1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。隨后一夜沸騰，有券商非銀分析師連夜撰寫(xiě)分析研報(bào)，并用“春風(fēng)已至”“制度建設(shè)里程碑”等字眼來(lái)形容這一重大利好。

有市場(chǎng)分析認(rèn)為，全面注冊(cè)制落地，短期內(nèi)，主板IPO儲(chǔ)備量和投行業(yè)務(wù)收入占比高的券商將受益更多。中新經(jīng)緯以此為口徑統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，“三中一華”等頭部券商優(yōu)勢(shì)更為明顯，但也有國(guó)金證券、民生證券等中型券商躋身榜單前列。

券商投行、直投等業(yè)務(wù)迎重大利好

“全面注冊(cè)制落地，主板在內(nèi)的各板塊審核程序優(yōu)化，企業(yè)上市條件的包容性和適應(yīng)性大幅提升，投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)增多，將直接利好券商?！?/strong>廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)中新經(jīng)緯表示。

“我們認(rèn)為，投資銀行業(yè)務(wù)處于戰(zhàn)略機(jī)遇期?！敝薪鸸就顿Y銀行部負(fù)責(zé)人王曙光對(duì)中新經(jīng)緯提到，全面注冊(cè)制的落地不僅拓展了投資銀行業(yè)務(wù)的客戶(hù)覆蓋面與業(yè)務(wù)量。同時(shí)，在保薦過(guò)程中，投資銀行更加注重挖掘擬上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式、科研創(chuàng)新實(shí)力，綜合評(píng)估公司的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)因素，建立與企業(yè)的共贏模式。此外，IPO作為投資銀行客戶(hù)服務(wù)的切入點(diǎn)，可帶動(dòng)再融資、債權(quán)融資、并購(gòu)重組等投行業(yè)務(wù)，也可協(xié)同資產(chǎn)管理、財(cái)富管理等創(chuàng)造業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

海通證券非銀團(tuán)隊(duì)亦指出，A股市場(chǎng)擴(kuò)容加速，券商經(jīng)紀(jì)與資本中介業(yè)務(wù)將迎來(lái)更大的空間。此外，全面推行注冊(cè)制將拓寬券商直投的退出渠道。盡管券商“保薦+直投”模式被限制，但業(yè)務(wù)連通性仍較強(qiáng)，券商可為企業(yè)提供全生命周期的服務(wù)。投行業(yè)務(wù)作為機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的流量入口，也將推動(dòng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的強(qiáng)者恒強(qiáng)。

頭部券商受益更多？

面對(duì)這一重大利好，哪類(lèi)券商受益更多？

中信證券研究團(tuán)隊(duì)表示，短期來(lái)看，受益于可能的主板發(fā)行規(guī)模擴(kuò)容，投行收入占比高且主板IPO排隊(duì)項(xiàng)目規(guī)模較大的券商受益明顯。與該觀點(diǎn)類(lèi)似，多家機(jī)構(gòu)亦從主板IPO儲(chǔ)備量和投行業(yè)務(wù)收入占比兩個(gè)維度分析。

Wind顯示，截至2月2日，券商主板IPO儲(chǔ)備量301單，涉及67家保薦機(jī)構(gòu)。其中，主板IPO儲(chǔ)備單量在10以上的有11家，儲(chǔ)備單量在5-10之間有8家，其余均在5單以下。前10的榜單中，雖然以中信證券、中信建投為代表的頭部券商占據(jù)更多席位，但也包括民生證券、國(guó)金證券等中型券商。

從投行收入占營(yíng)收比重的角度來(lái)看，以2021年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，排名前10的榜單中，除“三中一華”等頭部券商外，還包括安信證券、東吳證券、長(zhǎng)江證券等中型券商。

開(kāi)源證券非銀分析師高超則從IPO利潤(rùn)貢獻(xiàn)度榜單進(jìn)行了測(cè)算。其測(cè)算結(jié)果表明，2022年前三季度IPO貢獻(xiàn)度排名前3的券商分別是紅塔證券、東興證券、國(guó)金證券。

2022年前三季度券商IPO利潤(rùn)貢獻(xiàn)前15名 來(lái)源：開(kāi)源證券研報(bào)

不過(guò)，談及長(zhǎng)期影響，中信證券研究團(tuán)隊(duì)指出，注冊(cè)制的全面實(shí)行將推動(dòng)投行業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的以資源為核心向以銷(xiāo)售定價(jià)和交易服務(wù)能力為核心轉(zhuǎn)變，未來(lái)投行業(yè)務(wù)有望打通企業(yè)一二級(jí)服務(wù)鏈條，成為以企業(yè)客戶(hù)為中心的綜合服務(wù)平臺(tái)，看好綜合型的龍頭券商。

東興證券非銀分析師劉嘉瑋則表示，當(dāng)前項(xiàng)目供給已經(jīng)在一定程度上超過(guò)投行的承載能力，有望推動(dòng)券商定價(jià)能力提升。其中，頭部券商在注冊(cè)制項(xiàng)目中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目向行業(yè)頭部集中的趨勢(shì)也趨于顯著，優(yōu)質(zhì)券商在和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的相向而行中有望不斷積累優(yōu)勢(shì)資源和業(yè)界口碑，進(jìn)一步發(fā)揮全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，將業(yè)績(jī)?cè)隽繌膯我煌缎邢蛞浴巴缎?直投”的大投行業(yè)務(wù)延展，并有望惠及財(cái)富管理等其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

海通證券非銀團(tuán)隊(duì)則指出，目前券商行業(yè)平均估值1.4倍2023E P/B(不含東方財(cái)富)，考慮到行業(yè)發(fā)展政策面積極、權(quán)益市場(chǎng)環(huán)境邊際好轉(zhuǎn)，券商業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)、全面注冊(cè)制試點(diǎn)有望帶動(dòng)券商投行全產(chǎn)業(yè)鏈更進(jìn)一步發(fā)展，優(yōu)質(zhì)特色券商有望脫穎而出，走出阿爾法行情。

重塑投行業(yè)務(wù)鏈

不過(guò)，需要注意的是，機(jī)遇到來(lái)的同時(shí)，也面臨更多挑戰(zhàn)。廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中新經(jīng)緯，全面注冊(cè)制也對(duì)投行的資產(chǎn)價(jià)值甄別和發(fā)現(xiàn)能力提出挑戰(zhàn)，對(duì)投行從業(yè)人員的綜合能力要求進(jìn)一步提高。

“注冊(cè)制新股發(fā)行采用詢(xún)價(jià)定價(jià)機(jī)制，市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制對(duì)證券公司的研究能力、估值定價(jià)能力、銷(xiāo)售能力、資本實(shí)力等綜合服務(wù)能力提出全新的、更高的要求?！睆V發(fā)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，全面注冊(cè)制將推進(jìn)券商投行縱向?qū)崿F(xiàn)重點(diǎn)行業(yè)覆蓋、重點(diǎn)區(qū)域深耕，橫向加強(qiáng)“研究+投資+投行”生態(tài)圈建設(shè)，與相關(guān)業(yè)務(wù)單位強(qiáng)化行業(yè)領(lǐng)域深度合作，共同提升行業(yè)研究及服務(wù)的專(zhuān)業(yè)能力，協(xié)同拓展優(yōu)質(zhì)客戶(hù)、爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。此外，投行也將更青睞有行業(yè)背景的復(fù)合型金融人才，“承做人員不僅要對(duì)行業(yè)有深刻的理解、看得懂技術(shù)，還要對(duì)企業(yè)價(jià)值有更準(zhǔn)確的判斷，把企業(yè)優(yōu)勢(shì)傳遞給投資者?！?/p>“全面注冊(cè)制對(duì)投行作為保薦機(jī)構(gòu)的履職盡責(zé)能力提出了更高要求。”就如何發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”的作用，王曙光提到，券商要服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)金融資源向科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜；維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，積極引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市；持續(xù)完善內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理體系等。

欄目主編：趙翰露 文字編輯：董思韻 題圖來(lái)源：圖蟲(chóng) 圖片編輯：曹立媛

來(lái)源：作者：中新經(jīng)緯