4月初，A股交易熱情明顯提升，市場成交額連續(xù)放量。進(jìn)入一季報(bào)披露期，市場行情接下來將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，現(xiàn)階段的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、流動(dòng)性、政策等因素，對股票交易而言均是有利的窗口期，市場正處于做多窗口，A股有望演繹震蕩中攀升的“小陽春”行情。

中信證券表示，當(dāng)前市場處于全年第二個(gè)關(guān)鍵的做多窗口，經(jīng)濟(jì)從局部復(fù)蘇到全面修復(fù)只是時(shí)間問題，隨著全球流動(dòng)性拐點(diǎn)在不斷確認(rèn)，地緣環(huán)境改善明顯等，預(yù)計(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期將繼續(xù)上修。

“當(dāng)前市場處在結(jié)構(gòu)性做多的時(shí)期。首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)無太大預(yù)期不到的風(fēng)險(xiǎn)因素。其次，投資者對流動(dòng)性預(yù)期處于改善階段。再次，新一輪政策周期和創(chuàng)新周期正積極變化?！眹┚沧C券進(jìn)一步指出。

中金公司強(qiáng)調(diào)，除了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在延續(xù)，海外緊縮預(yù)期改善也有利于國內(nèi)市場外，接下來政策環(huán)境有望保持相對積極。

配置方面，多家機(jī)構(gòu)提升，接下來市場風(fēng)格可能會(huì)更加均衡。

中金公司判斷，如果未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，行業(yè)基本面邏輯可能重于主題邏輯，市場風(fēng)格將可能更加均衡。

“宏觀環(huán)境不支持持續(xù)主題交易，主題炒作熱度短期已到極致，機(jī)構(gòu)調(diào)倉帶來的增量資金效應(yīng)已相當(dāng)有限。”中信證券提醒投資者，“接下來，AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度或降溫?！?/p>中信證券：AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度或降溫

展望后市，當(dāng)前市場處于全年第二個(gè)關(guān)鍵的做多窗口，經(jīng)濟(jì)從局部復(fù)蘇到全面修復(fù)只是時(shí)間問題，但宏觀環(huán)境不支持持續(xù)主題交易，主題炒作熱度短期已到極致，機(jī)構(gòu)調(diào)倉帶來的增量資金效應(yīng)已相當(dāng)有限。因此，預(yù)計(jì)全球流動(dòng)性拐點(diǎn)主線和財(cái)報(bào)季業(yè)績主線，將階段性接力AI主題。

具體而言，首先，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)在不斷確認(rèn)，地緣環(huán)境改善明顯，預(yù)計(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期將在本月中旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中公布后繼續(xù)上修，這是此輪行情的基礎(chǔ)。

其次，年初至今工業(yè)環(huán)節(jié)局部偏冷是滯后性反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)域會(huì)逐漸增多，全局性修復(fù)只是時(shí)間問題，今年不是2013年至2015年經(jīng)濟(jì)持續(xù)降速的特征，“弱經(jīng)濟(jì)強(qiáng)主題”不是常態(tài)，市場不會(huì)持續(xù)無視業(yè)績而執(zhí)著于遠(yuǎn)景主題的炒作。

最后，AI相關(guān)板塊純主題炒作熱度或降溫，機(jī)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)倉帶來的增量對于AI主題的邊際影響非常有限。

配置上，建議投資者從兩個(gè)維度高切低，一是從高熱度的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊輪動(dòng)到低熱度板塊，建議圍繞全球流動(dòng)性拐點(diǎn)和財(cái)報(bào)季業(yè)績兩條主線布局。二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊內(nèi)部高估值切低估值，關(guān)注傳統(tǒng)主業(yè)估值低且有新單業(yè)務(wù)催化抬估值的硬件領(lǐng)域。

中金公司：對市場仍持相對積極看法

展望后市，整體上對市場仍持相對積極的看法。首先，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在延續(xù)，有望繼續(xù)提振市場信心。其次，政策環(huán)境有望保持相對積極。再次，海外金融風(fēng)險(xiǎn)事件影響漸弱，緊縮預(yù)期改善也有利于國內(nèi)市場。

近期，市場交易量的放大，可能反映部分增量資金回流。其中，TMT板塊仍有政策及產(chǎn)業(yè)預(yù)期支持，但經(jīng)歷前期過快上漲后，波動(dòng)也在加大。如果未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，行業(yè)基本面邏輯可能重于主題邏輯，市場風(fēng)格將可能更加均衡。

配置方面，建議投資者以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主線，未來3至6個(gè)月關(guān)注三條主線：一是基本面修復(fù)空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的領(lǐng)域，如泛消費(fèi)行業(yè)和地產(chǎn)鏈等；二是產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等政策支持的成長領(lǐng)域，如高端制造、科技軟硬件等；三是國企改革等主題機(jī)會(huì)。此外，一季報(bào)將逐步披露，可關(guān)注業(yè)績超預(yù)期的機(jī)會(huì)。

中信建投證券：市場做多熱情正在積聚

目前，市場做多熱情正在積聚。從交易指標(biāo)來看，當(dāng)前市場呈現(xiàn)量價(jià)齊升的狀態(tài)，杠桿資金熱度明顯上升。

接下來，基本面高頻數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)慢復(fù)蘇繼續(xù)，部分領(lǐng)域超預(yù)期。如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)或政策加碼，預(yù)計(jì)市場結(jié)構(gòu)分化不會(huì)持續(xù)極端演繹。

例如，3月中下旬以來機(jī)構(gòu)或明顯加配TMT，后續(xù)繼續(xù)增配的支撐，將更側(cè)重于基本面能夠?qū)嶋H性改善的細(xì)分方向。

配置方面，中期維持科技中期主線判斷，短期適度再平衡，建議投資者關(guān)注結(jié)構(gòu)復(fù)蘇與政策潛在加碼方向，如電子、游戲、信創(chuàng)、光模塊、醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈、出行鏈等。

國泰君安證券：市場正處在結(jié)構(gòu)性做多時(shí)期

整體來看，當(dāng)前市場處在結(jié)構(gòu)性做多的時(shí)期。首先，對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，暫無太大預(yù)期不到的風(fēng)險(xiǎn)因素。其次，國內(nèi)短端利率快速回落與美國緊縮金融周期進(jìn)入尾聲，投資者對流動(dòng)性預(yù)期處于改善階段。

因此，現(xiàn)階段宏觀環(huán)境對股票交易而言是一個(gè)有利的窗口期，尤其是對于金融投資者而言持有貨幣意愿出現(xiàn)了明顯降低，加上新一輪政策周期和創(chuàng)新周期的積極變化，市場在結(jié)構(gòu)上處于做多的時(shí)期。

配置方面，建議投資者重視股價(jià)調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底，微觀籌碼出清，且中期維度受益周期性復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新的板塊，并關(guān)注三條主線：一是布局低位成長：如醫(yī)藥、電子等。二是關(guān)注輪動(dòng)的計(jì)算機(jī)、通信、傳媒等。三是步入財(cái)報(bào)披露期，可關(guān)注部分傳統(tǒng)賽道估值合理且交易并不擁擠，具備成長性或一季報(bào)有望超預(yù)期的方向，如啤酒、食品、小白酒、黃金珠寶、小家電、家具、消費(fèi)建材等。

海通證券：二季度A股或處于震蕩蓄勢階段

2023第一季度權(quán)益和黃金表現(xiàn)較好，背后是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇早期，海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，投資時(shí)鐘已處在復(fù)蘇早期階段。展望2023年二季度，海外風(fēng)險(xiǎn)尚未停歇，還需關(guān)注部分國家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對權(quán)益市場的擾動(dòng)；國內(nèi)基本面雖已在修復(fù)趨勢中，但修復(fù)的斜率仍待確認(rèn)。

對應(yīng)到具體資產(chǎn)表現(xiàn)，二季度A股和港股或處于震蕩蓄勢階段。我國債市方面利率債金融債優(yōu)于信用債，轉(zhuǎn)債彈性和穩(wěn)健方向平衡。商品方面黃金表現(xiàn)或更優(yōu)，原油和基本金屬或震蕩。

具體到行業(yè)，借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)，市場有望在調(diào)整后明確主線行情。近期階段性熱度過高的數(shù)字經(jīng)濟(jì)或遭遇波折，但當(dāng)前仍處在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大周期中，短期波折或正孕育著布局良機(jī)，需關(guān)注以政策為主導(dǎo)的數(shù)字基建、數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，和技術(shù)驅(qū)動(dòng)下企業(yè)或加大資本開支的人工智能領(lǐng)域。此外，近期 “中特估”整體股價(jià)表現(xiàn)較為亮眼，背后更多源于概念炒作帶來低估值的國央企估值修復(fù)，隨著市場情緒逐漸冷靜后，未來行情可能出現(xiàn)分化，調(diào)整后應(yīng)關(guān)注真正具備中國特色的持續(xù)性機(jī)會(huì)，如盈利韌性強(qiáng)、成長確定性高、現(xiàn)金分紅優(yōu)的領(lǐng)域。

興業(yè)證券：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”仍將是中期主線

“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部近期出現(xiàn)局部“過熱”跡象。一方面，當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”細(xì)分行業(yè)擁擠度已升至歷史高位；另一方面，從成交占比來看，本周TMT板塊成交占比突破50%，再創(chuàng)歷史新高。從短期維度，快速放量后行情往往也需要一段時(shí)間來消化、整固。

但從三個(gè)維度看，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”仍將是中期主線。一是基金偏離度高并不意味著行情的終結(jié)。二是從廣義擁擠度視角，數(shù)字經(jīng)濟(jì)尚處于底部區(qū)域。三是計(jì)算機(jī)作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心板塊，過去10年出現(xiàn)過兩輪大級(jí)別的加倉周期；而從公募持倉看，目前計(jì)算機(jī)仍在低位，去年四季度僅有4.27%。即便考慮一季報(bào)機(jī)構(gòu)的加倉，當(dāng)前計(jì)算機(jī)板塊較過去兩輪行情仍有較大加倉空間。

綜合擁擠度、景氣度及資金流向，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”五朵金花中，當(dāng)前可重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、運(yùn)營商、信創(chuàng)（國資云、網(wǎng)絡(luò)安全、操作系統(tǒng)）。此外，60大細(xì)分行業(yè)中，可關(guān)注：半導(dǎo)體（存儲(chǔ)、設(shè)計(jì)、封測、制造）、面板、消費(fèi)電子、PCB、光學(xué)元件、汽車電子、運(yùn)營商等。

招商證券：關(guān)注一季報(bào)業(yè)績高增與景氣修復(fù)兩條線索

A股正處于盈利周期下行接近尾聲的階段，預(yù)計(jì)一季度是本輪盈利下行周期的底部階段；進(jìn)入二季度后，企業(yè)盈利大概率會(huì)開啟新一輪的上行周期，基數(shù)效應(yīng)和1-2月新增社融轉(zhuǎn)正也奠定了企業(yè)盈利增速的拐點(diǎn)。2023年盈利增速或?qū)⒊尸F(xiàn)“N”型的震蕩上行走勢，整體A股盈利增速或?qū)⒈３衷趥€(gè)位數(shù)增長，全年盈利修復(fù)較為溫和。

綜合考慮一季報(bào)業(yè)績預(yù)告披露以及細(xì)分行業(yè)景氣度，一季度業(yè)績看點(diǎn)可沿著盈利高增和景氣修復(fù)兩條線索展開，第一條線索是在業(yè)績高增領(lǐng)域，一方面是具有較高景氣度的新能源領(lǐng)域，即電力設(shè)備（電網(wǎng)設(shè)備、電池、光伏設(shè)備及其他電源設(shè)備等）、汽車零部件等行業(yè)，從一季度業(yè)績預(yù)報(bào)來看部分公司業(yè)績增速中樞或有下移，但整體增速依然較高；另一方面則是極低基數(shù)背景下可能會(huì)帶來業(yè)績表觀增速回升，即基數(shù)效應(yīng)下具有困境反轉(zhuǎn)空間的行業(yè)，包括建筑材料（水泥）、航空機(jī)場、旅游休閑等行業(yè)業(yè)績向上反彈的確定性較強(qiáng)。

第二條線索則是在景氣修復(fù)領(lǐng)域，一方面是計(jì)算機(jī)、傳媒等板塊景氣度修復(fù)（及產(chǎn)業(yè)政策加持）帶動(dòng)業(yè)績逐漸走出低谷，二季度之后，伴隨著半導(dǎo)體下行周期接近尾聲以及AI+應(yīng)用對于硬件端的需求提升，不排除電子行業(yè)盈利也會(huì)迎來修復(fù)。另一方面則是地產(chǎn)鏈即耐用消費(fèi)品領(lǐng)域需求也出現(xiàn)邊際回暖，地產(chǎn)鏈消費(fèi)如家居、裝修建材等景氣度和業(yè)績?nèi)杂休^大改善空間。

浙商證券：重視科創(chuàng)AI和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)

2023年以來，科創(chuàng)50漲幅超20%，領(lǐng)先所有指數(shù)。就底層邏輯來看，2023年科創(chuàng)板迎來牛市反轉(zhuǎn)的核心邏輯在于，科創(chuàng)板公司是一批上市約3年的次新股。綜合科創(chuàng)板的盈利、估值、基金配置、指數(shù)位置等因素，1000點(diǎn)是科創(chuàng)板的牛市起點(diǎn)，當(dāng)前尚處底部區(qū)域。

回顧歷史，PC互聯(lián)網(wǎng)催生的90年代納斯達(dá)克牛市，是較好的參考案例。映射到行業(yè)上，信息技術(shù)行業(yè)成為牛股沃土，醫(yī)藥次之。觀察個(gè)股，從股價(jià)和盈利的相關(guān)性上，PC瀏覽器驅(qū)動(dòng)的納斯達(dá)克牛市，呈現(xiàn)出創(chuàng)新所驅(qū)動(dòng)牛市的經(jīng)典特征。

“無產(chǎn)業(yè)，不牛市”，人工智能將驅(qū)動(dòng)TMT迎來趨勢性切換。科創(chuàng)板中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，具備天然的時(shí)代感和創(chuàng)新紅利，將是本輪新繁榮牛市的主要載體。展望后市，建議重視科創(chuàng)AI和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

平安證券：有望延續(xù)向上趨勢

自下而上來看，行業(yè)層面上AI數(shù)字科技熱點(diǎn)催化不斷，行情向半導(dǎo)體、服務(wù)器等硬件端擴(kuò)散。一是ChatGPT Plus停售引發(fā)市場對AI算力的重視，中興在業(yè)績會(huì)上宣布進(jìn)軍GPU服務(wù)器領(lǐng)域。二是OpenAI發(fā)布ChatGPT安全方法，并表示愿與意大利監(jiān)管部門合作以加強(qiáng)用戶數(shù)據(jù)保護(hù)，數(shù)據(jù)安全及監(jiān)管問題正在朝著積極方向發(fā)展；三是國內(nèi)科技巨頭加速布局，阿里云大模型“通義千問”開啟測試，華為云于人工智能大模型技術(shù)高峰論壇上分享盤古大模型的進(jìn)展及應(yīng)用。

總體上，A股在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)之下有望延續(xù)向上趨勢。結(jié)構(gòu)上，在全球AI浪潮和國內(nèi)數(shù)字中國建設(shè)下，科技TMT仍是投資主線，關(guān)注行情向機(jī)械、高端制造、軍工等板塊擴(kuò)散的機(jī)會(huì)；“中字頭”的國企改革主線仍值得繼續(xù)關(guān)注。

華西證券：震蕩攀升

展望后市，國內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境均有利于權(quán)益市場行情的展開，A股有望演繹震蕩中攀升的“小陽春”行情，4月不妨積極一些。

一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇前期，宏觀政策呵護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，流動(dòng)性維持合理充裕，同時(shí)企業(yè)盈利有望筑底回升，支撐A股指數(shù)上行。另一方面，當(dāng)前海外美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，同時(shí)實(shí)質(zhì)性衰退風(fēng)險(xiǎn)尚可控。

結(jié)構(gòu)上，杠桿資金的持續(xù)入市或強(qiáng)化TMT行情的進(jìn)一步延續(xù)，板塊內(nèi)部機(jī)會(huì)或進(jìn)一步擴(kuò)散。配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是AI相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，有望成為貫穿全年的重要主題；二是受益于美債利率下行和AI應(yīng)用催化的半導(dǎo)體行業(yè)；三是優(yōu)質(zhì)央企和國企的投資機(jī)會(huì)。