作者：泰羅，編輯：小市妹

券商指數(shù)自2022年10月末創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)以來(lái)，近兩個(gè)月已經(jīng)整體反彈超過(guò)10%，近日更是進(jìn)入連漲模式。東方證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、財(cái)通證券、國(guó)金證券、中信證券等券商股都在連續(xù)反彈。

2023年如果A股重回牛市，確定性最強(qiáng)的受益風(fēng)口之一，無(wú)疑是券商。

券商堪稱(chēng)股市行情的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表，其核心業(yè)務(wù)包括證券經(jīng)紀(jì)，證券自營(yíng)，投資銀行，投資咨詢(xún)和資產(chǎn)管理，都和股市冷暖息息相關(guān)，具備極強(qiáng)的周期性。

股市弱的時(shí)候，券商業(yè)績(jī)自然不行，市場(chǎng)人氣也差，估值往往被打到極低的位置；但是股市一旦轉(zhuǎn)強(qiáng)，券商業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將會(huì)出現(xiàn)較大的彈性，人氣也會(huì)被激活，戴維斯雙擊之下，總體表現(xiàn)通常也強(qiáng)于大勢(shì)。

這也是很多人把券商指數(shù)當(dāng)成增強(qiáng)版的大盤(pán)指數(shù)，在熊市末期通過(guò)配置券商，來(lái)參與資本市場(chǎng)的重要原因。

而在此前很長(zhǎng)一段時(shí)間，券商的表現(xiàn)不盡如人意。除了低迷的行情，更直接的原因，是新股的頻繁破發(fā)和棄購(gòu)造成的連帶效應(yīng)。

頻繁破發(fā)自然會(huì)導(dǎo)致大面積棄購(gòu)。新股賣(mài)不出去，就會(huì)砸在包銷(xiāo)的券商手里，一旦上市之后大幅破發(fā)，券商就得自己承擔(dān)相應(yīng)的損失，甚至承銷(xiāo)收入帶來(lái)的利潤(rùn)，可能都不足以彌補(bǔ)股價(jià)破發(fā)的虧損。

作為牛市旗手，券商板塊的PE（TTM）只有不到20倍，處于歷史上最便宜的區(qū)域。

復(fù)盤(pán)最近10年來(lái)的A股歷史走勢(shì)，券商出現(xiàn)過(guò)5次漲幅超過(guò)50%的階段性行情，基本上都發(fā)生在指數(shù)大漲的環(huán)境當(dāng)中。

其中漲幅最大的一次，發(fā)生在2014年11月到2014年12月。當(dāng)時(shí)正值大水牛行情的主升浪，加上剛剛開(kāi)通的滬股通極大刺激了券商股人氣，券商指數(shù)在2個(gè)月時(shí)間內(nèi)即實(shí)現(xiàn)翻倍，表現(xiàn)出極強(qiáng)的短期爆發(fā)性。

對(duì)當(dāng)下更有參考價(jià)值的，是券商最近的兩次大漲。

一次是在2018年10月到2019年3月，A股在長(zhǎng)期熊市之后迎來(lái)了慢牛行情；另外一次是2020年4月到2020年7月，A股展開(kāi)了疫情后的修復(fù)行情。

按照過(guò)去的邏輯，券商在短期內(nèi)要想形成持續(xù)性爆發(fā)上漲，最重要的就是大盤(pán)要能持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

值得一提的是，作為貝塔屬性最強(qiáng)的行業(yè)之一，券商的行情還有一個(gè)重要的特點(diǎn)，就是來(lái)去一陣風(fēng)，漲跌往往都集中在很短的時(shí)間內(nèi)完成，大多數(shù)時(shí)間都是橫盤(pán)震蕩的狀態(tài)。

事實(shí)上，券商在市場(chǎng)中更多起的是一種漲跌風(fēng)向標(biāo)的作用，券商的大漲，可以把市場(chǎng)人氣和活躍度激發(fā)出來(lái)，然后再由各種不同行業(yè)輪番表現(xiàn)，也就是“券商搭橋，題材唱戲”。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，A股中的券商股是有可能走出周期股的泥潭。

一方面是隨著注冊(cè)制的推行，證券公司的投行等高利潤(rùn)業(yè)務(wù)會(huì)急劇增加，證券公司盈利能力會(huì)大幅提升，逐步具備價(jià)值股的特征。

另一方面，是隨著市場(chǎng)的逐漸成熟，A股本身的波動(dòng)性會(huì)下降，穩(wěn)定性會(huì)大幅提高，市場(chǎng)有可能走出長(zhǎng)期慢牛的格局，這也會(huì)讓高度依賴(lài)股市景氣度的券商股業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)擺脫強(qiáng)周期的特征，走向長(zhǎng)牛的理想狀態(tài)。

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