景氣掘金：尋找經濟復蘇的行業(yè)β方向——投資策略專題-20230214

1、尋找資本有望持續(xù)擴張下的高景氣行業(yè)

基于《從經營、生產到擴張，窺視、甄選高景氣行業(yè)》報告中，我們從資本開支的視角篩選出高景氣的行業(yè)，具體包括：（一）挖掘具備CAPEX擴張趨勢與拐點的行業(yè)機會。（1）重點關注處于擴產周期的一級行業(yè)：電力設備、汽車；二級行業(yè)：能源金屬、專用設備、醫(yī)療服務、酒店餐飲，其中，商用車、電機及酒店餐飲等或具備更強的擴張動力及持續(xù)性。（2）重點關注出現(xiàn)擴產拐點的一級行業(yè)：機械設備、美容護理；二級行業(yè)：旅游及景區(qū)、飼料、動物保健。（二）尋找滿足CAPEX擴張潛力的行業(yè)機會。（1）靜待“增長能力”（需求）恢復。一級行業(yè)包括：公用事業(yè)、煤炭和家用電器；二級行業(yè)還包括：游戲和服裝家紡。（2）靜待“融資能力”提升。一級行業(yè)包括：農林牧漁；二級行業(yè)：貿易、數(shù)字媒體和出版。（3）靜待“擴產拐點”。一級行業(yè)包括：食品飲料、社會服務；二級行業(yè)：農化制品。

2、各行業(yè)景氣跟蹤、比較與研判

各產業(yè)鏈及相關行業(yè)的景氣度匯總。（一）上游周期：交運、有色景氣度上行，黃金的配置機會顯現(xiàn)。具體行業(yè)景氣展望：（1）景氣度或維持向好的行業(yè)：有色金屬、交通運輸；（2）景氣度或大概率回升的行業(yè)：基礎化工、黃金。（二）中游制造：新能源、自動化設備等成長行業(yè)有望迎來景氣向上。具體行業(yè)景氣展望：（1）景氣或維持向好的行業(yè)：軍工、電力；（2）景氣度或大概率回升的行業(yè)：光伏產業(yè)鏈（含光伏玻璃等）、電池、機械（通用、專用設備）。（三）下游消費：消費已迎來困境反轉，但仍需消費能力回升支撐修復。具體行業(yè)景氣展望：（1）景氣或維持向好的行業(yè)：新能源汽車、醫(yī)藥生物；（2）景氣或有條件回升的行業(yè)：食品飲料、家電、社會服務等需靜待消費能力回升。（四）TMT：需求景氣分化，關注政策催化及景氣回升板塊。具體行業(yè)景氣度展望：景氣度或大概率回升的行業(yè)：半導體、計算機（信創(chuàng)、數(shù)據要素等）、傳媒（影院）。（五）金融地產：信貸需求和流動性進一步復蘇，景氣度有望持續(xù)向上。具體行業(yè)景氣度展望：（1）景氣或大概率回升的行業(yè)：券商；（2）景氣度或有條件回升的行業(yè)：銀行。

配置建議：（一）成長風格具備基本面支撐，且受益于流動性與風險偏好彈性或將是市場主線，包括：（1）高端制造：機械自動化、電力設備（儲能>光伏）和新能源汽車（整車、電池、能源金屬）；（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計算機、半導體（設備&材料）、醫(yī)藥生物、軍工、美容護理。（二）券商布局正當時：“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉”。

風險提示：國內經濟復蘇不及預期；美國超預期加息；工業(yè)用電未見明顯扭轉；企業(yè)財報修復不及預期。

本文源自券商研報精選