國(guó)務(wù)院國(guó)資委近日印發(fā)《關(guān)于國(guó)有資本投資公司改革有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行了調(diào)整優(yōu)化。中國(guó)寶武、國(guó)投、招商局集團(tuán)、華潤(rùn)集團(tuán)和中國(guó)建材等5家企業(yè)正式轉(zhuǎn)為國(guó)有資本投資公司，航空工業(yè)集團(tuán)、國(guó)家電投、國(guó)家能源集團(tuán)、國(guó)機(jī)集團(tuán)、中鋁集團(tuán)、中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)、中糧集團(tuán)、中國(guó)五礦、通用技術(shù)集團(tuán)、中交集團(tuán)、保利集團(tuán)和中廣核等12家企業(yè)繼續(xù)深化試點(diǎn)[1]。此次通知再次引發(fā)一輪對(duì)國(guó)有資本投資公司、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司（以下簡(jiǎn)稱“兩類公司”）的關(guān)注和討論，總結(jié)這五家企業(yè)能夠優(yōu)先轉(zhuǎn)正的核心原因，就是這五家企業(yè)在實(shí)現(xiàn)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)在特定產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，在國(guó)有企業(yè)改革上進(jìn)行了深入且成功的探索和實(shí)踐，國(guó)有資產(chǎn)資本化比例高，且企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)秀，有效實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資本的保值增值，與國(guó)有資本投資公司“管資本”的功能定位和要求非常契合。

本文則以這5家正式轉(zhuǎn)為國(guó)有資本投資公司及2家試點(diǎn)的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司為例，聚焦揭示這兩類公司在產(chǎn)業(yè)培育上的差異性。國(guó)有資本投資公司、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司都依賴于資本運(yùn)作、產(chǎn)業(yè)培育，很多時(shí)候也稱為兩類公司發(fā)展的“一體兩翼”戰(zhàn)略。兩類公司開展資本運(yùn)作主要依托于具體業(yè)務(wù)，一般都涉及基金投資、金融服務(wù)、股權(quán)運(yùn)作等業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)運(yùn)作模式稍有不同，國(guó)有資本投資公司更多是“產(chǎn)融結(jié)合”的模式，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司則是“資金、資產(chǎn)、資本”三資轉(zhuǎn)化的模式（關(guān)于兩類公司資本運(yùn)作的比較分析將在下一篇文章詳細(xì)闡述）。兩類公司資本運(yùn)作模式的不同，一定程度上也揭示了兩類公司必然在產(chǎn)業(yè)培育上存有差異。

一、兩類公司關(guān)于產(chǎn)業(yè)布局的比較分析

國(guó)有資本投資公司本身已經(jīng)具有鮮明的主業(yè)特征，且在主業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有較大的體量規(guī)模和較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，一般居于主導(dǎo)地位，也是國(guó)有資本在關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要領(lǐng)域和關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈、科技、國(guó)防、安全等領(lǐng)域布局的重要體現(xiàn)。國(guó)有資本投資公司的產(chǎn)業(yè)布局一般主要通過資本運(yùn)作和實(shí)業(yè)投資獲得控股股東地位，目的是持續(xù)增強(qiáng)國(guó)有資本投資公司的競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、控制力、影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。國(guó)有資本投資公司主要圍繞主產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，不斷做強(qiáng)、做優(yōu)、做大主業(yè)實(shí)業(yè)，聚焦發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)作用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)集團(tuán)。如中國(guó)寶武集團(tuán)圍繞鋼鐵主業(yè)開展資本運(yùn)作，通過聯(lián)合重組、整合融合一系列鋼鐵企業(yè)，逐步成為全球第一大鋼企。如中國(guó)建材集團(tuán)圍繞建材主產(chǎn)業(yè)鏈開展資本運(yùn)作，通過聯(lián)合重組上下游一系列建材企業(yè)，逐步成為全球最大的綜合性建材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。招商局集團(tuán)、華潤(rùn)集團(tuán)和國(guó)投集團(tuán)則在實(shí)現(xiàn)主業(yè)實(shí)業(yè)做強(qiáng)、做優(yōu)、做大基礎(chǔ)上，具備顯著的“產(chǎn)融結(jié)合”資本運(yùn)作能力。

國(guó)有資本投資公司非常注重對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重大引領(lǐng)帶動(dòng)作用，知識(shí)技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長(zhǎng)潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè)[2]。國(guó)有資本投資公司主要通過產(chǎn)業(yè)投資基金方式進(jìn)行投資布局，主要目的是構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈，以及實(shí)現(xiàn)一定的預(yù)期投資回報(bào)。國(guó)有資本投資公司積極構(gòu)建產(chǎn)業(yè)投資基金平臺(tái)，且在新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保及生物醫(yī)藥健康等八大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)都有一定的投資布局。如華潤(rùn)集團(tuán)下屬華潤(rùn)資本、華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)等平臺(tái)，招商局下屬的招商創(chuàng)投、招商資本及國(guó)家級(jí)基金等平臺(tái)。

國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司本身沒有顯著的主業(yè)產(chǎn)業(yè)，也沒有特別的產(chǎn)業(yè)限制，當(dāng)然也不意味著國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司就不重視、不聚焦產(chǎn)業(yè)，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司體現(xiàn)自身功能價(jià)值的重要載體，沒有產(chǎn)業(yè)就好像一個(gè)純粹的金融類投資公司，更易受金融市場(chǎng)波動(dòng)影響，很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久發(fā)展和穩(wěn)定回報(bào)。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)入產(chǎn)業(yè)主要目的可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)，有效推動(dòng)“資金、資產(chǎn)、資本”三資轉(zhuǎn)化，發(fā)揮自身功能作用實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的有效培育和發(fā)展，以及發(fā)揮積極股東作用實(shí)現(xiàn)國(guó)資監(jiān)管體制機(jī)制的探索創(chuàng)新。

國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司布局產(chǎn)業(yè)的途徑更多，包括資本運(yùn)作、資產(chǎn)管理、政策托管等方式。資本運(yùn)作方式是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司通過定向增資或戰(zhàn)投等方式取得上市或者非上市央企的股權(quán)，以發(fā)揮積極股東作用。資產(chǎn)管理方式是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司通過專門的資產(chǎn)管理平臺(tái)獲得“兩非兩資”國(guó)有企業(yè)類股權(quán)。政策受托管理方式則是國(guó)家或地方國(guó)資委指定由國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行托管的一些國(guó)有企業(yè)股權(quán)。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司對(duì)產(chǎn)業(yè)類企業(yè)一般不主動(dòng)尋求控股股東地位，但并非意味著國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司就不會(huì)持有控股類產(chǎn)業(yè)企業(yè)。如中國(guó)誠(chéng)通作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)，就直接控股經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)（中國(guó)紙業(yè)、誠(chéng)通國(guó)貿(mào)等），這與中國(guó)誠(chéng)通的發(fā)展歷程有關(guān)系。中國(guó)誠(chéng)通直接持有國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)、鞍鋼集團(tuán)、中國(guó)電氣裝備集團(tuán)、中國(guó)物流集團(tuán)等一級(jí)央企的非控地位的股權(quán)，有效發(fā)揮積極股東作用。中國(guó)誠(chéng)通通過“兩非兩資”平臺(tái)持有國(guó)海海工等企業(yè)股權(quán)，中國(guó)誠(chéng)通還受托管理天津力神電池，并通過專門的SPV公司控股，都聚焦實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的培育和發(fā)展。

國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司同樣通過構(gòu)建多類型的基金投資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資布局，包括中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金、國(guó)新央企運(yùn)營(yíng)投資基金、國(guó)新國(guó)同基金、國(guó)改雙百發(fā)展基金、國(guó)改科技基金、國(guó)新科創(chuàng)基金、國(guó)新建信股權(quán)投資基金、國(guó)新中鑫股權(quán)投資基金、綜合改革試驗(yàn)基金群等在內(nèi)的系列化布局、差異化定位、協(xié)同化發(fā)展、市場(chǎng)化運(yùn)作的國(guó)新系基金[3]。中國(guó)誠(chéng)通除了構(gòu)建國(guó)調(diào)基金、混改基金等規(guī)模較大的基金投資平臺(tái)外，還專門將集團(tuán)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)組建形成戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板塊，進(jìn)行有針對(duì)性地培育發(fā)展。

二、兩類公司關(guān)于產(chǎn)業(yè)培育方式的比較分析

國(guó)有資本投資公司對(duì)布局的產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育主要包括資本賦能、產(chǎn)業(yè)賦能，且以產(chǎn)業(yè)賦能為主。資本賦能主要包括資本金注入、資產(chǎn)拆分及重組、外部并購(gòu)、上市IPO等資本手段；產(chǎn)業(yè)賦能主要基于自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行研發(fā)技術(shù)、質(zhì)量、供應(yīng)鏈、市場(chǎng)營(yíng)銷、人才方面的賦能。國(guó)有資本投資公司對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育的目的是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的持有。

國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司對(duì)布局的產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育主要以資本賦能為主，資本賦能手段更加豐富，如以股權(quán)為核心的投資服務(wù)，即自己或聯(lián)手其它投資機(jī)構(gòu)，為所持股產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供以股權(quán)為核心的投資服務(wù)，以滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)在不同階段的資金需求，以基金投資方式為主，如全周期定制化綜合性金融服務(wù)，既自己或聯(lián)手其它金融機(jī)構(gòu)，為所持股產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供全生命周期的定制化的金融服務(wù)，涵蓋證券、保理、融資租賃、保險(xiǎn)等綜合性金融服務(wù)。除資本賦能外，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司還利用自身資源為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供合資合作、信息、咨詢、人力資源等服務(wù)。國(guó)有資本投資公司針對(duì)控股產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育的目的是為了退出，即通過一段時(shí)間的培育最終退出，要么推動(dòng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)并入其他央企集團(tuán)，助力央企強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈；要么推動(dòng)成立新的央企集團(tuán)。如中國(guó)物流集團(tuán)的組建成立是中國(guó)誠(chéng)通培育的首個(gè)央企集團(tuán)。

通過總結(jié)國(guó)有資本投資公司和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司在產(chǎn)業(yè)培育上的差異，有助于進(jìn)一步形成對(duì)兩類公司正確的認(rèn)知，特別是對(duì)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的一些認(rèn)知誤區(qū)，如國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司絕不是不重視、不聚焦產(chǎn)業(yè)布局的，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司也可以控股產(chǎn)業(yè)企業(yè)，并進(jìn)行產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育，只是方式和手段與國(guó)有資本投資公司有所不同。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司對(duì)產(chǎn)業(yè)培育是逐步地退出控股地位，這與國(guó)有資本投資公司也有差別；當(dāng)然，關(guān)于國(guó)有資本投資公司和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司在資本運(yùn)作方面的比較分析將在“下篇”中詳細(xì)闡述。