【核心觀點(diǎn)】

1、短期需求承壓，23Q1后有望逐步修復(fù)。2022年1-11月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成2462.84萬(wàn)輛/2430.24萬(wàn)輛，同比+6.12％/+3.31％；乘用車產(chǎn)銷分別完成2170.17萬(wàn)輛/2129.25萬(wàn)輛，同比+14.75％/+11.52％。2、需求中樞向上，自主品牌崛起，新能源有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)提升，11月產(chǎn)銷分別完成76.62萬(wàn)輛/78.49萬(wàn)輛，同比+68.23％/+75.13％，3、我們認(rèn)為2023年汽車行業(yè)整體需求中樞向上，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量預(yù)計(jì)952萬(wàn)輛，乘用車917萬(wàn)輛，商用車35萬(wàn)輛。4、2023年“分化”是主旋律。我們認(rèn)為2023年愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局將伴隨著分化：1）燃油與新能源分化；2）新能源內(nèi)部分化，凸顯頭部效應(yīng)；3）零部件企業(yè)內(nèi)部分化。5、看好電動(dòng)化、智能化相關(guān)的整車及零部件公司。

【正文】

1.汽車板塊回顧

2022年汽車板塊總體經(jīng)歷了下行、重振、回調(diào)三個(gè)階段。年初受上海疫情影響，長(zhǎng)三角的零部件和整車生產(chǎn)受到重挫，上海疫情后在政策的加持下汽車產(chǎn)業(yè)得到迅速恢復(fù)，后受到鋰礦價(jià)格及疫情“點(diǎn)多、面廣”的影響汽車生產(chǎn)和銷售受到?jīng)_擊，導(dǎo)致今年汽車行業(yè)傳統(tǒng)的“金九銀十”成色不足。

2022年汽車板塊整體跑贏滬深300指數(shù)。在油價(jià)上漲和政策支持的宏觀背景下，各車企堅(jiān)持創(chuàng)新，增強(qiáng)軟硬件實(shí)力，不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以豐富市場(chǎng)選擇，智能電動(dòng)車的發(fā)展一直備受關(guān)注。

數(shù)據(jù)回顧：汽車年度產(chǎn)銷量

我國(guó)汽車產(chǎn)銷量于2017年達(dá)到歷史峰值，此后有所回落，自2020年以來(lái)呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，截至2022年11月，中國(guó)汽車產(chǎn)量累計(jì)達(dá)2462.84萬(wàn)輛，同比+6.12％，銷量累計(jì)達(dá)2430.24萬(wàn)輛，同比+3.31％。

數(shù)據(jù)回顧：乘用車、商用車年度產(chǎn)銷量

我國(guó)乘用車產(chǎn)銷量近年向上回升，自主品牌崛起，市占率的提升，乘用車發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。相較而言，2022年商用車表現(xiàn)較為低迷，需求回落，產(chǎn)銷量大幅下滑。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，截止到2022年11月，中國(guó)乘用車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為2170.17萬(wàn)/2129.25萬(wàn)，同比+14.75％/+11.52％；商用車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為292.67萬(wàn)/300.99萬(wàn)，同比-31.85％/-32.07％。

數(shù)據(jù)回顧：2022年汽車月度產(chǎn)銷量

2022年上半年，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量受到季節(jié)性因素影響，2月出現(xiàn)下滑。4月受到全國(guó)多地疫情反復(fù)的影響，產(chǎn)銷出現(xiàn)低點(diǎn)，但后續(xù)快速修復(fù)。2022年下半年產(chǎn)銷量整體維持穩(wěn)定，全年產(chǎn)銷量有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增。

數(shù)據(jù)回顧：新能源汽車產(chǎn)銷量

2022年國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)銷整體穩(wěn)步提升，2月為傳統(tǒng)購(gòu)車淡季，4月受到國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響短期下滑，下半年快速修復(fù)，9-10月受到疫情擾動(dòng)疊加十一假期，未出現(xiàn)“金九銀十”的現(xiàn)象，月產(chǎn)銷量整體呈環(huán)比改善的趨勢(shì)。2022年底新能源補(bǔ)貼或?qū)⑼似?，有望進(jìn)一步刺激最后兩個(gè)月需求。

我們預(yù)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量有望突破680萬(wàn)臺(tái)，滲透率有望達(dá)到25％。

2.汽車行業(yè)政策回顧及新能源汽車行業(yè)展望

促進(jìn)乘用車消費(fèi)：第三次推出乘用車購(gòu)置稅減免政策

時(shí)間：5月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅600億元；5月31日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布細(xì)則覆蓋車型：針對(duì)單車價(jià)格（不含增值稅）不超過(guò)30萬(wàn)元的2.0升及以下排量乘用車，減半（5％）征收車輛購(gòu)置稅，時(shí)間為2022年6月1日-2022年12月31日。

歷史上：在2009年和2015年國(guó)家也曾2次推出乘用車購(gòu)置稅減免政策，分別在2009和2015年，都是針對(duì)1.6L以下車型減半（5％）征收購(gòu)置稅。

2022年：覆蓋車型范圍相比前兩次更大，購(gòu)置稅減免政策超預(yù)期。我們認(rèn)為，本次購(gòu)置稅減免政策的出臺(tái)將充分刺激下半年乘用車市場(chǎng)消費(fèi)，600億預(yù)計(jì)可惠及880萬(wàn)輛左右的乘用車。

促進(jìn)乘用車消費(fèi)：購(gòu)置稅減免政策或?qū)⑼钢Т文赇N量

兩次購(gòu)置稅減免政策，對(duì)當(dāng)年乘用車銷量刺激較為充分，次年增速普遍放緩，部分透支。2015年這次的購(gòu)置稅減免政策持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，對(duì)小排量乘用車市場(chǎng)刺激較為充分，消費(fèi)者在此期間內(nèi)或提前了購(gòu)置汽車的計(jì)劃，因此導(dǎo)致2017年小排量乘用車同比增速為負(fù)。

促進(jìn)乘用車消費(fèi)：政策發(fā)布后市場(chǎng)反應(yīng)如何？

2015年：在政策推出后的一個(gè)月內(nèi)，核心標(biāo)的普遍上漲，廣汽集團(tuán)、比亞迪、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車等整車企業(yè)漲幅居前，相關(guān)零部件公司也在政策推出后的一個(gè)月內(nèi)普遍上漲15％-25％。

本次：23號(hào)政策出臺(tái)，江淮、廣汽漲幅居前，后一周廣汽、吉利、長(zhǎng)安、上汽等陸續(xù)上漲；31號(hào)晚細(xì)則出臺(tái)，覆蓋范圍調(diào)整至2.0L以下&；30萬(wàn)以下，覆蓋范圍超預(yù)期，小康、廣汽、長(zhǎng)安次日漲幅居前；截至6月30日收盤，整車核心標(biāo)的在細(xì)則出臺(tái)后一個(gè)月均上漲，其中比亞迪、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、小康、吉利、江淮漲幅居前。

本次政策推出前一周，汽車板塊行情已經(jīng)啟動(dòng)，市場(chǎng)已經(jīng)反應(yīng)部分政策預(yù)期，雖然短期政策紅利可能透支部分漲幅，但對(duì)下半年“后疫情時(shí)期”的產(chǎn)銷修復(fù)起到強(qiáng)有力的支撐作用，6月乘用車市場(chǎng)銷量同/環(huán)比+ 41.59 ％/+ 36.89 ％。

新能源汽車補(bǔ)貼：國(guó)補(bǔ)延續(xù)還是退坡？

新能源“國(guó)補(bǔ)”：自2010年首次制定具體補(bǔ)貼細(xì)節(jié)后，補(bǔ)貼政策的覆蓋范圍逐漸由重點(diǎn)城市擴(kuò)大，同時(shí)補(bǔ)貼金額也開(kāi)始逐步退坡。2018年6月12日，“新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)”新政策正式實(shí)施，續(xù)航最低門檻提升至150km，里程劃分更細(xì)。同時(shí)，新政策對(duì)動(dòng)力電池的能量密度提出更高要求。在普及新能源汽車為目的的前提下，鼓勵(lì)車企研發(fā)更高續(xù)航、更高能量密度的新能源車型，促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化，引導(dǎo)新能源汽車市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)、健康發(fā)展。

自2019年開(kāi)始，國(guó)補(bǔ)大幅縮減并取消地補(bǔ)，最低續(xù)航要求進(jìn)一步提高。自2019年起，補(bǔ)貼的續(xù)航門檻提升至250km，單車最高補(bǔ)貼降低至2.5萬(wàn)元；2020年續(xù)航門檻提升至300km，純電動(dòng)補(bǔ)貼退坡10％，插混補(bǔ)貼退坡15％，同時(shí)建立價(jià)格門檻（30萬(wàn)及以下）；2021年在2020年基礎(chǔ)上退坡20％，2022年在2021年基礎(chǔ)上退坡30％。

2023年新能源汽車銷量預(yù)測(cè)

根據(jù)2022年1-10月各主要廠商的銷量及市占率的情況，綜合考慮2022下半年及2023年新上市與新交付的車型，以及2023年新能源補(bǔ)貼或繼續(xù)退坡、插混及增程車型逐漸豐富等因素，我們測(cè)算2023年新能源銷量合計(jì)952萬(wàn)輛，乘用車917萬(wàn)輛，商用車35萬(wàn)輛，各主要廠商的年銷量和市占比情況如下 ：

3.智能電動(dòng)汽車細(xì)分賽道及推薦標(biāo)的

傳統(tǒng)整車賽道：造車實(shí)力雄厚，自主品牌新能源后來(lái)居上

自主品牌擁有扎實(shí)的造車基礎(chǔ)，掌握技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品矩陣日漸完善。

相比新勢(shì)力，自主品牌掌握混動(dòng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。以比亞迪DM-i/DM-p為首，還包括上汽EDU混動(dòng)、吉利雷神混動(dòng)、長(zhǎng)安iDD混動(dòng)、廣汽鉅浪混動(dòng)、長(zhǎng)城檸檬混動(dòng)以及賽力斯混動(dòng)，2022年都推出混動(dòng)車型，緩解“里程焦慮”。

雙輪驅(qū)動(dòng)，純電同時(shí)發(fā)力。五菱宏光MINIEV、比亞迪漢EV、秦Plus EV、海豚；廣汽埃安S、長(zhǎng)安Lumin等都取得了亮眼的成績(jī)。

自主新能源后來(lái)居上，品牌向上轉(zhuǎn)型，發(fā)力中高端市場(chǎng)。2021年以來(lái)，以比亞迪為首的自主品牌“頭部效應(yīng)”突顯，逐漸形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，品牌同步向上轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)車企以成立子品牌、推出高端系列等方式陸續(xù)布局中高端市場(chǎng)，吉利極氪、長(zhǎng)城沙龍、比亞迪騰勢(shì)、上汽智己、長(zhǎng)安阿維塔等均錨定30萬(wàn)以上市場(chǎng)，品牌向上加速。

傳統(tǒng)整車賽道：發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

傳統(tǒng)主機(jī)廠與零部件、科技巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈上下游，共同打造旗艦產(chǎn)品。傳統(tǒng)主機(jī)廠產(chǎn)業(yè)鏈布局更深入，可協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈上下游，整合各方資源優(yōu)勢(shì)。例如，賽力斯聯(lián)手華為打造的問(wèn)界品牌，由華為提供技術(shù)支持，產(chǎn)品搭載華為Drive ONE純電驅(qū)增程平臺(tái)以及鴻蒙座艙；長(zhǎng)安、寧德時(shí)代和華為聯(lián)手打造的高端電動(dòng)品牌阿維塔，共同研發(fā)了CHN平臺(tái)，并推出阿維塔11；廣汽集團(tuán)與華為合作，共同研發(fā)的中大型智能純電SUV，并計(jì)劃于23年底量產(chǎn)；長(zhǎng)城沙龍品牌與華為合作，首款車型機(jī)甲龍將搭載華為MDC智駕平臺(tái)。

新勢(shì)力賽道：由“大單品”時(shí)代向“全矩陣”時(shí)代邁進(jìn)

新勢(shì)力過(guò)去憑借優(yōu)秀產(chǎn)品力的“大單品”成功在細(xì)分市場(chǎng)立足。以造車新勢(shì)力“三劍客”為例，過(guò)去的幾年里，理想汽車僅以理想ONE一款產(chǎn)品在30萬(wàn)+的SUV市場(chǎng)占領(lǐng)一席之地；小鵬P7憑借年輕運(yùn)動(dòng)的轎跑外觀+領(lǐng)先的智能化配置，成為貢獻(xiàn)銷量的主力；蔚來(lái)汽車則以外觀較為相似的“866系列”成功樹(shù)立注重用戶體驗(yàn)的高端智能電動(dòng)的品牌形象。二線新勢(shì)力品牌，例如零跑、哪吒、埃安等則另辟蹊徑，在相對(duì)更低的價(jià)格帶，以更高的性價(jià)比的車型成功在細(xì)分市場(chǎng)立足。

單一產(chǎn)品無(wú)法滿足下一階段的市場(chǎng)需求，需要建立更加完善的產(chǎn)品矩陣。進(jìn)入2022年，新能源汽車滲透率不斷提升，市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)大，消費(fèi)者對(duì)新能源汽車的要求也不再滿足于日常代步，對(duì)車輛的外觀尺寸、續(xù)航里程、充電效率、動(dòng)力性能、座艙舒適度以及智能化水平等各方面均提出了更高的要求。我們認(rèn)為，單一產(chǎn)品無(wú)法滿足下一階段的市場(chǎng)需求，建立更加完善的產(chǎn)品矩陣是新勢(shì)力車企發(fā)展的必由之路。

新勢(shì)力賽道：在激烈競(jìng)爭(zhēng)中，格局將愈發(fā)分化

補(bǔ)齊短板，發(fā)掘長(zhǎng)板，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，隨著新能源汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入到下半場(chǎng)，建立更加完善的產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)更廣泛的類品及價(jià)格區(qū)間的覆蓋是車企的當(dāng)務(wù)之急。當(dāng)下，各家公司需要在陸續(xù)補(bǔ)齊“短板”的同時(shí)，在產(chǎn)品的外觀設(shè)計(jì)、動(dòng)力、駕駛體驗(yàn)、智能化等方面找到一塊“長(zhǎng)板”以突顯公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，吸引目標(biāo)客群，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

研發(fā)以用戶需求為導(dǎo)向，需要更加清晰的產(chǎn)品定位，平臺(tái)化、模塊化造車是大勢(shì)所趨。我們認(rèn)為，產(chǎn)品研發(fā)需要以用戶需求為導(dǎo)，清晰產(chǎn)品定位，以便獲得更長(zhǎng)期的、更大規(guī)模的客戶。在向“全矩陣”擴(kuò)張的階段，平臺(tái)化、模塊化造車可以更大比例的共用動(dòng)力、電子電器架構(gòu)、智能底盤、供應(yīng)鏈以及生產(chǎn)制造能力，將有效縮短車型研發(fā)周期，提升研發(fā)效率，更有助于成本控制。小鵬汽車目前擁有E/F/H三大平臺(tái)，蔚來(lái)的新款車型都基于NT2.0技術(shù)平臺(tái)，老車型也將遷移至二代平臺(tái)；理想擁有X/Whale/Shark三大平臺(tái)，兼顧增程和純電。

我們認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將愈發(fā)激烈，頭部車企的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)突顯，有望進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位及市占率，行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，綜合實(shí)力較弱的車企或?qū)⒚媾R淘汰。

我們認(rèn)為2023年汽車行業(yè)整體需求中樞向上，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量預(yù)計(jì)952萬(wàn)輛，乘用車917萬(wàn)輛，商用車35萬(wàn)輛。主要由于：1）全國(guó)疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，帶動(dòng)需求邊際改善；2）芯片、電池原材料等關(guān)鍵物料的短缺情況緩解，已不是供給端的限制性因素；3）新能源購(gòu)置稅減免政策確定延續(xù)到23年底，燃油車購(gòu)置稅政策及新能源國(guó)補(bǔ)有望部分遞延，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)度，刺激需求進(jìn)一步釋放。

2023年“分化”是主旋律。我們認(rèn)為2023年愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局將伴隨著分化：1）燃油與新能源分化；2）新能源內(nèi)部分化，凸顯頭部效應(yīng)；3）零部件企業(yè)內(nèi)部分化。

看好電動(dòng)化、智能化相關(guān)的整車及零部件公司。1）關(guān)注堅(jiān)定電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型，并且新能源產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升的自主品牌；2）掌握混動(dòng)核心技術(shù)并有新車型/平臺(tái)布局的整車公司；3）深耕智能座艙、智能駕駛、高壓快充等核心技術(shù)領(lǐng)域，產(chǎn)品換代+平臺(tái)化建設(shè)初步完成，現(xiàn)金儲(chǔ)備較為充足，近期回調(diào)較多的新勢(shì)力造車企業(yè)；4）受益于智能化、電動(dòng)化發(fā)展的零部件龍頭，以及配套相關(guān)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的零部件公司。

整車：推薦【比亞迪】、【長(zhǎng)安汽車】、【廣汽集團(tuán)】、【長(zhǎng)城汽車】、【吉利汽車】、【理想汽車】；建議關(guān)注【蔚來(lái)汽車】、【小鵬汽車】。

零部件：智能駕駛推薦【經(jīng)緯恒潤(rùn)】（電子組聯(lián)合覆蓋）、【德賽西威】（計(jì)算機(jī)組聯(lián)合覆蓋）、【科博達(dá)】；智能座艙推薦【華陽(yáng)集團(tuán)】（通信組聯(lián)合覆蓋）、【均勝電子】，建議關(guān)注【上聲電子】；輕量化推薦【文燦股份】、【廣東鴻圖】，建議關(guān)注【愛(ài)科迪】；熱管理建議關(guān)注【銀輪股份】、【松芝股份】、【三花智控】（家電組覆蓋）；特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈推薦【旭升集團(tuán)】、【拓普集團(tuán)】；電驅(qū)動(dòng)推薦【英搏爾】、【欣銳科技】，建議關(guān)注【巨一科技】、【匯川技術(shù)】（電新覆蓋）；空氣懸架推薦【保隆科技】、【中鼎股份】；線控制動(dòng)推薦【伯特利】；內(nèi)外飾建議關(guān)注【常熟汽飾】、【星宇股份】、【松原股份】、【繼峰股份】。

配套優(yōu)勢(shì)企業(yè)的推薦【旭升集團(tuán)】、【文燦股份】，建議關(guān)注【華懋科技】（電子組覆蓋）、【萬(wàn)通智控】、【秦安股份】等。

本文源自券商研報(bào)精選