自5月10日以來(lái)，以大金融為代表的“中特估”主題持續(xù)回調(diào)，代表ETF--券商ETF（512000）此前日線7連陰（5.16-5.24），整體仍回吐4月25日以來(lái)行情的全部漲幅。但從技術(shù)上看，日K線已經(jīng)跌破所有均線，重回箱體下沿，同時(shí)在5月24日留下向下跳空缺口！

與此同時(shí)，資金逢低布局態(tài)勢(shì)顯著，持續(xù)在箱體下沿買(mǎi)入籌碼，圍繞券商ETF（512000）半年線持續(xù)加注。Wind數(shù)據(jù)顯示，券商ETF（512000）最新單日（5.25）獲資金凈申購(gòu)3.03億元，為連續(xù)第4日增倉(cāng)，合計(jì)達(dá)9.22億元。階段回調(diào)震蕩筑底，資金對(duì)板塊后市回暖信心頗足。

兩融方面，券商ETF（512000）最新單日（5.24）獲融資凈買(mǎi)入1.04億元，最新融資余額15.62億元，為連續(xù)12日正增長(zhǎng)，同時(shí)創(chuàng)2023年4月以來(lái)新高。

近日，多家券商發(fā)布證券行業(yè)2023年中期策略報(bào)告。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，今年將是券商業(yè)績(jī)大幅修復(fù)的一年，當(dāng)前估值與業(yè)績(jī)錯(cuò)配嚴(yán)重，未來(lái)估值仍有提升趨勢(shì)。

一、基本面、估值、“中特估”，券商板塊迎多重催化

相比2022年年報(bào)數(shù)據(jù)，上市券商2023年一季報(bào)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)為其二級(jí)市場(chǎng)行情上漲奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，券商一改2022年頹勢(shì)，業(yè)績(jī)顯著高增。以中證全指證券公司指數(shù)囊括的49家上市券商為例，其中28家一季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻番，占比過(guò)半。以整體口徑計(jì)算，一季度合計(jì)歸母凈利潤(rùn)達(dá)460.87億元，同比增長(zhǎng)88.3％。

財(cái)信證券表示，基于自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)和資管業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，今年證券行業(yè)的增速將有望實(shí)現(xiàn)反彈，測(cè)算行業(yè)增速有望達(dá)到15％左右。

與此同時(shí)，截至目前，券商板塊整體PB僅為1.3倍左右，處于相對(duì)低位，部分國(guó)有券商估值更低且處于“破凈”狀態(tài)。浙商證券表示，當(dāng)前券商板塊估值與業(yè)績(jī)嚴(yán)重錯(cuò)配，而未來(lái)業(yè)務(wù)改革以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望支持ROE抬升。

基于不少上市券商的國(guó)有屬性，“中特估”對(duì)包括券商在內(nèi)的大金融板塊的積極效應(yīng)也被看好。Wind數(shù)據(jù)顯示，證券板塊（申萬(wàn)二級(jí)）中國(guó)有券商（包括中央國(guó)有和地方國(guó)有）的數(shù)量占比為74％，國(guó)有券商市值占比為78％，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)的數(shù)量、市值占比分別排名第3、第6。

信達(dá)證券認(rèn)為，“金特估”與“中特估”一脈相承，“金特估”代表金融應(yīng)重在服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化，并有望促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從而不斷改善底層資產(chǎn)質(zhì)量。2022年資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)取得長(zhǎng)足進(jìn)步，全面注冊(cè)制也順勢(shì)推出，有望進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)建設(shè)。

開(kāi)源證券表示，“中特估”對(duì)非銀金融板塊定價(jià)影響明顯，非銀央企上市公司將享受三重利好：一是央企金融公司自身估值重塑，二是產(chǎn)投和投行業(yè)務(wù)受益于央企資本運(yùn)作加速，三是對(duì)央國(guó)企的一二級(jí)股權(quán)投資增值。

二、增量資金有望入市催化行情

華泰證券表示，回顧2005年以來(lái)券商指數(shù)走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)券商板塊主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、增量資金（流動(dòng)性）、監(jiān)管政策等因素綜合影響，其中具有決定性的因素是增量資金。2005年機(jī)構(gòu)資金入市、2014年杠桿資金涌現(xiàn)、2017年外資持續(xù)流入、2020年流動(dòng)性寬松，資金面與市場(chǎng)景氣度、券商板塊表現(xiàn)相輔相成。

在保險(xiǎn)定價(jià)利率下調(diào)、存款利率下調(diào)等背景下，權(quán)益市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)較強(qiáng)，有望吸引增量資金入場(chǎng)，進(jìn)而對(duì)券商板塊產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用。

開(kāi)源證券認(rèn)為，市場(chǎng)流動(dòng)性將持續(xù)向好，雖然4月新增社融、信貸規(guī)模低于預(yù)期，但M1向M2收斂的趨勢(shì)未變，持續(xù)驗(yàn)證信用傳導(dǎo)漸趨通暢，考慮到后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)剩余流動(dòng)性仍有望趨勢(shì)擴(kuò)張；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)最新通脹低于預(yù)期，強(qiáng)化本輪加息或已達(dá)終點(diǎn)預(yù)期，在加息終止和衰退預(yù)期持續(xù)下，10Y美債收益率或仍將下行，中美負(fù)利差繼續(xù)收窄，利于外資流入，增加市場(chǎng)剩余流動(dòng)性。

浙商證券進(jìn)一步預(yù)測(cè)表示，三季度可能全面降準(zhǔn)，四季度可能降息，且超額儲(chǔ)蓄或較難大規(guī)模形成消費(fèi)或進(jìn)入地產(chǎn)，資本市場(chǎng)或成為超額儲(chǔ)蓄的核心外溢方向，增量資金入市有望催化券商行情。

展望板塊后市，券商ETF（512000）基金經(jīng)理豐晨成表示，券商板塊從去年的低基數(shù)中走出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加宏觀流動(dòng)性呵護(hù)，我們提出券商板塊“三低一高一好”（低估值、機(jī)構(gòu)低配、低基數(shù)、高彈性、業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)）的投資邏輯。當(dāng)前券商板塊極低的公募配置比例，極低的配置比例，疊加中特估主題引發(fā)的金融股重配置，引發(fā)了券商板塊估值的均值恢復(fù)。一旦有資金進(jìn)入，對(duì)于券商股上行會(huì)形成極強(qiáng)的推動(dòng)力。在當(dāng)前階段，券商是為數(shù)不多的能夠具備較強(qiáng)股價(jià)爆發(fā)力快速跟住指數(shù)、市值較大具備吸納能力，同時(shí)2023年經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)確定性向上的板塊。

看好券商板塊估值修復(fù)行情的投資者不妨關(guān)注券商ETF（512000）。資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)，一鍵囊括49只上市券商股，其中近6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是一只集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：券商ETF被動(dòng)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。基金管理人評(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

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