A股市場(chǎng)波動(dòng)中再次遭遇海外“黑天鵝”，美國硅谷銀行（SVB）的光速倒閉令全球一片嘩然。內(nèi)外多方擾動(dòng)中，市場(chǎng)行情接下來將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，硅谷銀行困境對(duì)國內(nèi)影響有限，有驚無險(xiǎn)。隨著增長復(fù)蘇延續(xù)、政策落實(shí)提振市場(chǎng)信心和盈利改善，市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)有望出現(xiàn)，并帶來情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的上修。

國內(nèi)方面，中信證券指出，對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的趨勢(shì)無需過度擔(dān)心，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢(shì)明確只是節(jié)奏上有先后。兩會(huì)后是增量政策信息的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將出現(xiàn)，并帶來情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的上修。

“數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇仍在延續(xù)，對(duì)短期速度邊際放緩不必過于擔(dān)心。接下來伴隨政策環(huán)境和改革方向進(jìn)一步明確及落實(shí)，相應(yīng)支持領(lǐng)域有望帶來較高關(guān)注并有助于提振市場(chǎng)信心?！敝薪鸸具M(jìn)一步指出。

海外方面，興業(yè)證券表示，近期海外美聯(lián)儲(chǔ)再次釋放鷹派表態(tài)、硅谷銀行關(guān)閉等事件，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期在短期內(nèi)經(jīng)歷了“折返式”的大幅波動(dòng)，并顯著拖累風(fēng)險(xiǎn)偏好。但從目前來看，海外陷入流動(dòng)性危機(jī)的可能性較小。

“對(duì)于海外流動(dòng)性緊縮無需過度焦慮，市場(chǎng)已度過加息預(yù)期上修最快的階段，此輪美元反彈進(jìn)程基本結(jié)束，硅谷銀行困境也遠(yuǎn)不足以引發(fā)金融動(dòng)蕩?！敝行抛C券分析稱。

配置方面，成長板塊仍是多家券商看好的方向。

中信建投證券便指出，弱復(fù)蘇環(huán)境下長久期成長資產(chǎn)大概率占優(yōu)，隨著一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露期臨近，可重點(diǎn)把握業(yè)績(jī)預(yù)期向好的成長方向。中信證券也建議投資者，繼續(xù)堅(jiān)守成長洼地，風(fēng)格結(jié)構(gòu)上更偏向中大盤成長。

“接下來不排除美股出現(xiàn)進(jìn)一步調(diào)整的可能，A股國際化程度逐步提升下，近年來中美股市聯(lián)動(dòng)性明顯增強(qiáng)，海外貨幣政策的調(diào)整對(duì)A股的溢出效應(yīng)愈加顯著，因此美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向需密切關(guān)注。”中信建投證券同時(shí)提醒投資者。

中信證券：預(yù)計(jì)市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將現(xiàn)

近期市場(chǎng)的短期波動(dòng)，主要源于經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的預(yù)期，與經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)修復(fù)的現(xiàn)實(shí)之間的矛盾，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)達(dá)到低點(diǎn)。

展望后市，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在不穩(wěn)固的早期，但隨著全球流動(dòng)性緊縮預(yù)期上修最快的階段已過，硅谷銀行困境對(duì)國內(nèi)影響有限，投資者對(duì)海外流動(dòng)性的擔(dān)憂已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn)，兩會(huì)后是增量政策信息的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將現(xiàn)，并帶來情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的上修。

具體而言，首先，對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的趨勢(shì)無需過度擔(dān)心，2月以來市場(chǎng)流動(dòng)性及宏觀流動(dòng)性預(yù)期的下修導(dǎo)致博弈加劇，盡管經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢(shì)明確，但節(jié)奏上有先后，投資者急迫看到數(shù)據(jù)兌現(xiàn)的心理，放大了局部負(fù)面信息的影響。

其次，對(duì)于海外流動(dòng)性緊縮無需過度焦慮，市場(chǎng)已度過加息預(yù)期上修最快的階段，此輪美元反彈進(jìn)程基本結(jié)束，硅谷銀行困境遠(yuǎn)不足以引發(fā)金融動(dòng)蕩。

最后，對(duì)于穩(wěn)增長政策的力度無需過度低估，預(yù)計(jì)政策重心將明確。

配置方面，建議投資者繼續(xù)堅(jiān)守成長洼地，提高半導(dǎo)體和信創(chuàng)板塊的配置優(yōu)先級(jí)，并戰(zhàn)略性增配能源、科技、國防和農(nóng)業(yè)“四大安全”領(lǐng)域，風(fēng)格結(jié)構(gòu)上更偏向中大盤成長。

中金公司：A股有望在全球市場(chǎng)波動(dòng)中顯現(xiàn)韌性

近期，受內(nèi)外圍部分因素影響，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回落。但綜合來看，外圍風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)A股市場(chǎng)影響可能相對(duì)有限，A股有望在全球市場(chǎng)波動(dòng)中顯現(xiàn)一定韌性，短期擾動(dòng)不改長局，對(duì)市場(chǎng)中期依然維持偏積極看法。

首先，數(shù)據(jù)顯示增長復(fù)蘇仍在延續(xù)，對(duì)短期速度邊際放緩不必過于擔(dān)心。前期公布的2月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，反映經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，雖然結(jié)構(gòu)層面復(fù)蘇有所分化，不過對(duì)短期高頻數(shù)據(jù)的速率變化可能不必過于擔(dān)心。

其次，后續(xù)政策落實(shí)有望提振市場(chǎng)信心。伴隨政策環(huán)境和改革方向進(jìn)一步明確及落實(shí)，相應(yīng)支持領(lǐng)域有望帶來較高關(guān)注并有助于提振市場(chǎng)信心。

再次，雖然海外市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化，近期高利率環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)美國金融體系和科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，但外圍風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)A股市場(chǎng)影響可能相對(duì)有限。

配置方面，建議投資者以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主線，關(guān)注政策支持領(lǐng)域的三條主線：一是基本面修復(fù)空間和彈性大的泛消費(fèi)行業(yè)和地產(chǎn)鏈；二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)等成長領(lǐng)域；三是受益于一帶一路戰(zhàn)略及國企改革等相關(guān)領(lǐng)域。

中信建投證券：不排除美股進(jìn)一步調(diào)整的可能

展望后市，短期看隨著“復(fù)?！苯灰變冬F(xiàn)，經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期將回歸合理。中期看“?；仡^”將會(huì)提供寶貴布局機(jī)會(huì)，2023年A股逐浪上行的判斷不變。

具體而言，年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了快速的復(fù)蘇常態(tài)化，但高頻數(shù)據(jù)顯示并非全面復(fù)蘇，預(yù)計(jì)增長斜率可能面臨放緩。但中期看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段，居民消費(fèi)需求逐步回暖，以及外需沖擊充分反映之后，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇將得到最終確認(rèn)。

不過，近期美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息后尾部風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，利率敏感型資產(chǎn)較為脆弱。雖然硅谷銀行事件觸發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率有限，但投資者可能擔(dān)心這不是個(gè)例，對(duì)部分小銀行、脆弱新興經(jīng)濟(jì)體的擔(dān)憂或?qū)⒙印?/p>硅谷銀行事件對(duì)科技股的沖擊或更加值得重視，不排除美股進(jìn)一步調(diào)整的可能。A股國際化程度逐步提升下，近年來中美股市聯(lián)動(dòng)性明顯增強(qiáng)，海外貨幣政策的調(diào)整對(duì)A股的溢出效應(yīng)愈加顯著，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向需密切關(guān)注。

配置方面，弱復(fù)蘇環(huán)境下長久期成長資產(chǎn)大概率占優(yōu)，當(dāng)下復(fù)蘇交易結(jié)束而一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露期臨近，投資者可重點(diǎn)把握業(yè)績(jī)預(yù)期向好的成長方向，如醫(yī)藥、半導(dǎo)體、軍工、儲(chǔ)能、光伏、基建鏈等。

海通證券：關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、科技自立自強(qiáng)

今年國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革內(nèi)容涉及科學(xué)技術(shù)、金融監(jiān)管、數(shù)據(jù)管理、鄉(xiāng)村振興、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、老齡工作等眾多重點(diǎn)領(lǐng)域相關(guān)機(jī)構(gòu)的職能優(yōu)化與調(diào)整。其中，科技與金融領(lǐng)域是本次改革重點(diǎn)，包括重組科技部、成立國家數(shù)據(jù)局與國家金管局等。

回顧歷史，國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革每5年進(jìn)行一次，2000年以來已完成了四次機(jī)構(gòu)改革。去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來，支持科技創(chuàng)新、加快數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直是近期產(chǎn)業(yè)政策的重點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)政策將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)研究和科技成果轉(zhuǎn)化的重視，推動(dòng)科技自主創(chuàng)新發(fā)展；還將加速數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化建設(shè)、加快數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

從國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革看，未來產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)一是數(shù)字經(jīng)濟(jì)：數(shù)據(jù)局設(shè)立將加速數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化發(fā)展，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。重點(diǎn)二是科技自立自強(qiáng)：基礎(chǔ)研究和科技成果轉(zhuǎn)化更受政策重視，科技、制造等領(lǐng)域國產(chǎn)化將提速，如半導(dǎo)體、機(jī)床等。

廣發(fā)證券：硅谷銀行事件有驚無險(xiǎn)

近日發(fā)酵的硅谷銀行（SVB）事件具備一定偶發(fā)性，高利率環(huán)境使硅谷銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)暴露，不排除此類點(diǎn)狀式事件再次出現(xiàn)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，美債深度利率倒掛的副作用已經(jīng)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)將相機(jī)抉擇。

硅谷銀行事件的短期影響，取決于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和無風(fēng)險(xiǎn)利率由誰主導(dǎo)，中資股特別是港股股債性價(jià)比已比較吸引。預(yù)計(jì)海外風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)沖擊短期釋放后，中資股有望迎來企穩(wěn)反彈，呈現(xiàn)有驚無險(xiǎn)。

展望2023年，最需要重視的因子是“變化”，建議關(guān)注三條主線：一是“政策反轉(zhuǎn)”：“央國企重估”和“數(shù)字中國”有望成為穩(wěn)增長的新抓手，可關(guān)注運(yùn)營商、建筑、半導(dǎo)體、信創(chuàng)；二是“困境反轉(zhuǎn)”，可關(guān)注消費(fèi)建材、通用設(shè)備、創(chuàng)新藥、中藥；三是港股“三支箭”：醫(yī)療保?。ㄡt(yī)療服務(wù)、器械）、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)竣工鏈（家電、家具）。

興業(yè)證券：對(duì)后市不必過度悲觀

近期市場(chǎng)調(diào)整的一個(gè)重要原因，是對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度的預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)。但至少目前來看，復(fù)蘇的趨勢(shì)依然明確，因此對(duì)后市不必過度悲觀。

同時(shí)，目前市場(chǎng)主要板塊、賽道擁擠度分布顯著回落，多數(shù)已處在中等偏低水平。近期基金發(fā)行也已在回暖，有望對(duì)市場(chǎng)形成支撐。

值得關(guān)注的是，近期海外美聯(lián)儲(chǔ)再次釋放鷹派表態(tài)、硅谷銀行關(guān)閉等事件，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期在短期內(nèi)經(jīng)歷了“折返式”的大幅波動(dòng)，并顯著拖累風(fēng)險(xiǎn)偏好。但從目前來看，海外陷入流動(dòng)性危機(jī)的可能性較小，更多是對(duì)各類資產(chǎn)短期有負(fù)面影響。

配置方面，建議投資者關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央國企重估兩條主線。2月以來行業(yè)極致輪動(dòng)中，以通信、計(jì)算機(jī)、傳媒為代表的TMT漲幅居前，同時(shí)“中國特色估值體系”下的“中字頭”也有顯著的超額收益。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，這些輪動(dòng)強(qiáng)勢(shì)的方向大概率在下一個(gè)階段中成為市場(chǎng)主線。

平安證券：A股短期波動(dòng)仍會(huì)延續(xù)

近日海外市場(chǎng)分歧明顯加大，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言偏鷹，表示如果通脹持續(xù)強(qiáng)勁，可能會(huì)加快加息步伐。另一方面是美國就業(yè)數(shù)據(jù)內(nèi)部分化，2月新增非農(nóng)就業(yè)31.1萬人，好于市場(chǎng)預(yù)期，但失業(yè)率較前值回升2個(gè)百分點(diǎn)至3.6%，時(shí)薪增速低于預(yù)期和前值。

此外，美國硅谷銀行暴雷引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“雷曼時(shí)刻”重演的擔(dān)憂，但同時(shí)也增加了關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)提前結(jié)束加息的討論。不過財(cái)政部長耶倫表示美國銀行系統(tǒng)依舊堅(jiān)韌，監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有有效的工具來應(yīng)對(duì)。短期內(nèi)，資本市場(chǎng)將會(huì)對(duì)美國通脹預(yù)期、金融風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行反復(fù)博弈。

展望后市，在國內(nèi)弱復(fù)蘇、海外復(fù)雜性提升的背景下，A股短期波動(dòng)仍會(huì)延續(xù)。結(jié)構(gòu)上，建議投資者圍繞新興成長進(jìn)行低位布局，與數(shù)字、安全等相關(guān)的計(jì)算機(jī)、通信、國防軍工、機(jī)械等行業(yè)的估值仍處歷史中樞及以下水平。

安信證券：硅谷銀行引發(fā)金融危機(jī)的可能性較小

硅谷銀行的流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)投資者對(duì)美國銀行體系的擔(dān)憂，明顯壓低了風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前，硅谷銀行事件尚界定為孤立事件，后續(xù)演化需要緊密跟蹤關(guān)注，若美聯(lián)儲(chǔ)3月提升加息至50bp并未受到影響，這會(huì)使得國內(nèi)機(jī)構(gòu)原有設(shè)想的新能源超跌反彈或被延后。

硅谷銀行的流動(dòng)性危機(jī)蔓延至金融系統(tǒng)并引發(fā)金融危機(jī)的可能性較小，但可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏和路徑產(chǎn)生一定影響。硅谷銀行事件最大的影響可能在于提升了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于銀行資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)注，進(jìn)而改變其加息路徑。

后續(xù)有兩大重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象：一是證券占資產(chǎn)比例較大、賬面虧損較多的銀行是否會(huì)面臨較多提款，如果擠兌能夠避免，意味著風(fēng)險(xiǎn)基本可控。二是美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)，要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)如何看待銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)加息路徑的潛在影響。

雖然“小陽春”已經(jīng)結(jié)束，但是當(dāng)前市場(chǎng)回調(diào)之后有望再次恢復(fù)上行，同時(shí)今年投資主線已經(jīng)明確：大盤價(jià)值+小盤成長，呼應(yīng)核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。具體而言，大盤價(jià)值就是白酒、低估值央企藍(lán)籌；小盤成長就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

中泰證券：適當(dāng)配置安全板塊

兩會(huì)與機(jī)構(gòu)改革透露出國家對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量以及民生物價(jià)的重視，這意味著實(shí)行財(cái)政貨幣化及流動(dòng)性刺激等至少在可預(yù)見的未來大概率不會(huì)成為政策選項(xiàng)。本次機(jī)構(gòu)改革與政策制定過程中最重要的出發(fā)點(diǎn)或是保障數(shù)據(jù)要素、金融要素等重要產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略安全性，未來國家對(duì)于“卡脖子”領(lǐng)域的支持以及對(duì)部分行業(yè)的監(jiān)管力度將進(jìn)一步加大。

對(duì)于海外而言，美國一系列強(qiáng)勁的通脹、經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話提高了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派的預(yù)期，人民幣與美元強(qiáng)弱關(guān)系轉(zhuǎn)換趨勢(shì)確認(rèn)，未來北上資金流入速度或維持放緩。

對(duì)于國內(nèi)而言，當(dāng)前決策層的定力和自信可能強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，因此要調(diào)低對(duì)于總量政策的預(yù)期，同時(shí)近期公布的2月物價(jià)、金融數(shù)據(jù)等皆表明，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)確認(rèn)，但復(fù)蘇的速度仍有待觀察。

展望后市，建議未來一個(gè)季度回避此前外資重倉以及與經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的板塊，適當(dāng)配置軍工、半導(dǎo)體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥等進(jìn)行防御。

華西證券：A股盈利改善將支撐市場(chǎng)底部區(qū)間

展望后市，A股盈利改善將支撐市場(chǎng)底部區(qū)間，近期高頻數(shù)據(jù)陸續(xù)驗(yàn)證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利大概率持續(xù)改善。

海外方面，硅谷銀行的破產(chǎn)尚未到引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的程度，但在后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)落地和美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議前，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好較難有明顯的改善，階段性對(duì)增量外資流入產(chǎn)生制約。

但整體來看，對(duì)于A股而言，外圍因素的擾動(dòng)相對(duì)有限。同時(shí)，無論是從估值還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，當(dāng)前A股性價(jià)比相對(duì)合理。

配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是醫(yī)藥生物、食品飲料、家電等；二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、自主可控等領(lǐng)域；三是國企改革領(lǐng)域。