金融圈很久沒出現(xiàn)這么熱鬧的拍賣會(huì)了。

近39萬人圍觀、3小時(shí)激烈博弈、3位買家先后162次出價(jià)……

民生證券34.71億股股權(quán)拍賣會(huì)戰(zhàn)況激烈，最終，國聯(lián)集團(tuán)以91.05億元的價(jià)格贏得這場拍賣。

刺激的拍賣會(huì)過后，這家老牌券商的命運(yùn)走向也值得關(guān)注。

擁有500多億資產(chǎn)的民生證券，曾是“泛海系”金融版圖中最重要的一部分，近幾年卻成了它的“提款機(jī)”。

無奈的是，剛擺脫“泛海系”的民生證券，恐怕很快又要成為其他券商做大做強(qiáng)的“墊腳石”了。

1.賣家出手狂搶，值不值這個(gè)價(jià)？

民生證券的價(jià)值，在此次拍賣中得到充分體現(xiàn)。

58.65億元的起拍價(jià)，在三位買家的輪番162次加價(jià)下，最終以91.05億元的價(jià)格被國聯(lián)集團(tuán)拿下，溢價(jià)近55%。

按照成交價(jià)估算，民生證券整體估值已經(jīng)達(dá)到300億元左右，與國聯(lián)集團(tuán)旗下國聯(lián)證券的市值相當(dāng)。

民生證券值不值這個(gè)價(jià)，業(yè)內(nèi)也是眾說紛紜。有分析師認(rèn)為，此次拍賣成交價(jià)合1.94倍PB（市凈率），估值有點(diǎn)高了，合理價(jià)格應(yīng)該在70億元左右，超過這個(gè)價(jià)就貴了。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，拿下這30%的股權(quán)，就能獲得民生證券的控股權(quán)，再加上證券公司的并購機(jī)會(huì)比較稀缺，因此估值高一些也是可以理解。

從資質(zhì)來看，民生證券的股權(quán)屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，業(yè)績表現(xiàn)不俗。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年期間，民生證券的營收分別為26.88億元、36.32億元、47.26億元，凈利潤分別實(shí)現(xiàn)5.32億元、9.19億元、12.23億元，兩項(xiàng)指標(biāo)的增長率均保持在30%以上。

在證券行業(yè)里，民生證券的整體實(shí)力屬于中游水平。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年民生證券的總資產(chǎn)為516.5億元，排在43名；凈資產(chǎn)為143.4億元，排45名；營收和凈利潤分別為35.7億、12.23億，分別排在31和35名。

民生證券的賺錢能力也屬于行業(yè)中游，其2021年的凈資產(chǎn)收益率為8.29%，在行業(yè)中排在第32名。

雖然整體實(shí)力不算突出，但民生證券的投行業(yè)務(wù)卻能排進(jìn)前十。

數(shù)據(jù)顯示，2020—2022年，民生證券投行業(yè)務(wù)收入占公司營收比例分別為46%、44%和64%，高于所有上市券商。IPO主承銷家數(shù)行業(yè)排名分別為第5位、第5位和第7位。其2021年的投行業(yè)務(wù)收入在眾多券商中排名第8。

▲2021年投行業(yè)務(wù)收入前十的券商，圖片來自中國證券業(yè)協(xié)會(huì)。

截至2023年3月15日，民生證券IPO排隊(duì)項(xiàng)目達(dá)55家，排名第四；保代人數(shù)304人，排名行業(yè)第六。

在全面注冊(cè)制落地后，主板IPO儲(chǔ)備量和投行業(yè)務(wù)收入占比高的券商，將成為*的受益者。

而投行業(yè)務(wù)可以說是民生證券賺錢的“主力業(yè)務(wù)”。因此，民生證券未來的業(yè)績有很大的想象空間。

2.曾淪為泛海系提款機(jī)

成立于1986年的民生證券也算是“老牌券商”了，在泛海系的金融版圖里，有著舉足輕重的地位。

泛?？毓蓪?duì)民生證券的持股比例一度高達(dá)87.65%，此次拍賣過后，持股比例僅剩下不到1%了，盧志強(qiáng)也失去民生證券控制權(quán)。

實(shí)際上，在過去兩年多的時(shí)間里，民生證券成了泛?？毓傻摹疤峥顧C(jī)”。因?yàn)槿卞X，泛海系多次出售民生證券的股權(quán)。

2020年10月，為了減輕債務(wù)壓力，泛?？毓梢?2.29億元的價(jià)格，將持有的27.12%的民生證券股份轉(zhuǎn)讓給了22家投資者，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)約為1.36元。泛海控股的持股比例從71.64%降至44.52%。

2021年1月份，泛?？毓捎謱?3.49%的民生證券股權(quán)出售給了上海灃泉峪企業(yè)管理有限公司，總價(jià)為23.64億元，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)約為1.53元，持股比例進(jìn)一步下降至31.03%。

2021年7月份，泛海控股本來打算繼續(xù)出售民生證券股權(quán)給武漢金融控股（集團(tuán)）有限公司，出售比例不低于20%。如若按照1.53元的轉(zhuǎn)讓價(jià)，泛?？毓煽梢詮倪@筆交易中套現(xiàn)超35億元。

然而，武漢金控在做了近兩個(gè)月的盡調(diào)后，單方面終止了這項(xiàng)交易。后來，泛?？毓墒种惺Ｓ嗟拿裆C券股權(quán)被凍結(jié)了，一直到被拍賣。

算上這次拍賣獲得的91億元，過去兩年多，泛海控股通過出售和拍賣民生證券股權(quán)，累計(jì)套現(xiàn)了約156.93億元。

這些年民生證券的股權(quán)也一直在升值，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)從1.36元漲至1.53元，此次拍賣的每股價(jià)格達(dá)到了2.62元。

另外，民生證券每年還給泛海控股貢獻(xiàn)了不少利潤。根據(jù)審計(jì)報(bào)告，2019年、2020年、2021年1-7月份，民生證券分別為泛?？毓韶暙I(xiàn)了5.23億、9.18億、7.62億的利潤。2012年—2014年期間，民生證券每年貢獻(xiàn)的利潤分別為5313萬、1.02億、4.06億。

僅僅這六年里，民生證券就為泛?？毓韶暙I(xiàn)了超過27億元的凈利潤。

如今，隨著這次拍賣的落槌定音，民生證券也算是徹底擺脫自身難保的“泛海系”了。

3.獨(dú)立上市夢(mèng)更難實(shí)現(xiàn)了

脫離了“泛海系”后，民生證券能否獨(dú)自美麗？

答案是很難。

對(duì)于民生證券而言，其優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)以及人才溢價(jià)，在此次拍賣得到了充分的體現(xiàn)。但未來的命運(yùn)也多了一些不確定性，特別是民生證券獨(dú)立上市的夢(mèng)想，怕是很難實(shí)現(xiàn)了。

民生證券幫助過不少企業(yè)完成IPO，但它自己的IPO之路卻充滿坎坷。

早在2014年，民生證券的上市計(jì)劃就被提升了日程，但之后因?yàn)橐幌盗胸?fù)面事件的影響，沒能順利IPO。

2020年，時(shí)任民生證券董事長馮鶴年又開始謀劃上市一事，并表示力爭在三年內(nèi)登陸資本市場。

然而，過去兩年，民生證券卻籠罩在董事長被查以及“泛海系”的陰影當(dāng)中，IPO計(jì)劃幾乎沒有任何進(jìn)展。

這些年，民生證券也一直在為上市做準(zhǔn)備，通過引進(jìn)戰(zhàn)投和國有資本，成為典型的“國有股東+民營股東+員工持股”的混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是民生證券在為獨(dú)立上市掃清障礙。

如今，大股東易主之后，民生證券想要獨(dú)立上市的希望更渺茫了。

國聯(lián)集團(tuán)拿下民生證券30%的股權(quán)后，該集團(tuán)將同時(shí)成為國聯(lián)證券和民生證券的*大股東。

▲國聯(lián)集團(tuán)的金融版圖，圖片來自該集團(tuán)官網(wǎng)。

根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例 》規(guī)定，同一股東最多只能參股兩家證券公司，控股證券公司數(shù)量不超過一家，也就是所謂的“一參一控”。

這意味著國聯(lián)集團(tuán)要么放棄其中一家券商的控股權(quán)，要么就將兩家券商進(jìn)行合并重組。

國聯(lián)集團(tuán)費(fèi)了這么大勁，以55%的高溢價(jià)拍下民生證券30%股權(quán)，顯然不會(huì)是為了之后再賣出去賺點(diǎn)差價(jià)。

國聯(lián)證券這些年一直想著做大做強(qiáng)，2020年還曾試圖收購國金證券。如果此次國聯(lián)證券能夠跟民生證券合并重組，或許能讓其資產(chǎn)規(guī)模突破千億。

作為一家實(shí)力不凡的老牌券商，民生證券在充當(dāng)了泛海系的“提款機(jī)”后，如今怕是又要成為國聯(lián)證券做大做強(qiáng)的“墊腳石”了。