每經(jīng)記者：杜恒峰

每經(jīng)評論員 杜恒峰

近日，針對券商密集的再融資計劃，證監(jiān)會新聞發(fā)言人答記者問時指出，證監(jiān)會一直倡導證券公司堅持穩(wěn)健經(jīng)營，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路，發(fā)揮好資本市場“看門人”作用。同時也會支持證券公司合理融資，更好發(fā)揮證券公司對實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的功能作用。作為已上市的證券公司，更應該為市場樹立標桿，提高公司治理質(zhì)效，結(jié)合股東回報和價值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營狀況、市場發(fā)展戰(zhàn)略等合理確定融資計劃及方式，董事會和股東大會要統(tǒng)籌平衡，審慎決策，切實維護各類投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。

券商的再融資，已經(jīng)成為“房間里的大象”，被證監(jiān)會高度關(guān)注。筆者統(tǒng)計了2021年以來的券商再融資，發(fā)現(xiàn)其中有三個明顯的特點。

一是規(guī)模巨大。以公告披露首日、融資額上限為準，2020和2021年，券商再融資總金額2814億元，配股、定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債分別為1096億、1273億、445億元，這樣的規(guī)模是非金融行業(yè)難以企及的。

二是同質(zhì)化明顯。券商的業(yè)務類型由牌照決定，業(yè)務發(fā)展的重點由市場決定，近年來券商在融資融券等資本中介業(yè)務上競爭激烈，大規(guī)模融資的主要投向也在于此。需要注意的是，融資業(yè)務是股價上漲和下跌的加速器，雖然券商預備了較高的安全邊際，但在融資業(yè)務可能繼續(xù)大幅擴容的情況下，融資作為一個整體，其風險也會快速累積。

三是再融資對股價負面影響明顯。12家配股或定增的券商，在公告發(fā)布后的一個交易日，除了中原證券跌幅較?。ㄏ碌?.77%），其他11家公司股價均錄得大幅下跌，跌幅均超過4.2%，其中興業(yè)證券和國聯(lián)證券跌停，中金公司跌幅也超過了9%。雖然這些券商的大股東對再融資給予積極支持，但對中小股東而言，大規(guī)模融資意味著所有者權(quán)益被攤薄，市值規(guī)模變大也意味著股價彈性降低，融資總金額與現(xiàn)金分紅的“缺口”越來越大，投資者的失望可以預見。

導致股價大跌的再融資，不是券商高質(zhì)量發(fā)展新路。作為資本市場最專業(yè)的“看門人”，券商在融資的時候，不僅要關(guān)注自身業(yè)務發(fā)展的需要，不能只看融資在技術(shù)上是否可實現(xiàn)，更需要關(guān)注廣大投資者的切身利益，在是否融資以及融資手段的選擇上應當更為合理。比如，不同融資手段，對于中小股東的影響完全不同，債券融資不會攤薄股東權(quán)益，應作為首選，券商普遍有較高的信用水平，可以獲得成本較低的發(fā)債機會；券商在可轉(zhuǎn)債方面的發(fā)行規(guī)模不大，大中小股東的利益更為一致；再次則是定增，由投資者來決定融資；最后才應考慮配股，配股有強制性，對中小股東來說是一個相當不友好的選擇。

證監(jiān)會在上述回應中還表示，未來在審核中將充分關(guān)注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發(fā)行入口關(guān)。

可以預見，一些不符合監(jiān)管導向的再融資將難以闖關(guān)。

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