和1.85%，其中7天資金利率較前一周小幅提升，這主要是由于月底臨近，下周需關(guān)注月底資金利率變動。上周央行凈投放資金580億元，其中逆回購到期量100億元，投放量為180億元，并開展500億元國庫現(xiàn)金定存操作，資金面相對寬松。上周美元指數(shù)持續(xù)回升突破104，最終報收104.21，較前一周回升102BP。截至5月26日美元兌人民幣報收7.05。
（梁中華為海通證券首席宏觀分析師）
2.具體高頻指標跟蹤2.1交通：新冠影響有限客運和貨運水平與前一周區(qū)別不大，目前看來，新冠病毒對人口流動的影響有限。城市內(nèi)客運方面，18城地鐵客運量繼續(xù)與前一周持平，相較于2019年的修復水平維持在113%左右。城市間客運方面，百度遷徙指數(shù)相較于2021年的修復水平從前一周的149%回落至145%左右，不過回落幅度不大。日均國內(nèi)、港澳臺、國際航班執(zhí)行數(shù)與前一周基本持平，環(huán)比增速分別為1%、0%和2%。整車貨運流量指數(shù)相較于受疫情影響較小的2021年，同比跌幅從前一周的19%擴大至24%，不過公共物流園和主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)的修復水平與前一周一致。2.2消費：較為平穩(wěn)商品消費方面，從耐用品消費來看，汽車零售和批發(fā)量相較于2019年和2021年的同比增幅有所收窄，不過目前汽車銷售的絕對值仍處于歷年同期的最高位。家電的線上和線下零售額同比增速雖有回升，但如果剔除掉基數(shù)影響取兩年年化平均增速，家電銷售情況與前一周基本持平。中關(guān)村電子產(chǎn)品價格指數(shù)連續(xù)第三周小幅回落。非耐用品消費來看，輕紡城成交量相較于2019年和2021年的跌幅有所擴大；義烏小商品價格指數(shù)小幅回升，臨沂商城日用品價格指數(shù)與前一周持平。服務消費方面，從電影消費來看，受影片排期影響，電影消費持續(xù)邊際改善，觀影人次相較于2019年漲幅進一步擴大。從游樂消費來看，環(huán)球影城和迪士尼客流量與前一周基本持平。從旅游消費來看，海南旅游價格指數(shù)季節(jié)性回升，周環(huán)比上漲0.32%，相對于往年同期，今年海南旅游淡季不淡，價格指數(shù)處于同期相對高位。從餐飲消費來看，海底撈和喜茶的店均銷售額相較于去年同期漲幅有所收窄。分城市線級來看，我們發(fā)現(xiàn)不同能級城市的餐飲消費存在分化，尤其是以喜茶為代表的升級型餐飲消費。2.3投資：或仍需政策基建方面，4月中國建筑新簽合同額和基建新簽合同額，同比分別減少7.28%和76.84%，下階段基建投資或仍需政策加碼發(fā)力。地產(chǎn)方面，30大中城市商品房成交面積相較于去年同期漲幅收窄。從各線級城市來看，一線城市和二三線城市商品房銷售均邊際走低。土地成交面積小幅回升，但溢價率至歷年同期低位。基建地產(chǎn)實體指標方面，基建地產(chǎn)實體指標中，水泥出貨率和建筑用鋼成交量至2019年以來同期的低位，石油瀝青開工率小幅回升。2.4進出口：外需回落從外需來看，當前回落幅度較大，美國和歐洲5月制造業(yè)PMI均較前一月回落，且均低于榮枯線，其中歐元區(qū)制造業(yè)PMI為2020年5月以來最低值。5月前20天韓國從中國進口金額同比增速回落至-15.7%，前一月同期為2.1%，5月前10天為-5.1%。從其他出口國數(shù)據(jù)來看，5月前20天韓國出口金額同比跌幅擴大至-16.1%，低于前10天和前一月同期水平。從港口數(shù)據(jù)來看，上周二十大港口和八大離港船舶數(shù)、離港載重噸數(shù)連續(xù)第二周回落。從運價數(shù)據(jù)來看，國際海運運價（BDI）連續(xù)第二周回落，國內(nèi)進出口運價均在下行。2.5生產(chǎn)：行業(yè)分化傳統(tǒng)和新興行業(yè)仍分化，整體工業(yè)耗電邊際回升。鋼鐵行業(yè)，上周焦化和高爐開工率邊際回落，高爐開工率低于2019年同期水平，從產(chǎn)量來看，螺線產(chǎn)量同比跌幅擴大，但走弱幅度不大，熱軋卷板產(chǎn)量同比增速與前一周基本持平。煤電行業(yè)，沿海八省日耗煤量邊際回升，與去年的同比增速從前一周的14%回升至18%，反映工業(yè)生產(chǎn)的耗電需求有所增加。化纖行業(yè)，上游PTA負荷率邊際走弱，但中下游的聚酯工廠和江浙織機負荷率明顯邊際回升，這部分是受到檢修完成、減產(chǎn)設備恢復運行影響，從絕對值來看恢復到清明前水平。橡塑行業(yè)，PVC開工率季節(jié)性回落，絕對值仍然偏低。汽車行業(yè)，汽車全鋼胎和半鋼胎開工率保持高位運行，相對于2019年的同比增速與前一周基本持平。氯堿行業(yè)，純堿開工率有所反彈，再度回升至歷年同期最高位。下游光伏行業(yè)，SOLARZOOM光伏經(jīng)理人指數(shù)較前一周小幅回升，光伏行業(yè)整體景氣度仍高。2.6庫存：煤炭加速累庫工業(yè)品整體庫存處于高位，上周煤炭加速累庫。煤炭庫存再度超季節(jié)性回升，或受海外煤炭價格大跌影響。水泥持續(xù)補庫，庫存水平維持歷年高位，鋼鐵去庫相對偏慢。PTA庫存天數(shù)較前一周邊際回落，或由于下游聚酯工廠開工恢復、需求增加，中下游滌綸長絲仍在累庫，行業(yè)整體庫存水平處于高位。2.7物價：CPI和PPI分化CPI方面，商品價格邊際回升。從同比增速來看，蔬菜水果價格邊際走高，且均位于歷年同期最高位。從清華大學公布的iCPI價格指標來看，整體iCPI連續(xù)第二周邊際回升，主要是由于食品煙酒價格同比由負轉(zhuǎn)正，而醫(yī)療保健、教育文化和娛樂、其他用品和服務價格邊際回落。PPI方面，除石化產(chǎn)業(yè)鏈外多數(shù)工業(yè)品下跌。南華綜合指數(shù)和各分項指數(shù)下跌。能源品方面，秦皇島港動力末煤（Q5500）平倉價從前一周的965元/噸跌至870元/噸；原油價格震蕩上行；建材方面，鋼材、水泥、瀝青價格回落，其中鋼材和水泥價格分別跌至2020年5月、2017年11月以來的最低值。其他工業(yè)品中，銅、鋁價格小幅回落，PTA價格受上游油價影響小幅上行。碳酸鋰價格仍在上升。2.8流動性：資金面寬松資金面維持寬松。上周R001、DR001、R007和DR007分別收于1.48%、1.34%、2.00%和1.85%，其中7天資金利率較前一周小幅提升，這主要是由于月底臨近，下周需關(guān)注月底資金利率變動。上周央行凈投放資金580億元，其中逆回購到期量100億元，投放量為180億元，并開展500億元國庫現(xiàn)金定存操作，資金面相對寬松。上周美元指數(shù)持續(xù)回升突破104，最終報收104.21，較前一周回升102BP。截至5月26日美元兌人民幣報收7.05。（梁中華為海通證券首席宏觀分析師）
