華金證券股份有限公司凌軍近期對吉祥航空（603885）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《深度報告：供求錯配周期中的強(qiáng)阿爾法》，本報告對吉祥航空給出買入評級，當(dāng)前股價為18.04元。

吉祥航空

核心觀點(diǎn)

1、國際市場是本輪航空供求改善關(guān)鍵：A股航空公司大概率已經(jīng)進(jìn)入供求錯配大周期的啟動過程，但即使僅考慮國內(nèi)市場，我們判斷供求大幅改善的時間是在國際航線好轉(zhuǎn)之后。

2、行業(yè)逆周期吉祥順周期投資時點(diǎn)來臨：航空作為周期股，經(jīng)典的是兩種投資周期：逆景氣周期和順產(chǎn)能利用率；雖然判斷景氣進(jìn)度滯后，但2023年是行業(yè)逆周期吉祥順周期投資的時點(diǎn)。

3、相對于19年，吉祥航空基本面有諸多積極變化：B787轉(zhuǎn)飛國內(nèi)優(yōu)質(zhì)時刻，預(yù)計(jì)利用率達(dá)到較高水平，2023年兩艙客座率有望達(dá)到50-60%；與東航互持股權(quán)，華東市場競爭有望緩和；疫情期間不斷加密優(yōu)質(zhì)干線。

4、歷史上吉祥是一家優(yōu)質(zhì)航空公司：公司以向三大航靠攏機(jī)票定價策略，成本管控向廉航看齊，從而實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的收入和業(yè)績增長，給予股東超越行業(yè)的ROE回報。

5、看好2023年航空特殊背景下的吉祥航空，首次覆蓋給予“買入”評級：我們預(yù)測2023-2024年公司歸母凈利潤分別位12.2和31.7億元，對應(yīng)每股收益分別為0.55和1.43元，對應(yīng)PE估值分別為32.6和12.5倍

風(fēng)險提示：暑運(yùn)低于預(yù)期、國際航線恢復(fù)進(jìn)度低于預(yù)期

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，國金證券鄭樹明研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為34.89%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為虧損35.62億。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，吉祥航空行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差?？赡苡胸攧?wù)風(fēng)險，存在隱憂的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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