東亞前海證券有限責任公司燕楠近期對新強聯(lián)（300850）進行研究并發(fā)布了研究報告《新強聯(lián)2022年年報點評：軸承業(yè)務短期承壓，訂單充足長期向好》，本報告對新強聯(lián)給出增持評級，當前股價為46.02元。

新強聯(lián)

事件

2022年公司營業(yè)總收入為26.53億元（同比+7.13%），歸母凈利潤為3.16億元（同比-38.54%），扣非歸母凈利潤為3.24億元（同比-33.14%）。2022Q4公司營業(yè)總收入為7.01億元（同比+21.40%），歸母凈利潤為-0.18億元（同比-115.39%），扣非歸母凈利潤為-0.09億元（同比-108.15%）。Q4利潤下降主要原因系計提資產(chǎn)減值損失0.59億元與信用減值損失0.46億元。

點評

受行業(yè)影響回轉(zhuǎn)支承業(yè)務有所承壓?；剞D(zhuǎn)支承和鍛件方面，2022年公司回轉(zhuǎn)支承銷量為19257件（同比-1.11%），銷售價格為11.11萬元/件（同比-4.32%），毛利率為29.52%（同比-2.63pct）；鍛件銷量為14.44萬噸（同比+1.45%），銷售價格為0.11萬元/噸（同比-4.78%）。2022年是海風裝機小年，疊加風電步入平價時代的影響，風電競爭加劇，降本壓力傳導至上游零部件領域，導致公司回轉(zhuǎn)支承和鍛件價格有所承壓。鎖緊盤業(yè)務方面，2022年鎖緊盤銷量為7831件（同比+953.97%），銷售價格為3.43萬元/件（同比+3.98%），毛利率為19.27%（同比+0.85pct）鎖緊盤銷量變化較大則是因為公司于2021年12月收購了鎖緊盤生產(chǎn)商洛陽豪智機械55%股權并納入合并范圍，故2021年鎖緊盤產(chǎn)銷量只有12月的數(shù)據(jù)。

主營產(chǎn)品產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，布局上游實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。公司在建產(chǎn)能豐富，3.0MW及以上大功率風力發(fā)電主機配套軸承建設項目與齒輪箱軸承及精密零部件項目預計分別于2023年8月與2024年12月達到預定可使用狀態(tài)，項目達產(chǎn)后將拉動公司業(yè)績提升。此外，2023年1月公司公告擬收購圣久鍛件51.145%股權，交易完成后圣久鍛件成為公司全資子公司，目前已完成重組。圣久鍛件為公司上游企業(yè)，與公司協(xié)同效應顯著。公司技術實力雄厚，客戶資源優(yōu)質(zhì)且訂單充足。公司作為我國風電軸承龍頭，具備較強的研發(fā)和創(chuàng)新優(yōu)勢。公司大功率風電偏航變槳軸承已實現(xiàn)進口替代，大功率風機軸承產(chǎn)品技術也取得重要進展?！半p碳”目標驅(qū)動下，海風市場長期向好，公司與國內(nèi)多家行業(yè)領先的風電整機企業(yè)建立了長期的合作關系，僅明陽智能（601615）的采購總價就預計2023年不低于13.2億元，在手訂單較為豐富。

投資建議

當前我國海風產(chǎn)業(yè)長期向好，公司在手訂單充裕，業(yè)績或穩(wěn)步增長。我們預期2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為8.31/11.22/12.35億元，對應的EPS分別為2.52/3.40/3.75元/股。以2023年4月3日收盤價46.02元為基準，對應PE分別為18.26/13.52/12.29倍。結(jié)合行業(yè)景氣度，看好公司發(fā)展。維持“推薦”評級。

風險提示

海風相關技術工藝變革、海上風電相關政策變動、極端天氣頻發(fā)等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方證券楊震研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.24%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.36億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.11。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為131.28。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，新強聯(lián)（300850）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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