全面注冊制下，券商要扎堆上市了，其中包括已備戰(zhàn)5年IPO的華龍證券。說起這家券商，偏居一隅，主要“靠天吃飯”，其名遠揚還是因為藍山科技造假案。

01 融資胃口頗大

根據(jù)安排，2023年3月4日起，滬深交易所開始接收注冊制下主板新申報企業(yè)提交的相關申請。截至目前，已有華龍證券、華寶證券、渤海證券、財信證券、東莞證券和開源證券等滬深主板IPO券商獲得受理。

其中，華龍證券擬募資額最高，達49.39億元。根據(jù)招股書，公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過20億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過24％，保薦機構為中信證券。

作為甘肅省唯一的一家本地券商，華龍證券目前仍然是一家中小券商。從2021年103家券商分類結果來看，華龍證券為BBB級，根據(jù)中證協(xié)發(fā)布的2022年證券公司投行業(yè)務質量評價結果，華龍證券為C類，在77家保薦機構中排名靠后。另外，證券公司2021年經(jīng)營業(yè)績指標排名情況顯示，華龍證券多項指標不容樂觀，連續(xù)三年排名下滑。

大大的融資胃口背后，華龍證券希望借助這次IPO發(fā)展成為西部地區(qū)綜合競爭實力最強的現(xiàn)代金融結構，以“深耕甘肅，輻射全國”。

但理想與現(xiàn)實之間的差距有多遠呢？注冊制下，各大券商紛紛發(fā)力投行業(yè)務、做強資管業(yè)務，吃新時代的“紅利”，對沖單一業(yè)務的風險。而華龍證券超過三分之一的收入來源依舊是傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀業(yè)務，這相當于是“靠天吃飯”了。

02 “靠天吃飯”特征明顯

招股書披露，證券經(jīng)紀業(yè)務是華龍證券收入貢獻最高的業(yè)務板塊。2019-2022上半年，其證券經(jīng)紀業(yè)務收入分別為 43,961.47 萬元、60,295.15 萬元、63,979.87 萬元和 29,029.01 萬元，占總營收比例分別為 21.02％、31.61％、33.92％和 43.04％。

不難發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)華龍證券的證券經(jīng)紀業(yè)務收入幾乎原地踏步，但是占比卻呈現(xiàn)一路增長態(tài)勢。這其實反映出了其他業(yè)務的萎縮，在競爭中遭受了比較嚴重的擠壓，這又談何競爭實力呢？

2021年，華龍證券的證券經(jīng)紀業(yè)務排名第52名，是各業(yè)務中最好的排名了，但是因為市場交易波動性大，這塊收入長期來看周期性是很明顯的，所以說是“靠天吃飯”。

更大隱憂是，在行業(yè)“大魚吃小魚”以及互聯(lián)網(wǎng)金融席卷下，近年來全國證券經(jīng)紀業(yè)務交易傭金費率不斷下降，2019 -2021 年度市場平均傭金費率分別為 0.35、0.33和 0.31（‰）；而同期華龍證券傭金費率分別為 0.61、0.58、0.55（‰），雖然也呈現(xiàn)下降趨勢，但仍然高出行業(yè)一大截。

公司在招股書中稱，背后主要原因是甘肅省內(nèi)平均傭金率較高，且公司證券經(jīng)紀業(yè)務客戶主要以個人為主，傭金率敏感度低，導致整體傭金率高于行業(yè)傭金率平均水平。

但可以想象，隨著更多的券商涌入甘肅省，在更激烈的價格戰(zhàn)下，公司證券經(jīng)紀業(yè)務收入將面臨較大下滑壓力，公司在招股書中也主動披露了這一風險。

報告期內(nèi)，華龍證券投行業(yè)務收入分別為 12,022.22 萬元、12,702.56 萬元、11,543.50 萬元和 6,942.93 萬元，占公司營收的比例分別為 5.75％、6.66％、6.12％和 10.30％。備受市場關注的IPO承銷方面，2022年，公司保薦成功兩個項目上市，分別是金徽礦業(yè)和博納影業(yè)，對應公司承銷金額10.58億、6.91億。

值得注意的是，華龍證券的資產(chǎn)管理業(yè)務已連續(xù)多年錄得虧損，報告期為公司帶來的收入分別為-7,708.48 萬元、-2,048.36 萬元、 7,217.98 萬元和-369.04 萬元，從而拖累了公司業(yè)績。

截至2022年6月末，華龍證券資產(chǎn)管理總部管理的資產(chǎn)管理計劃共計23只，受托資產(chǎn)管理資金規(guī)模67.6億元，較2019年底的34只產(chǎn)品合計341億元的規(guī)模已大幅縮減。

資產(chǎn)管理業(yè)務收入主要來源于按照產(chǎn)品凈值的一定比例收取管理費用及超額收益分成，雖然公司主要歸咎于市場波動及《資管新規(guī)》等，但是難以掩蓋公司在資管領域可能缺乏人才的窘境。

事實上，作為一家西部省份的中小券商，薪酬待遇是弱項，2021年公司員工平均薪酬為23.2萬元，遠低于行業(yè)平均水平，本次募資的一大用途就是增強專業(yè)人才吸引力。

03 因藍山科技造假案涉訴超1000萬

華龍證券組建于2001年，2016年曾在新三板掛牌。次年，華龍證券第一大股東發(fā)生變更，甘肅省國資委以其持有的華龍證券10.24億股股份作為出資組建甘肅金控，甘肅金控由此成為華龍證券第一大股東。

2018年8月，華龍證券終止新三板掛牌，隨后啟動主板上市計劃。但由于受保薦項目藍山科技造假案影響，華龍證券IPO之路行進五年，直至相關處罰落地，才有實質進展。

2021 年 11 月 2 日，華龍證券收到證監(jiān)會行政處罰決定書。經(jīng)查明，公司保薦的藍山科技通過虛增銀行存款、虛構銷售業(yè)務、虛構研發(fā)支出、虛列運費支出等方式，虛增收入、資產(chǎn)和利潤，導致《公開發(fā)行說明書》中“財務會計信息”“業(yè)務和技術”“公司治理與獨立性”部分編造重大虛假內(nèi)容。

證監(jiān)會指出，公司為藍山科技提供發(fā)行保薦服務過程中未勤勉盡責，出具的《發(fā)行保薦書》存在虛假記載，證監(jiān)會決定對其采取責令改正、給予警告、沒收業(yè)務收入 150萬元，并處以 300萬元罰款的行政處罰。與此同時，兩名保代被警告，并分別處以50萬元罰款。

與此同時，藍山科技部分股東向北京金融法院提起證券虛假陳述責任訴訟。招股書披露，截至 2022 年 10 月 31 日，北京金融法院共送達至公司相關案件 31 件，原告要求公司為其損失承擔連帶責任，訴訟標的金額累計為 1,141.86 萬元。

2022年6月15日，證監(jiān)會還對華龍證券采取監(jiān)管談話措施，查明公司存在的違規(guī)行為包括：投資銀行類業(yè)務內(nèi)部控制不完善，內(nèi)控制度體系不健全、落實不到位，內(nèi)控組織架構混亂，“三道防線”關鍵節(jié)點把關失效等。同時，廉潔從業(yè)風險防控機制不完善，未完成廉潔從業(yè)風險點的梳理與評估，聘請第三方廉潔從業(yè)風險防控不到位。

值得一提的是，目前，華龍證券的實際控制人為甘肅省人民政府，其通過甘肅金控、甘肅公航旅、甘肅國投、甘肅電投、酒鋼集團、讀者傳媒、新業(yè)資產(chǎn)、西北永新和隴神戎發(fā)合計持有并控制公司38.94％股份。

這意味著，在“土地財政”轉向“股權財政”的趨勢下，華龍證券的上市客觀上有利于促進甘肅省的財政收入。

本文源自財通社