CVC（Corporate Venture Capital，簡(jiǎn)稱“產(chǎn)業(yè)資本”）的跨界熱，正在上市公司間“蔓延”。

僅在上周，男裝上市公司報(bào)喜鳥(niǎo)控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“報(bào)喜鳥(niǎo)”，002154.SZ）宣布定向投資儲(chǔ)能領(lǐng)域；主營(yíng)過(guò)濾材料和有色金屬材料等業(yè)務(wù)的廈門中創(chuàng)環(huán)保科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中創(chuàng)環(huán)?！?，300056.SZ）發(fā)布公告稱，擬出資520萬(wàn)元與多方共同開(kāi)發(fā)鈣鈦礦太陽(yáng)能電池項(xiàng)目；主營(yíng)為房地產(chǎn)的上市公司上海市天宸股份有限公司（簡(jiǎn)稱“天宸股份”，600620）公告稱，其計(jì)劃總投資116億元投建光儲(chǔ)一體新能源產(chǎn)業(yè)基地；瀘州老窖股份有限公司（簡(jiǎn)稱“瀘州老窖”，000568.SZ）也宣布與國(guó)泰君安簽署戰(zhàn)略合作，表示探索共建產(chǎn)業(yè)基金、并購(gòu)基金。

據(jù)FOFWEEKLY在5月12日發(fā)布的《中國(guó)CVC影響力報(bào)告——產(chǎn)業(yè)資本大分流》報(bào)告（下稱《報(bào)告》），從1200家機(jī)構(gòu)的調(diào)研結(jié)果來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本的投資活躍度保持逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，近九年的平均投資數(shù)量占比達(dá)到了近30%；2020年后，市場(chǎng)整體投資規(guī)模有一定的下滑，但產(chǎn)業(yè)資本的出資規(guī)模不減反增。該報(bào)告進(jìn)一步指出，已經(jīng)有超60%的產(chǎn)業(yè)資本選擇做LP投資，同時(shí)隨著市場(chǎng)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)資本在私募股權(quán)市場(chǎng)中的布局形式也逐漸多元。

不過(guò)，澎湃新聞注意到，隨著投資范圍的擴(kuò)大，不少CVC因投資跨界而引發(fā)市場(chǎng)廣泛討論。

CVC頻頻跨界曾引爭(zhēng)議

以新能源為例，熱鬧的一級(jí)市場(chǎng)擠滿了跨界的上市公司。

不久前，“千億白酒巨頭”宜賓五糧液股份有限公司（簡(jiǎn)稱“五糧液”，000858.SZ），跨界投資新能源就引發(fā)了投資者的擔(dān)憂。

澎湃新聞注意到，今年以來(lái)，珠寶界、醫(yī)藥界、畜牧業(yè)、玩具界等，頻繁出手投向新能源領(lǐng)域。

2月3日，主營(yíng)為珠寶的浙江明牌珠寶股份有限公司（簡(jiǎn)稱“明牌珠寶”，002574.SZ）發(fā)布投資公告，表示公司擬在紹興市柯橋經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)管理區(qū)域內(nèi)投資建設(shè)日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目；3月14日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)藥的浙江向日葵大健康科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“向日葵 ”，300111.SZ）發(fā)布公告，擬投資建設(shè)TOPCon電池產(chǎn)品項(xiàng)目。

此外，豬肉龍頭牧原食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“牧原股份”，002714.SZ）、主營(yíng)為玩具的實(shí)豐文化發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱“實(shí)豐文化”，002862.SZ）也均于今年發(fā)布公告，表示設(shè)立子公司，投資新能源相關(guān)業(yè)務(wù)。

“看到半導(dǎo)體、新能源等賽道爆火，平臺(tái)型機(jī)構(gòu)賺得盆滿缽滿的時(shí)候，我們是比較羨慕的。”近日，杭州安恒信息技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“安恒信息”，688023.SH）董秘、戰(zhàn)投部及產(chǎn)業(yè)基金負(fù)責(zé)人樓晶在中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本峰會(huì)上表示，他們?cè)谝呀?jīng)擁有一只聚焦于網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的專業(yè)化的基金后，今年就與遠(yuǎn)橋投資（蘇州）有限公司等多家公司聯(lián)合設(shè)立了CVC聯(lián)合體，擴(kuò)大投資范圍，投資成功率也得到大幅提高。

孚騰資本由bilibili、寧德時(shí)代等多家機(jī)構(gòu)共同組建，其合伙人章錕也在中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本峰會(huì)上表示，專業(yè)化的CVC之逐漸走向“平臺(tái)化”的原因，還包括解決了CVC在單一行業(yè)投資的周期性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。他同樣以新能源行業(yè)舉例，碳酸鋰的價(jià)格在短暫的一兩年呈現(xiàn)冰火兩重天的狀態(tài)，而“平臺(tái)型的機(jī)構(gòu)，可以平緩不同產(chǎn)業(yè)的周期”。

“我們不跨大界，跨小界。”長(zhǎng)虹創(chuàng)投總經(jīng)理孟家富也說(shuō)道，“不跨大界的原因，是因?yàn)橥顿Y方向明確，只有這樣才能對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行深度研判，跨小界，則是因?yàn)殚L(zhǎng)虹創(chuàng)投承擔(dān)了一定的戰(zhàn)略任務(wù)，只有往前再走一步，長(zhǎng)虹集團(tuán)不便于嘗試的前瞻性產(chǎn)業(yè)，就可以通過(guò)跨小界去吸收?！?/p>TCL創(chuàng)投管理合伙人的馬華則表示，TCL一直在嘗試投資相關(guān)多元化?！拔覀儚某闪⒌牡谝惶炱穑蜎](méi)有承擔(dān)戰(zhàn)略的全部要義，也沒(méi)有完全將投資限制在產(chǎn)業(yè)鏈的角度。對(duì)CVC更重要的是，建立起洞察能力，能在相關(guān)產(chǎn)業(yè)里尋找和投資更好的項(xiàng)目?！?/p>不過(guò)，也有CVC表示“專注”更為重要。用友產(chǎn)業(yè)投資創(chuàng)始合伙人、CEO王峰表示，用友網(wǎng)絡(luò)本身處在信息技術(shù)領(lǐng)域，行業(yè)變化發(fā)展比較快，當(dāng)下“無(wú)暇去跨界”。

產(chǎn)業(yè)資本LP化

《報(bào)告》指出，產(chǎn)業(yè)資本投資模式多元，不僅僅做直投，還作為L(zhǎng)P投資分?jǐn)偝隽嗽S多風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大了投資范圍?，F(xiàn)下，已經(jīng)有60%的產(chǎn)業(yè)資本作為L(zhǎng)P投資基金。近三年，LP投資金額占產(chǎn)業(yè)資本總出資金額的平均比例在50%以上。

FOFWEEKLY創(chuàng)始合伙人孔小龍分析道，CVC跨界的原因，是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)龍頭在擴(kuò)張期、成熟期、穩(wěn)定期的投資行為是不同的?！拔覀?cè)谂c涂料領(lǐng)域CVC對(duì)談時(shí)，他們第一目標(biāo)是順著產(chǎn)業(yè)鏈投資，占據(jù)行業(yè)20%~40%的份額。但當(dāng)有一些行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期與穩(wěn)定期，沒(méi)有更大拓展余地時(shí)，就開(kāi)始進(jìn)行跨界擴(kuò)張。酒業(yè)及家電業(yè)等等，已經(jīng)是紅海的市場(chǎng)，就可能去投資ICT行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)等。”

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，成熟的美國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)，從2000年左右，就開(kāi)始由單一的LP向多元化的LP發(fā)展，以及由產(chǎn)業(yè)資本向的LP，向市場(chǎng)化的平臺(tái)型的LP轉(zhuǎn)型。

“我們?cè)臼堑鲜磕嵩谥袊?guó)市場(chǎng)的投資部門，為了在投資方向更為靈活，在2012年的時(shí)候，將迪士尼占整個(gè)LP的比例從99%降到50%，投資方向圍繞著迪士尼的上下游，包括智能硬件與企業(yè)服務(wù)。2018年市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，開(kāi)始去迪士尼化，這才有了明裕資本，這使得我們有更多的能力去找純財(cái)務(wù)LP?！泵髟?chuàng)投的創(chuàng)始合伙人崔麟說(shuō)道。

博世（中國(guó)）投資副總裁劉敏也表示，他們發(fā)展路徑與明裕資本較為類似，“博世創(chuàng)投就是起源于博世的投資部門，由于中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展較快，我們成立了博元資本，投資中國(guó)的初創(chuàng)公司，此外，戰(zhàn)投部門則是在投資上與業(yè)務(wù)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)?！?/p>與明裕創(chuàng)投不同的是，博世投資是戰(zhàn)略投資、產(chǎn)業(yè)投資、財(cái)務(wù)投資三條投資策略并行，完成對(duì)行業(yè)的覆蓋。

從產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展的生態(tài)而言，孔小龍指出，整個(gè)中國(guó)所有的CVC都?xì)v經(jīng)過(guò)集團(tuán)戰(zhàn)投部、獨(dú)立投資公司、綜合性資產(chǎn)管理公司三個(gè)階段；以戰(zhàn)略投資、產(chǎn)業(yè)投資、財(cái)務(wù)投資為目的進(jìn)行投資，則是在不同的階段發(fā)揮不同的作用。

《報(bào)告》舉例表示，處于產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定期的房地產(chǎn)、白酒等行業(yè)，市值、凈利潤(rùn)與營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到一定的高度，為了尋求業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的第二極，普遍加大對(duì)配置型資產(chǎn)的投資力度。

根據(jù)《報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)（600519.SH）非主營(yíng)業(yè)務(wù)投資占比高達(dá)67%，瀘州老窖與洋河股份（002304.SZ）分別為57%、50%。