新能源在一月份超跌反彈后，2月、3月再次開啟單邊下跌，同時(shí)市場(chǎng)中AI、半導(dǎo)體、中字頭成為主線板塊引領(lǐng)行情。簡(jiǎn)言之，新能源行業(yè)在2、3月份主打一個(gè)輸血功能，最終季度K線跌超2%。

個(gè)股K線來(lái)看，新能源中很多龍頭公司已經(jīng)在低位盤整了很長(zhǎng)時(shí)間，但向上的動(dòng)能依舊難以形成，疊加板塊基金持倉(cāng)處于高位，這又加劇了板塊內(nèi)資金出逃的意愿，收益率驅(qū)使下，資金選擇砍倉(cāng)去參與其他主線，整體情緒越來(lái)越淡。

新能源指數(shù)K線走勢(shì)

資金持倉(cāng)方面，電新行業(yè)基金持倉(cāng)略微下滑但整體仍屬于超配水平

2023Q1，基金持倉(cāng)總市值約3萬(wàn)億，環(huán)比減少40%，持有電力設(shè)備行業(yè)市值約4215億元，環(huán)比減少42%，約3080億元?；鹋渲秒娏υO(shè)備行業(yè)比例約為14.1%，環(huán)比減少0.55pct；2023Q1電力設(shè)備基金配置比例，位列31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)第2位，僅次于食品飲料行業(yè)。

電力設(shè)備行業(yè)仍是基金重要超配行業(yè)。2023Q1，A股總市值約為94.6萬(wàn)億，電力設(shè)備行業(yè)市值約為5.7萬(wàn)億，占比約為6%，環(huán)比下降0.4pct.，行業(yè)市值占比位于31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)中第4位。

2023Q1基金超配比例約為8.2%，環(huán)比幾乎無(wú)變化，超配比例居全行業(yè)第2。

各行業(yè)在基金持倉(cāng)中占比VS在總市值中占比

展望二季度，我們認(rèn)為，特高壓是一個(gè)情緒相對(duì)獨(dú)立的行業(yè)，資金相對(duì)友好；

風(fēng)電由于Q1不是業(yè)績(jī)集中釋放期，資金出現(xiàn)分歧，行業(yè)龍頭的帶動(dòng)效應(yīng)日漸衰退，但在二季度卻是一個(gè)比較能夠體現(xiàn)業(yè)績(jī)和訂單量的時(shí)間段，未來(lái)有望重新獲得資金的關(guān)注；

儲(chǔ)能行業(yè)龍頭股估值不低，基金持倉(cāng)不低，資金的情緒處在高位，且與光伏行業(yè)存在交叉，容易受到光伏行業(yè)的巨大分歧帶來(lái)的影響；

光伏雖然出口及裝機(jī)數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證行業(yè)景氣，但需求端仍處在分歧較大的階段，情緒急劇惡化。

基于上述邏輯，我們認(rèn)為，行業(yè)彈性排序上，特高壓>風(fēng)電>儲(chǔ)能>光伏。

接下來(lái)我們主要梳理特高壓、風(fēng)電以及儲(chǔ)能的二季度基本面情況。

即將到來(lái)的基本面拐點(diǎn)

新能源行業(yè)一直不缺政策熱度，但炒作上周期臨近尾聲，增速上的疑慮導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)不如人意，在即將到來(lái)的二、三季度，新能源行業(yè)中的不同板塊也有望迎來(lái)表現(xiàn)上的分化。具體來(lái)看：

·特高壓——情緒獨(dú)立+基本面持續(xù)向好

2023年國(guó)網(wǎng)預(yù)計(jì)投入電網(wǎng)投資5200+億元，同比增長(zhǎng)約4%，投資額首次突破5200億元。預(yù)計(jì)2024年電網(wǎng)投資有望進(jìn)一步提速，同比增長(zhǎng)8-10%。

新的增長(zhǎng)動(dòng)能可關(guān)注國(guó)內(nèi)網(wǎng)外市場(chǎng)中新能源并網(wǎng)與儲(chǔ)能升壓加速釋放，用電側(cè)需求長(zhǎng)期向好；國(guó)際海外市場(chǎng)在后疫情時(shí)代迎來(lái)出海成本修復(fù)，一帶一路建設(shè)等項(xiàng)目有望帶動(dòng)海外市場(chǎng)開發(fā)。

投資結(jié)構(gòu)方面，重點(diǎn)聚焦在新能源外送通道建設(shè)（主要是特高壓直流）和加強(qiáng)主網(wǎng)架、抽水蓄能、調(diào)度系統(tǒng)等方向，2023年有望開工6直2交，直流開工數(shù)量達(dá)到歷史最高，未來(lái)6個(gè)月內(nèi)隨著特高壓物資招標(biāo)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈公司訂單彈性極大。

特高壓產(chǎn)業(yè)鏈

相關(guān)概念股包括國(guó)電南瑞、許繼電氣、中國(guó)西電、四方股份、特變電工等。

·儲(chǔ)能——情緒相對(duì)較高+基本面逐漸釋放

在能源消納需求增長(zhǎng)、能源穩(wěn)定供應(yīng)需求明確、儲(chǔ)能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)等因素的推動(dòng)下，海外與國(guó)內(nèi)電網(wǎng)側(cè)大儲(chǔ)和工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能需求持續(xù)提高。2023年上游碳酸鋰價(jià)格已明顯回落，儲(chǔ)能電池成本有望下行，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格也明顯降低，為新能源配儲(chǔ)騰出成本空間，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能市場(chǎng)步入高景氣度賽道。

·電網(wǎng)側(cè)大儲(chǔ)

國(guó)內(nèi)：以配儲(chǔ)需求為主，獨(dú)立共享儲(chǔ)能需求逐漸提高，國(guó)內(nèi)招中標(biāo)量也持續(xù)向上。儲(chǔ)能相關(guān)政策持續(xù)完善，激發(fā)商業(yè)模式優(yōu)化，疏通盈利渠道，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境持續(xù)改善。

美國(guó)：電力市場(chǎng)建設(shè)完善，大儲(chǔ)已具備獨(dú)立運(yùn)作經(jīng)濟(jì)性，IRA法案也將進(jìn)一步帶來(lái)美國(guó)獨(dú)立儲(chǔ)能初始投資成本的大幅下降，2023年后有望大規(guī)模放量。此外，美國(guó)電網(wǎng)老舊，停電事件頻發(fā)，儲(chǔ)能也受益于電網(wǎng)升級(jí)改造的需求。

歐洲：歐洲地區(qū)能源危機(jī)以來(lái)，能源獨(dú)立需求具有確定性，有望帶動(dòng)新能源以及儲(chǔ)能蓬勃發(fā)展。

·工商業(yè)儲(chǔ)能

成本的持續(xù)下行疊加電力交易收益的提高，有望推動(dòng)工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能需求釋放。政策支持下國(guó)內(nèi)峰谷電價(jià)差拉大，工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能需求將迅速增長(zhǎng)，未來(lái)工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能有望在更多地區(qū)推廣。

·戶用儲(chǔ)能

歐洲地區(qū)能源危機(jī)以來(lái)戶儲(chǔ)配置經(jīng)濟(jì)性凸顯、需求高增，成為全球戶儲(chǔ)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。

技術(shù)的迭代更新、成本的持續(xù)下探、商業(yè)模式的不斷探索，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)和外生動(dòng)力將共同促進(jìn)行業(yè)整體的快速發(fā)展。

2022年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量排名前十位的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商為陽(yáng)光電源、比亞迪、海博思創(chuàng)、華為、中車株洲所、南都電源、遠(yuǎn)景能源、天合儲(chǔ)能、采日能源和中天儲(chǔ)能；

國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量排名前十位的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商為海博思創(chuàng)、中株洲所、陽(yáng)光電源、天合儲(chǔ)能、遠(yuǎn)景能源、平高、華能清能院、融和元儲(chǔ)、新源智儲(chǔ)和中天儲(chǔ)能。

全球市場(chǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量排名（GWh）

相關(guān)概念股包括：科華數(shù)據(jù)、陽(yáng)光電源、科士達(dá)、盛弘股份、智光電氣、金盤科技、德業(yè)股份、上能電氣、錦浪科技、寧德時(shí)代、億緯鋰能、鵬輝能源、國(guó)軒高科、派能科技、同力日升、華寶新能等。

·風(fēng)電——情緒清淡+基本面靠近拐點(diǎn)

2023年1-3月，新增風(fēng)機(jī)招標(biāo)量23.6GW，同比增長(zhǎng)20%，其中陸風(fēng)招標(biāo)20.9GW，海風(fēng)2.7GW。3月陸風(fēng)中標(biāo)量5.0GW，中標(biāo)均價(jià)1953元/kW（含塔筒），相較2月中標(biāo)價(jià)繼續(xù)下探；海風(fēng)中標(biāo)量551MW，中標(biāo)均價(jià)3580元/kW（含塔筒），維持穩(wěn)定。

2023年風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)預(yù)計(jì)將來(lái)到60-70GW，裝機(jī)量同比高增長(zhǎng)，且產(chǎn)業(yè)鏈零部件供需呈現(xiàn)緊張局面，情形或可類比2020年風(fēng)電搶裝情形。

2023年，風(fēng)電板塊各項(xiàng)基本面與2020年有相似之處：

√裝機(jī)量預(yù)期大幅增長(zhǎng)：2022年行業(yè)風(fēng)電裝機(jī)37.6GW，2023年預(yù)期并網(wǎng)裝機(jī)60-70GW（2022年行業(yè)招標(biāo)約100GW）；

√零部件供需偏緊，毛利率抬升，企業(yè)盈利提升：從談價(jià)角度可以看到，海風(fēng)法蘭價(jià)格上漲，葉片、塔筒樁基、齒輪箱價(jià)格穩(wěn)定，其他零部件環(huán)節(jié)價(jià)格在原材料價(jià)格大幅下降情況下，也僅僅呈現(xiàn)小幅下降；

√具體環(huán)節(jié)、標(biāo)的選擇上：我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格比2020年時(shí)期更注重業(yè)績(jī)確定性，同時(shí)也與2020年類似地看重盈利修復(fù)彈性&遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。

通過(guò)對(duì)2020年搶裝期風(fēng)電板塊走勢(shì)的復(fù)盤：海纜、鑄鍛件、葉片環(huán)節(jié)毛利率提升顯著；鑄鍛件環(huán)節(jié)股價(jià)漲幅明顯；具有國(guó)產(chǎn)替代和兩海邏輯的環(huán)節(jié)、公司股價(jià)表現(xiàn)更加強(qiáng)勢(shì)。

具體情況列表

綜上，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)在于：1、盈利修復(fù)彈性；2、遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，有海風(fēng)、出口或國(guó)產(chǎn)替代邏輯的公司股價(jià)表現(xiàn)更加強(qiáng)勢(shì)。

因此，結(jié)合全年及一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期、當(dāng)前估值、盈利修復(fù)彈性和成長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為風(fēng)電各環(huán)節(jié)及相關(guān)龍頭股排序如下：塔筒樁基（泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能、大金重工）、主軸環(huán)節(jié)（金雷股份），鑄件（日月股份）、葉片環(huán)節(jié)（時(shí)代新材）。

小結(jié)

新能源行業(yè)分化已成趨勢(shì)，結(jié)合一季報(bào)基金持倉(cāng)，新能源賽道減倉(cāng)較多，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏風(fēng)電倉(cāng)位均下降約1.5個(gè)百分點(diǎn)，盡管如此，但整體配置仍在高位，或許新能源的減倉(cāng)之路仍未結(jié)束，對(duì)于機(jī)構(gòu)持股比例較高的公司，仍要心存警惕。

上述重點(diǎn)介紹的三個(gè)行業(yè)是接下來(lái)有望出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的新能源細(xì)分，結(jié)構(gòu)優(yōu)化之下，結(jié)合行業(yè)空間、政策、資金友好程度，我們認(rèn)為綜合排序如下：特高壓>風(fēng)電>儲(chǔ)能。

大跌后修復(fù)可期，繼續(xù)甄選α，弱化板塊聯(lián)動(dòng)，選擇高確定性的公司。

參考資料：

20230424-申港證券-電力設(shè)備行業(yè)研究周報(bào)：電新行業(yè)2023Q1基金持倉(cāng)分析

20230424-華西證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)周觀察：光伏N型趨勢(shì)明確，海上風(fēng)電發(fā)展可期

20230418-中信建投-風(fēng)電設(shè)備行業(yè)風(fēng)電板塊近期觀點(diǎn)：仍在消化估值，寄希望業(yè)績(jī)超預(yù)期