A股炒作鐵律：熱點(diǎn)項(xiàng)目規(guī)劃拔得多高，遲遲不能兌現(xiàn)遭遇的口誅筆伐就有多狠。如今這“群嘲”壓力給到素有“PPT鋰王”諢名的西藏珠峰（600338.SH）及其實(shí)控人黃建榮身上。

2月8日，西藏珠峰披露阿根廷孫公司“年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰鹽湖提鋰建設(shè)項(xiàng)目”進(jìn)展公告，將環(huán)評(píng)遲遲未過、融資無實(shí)質(zhì)進(jìn)展等諸多現(xiàn)實(shí)難題一一攤開擺在投資者面前。

鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，西藏珠峰鹽湖提鋰項(xiàng)目推進(jìn)難的關(guān)鍵還是缺錢，而控股股東、實(shí)控人深陷資金困境又加大了其融資的難度。

更為難受的是，隨著鋰資源供需矛盾逐步達(dá)到平衡甚至過剩，留給西藏珠峰和黃建榮兌現(xiàn)“鋰”想的時(shí)間已經(jīng)不多了。

從擁礦為王到“PPT產(chǎn)礦”

西藏珠峰是較早在南美拿鋰礦的企業(yè)，但回溯來看，只是“起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集”。

成立于1998年，2000年上市，西藏珠峰一開始主營摩托車及相關(guān)零部件。但上市不久，就“披星戴帽”，原創(chuàng)始人及一眾高管因走私鋃鐺入獄。2004年，長期從事國際大宗商品貿(mào)易的黃建榮攜塔城國際入主，這才開啟了公司以有色金屬礦山采選生產(chǎn)為主營的時(shí)代。

公開資料顯示，西藏珠峰在塔吉克斯坦的全資子公司塔中礦業(yè)擁有一座在產(chǎn)的鉛鋅多金屬礦山。截至2021年末，采礦權(quán)礦山保有鉛鋅銅銀資源儲(chǔ)量8460萬噸；探礦權(quán)礦山保有鉛鋅銅銀資源儲(chǔ)量937萬噸，同時(shí)礦石中伴生有銅、銀等有價(jià)金屬元素。塔中礦業(yè)現(xiàn)有400萬噸/年礦山(井采)采選處理能力，5萬噸/年粗鉛冶煉設(shè)計(jì)產(chǎn)能，所產(chǎn)精礦產(chǎn)品主要在中亞地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售。

長期從事礦山采選生產(chǎn)的西藏珠峰，較早看到這一輪鋰周期機(jī)會(huì)，早在2018年就切入鋰資源領(lǐng)域。彼時(shí)，公司通過持股45%的參股公司NNEL收購加拿大上市公司Lithium X Energy Corp.(以下簡稱“Li-X”) 100%股權(quán)，同時(shí)向NNEL提供財(cái)務(wù)資助19470萬美元。后NNEL股東幾經(jīng)更迭，被西藏珠峰拿下控制權(quán)。目前，公司持有珠峰香港87.5%股權(quán)，后者又100%控制Li-X。

Li-X的主體資產(chǎn)為SDLA、Arizaro兩大鋰鹽湖項(xiàng)目100%權(quán)益和內(nèi)華達(dá)Pure Energy公司19%股權(quán)，其中SDLA項(xiàng)目是核心資產(chǎn)。

資料顯示，SDLA項(xiàng)目位于鋰礦礦藏豐富的南美“鋰三角”區(qū)域，安赫萊斯鹽湖鋰金屬資源儲(chǔ)量38.5萬噸，等價(jià)碳酸鋰資源儲(chǔ)量205萬噸，全礦床平均濃度502mg/L，其中探明加控制的鋰金屬資源儲(chǔ)量合計(jì)307,535噸，等價(jià)碳酸鋰資源儲(chǔ)量164萬噸，平均濃度超 500mg/L。

后隨著鋰價(jià)不斷上漲，西藏珠峰于2021年啟動(dòng)對(duì)Li-X旗下鹽湖資源的開發(fā)，并擬通過非公開發(fā)行一次性籌措80億元資金。

（西藏珠峰非公開發(fā)行募投項(xiàng)目，來源：公告）

根據(jù)去年初披露的定增預(yù)案修訂稿，年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰鹽湖提鋰建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)期為12個(gè)月。且根據(jù)當(dāng)時(shí)的可研報(bào)告，公司在5萬噸/年總體產(chǎn)能目標(biāo)下，計(jì)劃于2022年年底建成2.5萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，2023年*季度內(nèi)建成2.5萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，從而實(shí)現(xiàn)5萬噸產(chǎn)能聯(lián)動(dòng)試車。

（鹽湖提鋰項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益測算，來源：公告）

彼時(shí)，好礦在手、項(xiàng)目落地、預(yù)期收入是公司現(xiàn)有收入的2.2倍，市場給予西藏珠峰諸多期待。2021年，西藏珠峰股價(jià)大漲近260%，一時(shí)風(fēng)頭無兩。

然而，一年多時(shí)間過去了，該項(xiàng)目不僅還未開工，甚至面臨巨大推進(jìn)困難：公司定增遲遲未有進(jìn)展，資金來源問題難解，且不得不提請(qǐng)延長定增事項(xiàng)股東大會(huì)決議有效期；合作方頻頻“跳票”，公司先后與宋都鋰科、啟迪清源、柘中股份、中電建國際等“牽手”又“分手”；項(xiàng)目環(huán)評(píng)進(jìn)展不及預(yù)期，且可能繼續(xù)漫長等待……

幾次三番拖延，原本擁礦為王的西藏珠峰也被投資者謔稱為“PPT鋰王”，公司股價(jià)從2021年9月的高點(diǎn)50.89元/股腰斬至2月9日收盤的26.01元/股。

（西藏珠峰周K線圖，來源：wind）

頗為打臉的是，在2022年中報(bào)中，西藏珠峰還曾信誓旦旦表示：“公司對(duì)最終報(bào)告獲得許可，以及匹配項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度時(shí)間表，有充分的信心和較大把握?！?/p>

關(guān)鍵還是錢的問題

面對(duì)鹽湖提鋰項(xiàng)目的推進(jìn)困難，西藏珠峰在2月8日的公告中找了諸多理由，比如稱環(huán)評(píng)報(bào)告進(jìn)展不及預(yù)期是該項(xiàng)目所采取的技術(shù)工藝在南美洲尚屬首例、設(shè)計(jì)產(chǎn)能規(guī)模過大以及當(dāng)?shù)厣陥?bào)環(huán)評(píng)項(xiàng)目大幅增加所致。

但鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，*的問題其實(shí)還是錢，且這關(guān)乎公司后續(xù)能否繼續(xù)推進(jìn)該項(xiàng)目。

根據(jù)公司披露，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)耗資44.97億元，資本開支來源主要是三類：一是自有和自籌資金，二是定增、貸款等資本市場直、間接融資，三是采取市場化合作方式融資。

先來看西藏珠峰自身資金實(shí)力，截至2022年9月30日，公司貨幣資金僅2.18億元，應(yīng)收賬款1.13億元，但應(yīng)付賬款就高達(dá)3.46億元。即便公司負(fù)債較少，但公司賬上明顯沒有閑錢。

且公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)也難言樂觀，2022年1-9月，公司營收、凈利雙降。

在2022年三季報(bào)中，公司還坦言，“由于疫情延伸影響和地緣政治環(huán)境震蕩的原因，截至報(bào)告期末，公司本年度生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃完成情況不及預(yù)期，其中：出礦量208.26萬噸，完成全年計(jì)劃的52.07%，選礦處理量211.15萬噸，完成全年計(jì)劃的52.79%，生產(chǎn)精礦產(chǎn)品含金屬量8.44萬噸，完成全年計(jì)劃的49.46%?！?/p>

再看定增、貸款等直接融資，目前80億定增無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，且公司在給鈦媒體APP的回復(fù)中坦言，“若公司2月15日的股東大會(huì)審議通過延長決議有效期，公司將會(huì)根據(jù)最新的情況對(duì)募投資金、定價(jià)、用途等進(jìn)行修訂，可能募集不到原計(jì)劃的資金規(guī)模?！?/p>

于是乎，公司只能寄望于尋找戰(zhàn)略合作方。西藏珠峰向鈦媒體APP表示：“公司正在與不止一家意向合作方洽商，合作事宜確定后會(huì)及時(shí)對(duì)外公告?！?/p>

值得一提的是，公司還回復(fù)鈦媒體APP稱，鹽湖提鋰項(xiàng)目的建設(shè)不以定增成功為前置條件?！凹幢愣ㄔ瞿假Y一直無果、戰(zhàn)略合作方也一直未敲定，公司也不會(huì)終止鹽湖提鋰項(xiàng)目。這也是公司將項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃調(diào)整為‘1+4’萬噸的意圖之一，可以依靠自身力量完成1萬噸/年產(chǎn)能建設(shè)，再滾動(dòng)開發(fā)建設(shè)4萬噸產(chǎn)能，從而實(shí)現(xiàn)整體目標(biāo)?！?/p>

控股股東和實(shí)控人自身難保

實(shí)際上，不止西藏珠峰缺錢，其控股股東塔城國際、實(shí)控人黃建榮以及原第二大股東歌石祥金也深陷資金困境，這成為公司項(xiàng)目推進(jìn)又一大不確定因素。

公告顯示，塔城國際的持股已全部被凍結(jié)，且2021年以來，其持股已多次被拍賣，持股比例已從被拍賣前的38.25%減至當(dāng)前的19.78%。

數(shù)據(jù)還顯示，塔城國際是被執(zhí)行人，涉及司法案件28個(gè)（其中75%為被告）；塔城國際的一致行動(dòng)人中國環(huán)球新技術(shù)進(jìn)出口有限公司也涉及司法案件7個(gè)（其中85.71%為被告）；黃建榮則是被執(zhí)行人、限制高消費(fèi)、股權(quán)被凍結(jié)，涉及司法案件21個(gè)（其中71.43%為被告）。

對(duì)于公司控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)問題，西藏珠峰在回復(fù)鈦媒體APP時(shí)表示：“控股股東持股存在被繼續(xù)拍賣的可能性，但不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)的變更。”

無獨(dú)有偶，歌石祥金也債臺(tái)高筑。去年9月，原本持有公司5.19%股權(quán)的歌石祥金，一次性被拍賣了4.39%的股權(quán)，導(dǎo)致其持股僅剩2.13%。加上其一致行動(dòng)人上海歌金還持有的1.32%股權(quán)，歌金系持股已降至5%以下。

值得一提的是，NNEL收購Li-X 100%股權(quán)時(shí)，歌石祥金是NNEL控股股東，持股55%。當(dāng)時(shí)，歌石祥金及其一致行動(dòng)人持有西藏珠峰股權(quán)高達(dá)16.63%。

至于控股股東和實(shí)控人如何解決自身債務(wù)危機(jī)，西藏珠峰并未正面回復(fù)，只是稱二者目前面臨的困難不會(huì)波及公司生產(chǎn)經(jīng)營，且目前控股股東和實(shí)控人一直盡*可能對(duì)上市公司給予支持，包括為公司在銀行續(xù)貸和申請(qǐng)授信提供房產(chǎn)抵押和個(gè)人信用保證擔(dān)保。

然而，已經(jīng)自身難保的控股股東和實(shí)控人能給上市公司帶來多大支持，顯然只能打一個(gè)問號(hào)，反而是，深陷債務(wù)危機(jī)的控股股東、實(shí)控人、重要股東很大概率會(huì)影響上市公司的信用和評(píng)級(jí)。

更糟糕的是，由于公司存在重大合同進(jìn)展情況未履行信批義務(wù)、重大會(huì)計(jì)估計(jì)調(diào)整未經(jīng)審議及披露、未及時(shí)披露法院環(huán)評(píng)禁令等問題，塔城國際信披違規(guī)，西藏珠峰、塔城國際及黃建榮等一眾高管于2022年底被西藏證監(jiān)局出具了警示函，再令公司及相關(guān)方信用蒙陰。

留給西藏珠峰的鋰業(yè)“黃金期”不多了

事實(shí)上，無論于塔城國際還是黃建榮而言，鹽湖提鋰項(xiàng)目建成投產(chǎn)均是擺平其債務(wù)危機(jī)的*解。且早在定增預(yù)案中，西藏珠峰就提出，“力爭在鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期將鋰產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，將公司打造成具有全球影響力的鋰鹽供應(yīng)商?！?/p>

但“畫餅”容易兌現(xiàn)難，鈦媒體APP注意到，西藏珠峰鹽湖提鋰項(xiàng)目一再延宕，已經(jīng)令投資者怨聲載道。從行業(yè)來看，此輪鋰資源景氣周期留給西藏珠峰的時(shí)間也不多了。

數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰價(jià)格自去年11月突破60萬元/噸后，就掉頭向下，開始大幅回調(diào)，春節(jié)后持續(xù)飄綠。2月9日數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)45.6萬元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)42.55萬元/噸，電碳價(jià)格已經(jīng)較高點(diǎn)跌去24%。

（碳酸鋰價(jià)格走勢圖，來源：卓創(chuàng)資訊）

盡管當(dāng)前價(jià)格仍處于相對(duì)高位，但關(guān)于鋰資源即將過剩的言論已經(jīng)開始出現(xiàn)。

隆眾資訊鋰業(yè)分析師曲音飛告訴鈦媒體APP，“雖然自去年年底以來，下游正極材料廠已經(jīng)消化了一段時(shí)間庫存，但由于部分電池廠會(huì)以直接提供碳酸鋰的形式為他們補(bǔ)庫，所以目前并不急于大范圍采買。而在供給端，雖然過去兩個(gè)月碳酸鋰價(jià)格下行，但主流廠家仍在正常生產(chǎn)，目前碳酸鋰企業(yè)的庫存還處于高位，備貨相對(duì)充足，導(dǎo)致市場出現(xiàn)了短期的供過于求，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下探?！?/p>

實(shí)際上，不止是當(dāng)下，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，今年或最晚明年，國內(nèi)鋰資源供需就將趨于平衡甚至過剩。

卓創(chuàng)資訊分析師韓敏華就向鈦媒體APP表示：“2023-2024年，國內(nèi)碳酸鋰行業(yè)供需逐步趨于平衡。”其研判理由有三：一是國內(nèi)外原料開采進(jìn)度加快、提鋰產(chǎn)能投建進(jìn)度預(yù)計(jì)平穩(wěn)，鋰鹽市場供應(yīng)增長預(yù)計(jì)保持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)。二是需求增速預(yù)計(jì)較2022年有所放緩。終端新能源汽車產(chǎn)銷增速預(yù)計(jì)有所放緩，疊加鋰鹽直接下游正極材料行業(yè)競爭加劇，前期新增產(chǎn)能計(jì)劃落地情況仍待關(guān)注。三是回收提鋰行業(yè)發(fā)展將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)，可補(bǔ)充一定量的鋰鹽供應(yīng)。

乘聯(lián)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月，國內(nèi)新能源汽車銷量為33.2萬輛，同比下降6.3%，環(huán)比下降48.3%。

當(dāng)然，業(yè)內(nèi)對(duì)鋰價(jià)的下降幅度多有分歧，但總體而言，普遍認(rèn)為下滑是大勢所趨。韓敏華就預(yù)計(jì)，今明兩年碳酸鋰市場價(jià)格保持回落態(tài)勢。

曲音飛認(rèn)為，“除需求端回暖預(yù)期外，本輪碳酸鋰價(jià)格由于有成本端支撐，雖在持續(xù)磨底，但整體跌幅不會(huì)很深。預(yù)計(jì)電池級(jí)碳酸鋰2023年*價(jià)位可能在35萬元/噸-40萬元/噸，具體的走勢還要根據(jù)供需、成本及市場情緒的變化而定?！?/p>

真鋰研究創(chuàng)始人墨柯則較為悲觀：“2023年下半年，碳酸鋰價(jià)格單邊下行趨勢將確立，年底會(huì)降到20萬元/噸?！币辆S經(jīng)濟(jì)研究院研究部總經(jīng)理、中國電池產(chǎn)業(yè)研究院院長吳輝更是表示，碳酸鋰價(jià)格的合理區(qū)間是30多萬元/噸，但2024年還會(huì)繼續(xù)下跌，最后到達(dá)10多萬元/噸的水平。

這也即意味著，即便西藏珠峰目前各項(xiàng)工作即刻順利推進(jìn)，投產(chǎn)時(shí)鋰價(jià)黃金期也已經(jīng)過去，更遑論當(dāng)前推進(jìn)困難重重。

但在西藏珠峰這里，公司還相對(duì)樂觀。其回復(fù)鈦媒體APP稱：“公司對(duì)鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格趨勢一直高度關(guān)注，也認(rèn)為目前‘暴利’的價(jià)格空間不利于整體行業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展，勢必將回歸到合理的價(jià)格中樞。正如很多有色基本金屬的歷史價(jià)格走勢，上下游的供需關(guān)系會(huì)逐步形成平衡點(diǎn)，分享整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤率。受疫情、宏觀環(huán)境等因素掣肘，全球范圍內(nèi)，澳洲鋰礦擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度再度低于預(yù)期，南美鹽湖整體2022年產(chǎn)量也大概率低于預(yù)期，供給仍然吃緊，再加上今年以來車市回暖帶動(dòng)上游電池材料需求回升，公司作為上游資源開發(fā)企業(yè)，對(duì)鋰價(jià)中長期的合理定位是看好的。”