新年首個(gè)交易日，A股探底回升，喜迎開門紅，滬指站上3100點(diǎn)大關(guān)。

盤面上，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊集體大漲，信創(chuàng)、軍工板塊漲幅居前，姥姥不疼舅舅不愛的渣男券商板塊跌幅居前，華泰證券擬配股融資280億元成為下跌元兇。投資者直呼，“吃相真難看”。

不受市場(chǎng)待見還強(qiáng)推配股，渣男券商還會(huì)一渣到底么？都說2023年是新一輪牛市起點(diǎn)，作為牛市旗手的券商板塊能否絕地反擊呢？今天老司基就來(lái)聊聊這個(gè)愛之深恨之切的板塊。

頻頻配股為哪般？

12月30日晚間，華泰證券公告稱，擬按照每10股配售3股的比例向全體A股股東配售股份，募資不超280億元。配股預(yù)案顯示，募集資金將主要投向兩融業(yè)務(wù)和投資交易業(yè)務(wù)。

值得注意的是，華泰證券此次280億再融資達(dá)到A股券商配股最大規(guī)模，與中信證券2021年配股預(yù)案的募資規(guī)模持平。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，券商在拋出配股計(jì)劃后，股價(jià)大跌是家常便飯。果不其然，華泰證券今天就大幅低開并于盤中持續(xù)下挫，一度跌超8%，直接把券商板塊帶到了溝里。

事實(shí)上，2022年共有4家券商成功實(shí)施配股，分別是中信證券、東方證券、財(cái)通證券和興業(yè)證券，而4家券商配股后短期股價(jià)均遭遇下挫。以中信證券為例，2022年1月14日，作為券商龍頭的中信證券發(fā)布了配股公告，按每10股配售1.5股的比例向全體A股股東配售。當(dāng)天，也就是下圖中老司基黃色箭頭標(biāo)注的位置，中信證券股價(jià)大跌5%，之后又持續(xù)陰跌了3個(gè)月，累計(jì)跌幅達(dá)25%。

為何配股往往會(huì)遭受投資者用腳投票呢？因?yàn)檫@種融資手段過于簡(jiǎn)單粗暴。

配股是很被動(dòng)的融資方式，投資者容易被綁架。你要是不參與配股的話，配股后股價(jià)除權(quán)，你的持倉(cāng)資產(chǎn)就會(huì)白白遭受損失；你要是參與配股的話，就得額外再拿錢出來(lái)參與配股。但在弱市行情尤其是2022年大跌的背景下，投資者多數(shù)是被套牢的，基本沒有閑錢去參與配股，很多投資者只有選擇割肉賣出，遠(yuǎn)離這是非之地。另外，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，券商在拋出配股計(jì)劃后，由于每股收益稀釋，短期內(nèi)也可能引發(fā)投資者資金出逃，從而造成股價(jià)下跌。

盡管現(xiàn)在市場(chǎng)上很多公司已經(jīng)不再采用這種配股方式，但是券商再融資卻往往使用這種方式。數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)，已有4家券商成功實(shí)施配股，分別是中信證券、東方證券、財(cái)通證券和興業(yè)證券，認(rèn)購(gòu)金額分別是224億元、127億元、71億元和100億元。

不過，業(yè)內(nèi)人士指出，券商配股短期利潤(rùn)攤薄影響有限。從長(zhǎng)期看，券商通過配股等方式補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資本，有利于提升券商抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步提升綜合實(shí)力，更好應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

券商能否絕地反擊？

剛剛過去的2022年，券商板塊可以說是暗無(wú)天日，券商指數(shù)大跌27.37%，連續(xù)第二年出現(xiàn)下跌。這一跌幅甚至超過了股票質(zhì)押危機(jī)+大熊市沖擊的2018年，當(dāng)年跌幅為26.22%。

去年，券商指數(shù)不僅跑輸大盤達(dá)12%，相較于金融板塊中的銀行、保險(xiǎn)，也分別跑輸22%和14%，看來(lái)真不是一般的渣。

老司基看了一下，自己基金實(shí)盤組合中一直持有的券商基金2022年下跌了25%，這也是該基金連續(xù)第二年虧錢了，2021年跌了3.2%。

老司基覺得，券商都連跌兩年了，至暗時(shí)刻或已過去。如果2023年真如機(jī)構(gòu)研判的出現(xiàn)一輪小牛行情，作為牛市旗手的券商板塊，很有可能來(lái)一次絕地大反擊。盡管這個(gè)等待過程很痛苦，但兩年都等了，咱也不差那兩個(gè)月不是。

另外，券商頻現(xiàn)大手筆融資，雖然吃相難看了一點(diǎn)，但從行業(yè)發(fā)展大計(jì)來(lái)看，也未必是壞事。券商行業(yè)本屬于資本密集型行業(yè)，資金實(shí)力往往事關(guān)券商的盈利能力、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和發(fā)展?jié)摿?。今后，?cái)富管理轉(zhuǎn)型、資本中介業(yè)務(wù)將成為券商重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，如果沒有資金實(shí)力，既影響相關(guān)券商的市場(chǎng)份額，也會(huì)影響到券商的盈利狀況。

研究機(jī)構(gòu)分析指出，2023年看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的指數(shù)行情，券商板塊賠率高。在2022年行業(yè)尤其自營(yíng)業(yè)務(wù)低基數(shù)之下，券商2023年具有較強(qiáng)盈利彈性。復(fù)盤歷史，上兩輪券商板塊具有大行情（14-15年，19年初），往往是企業(yè)盈利下行周期的尾聲。當(dāng)前隨著地產(chǎn)、疫情等政策積極，需求端逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)有望超預(yù)期復(fù)蘇。

值得一提的是，2022年延遲實(shí)施的全面注冊(cè)制，或在2023年正式落地。這不僅對(duì)券商投行業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入增量，更重要的是，也是后續(xù)新制度周期開啟的起點(diǎn)，如交易制度、退市市場(chǎng)化改革等的推進(jìn)。

從估值上來(lái)看，當(dāng)前券商指數(shù)的市凈率為1.26倍，處于歷史估值百分位的7%，低于歷史上93%的時(shí)間。當(dāng)前估值與2018年底接近，但券商盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量遠(yuǎn)好于當(dāng)時(shí)。

看好券商板塊的小伙伴，建議兩種思路進(jìn)行配置，一是盡量配置券商龍頭公司，二是利用指數(shù)基金進(jìn)行低位定投。

正所謂：沒有一個(gè)冬天不可逾越，沒有一個(gè)春天不會(huì)來(lái)臨。

2023年，坐等券商好戲開演！