國泰君安：后市仍將是行業(yè)快速輪動權重股搭臺的過程，醫(yī)藥中期行情隨時啟動

市場已經形成一致預期：“通脹回落、美聯儲加息周期臨近尾聲、消費復蘇預期上修”，未來是預期企穩(wěn)到業(yè)績落地之間的真空期，權重搭臺過程持續(xù)。近期市場輪動現象持續(xù)，但一個非常值得關注的現象是，醫(yī)藥板塊近一周換手率、成交額在所有行業(yè)中排名靠前，但其與可選消費、地產不同，其呈現的是盤整走勢，而非大幅上漲，這說明醫(yī)藥板塊內部正在進行充分的籌碼交換，且預期分歧較大，這為醫(yī)藥后市拉升提供了基礎，維持重點配置建議。

中金策略：A股短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏、中期偏成長，關注三大主線

往后看，我們認為后續(xù)A股的走勢可能仍會受到以下幾個方面的綜合影響：1）國內疫情防控政策邊際優(yōu)化對經濟基本面的影響情況。2）地產政策從供需兩側持續(xù)加碼助力行業(yè)基本面企穩(wěn)修復。3）臨近年底市場對政策的預期逐步升溫。對A股市場未來12個月持中性偏積極看法，特別是在節(jié)奏上要重視今年底至明年一季度指數可能迎來的階段性機遇。短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長1）預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如地產鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫(yī)藥、互聯網等，配置時機需等待政策預期變化。

廣發(fā)策略：2023年港股牛市，A股修復市

判斷大類資產將從“緊縮+衰退”共振逐步轉向“衰退交易”主導。A股將迎來估值修復行情——風險溢價下行及美債利率筑頂回落，將驅動貼現率下行。預計23年盈利回升周期，A股有望開啟新一輪主動擴表周期。A股行業(yè)配置關注風險溢價下行和美債利率下行受益的方向，大會后辯證看待“發(fā)展”與“安全”的關系。23年行業(yè)配置建議關注節(jié)奏：上半年偏重于“托底”與“重建”，下半年偏向“轉型”與“突圍”——風險溢價下行方向，更偏向于理解“以發(fā)展促安全” ，一方面聚焦央企國企價值重估，另一方面地產政策穩(wěn)定、疫情防控優(yōu)化帶來結構性的預期修復良機；美債利率下行受益更偏向于理解“安全是發(fā)展的基礎”，具體挖掘科技與制造業(yè)的成長細分領域。

海通策略：基本面領先指標回升中 23年企業(yè)盈利望兩位數增長

經濟增速和股市漲跌都有周期性波動特征，目前我國宏微觀基本面已見底，A股底部特征也明顯。積極變化：基本面領先指標回升中，穩(wěn)增長發(fā)力+產業(yè)結構升級，23年企業(yè)盈利望兩位數增長，股市演變?yōu)樵隽苛魅氲南蛏馅厔?。政?技術維度選擇現代產業(yè)體系的亮點，重視數字經濟、低碳經濟，關注醫(yī)藥和大眾消費。

華西策略：積極應對收官月 關注3大主題投資

海外市場：美聯儲加息二階導放緩，人民幣匯率走強助推外資回流A股。“政策預期”與“宏觀現實”的博弈，表現為板塊的快速輪動。降準呵護宏觀流動性寬松，后續(xù)關注重要會議政策定調，我們預計“穩(wěn)增長”不會缺席。重點關注12月政治局會議和中央經濟工作會議中政策的主要脈絡，“穩(wěn)增長”發(fā)力方向將是最大看點，預計防疫優(yōu)化、地產穩(wěn)增長和積極財政是重要方向。A股有望在震蕩中緩慢攀升，在此階段應敢于做出戰(zhàn)略配置。12月市場，建議配置“低估值藍籌”+“部分成長”，關注：“房地產及上下游產業(yè)鏈、新能源、軍工”等。主題投資關注“信創(chuàng)、自主可控、中藥”等。

興證策略：市場有望繼續(xù)回暖，短期重點關注大消費+國企央企修復機會

內外部風險緩和之下，市場有望進一步回暖。從估值、股權風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。結構上，短期內繼續(xù)重點關注大消費+國企央企的修復機會。中長期，持續(xù)關注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“科創(chuàng)”三條主線。就配置方向而言，依舊維持國產替代、券商、電力等不變，關注超跌的機構重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分。

民生證券：邊際交易已然充分 當下到了關注未來真正長期趨勢的時刻

沿用“回到過去”的投資理念去參與邊際交易之際，可能一定程度上也忽視了部分長期趨勢已然出現了根本性變化的事實。當下到了關注未來真正長期趨勢的時刻，底層資產重要性也將逐漸凸顯：擁有資源的地方依然是未來最重要的方向。疫情政策化、一帶一路和新的世界格局將最直接沖擊關系到人、貨物流通的交通運輸領域。有色（銅、金、鉬、鋁、銀）和能源（油、煤炭）；對運輸系統(tǒng)重構的關注度也應當得到更多的提升：資源運輸、特種運輸、倉儲和港口等；重資產的重估是重要方向，包括：煉廠、電信運營、煤化工、電力運營；利率中樞上移過程中的保險；房地產也是修復的方向。成長主題投資關注：元宇宙、數字經濟。

西部證券：市場風格轉變剛剛開始 “舊經濟”的修復將是明年政策主線

我們認為市場風格長期轉變只是剛剛開始，雖然短期仍會有所反復，但是并不會改變價值投資回歸的長期趨勢。交易擁擠度，宏觀流動性，產業(yè)周期與政策導向是市場風格切換的四大催化劑。從業(yè)績層面來看，具有業(yè)績確定性的板塊優(yōu)勢將進一步凸顯。從政策層面來看，隨著疫情防控政策邊際優(yōu)化，疊加地產政策有序推進，“舊經濟”的修復將是明年的政策主線?；貧w價值投資的長期趨勢剛剛開啟。對于傳統(tǒng)經濟的修復將是明年投資者需要重點關注的主線?？紤]到A股市場在歲末年初時較強的反轉效應，今年的“跨年行情”值得投資者重點關注。結構上看，隨著年末政策窗口期臨近，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產行業(yè)的估值切換行情仍是當前主線。隨著年末政策窗口逐步臨近，資源和信息安全密切相關的農業(yè)、半導體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)正在進入布局期。近期寒潮臨近，關注御寒服飾、燃氣和取暖電器等投資機會。主題方面關注虛擬現實，數字貨幣等機會。

安信策略：以更樂觀地心態(tài)面對戰(zhàn)術性反彈

步入12月，幾場重要會議即將召開，我們維持此前的評估：大方向是邊際轉好的，市場環(huán)境就是相對安全的，以更樂觀地態(tài)度看待“戰(zhàn)術性反彈”。國內疫情防控優(yōu)化能進一步持續(xù)，基本面預期得到反轉，冬日里的小陽春值得期待。對于當前結構配置的投資邏輯，近期市場行業(yè)輪動速度加快，定價邏輯主要圍繞以下幾個方面：1、重振內需是必由之路，很明確的是以托底經濟為目的的重振內需跡象愈發(fā)明顯。以托底經濟為目的的重振內需跡象愈發(fā)明確有利于大盤價值（消費、醫(yī)藥和地產）呈現估值修復，地產之后，消費板塊開始接力。2、在國內疫情居高不下的過程中，疫情相關的定價因子仍會持續(xù)，主要集中在醫(yī)藥相關領域。3、從交易的角度來看，隨著美聯儲加息預期放緩，通脹預期回落，美元指數和美債利率回落，對于銅金（股）的配置價值在提升。短期超配行業(yè)：地產（鏈）；消費（啤酒、出行、白酒等）；與疫情相關的醫(yī)藥領域；銅金；汽車零部件；以數控機床和刀具、超聲波焊接、大功率軸承為代表的國產替代；以計算機（信創(chuàng)）為代表的數字經濟；以儲能為代表的綠電產業(yè)鏈。主題投資：圍繞中國特色估值體系，關注國企央企。

華安證券：反彈邏輯更加順暢 冬日暖陽行情延續(xù)

地產第三支箭落地和防疫糾偏優(yōu)化，雙重利好下A股全線收漲，其中消費風格和出行鏈條領漲，地產漲勢整體一般。展望后市，反彈邏輯更加順暢，冬日暖陽行情延續(xù)。一方面，防疫政策持續(xù)“小步快走”優(yōu)化提振市場風險偏好，外部加息預期平穩(wěn)；二方面，流動性充裕，長端利率上行壓力有望緩解，匯率持續(xù)升值對貨幣政策約束的預期改善。配置上建議結合當前主題熱點與中長期確定性機會：一是中字頭國企有望持續(xù)獲益中央經濟工作會議穩(wěn)增長預期和估值修復動力，關注傳統(tǒng)基建與新基建通訊龍頭；二是防疫政策優(yōu)化和糾偏帶來中藥、醫(yī)療設備、醫(yī)藥商業(yè)、新冠抗原檢測機會；三是具備中長期占優(yōu)機會的成長賽道，包括風光儲、電池等，半導體自主可控、信創(chuàng)軍工等安全領域需關注催化劑出現。

中泰證券：“暖冬行情”仍將延續(xù) 聚焦中阿峰會下的投資機會

重視12月最重要的投資方向：中阿峰會下的一帶一路與數字人民幣?？傮w來看，“暖冬行情”仍將延續(xù)，但需要注意的是，當前空間、時間已逐漸向我們此前所預期接近，底部和調整時未加倉的投資者不宜盲目追高。

本文源自金融界