*世界，走出了至暗時(shí)刻。

前不久，*世界披露，2022年預(yù)計(jì)盈利13.60億元~14.40億元，同比增長(zhǎng)268.41%~290.08%，其中扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為6.9億元~7.51億元，同比增長(zhǎng)578.88%–637.92%。

可詭異的是，*世界的市值波瀾不驚。

那么，*世界業(yè)績(jī)炸裂，為何仍然不及預(yù)期？創(chuàng)始人&實(shí)控人池宇峰，頻頻減持為哪般？市值的救命稻草，到底在哪兒？

01 業(yè)績(jī)向上，市值向下

*世界，有了否極泰來(lái)的味道。

2021年，*世界的凈利潤(rùn)為3.69億元，同比下跌76.16%，“公司部分游戲隨生命周期自然衰減，流水相較于上年同期疫情背景下的高基數(shù)自然回落，部分探索類新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期理想”。

不承想，短短一年，*世界就扭虧為盈，更是創(chuàng)下上市以來(lái)最強(qiáng)勁的凈利潤(rùn)增速。

然而，資本市場(chǎng)的態(tài)度卻頗為微妙。

2022年，*世界的市值跌幅高達(dá)33.44%，而同期上證指數(shù)跌幅為15.13%，深證成指跌幅為25.85%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為29.37%。

這意味著，*世界業(yè)績(jī)向上，市值向下。

之所以如此，與*世界的增速不及預(yù)期有莫大的關(guān)系。

據(jù)界面新聞研究部的數(shù)據(jù)顯示，*世界的業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)中值為14億元，而券商一直預(yù)期凈利潤(rùn)為16.95億元，與預(yù)期差值高達(dá)17.4%。

對(duì)此，開(kāi)源證券表示：“基于公司業(yè)績(jī)預(yù)告，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2022年/2023年/2024年的凈利潤(rùn)分別為13.92/16.56/19.14（前值18.10/20.63/23.63）億元?！?/p>

事實(shí)上，*世界業(yè)績(jī)的含金量值得商榷。

一方面，業(yè)績(jī)高開(kāi)低走。

*世界2022年上半年的增速為341.51%，而全年的增速為268.41%~290.08%，這意味著下半年的增速放緩。

更為麻煩的是，凈利潤(rùn)出現(xiàn)了滯漲。

2022年前三季度，其凈利潤(rùn)為14.42億元，而全年凈利潤(rùn)為13.60億元~14.40億元，相當(dāng)于2022年第四季度的凈利潤(rùn)為-0.82億元~-0.02億元。

*世界坦承：“主要原因是受被投資企業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)帶來(lái)的投資損失及股權(quán)減值，部分游戲受生命周期影響流水下滑、匯率波動(dòng)及信用減值損失等其他因素的影響。”

另外一方面，與競(jìng)品的差距明顯。

事實(shí)上，三七互娛2022年上半年的凈利潤(rùn)就高達(dá)16.95億元，*世界盈利能力與之差距肉眼可見(jiàn)。

此外，在已發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告的上市游戲公司中，從扣非凈利潤(rùn)的角度來(lái)看，*世界不及昆侖萬(wàn)維、愷英網(wǎng)絡(luò)等腰部對(duì)手，這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。

于是乎，機(jī)構(gòu)用腳投票。

據(jù)同花順的數(shù)據(jù)顯示，持倉(cāng)*世界的機(jī)構(gòu)，2021年年末為485家，合計(jì)持有10.37億股；到了2022年年中為295家，合計(jì)持有8.09億股；截至2023年2月8日為23家。

02 直接疊加間接，池宇峰頻頻減持

以上可見(jiàn)，外界對(duì)*世界仍有顧慮，這背后的原因有三。

首先，高增長(zhǎng)含金量不高。

*世界2021年遭遇了水逆，凈利潤(rùn)大幅滑坡至3.69億元，正是這個(gè)難看的數(shù)字襯托出其2022年的高增長(zhǎng)。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，*世界的盈利還不過(guò)回到正常水平，不值得大驚小怪。

2017年~20210年，*世界的凈利潤(rùn)分別為15.05億元、17.06億元、15.03億元、15.49億元；扣非凈利潤(rùn)分別為13.98億元、14.47億元、10.87億元、10.43億元。

這么來(lái)看，*世界的高增長(zhǎng)，本質(zhì)不過(guò)是恢復(fù)性增長(zhǎng)。

一名私募人士告訴鋅刻度，股價(jià)短期看情緒、中期看資金、長(zhǎng)期看業(yè)績(jī)，這背后體現(xiàn)的是資本市場(chǎng)對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況的態(tài)度，“*世界不是不努力，只是需要更努力，現(xiàn)在距離*時(shí)刻還很遠(yuǎn)”。

其次，池宇峰不斷減持。

*世界的經(jīng)營(yíng)稍有起色，創(chuàng)始人&實(shí)控人池宇峰就迫不及待地選擇減持：2022年8月24日至12月13日，*世界控股集團(tuán)有限公司通過(guò)大宗交易減持3001.58萬(wàn)股，占總股本的1.55%。

復(fù)盤來(lái)看，池宇峰直接或通過(guò)*世界控股集團(tuán)有限公司間接減持了大量股票，早早變現(xiàn)了財(cái)富。

據(jù)《長(zhǎng)江商報(bào)》估算，2019年~2022年，*世界控股集團(tuán)有限公司累計(jì)套現(xiàn)15.40億元，同期池宇峰于2019年6月20日、2019年6月21日、2019年11月29日、2020年3月18日、2020年6月19日分別減持了1207萬(wàn)股、596萬(wàn)股、2579.99萬(wàn)股、1980萬(wàn)股、1330萬(wàn)股，直接減持套現(xiàn)的金額約為26億元。

池宇峰的態(tài)度，資本市場(chǎng)讀懂了。

再次，影視繼續(xù)走下坡路。

*世界原本的打法為“游戲+影視”雙輪驅(qū)動(dòng)，然而2017年之后，影視引擎逐步熄火，到了2022年上半年，影視的營(yíng)業(yè)收入僅為11989.06萬(wàn)元，同比減少83.56%，占營(yíng)收的比重僅有3.06%，已處于邊緣化的狀態(tài)。

據(jù)國(guó)金證券的數(shù)據(jù)顯示，《昔有琉璃瓦》《搖滾狂花》《月里青山淡如畫(huà)》等劇集相繼播出，預(yù)計(jì)2022年*世界的影視業(yè)務(wù)歸母凈虧損為2億元~2.2億元，虧損幅度已較2021年的3.51億元有所收窄。

這意味著，*世界跛腳的姿態(tài)并未改變。

03 《幻塔》高開(kāi)低走，撐得起突圍的希望？

恢復(fù)常態(tài)之后，*世界又面臨凈利潤(rùn)多年滯漲的棘手問(wèn)題。

曾經(jīng)，*世界對(duì)元宇宙寄予厚望。

在其2021年的會(huì)議上，*世界表示正在分三階段推進(jìn)實(shí)現(xiàn)“元宇宙”，“公司正在構(gòu)思一款重磅產(chǎn)品，借助數(shù)字孿生、 智能 AI 擴(kuò)展、虛擬數(shù)字人等等，在更加宏大的世界，實(shí)現(xiàn)游戲體驗(yàn)的無(wú)限延伸?！?/p>

一年過(guò)去了，*世界的元宇宙沒(méi)有下文。

一名市場(chǎng)人士告訴鋅刻度：“*世界對(duì)元宇宙其實(shí)并不感冒，與其押注縹緲的元宇宙，還不如做大做強(qiáng)《幻塔》，當(dāng)初只不過(guò)是‘畫(huà)餅’安撫投資者罷了。”

盡管如此，*世界靠《幻塔》能走多遠(yuǎn)，還得打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

皆因，《幻塔》高開(kāi)低走。

《幻塔》在國(guó)內(nèi)的開(kāi)局可謂魔幻，上線首月流水近5億元、新增用戶破千萬(wàn)，一度被外界視為《原神》*的挑戰(zhàn)者。

卻不想，《幻塔》上線即*，沒(méi)有逃過(guò)*世界旗下多數(shù)作品“高開(kāi)低走”的怪圈。

據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月8日，《幻塔》在中國(guó)iOS游戲免費(fèi)榜中排名第337位，在中國(guó)iOS游戲暢銷榜中排名第34位。

海外市場(chǎng)，亦是如此。

據(jù)data.ai 的數(shù)據(jù)顯示，《幻塔》國(guó)際版進(jìn)入120個(gè)國(guó)家和地區(qū)的暢銷Top 100，進(jìn)入49個(gè)國(guó)家和地區(qū)的暢銷Top 10。

這之后，除了在日本市場(chǎng)相對(duì)抗打之外，其他國(guó)家和地區(qū)無(wú)論是留存或是付費(fèi)，均出現(xiàn)大幅度下滑的現(xiàn)象。

一名游戲從業(yè)者告訴鋅刻度：“《幻塔》底層邏輯還是MMO，推崇的是玩家攀比，進(jìn)而迸發(fā)更大的消費(fèi)欲望，而《原神》則可以當(dāng)成單機(jī)游戲來(lái)玩，米哈游比*世界更懂‘二次元’?！?/p>

總而言之，*世界雖然業(yè)績(jī)炸裂，但未及外界預(yù)期，再疊加池宇峰的頻頻減持，從而令資本市場(chǎng)望而卻步。

那么，*世界繼續(xù)“不*”。