文丨袁健聰 許英博 尹欣馳 李景濤

王喆 敖翀 劉海博 李越

隨著新能源汽車上半年車企價格戰(zhàn)、補(bǔ)貼退坡影響逐步趨弱，國內(nèi)新能源汽車車市有望在2023年下半年企穩(wěn)。板塊中上游鋰電池及電池材料環(huán)節(jié)進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，各環(huán)節(jié)格局基本形成，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固，中上游環(huán)節(jié)建議關(guān)注4680電池、磷酸錳鐵鋰、復(fù)合集流體、鈉電池、一體化壓鑄等降本增效的創(chuàng)新技術(shù)。下游環(huán)節(jié)除新能源汽車應(yīng)用外，建議關(guān)注充電樁、儲能、機(jī)器人、熱管理等鋰電池延伸創(chuàng)新應(yīng)用。當(dāng)前板塊估值處于歷史地位，具備配置價值，推薦具備全球競爭力的各環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，尤其是特斯拉、寧德時代供應(yīng)鏈等，建議關(guān)注新技術(shù)、新應(yīng)用帶來的相關(guān)投資機(jī)會。

▍新能源汽車：成長趨勢明確，產(chǎn)業(yè)鏈降本增效。

行業(yè)在經(jīng)歷了政策、補(bǔ)貼驅(qū)動階段后，市場驅(qū)動、穩(wěn)定成長趨勢已經(jīng)明確。Q1補(bǔ)貼如期完全退出，新能源車滲透率平穩(wěn)回升。2023年一季度新能源汽車銷量為159萬輛，同比增長27％。我們維持預(yù)計2023年全年銷量實現(xiàn)900萬輛，同比+30％。隨著原材料價格下跌趨勢企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈降本有望帶動下游電動車成本下降，利好動力電池及整車降本增收。

▍鋰電材料：產(chǎn)能加速擴(kuò)張，重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)、低成本工藝、海外產(chǎn)能釋放。

鋰電上游材料的格局基本形成，龍頭企業(yè)地位持續(xù)鞏固。行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計2023年H2競爭加劇，產(chǎn)能利用率是關(guān)鍵。電池材料海外布局持續(xù)進(jìn)行，2023年下半年海外產(chǎn)能有望加速釋放。新材料、新技術(shù)有望促進(jìn)行業(yè)新成長，建議關(guān)注4680大圓柱、磷酸錳鐵鋰、復(fù)合集流體、鈉電池、一體化壓鑄等新技術(shù)進(jìn)展。

▍儲能：成本下行，量利同增。

風(fēng)光產(chǎn)業(yè)迅速崛起，儲能成為必然選擇。電化學(xué)儲能潛力最大，磷酸鐵鋰短期性價比更佳。預(yù)計2022-2025年全球儲能電池出貨量年復(fù)合增速約57％，增速較快。成本與價格優(yōu)化帶來的裝機(jī)經(jīng)濟(jì)性提升是長期驅(qū)動力，若電池成本下降30％，對應(yīng)系統(tǒng)裝機(jī)價格降低12.6％。2023年以來成本下行，儲能有望量利同增。

▍充電樁：政策與需求共振，全球充電樁迎來加速建設(shè)期。

政策端，充電樁納入“新基建”，引導(dǎo)充電樁行業(yè)快速發(fā)展，2025年長期目標(biāo)規(guī)劃明確。需求端，新能源汽車滲透率持續(xù)突破，車樁比逐漸下降，歐美充電樁建設(shè)缺口較大，未來幾年將迎加速建設(shè)期，預(yù)計2025年全球充電樁市場空間超千億元。細(xì)分領(lǐng)域來看，充電模塊是直流充電設(shè)備的“心臟”，起到電能控制和轉(zhuǎn)換作用，成本占比達(dá)50％，受益公共直流樁建設(shè)加速，重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)迭代；充電運(yùn)營馬太效應(yīng)顯著，充電樁利用率提升加速盈利拐點(diǎn)到來。

▍機(jī)器人：政策加碼大廠入局產(chǎn)業(yè)趨勢明確，產(chǎn)業(yè)早期關(guān)注“硬件先行”邏輯。

近兩年特斯拉機(jī)器人快速迭代彰顯研發(fā)實力，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)趨勢。國家和各地區(qū)密集頒布政策指引下游落地場景，支持中上游重點(diǎn)環(huán)節(jié)發(fā)展與能力提升。目前機(jī)器人處于導(dǎo)入期，科技巨頭與家電廠商紛紛入局。多模態(tài)大模型快速迭代，利好機(jī)器人商業(yè)化落地進(jìn)程。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)早期“硬件先行”，重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)動與傳感兩大領(lǐng)域。

▍熱管理：熱泵滲透率快速提升，電池?zé)峁芾沓蔀樾略鲩L點(diǎn)。

熱泵空調(diào)逐步取代純PTC趨勢明確，熱泵車型年銷售量快速增長，滲透率持續(xù)提升。國內(nèi)龍頭行業(yè)發(fā)力組件集成，單車價值量提升。快充需求下，電池發(fā)熱量增加，電池?zé)峁芾碇匾酝癸@。

▍風(fēng)險因素：

新能源車需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，格局惡化的風(fēng)險；逆全球化加劇，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；上游原材料價格反彈使行業(yè)盈利能力承壓；新技術(shù)客戶驗證與產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

▍投資策略：

行業(yè)電氣化、智能化成長趨勢明確，當(dāng)前行業(yè)估值處于歷史低位，具備配置價值。重點(diǎn)關(guān)注具備新技術(shù)、成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，同時建議關(guān)注充電樁、儲能、機(jī)器人等新應(yīng)用場景帶來的投資機(jī)會。推薦具備行業(yè)競爭力的供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

本文源自券商研報精選