財聯社1月16日訊（記者 劉超鳳）歷時7年，《證券經紀業(yè)務辦理辦法》（正式稿）終于落地。作為證券經紀業(yè)務的統(tǒng)一規(guī)章，新規(guī)進一步明確了經紀業(yè)務范圍和經營主體，強調“除證券公司外，任何單位和個人不得從事證券經紀業(yè)務”，重申了“加強對非法跨境經紀業(yè)務的監(jiān)管”。

興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲認為，“新規(guī)順應了跨境互聯網券商監(jiān)管邏輯，預計將推動券商將繼續(xù)推動互聯網線上獲客進程。同時，新規(guī)為創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展預留政策窗口?！?/p>申萬宏源非銀首席分析師許旖珊認為，此前國辦30號文引發(fā)市場擔憂“監(jiān)管將要求券商降費”，本次新規(guī)是對降費政策預期的重要糾偏，壓制券商估值的靴子落地，重申強烈看好券商板塊，其中財富管理標的可迎來業(yè)績估值雙擊。

重磅新規(guī)落地，明確經紀業(yè)務范圍和經營主體

上周五晚，證監(jiān)會正式對外發(fā)布了《證券經紀業(yè)務管理辦法》（以下簡稱《辦法》），《辦法》已于2021年12月2日由證監(jiān)會審議通過,將從2023年2月28日起施行。

時隔一年多才公布施行，市場人士認為或與跨境互聯網券商監(jiān)管近期落地有關。2022年12月30日，證監(jiān)會公告稱，面向境內投資者開展跨境證券業(yè)務的行為已構成非法經營證券業(yè)務。在《辦法》中再次重申了“加強對非法跨境經紀業(yè)務的監(jiān)管”。

《辦法》從公布草案、意見稿到正式稿，歷經七年多時間，且都聚焦過當下的核心問題。2016年，市場正面臨A股熔斷后的大環(huán)境，草案聚焦于賬戶實名制、監(jiān)控客戶交易行為等內容。2017年的征求意見稿和草案一樣未公開，面對互聯網展業(yè)模式引起的一些問題，這版征求意見稿關注證券公司跟第三方信息技術機構或流量平臺的合作模式、傭金管理等內容。2019年，證監(jiān)會在網站公布了第二版征求意見稿，更加簡潔化，沒有對跨境證券業(yè)務的合法性進行明確。

《辦法》正式稿中，對于證券經紀業(yè)務明確定義為“開展證券交易營銷，接受投資者委托開立賬戶、處理交易指令、辦理清算交收等經營性活動?！北?019年意見稿增加了“證券交易營銷”，且從事上述部分或全部業(yè)務環(huán)節(jié)，均屬于開展證券經紀業(yè)務。

平安證券金融團隊認為，《辦法》正式稿與2019年發(fā)布的征求意見稿差異不大，主要在業(yè)務范疇、券商責任方面進一步細化：將“開展證券交易營銷”納入證券經紀業(yè)務范圍，正式稿中券商職責新增“開展投資者教育、落實賬戶實名制要求、履行反洗錢義務”，并新增“證券公司應當建立健全投訴處理制度”等細節(jié)規(guī)定，將壓實券商責任、突出經紀業(yè)務在券商業(yè)務結構中的基礎性地位。

同時，《辦法》對于從事證券經紀業(yè)務的主體進一步限定，“除證券公司外，任何單位和個人不得從事證券經紀業(yè)務?！倍?019年則是“未經中國證監(jiān)會批準，任何單位和個人不得從事證券經紀業(yè)務的部分或者全部活動?！?/p>興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲認為，“新規(guī)順應了跨境互聯網券商監(jiān)管邏輯，明確經紀業(yè)務內涵，明確互聯網廣告業(yè)務模式的合法性，預計將推動券商將繼續(xù)推動互聯網線上獲客進程?！?/p>解除降費擔憂，行業(yè)傭金率基本筑底

監(jiān)管不鼓勵打惡性價格戰(zhàn)?！掇k法》中明確券商收取的傭金不得明顯低于證券經紀業(yè)務服務成本，同時，不得使用“零傭”、“免費”等用語進行宣傳。

西部證券非銀首席分析師認為，證券經紀業(yè)務服務成本一般包括營業(yè)部、交易系統(tǒng)等固定成本以及員工成本等彈性成本。經紀業(yè)務線上化率提升后，服務成本得以壓縮，同時活躍用戶數量、客戶資金規(guī)模提升助力有效的分攤服務成本，頭部機構可擁有價格優(yōu)勢。

申萬宏源非銀首席分析師許旖珊認為，此前市場誤讀國務院辦公廳“降低制度性成本”的表態(tài)（認為監(jiān)管要降低傭金率等，從而影響券商經紀業(yè)務收入），壓制板塊估值；此次《經紀業(yè)務辦法》監(jiān)管明確不能打惡性價格戰(zhàn)，后續(xù)市場對降費的擔憂將進一步解除。

據悉，國務院辦公廳2022年9月發(fā)布《關于進一步優(yōu)化營商環(huán)境降低市場主體制度性交易成本的意見》，其中“降低制度性成本”引發(fā)市場關注。在過去的四個月內已有4次制度性成本降費：

一是，去年10月中證金融全面下調轉融資費率40BP（相當于降低券商再貸款成本）；

二是去年11月北交所降低交易經手費2.5BP（相當于降低投資者交易摩擦成本）；

三是去年12月滬深交易所減免2023年上市初費和上市公司年費（相當于給上市公司減負）；

四是去年12月中金所降低股指期貨交易手續(xù)費（降低交易摩擦成本）。

許旖珊認為，以上均是為了降低摩擦成本，刺激市場參與主體的交易積極性。

徐一洲也表示，“通過加強信息披露明確券商交易傭金構成，要求收取的傭金明顯低于證券經紀業(yè)務服務成本，禁止惡意價格戰(zhàn)，目前行業(yè)的凈交易費率大約萬2.34%，行業(yè)傭金費率基本筑底?！?/p>建立長期考核激勵，為未來業(yè)務發(fā)展預留空間

針對行業(yè)關注的薪酬分配方式，《辦法》也進行了明確，提到“證券公司對證券經紀業(yè)務從業(yè)人員的績效考核和薪酬分配，應當重點考量從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為合規(guī)性、服務適當性、投資者管理履職情況和投資者投訴情況等。”

徐一洲認為，“這順應了證券行業(yè)建立長期考核機制的調整導向，明確經紀業(yè)務考核機制，不得簡單與新開戶數量、客戶交易量直接掛鉤，禁止證券公司以人員掛靠、業(yè)務包干等方式實施過度激勵，推動行業(yè)實現高質量發(fā)展。”

此外，新規(guī)也為創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展預留政策窗口。徐一洲表示，“一方面明確類主經紀商模式合法性，另一方面明確可以在托管對商業(yè)銀行存管證券公司投資者資金的規(guī)模、范圍、業(yè)務模式等提出差異化要求?！?/p>這對應的是《辦法》附則的第五十二條，且在2019年征求意見稿中也有披露。市場人士傾向于認為，這是監(jiān)管為未來打開行業(yè)創(chuàng)新空間、推動證券公司經紀業(yè)務差異化發(fā)展預留的空間。

本文源自財聯社記者 劉超鳳