作者：泰羅，編輯：小市妹

4月的第一個交易日，券商股有點強。

東方財富大漲超14%，總市值站上3000億。

東方證券、信達證券、首創(chuàng)證券、國聯(lián)證券、中信建投等股價也都表現(xiàn)強勢。

從基本面看，有兩大因素促使券商股群體拉升。一個是信心，A股日均股票成交額已經(jīng)連續(xù)兩周在萬億之上；另一個是預期，券商年報業(yè)績基本披露完畢，一季度業(yè)績大概率會在低基數(shù)下出現(xiàn)快速增長。

2022年，疫情沖擊加上流動性壓力，全球資本市場的表現(xiàn)都非常低迷，A股也不例外。

最近一個月，各大券商陸續(xù)發(fā)布2022年業(yè)績預告，絕大部分出現(xiàn)凈利潤下滑，下滑幅度超過50%更是不少。即使是行業(yè)絕對龍頭中信證券，也難逃周期魔咒，2022年出現(xiàn)營收凈利雙降。

拖累券商業(yè)績下滑的主要業(yè)務板塊，是經(jīng)紀、信用和自營。

2022年，滬深兩市累計成交額224.5萬億元，同比減少了13.0％，年末兩融余額1.55萬億元，較2021年末下降0.28萬億元。

與此對應的是，2022年前三季度，上市券商經(jīng)紀業(yè)務下降了16.4%，兩融等信用業(yè)務帶來的利息收入下降了5.8%。

業(yè)績降幅最大的板塊是自營業(yè)務，也就是證券公司自己炒股等投資收入，大降了52.1%。都說券商是看天吃飯的行當，此話不虛。

但是，過去一年，有一項業(yè)務板塊仍出現(xiàn)較強發(fā)展韌性，即服務于B端用戶上市融資需求的投行業(yè)務。2022年前三季度，41家可比數(shù)據(jù)券商實現(xiàn)投行業(yè)務凈收入總計為429.98億元，同比逆勢增長了5.35%。

在注冊制環(huán)境下，雖然市場出現(xiàn)較大下跌，但是A股的融資功能并沒受到太大影響。

2022年，A股超過400只新股上市，融資額超過5600億元，同比增加約3%，連續(xù)兩年創(chuàng)出歷史新高，領跑全球。再融資方面，2022年共發(fā)布369個競價類定增預案，擬募資金7159.9億元，項目數(shù)量和擬募資金額較上一年度年分別提升了41.4%和12.4%；

從券商投行業(yè)務發(fā)展趨勢來看，呈現(xiàn)出強者恒強、兩極分化的格局。

投行業(yè)務收入排名前十的券商無一出現(xiàn)下滑，而排名在最后11名的券商，則有10家的投行業(yè)務收入出現(xiàn)了下滑。投行業(yè)務收入排名前5券商該業(yè)務凈收入之和，占41家上市券商的投行總收入比重為51.92%，較去年提升4.49個百分點。

投行業(yè)務對券商的品牌和綜合能力要求很高，排名靠前的大部分是在證券行業(yè)深耕已久的傳統(tǒng)老牌券商，其中綜合實力最強的中信證券在這個重要分項業(yè)務中仍然排名第一，兩家新銳券商中金公司和中信建投排名第二和第三。這兩家專注于B端業(yè)務的證券公司，投行業(yè)務收入占比在20%以上，已遠遠超過中信證券、國泰君安等老牌券商。

注冊制的逐步推進，無疑為券商的投行業(yè)務發(fā)展打開了廣闊空間。

2019年注冊制改革以來，A股IPO數(shù)量及融資額出現(xiàn)大幅增長，券商投行業(yè)務也表現(xiàn)出較強的持續(xù)成長性，2018年到2021年，上市券商投行業(yè)務的年化復合增速高達23.7%。

2023年2月1日，A股全面注冊制正式落地，券商的投行業(yè)務有望獲得新的增量市場，在業(yè)績總量中占據(jù)更大的比重。目前，股票融資在社融存量中占比只有3.1%，從長期來看還有較大增長潛力，在投行業(yè)務中實力更強的頭部券商，未來更有可能跨越股市牛熊，成為業(yè)績穩(wěn)定增長的弱周期大藍籌。

免責聲明

本文涉及有關上市公司的內(nèi)容，為作者依據(jù)上市公司根據(jù)其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業(yè)建議，市值觀察不對因采納本文而產(chǎn)生的任何行動承擔任何責任。

——END——