繼貴州茅臺（600519）、老白干酒（600559）提前劇透2022年業(yè)績后，又有白酒上市企業(yè)發(fā)布全年業(yè)績預告。

1月18日晚，四川濃香型白酒企業(yè)水井坊（600779）公告稱，預計2022年度凈利潤與上年同期相比增加約1679萬元，同比增長約1.4%，上年同期實現(xiàn)凈利潤11.99億元。

值得注意的是，在解釋業(yè)績波動原因時，公司提到了2022年白酒行業(yè)的整體情況?！?022年國內消費場景嚴重萎縮，白酒行業(yè)消費需求減少、渠道庫存壓力增大，呈現(xiàn)縮量競爭的態(tài)勢?！?/p>

水井坊2022年凈利潤個位數(shù)增長

水井坊的業(yè)績預告顯示，公司預計2022年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加約1679萬元，同比增長約1.4%；營業(yè)收入與上年同期相比增加約4091萬元，同比增長約0.9%。

公司2021年的營業(yè)收入為46.32億元，歸母凈利潤11.99億元，據(jù)此測算，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.73億元，歸母凈利潤12.16億元。

公司還預計2022年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與上年同期相比，減少約5248萬元，同比下降約4.3%。

2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入37.71億元，歸母凈利潤10.55億元。以此推算，公司四季度營業(yè)收入為9.02億元，歸母凈利潤1.61億元，與2021年四季度的業(yè)績相比，營業(yè)收入、歸母凈利潤均同比出現(xiàn)下滑。

此次水井坊預計2022年的業(yè)績低于市場預期。數(shù)據(jù)顯示，近期機構對公司2022年營業(yè)收入的一致預測值為52.04億元，歸母凈利潤的一致預測值為13.27億元。

對于2022年業(yè)績變化的原因，公司認為，2022年以來，受全球經(jīng)濟放緩及國內新冠疫情多點散發(fā)、局部規(guī)模性反彈的影響，國內消費場景嚴重萎縮，白酒行業(yè)消費需求減少、渠道庫存壓力增大，呈現(xiàn)縮量競爭的態(tài)勢。受前述不利因素的影響，公司本期收入和利潤與2021年同期相比變化較小。

白酒渠道庫存壓力增大？

今年春節(jié)期間，外地工作人員返鄉(xiāng)熱情高漲，餐飲渠道復蘇以及走親訪友“回歸”，讓白酒等酒水消費得到修復。但記者觀察發(fā)現(xiàn)，商超、線上平臺卻借此亮出“殺手锏”，不少中低端白酒價格成為降價重災區(qū)，有的白酒成交價甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。

中低端白酒大打折扣的背后，一方面反映了當前酒水消費還未完全恢復至疫情前，另一方也反映了部分渠道社會庫存偏高。據(jù)微酒調查，有近一半的經(jīng)銷商目前仍然有半年以上的庫存；22.2%的經(jīng)銷商還有1-3個月左右的庫存。此外，庫存在1個月以內的經(jīng)銷商占比僅為16.7%。

基于對2023年不同預期，經(jīng)銷商打款意愿出現(xiàn)分化。對名酒品牌和濃清醬三大香型，經(jīng)銷商有明顯的側重，在價格帶上看重“一高一低”，對于價格穩(wěn)定且有品牌溢價或市場認可度高，能走量的產品有較高的打款意愿。

白酒巨頭對經(jīng)銷商庫存非常警覺，并一直控量使其價格堅挺。例如，2022年9月，瀘州老窖（000568）就此發(fā)布停止接收國窖1573銷售訂單的通知。通知顯示，鑒于國窖1573配額已執(zhí)行完畢，經(jīng)公司研究決定，即日起停止接收國窖1573銷售訂單，恢復時間另行公布。

據(jù)開源證券研報，當前白酒市場表現(xiàn)出弱復蘇的特點，一方面回款進度較弱，受到春節(jié)時間提前以及疫情影響，企業(yè)節(jié)前回款進度普遍低于往年同期；另一方面動銷表現(xiàn)較弱，主要是高端商務宴請場景受到影響以及消費者康復后短期飲酒意愿降低。

開源證券預計，考慮到春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)增多，春節(jié)前動銷環(huán)比改善。展望春節(jié)后企業(yè)開工積極性更高，開門紅活動力度可能增大，預計節(jié)后商務用酒可能出現(xiàn)消費小高潮。此外，目前終端處于輕倉儲狀態(tài)，備貨率不高，節(jié)后預計會有補貨需求，預估2023年中秋可將渠道庫存去化到自然狀態(tài)。

茅臺等酒企雙位數(shù)增長

在2022年白酒行業(yè)整體經(jīng)營承壓下，貴州茅臺超額完成15%的收入增長目標，彰顯經(jīng)營韌性。

貴州茅臺的年度經(jīng)營公告顯示，2022年度生產茅臺酒基酒5.68萬噸左右，系列酒基酒3.50萬噸左右；預計實現(xiàn)營業(yè)總收入1272億元左右（其中茅臺酒營業(yè)收入1077億元左右，系列酒營業(yè)收入157億元左右），同比增長16.20%左右；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤626億元左右，同比增長19.33%左右。

2022年貴州茅臺明確“大踏步”改革的發(fā)展基調，在“五合營銷法”和“五線發(fā)展道路”指引下，加速推進產品和渠道體系改革；產品端，公司積極布局多種規(guī)格、多元價位帶產品，新品茅臺1935表現(xiàn)突出，成為新的重要增長極；渠道端，上線“i茅臺”數(shù)字營銷平臺，推動直銷渠道占比穩(wěn)步提升。

公司近期發(fā)布公告，計劃投資約155.2億元建設茅臺酒“十四五”技改項目，建成后可新增茅臺酒實際產能約1.98萬噸/年，項目建成后茅臺酒實際產能有望達到7.6萬噸/年，公司“十四五”期間積極推進基酒產能擴張和基酒儲備，為長遠發(fā)展奠定堅實基礎。

西南證券認為，在外部需求不確定性較大的背景下，公司品牌力一騎絕塵，較大的“批廠價差”提供了充足的安全墊，需求韌性行業(yè)最強，穩(wěn)健增長確定性高。中長期看，在公司擴產的規(guī)劃下，茅臺酒將延續(xù)量價齊升，系列酒有望繼續(xù)快速放量，雙輪驅動下增長路徑清晰。在公司深化改革的背景下，渠道和產品結構更加均衡，中長期量價策略游刃有余，長線發(fā)展后勁十足。