寬在哪里？嚴(yán)在何處？如何高效便利？

撰文/知本咨詢國(guó)企產(chǎn)權(quán)研究院院長(zhǎng) 常硯軍

近日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)規(guī)[2022]39號(hào)，以下簡(jiǎn)稱39號(hào)文)，短短九條，卻字字千鈞，如果用一句話來描述39號(hào)文的高能亮點(diǎn)，知本咨詢認(rèn)為可以概括為：寬嚴(yán)相濟(jì)、高效便利。

寬在哪里？嚴(yán)在何處？如何高效便利？

京滬兩地產(chǎn)交所的交易規(guī)則又做了哪些相應(yīng)調(diào)整？

知本咨詢與您稍后一起細(xì)品，在品鑒之前咱們先簡(jiǎn)單了解一下襯托（沒有不恭之意，在出臺(tái)時(shí)也是高能滿滿，只是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展日新月異，改革永遠(yuǎn)都在路上，政策應(yīng)當(dāng)與時(shí)俱進(jìn)）39號(hào)文高能亮點(diǎn)的那些對(duì)照法規(guī)：

《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》，2016年由國(guó)務(wù)院國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合頒布，是目前國(guó)有資產(chǎn)交易的主干規(guī)章，以下簡(jiǎn)稱“32號(hào)令”。

《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2005]239號(hào)）、《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)工作指引》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2009]25號(hào)）和《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)〔2014〕95號(hào)），均為國(guó)務(wù)院國(guó)資委頒布的關(guān)于國(guó)資無償劃方面的重要規(guī)范性文件，以下合并簡(jiǎn)稱“無償劃轉(zhuǎn)制度”。

寬在哪里？

場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓的適用情形拓寬

最近大家可能已經(jīng)注意到，中檢集團(tuán)和通用集團(tuán)正在就檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，稍早一些的中國(guó)電氣裝備集團(tuán)、中國(guó)物流集團(tuán)的組建、中糧集團(tuán)和中儲(chǔ)糧集團(tuán)的交叉整合等無不橫跨多個(gè)中央出資企業(yè)。

近年來政府和國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)主導(dǎo)推動(dòng)的以專業(yè)化重組整合為鮮明特征的國(guó)有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整越來越多，在專業(yè)化整合過程中跨國(guó)資企業(yè)之間的專業(yè)化整合越來越多。

場(chǎng)內(nèi)公開交易的主要目的是通過公開披露信息、多個(gè)意向交易對(duì)方公平公正地競(jìng)爭(zhēng)并在此過程中發(fā)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，從而防止國(guó)有資產(chǎn)流失。

而由政府或國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)基于特定戰(zhàn)略目的，跨不同國(guó)資企業(yè)主導(dǎo)推進(jìn)的專業(yè)化重組整合，一方面不存在國(guó)有資產(chǎn)流失和利益輸送問題；另一方面該類整合往往對(duì)受讓方有特殊要求，不適宜采用帶有較大隨機(jī)性的多個(gè)意向交易對(duì)方在場(chǎng)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)遴選的方式。

32號(hào)令明示可以場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓的情形較為有限，需要根據(jù)新的發(fā)展變化，與時(shí)俱進(jìn)。

于是，39號(hào)文首條規(guī)定就對(duì)此進(jìn)行了優(yōu)化與拓展：

32號(hào)令第三十一條規(guī)定：涉及主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域企業(yè)的重組整合，對(duì)受讓方有特殊要求，企業(yè)產(chǎn)權(quán)需要在國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)之間轉(zhuǎn)讓的，經(jīng)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，可以采取非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

39號(hào)文第一條規(guī)定：涉及政府或國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)主導(dǎo)推動(dòng)的國(guó)有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及專業(yè)化重組等重大事項(xiàng)，企業(yè)產(chǎn)權(quán)在不同的國(guó)家出資企業(yè)及其控股企業(yè)之間轉(zhuǎn)讓，且對(duì)受讓方有特殊要求的，可以采取協(xié)議方式進(jìn)行。

按照審計(jì)凈資產(chǎn)值協(xié)議作價(jià)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的適用范圍擴(kuò)大

類似前面講到的防止國(guó)有資產(chǎn)流失需要場(chǎng)內(nèi)三公交易，采用以評(píng)估或競(jìng)價(jià)為基礎(chǔ)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)公允對(duì)價(jià)也是為了防止國(guó)資流失。

但如果交易各方全部是純國(guó)資企業(yè)，理論上講，是不存在國(guó)資流失問題的，只是國(guó)資一盤棋下具體國(guó)有法人主體間的資源或資產(chǎn)優(yōu)化調(diào)整。

32號(hào)令明示可以采用最近一期審計(jì)報(bào)告確認(rèn)的凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)作價(jià)的情形僅限于同一國(guó)資企業(yè)內(nèi)部，在跨國(guó)資企業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)、優(yōu)化布局日益增多的當(dāng)下，非常必要?jiǎng)?wù)實(shí)拓寬。

現(xiàn)在，39號(hào)文對(duì)此進(jìn)行了優(yōu)化與拓展：

32號(hào)令第三十二條規(guī)定：以下情形按照《中華人民共和國(guó)公司法》、企業(yè)章程履行決策程序后，轉(zhuǎn)讓價(jià)格可以資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或最近一期審計(jì)報(bào)告確認(rèn)的凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)確定，且不得低于經(jīng)評(píng)估或?qū)徲?jì)的凈資產(chǎn)值：

（一）同一國(guó)家出資企業(yè)內(nèi)部實(shí)施重組整合，轉(zhuǎn)讓方和受讓方為該國(guó)家出資企業(yè)及其直接或間接全資擁有的子企業(yè)；

（二）同一國(guó)有控股企業(yè)或國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)內(nèi)部實(shí)施重組整合，轉(zhuǎn)讓方和受讓方為該國(guó)有控股企業(yè)或國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)及其直接、間接全資擁有的子企業(yè)。

39號(hào)文第四條規(guī)定：采取非公開協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)，轉(zhuǎn)讓方、受讓方均為國(guó)有獨(dú)資或全資企業(yè)的，按照《中華人民共和國(guó)公司法》企業(yè)章程履行決策程序后，轉(zhuǎn)讓價(jià)格可以資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或最近一期審計(jì)報(bào)告確認(rèn)的凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)確定。

無償劃轉(zhuǎn)的交易主體適用范圍首次突破純國(guó)資企業(yè)限制

有償交易通過合規(guī)作價(jià)與合理程序，可以較好地達(dá)成交易各方利益的平衡，但是周期和程序往往比較長(zhǎng)。

無償劃轉(zhuǎn)操作簡(jiǎn)便、快捷，如果在國(guó)資權(quán)益人內(nèi)部進(jìn)行，從整體上講也不會(huì)破壞利益平衡。

但如果在國(guó)資權(quán)益人結(jié)構(gòu)不同的主體之間進(jìn)行無償劃轉(zhuǎn)較易導(dǎo)致利益失衡，尤其是在非國(guó)有全資企業(yè)之間進(jìn)行無償劃轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)利益失衡。

于是之前的無償劃轉(zhuǎn)制度將無償劃轉(zhuǎn)的劃入劃出主體嚴(yán)格限定在純國(guó)資單位之內(nèi)。

隨著股權(quán)多元化或混合所有制改革的推進(jìn)，越來越多的集團(tuán)內(nèi)子企業(yè)成為國(guó)有控股企業(yè)，該類企業(yè)對(duì)于自己全資擁有的子企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部重組時(shí)，如果能夠采用流轉(zhuǎn)效率更高的無償劃轉(zhuǎn)方式，既可以較大程度提高重組效率、降低重組成本，又能夠確保重組前后利益平衡基本不變。

現(xiàn)在，39號(hào)文順應(yīng)發(fā)展變化，將無償劃轉(zhuǎn)的主體資格從純國(guó)資單位進(jìn)一步放寬到了國(guó)有控股企業(yè)。

無償劃轉(zhuǎn)制度規(guī)定：無償劃轉(zhuǎn)的劃入劃出主體僅限于在政府機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司、中央企業(yè)及其子企業(yè)等純國(guó)資單位之間。

39號(hào)文第五條規(guī)定：國(guó)有控股,實(shí)際控制企業(yè)內(nèi)部實(shí)施重組整合，經(jīng)國(guó)家出資企業(yè)批準(zhǔn)，該國(guó)有控股、實(shí)際控制企業(yè)與其直接、間接全資擁有的子企業(yè)之間，或其直接、間接全資擁有的子企業(yè)之間，可比照國(guó)有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)管理相關(guān)規(guī)定劃轉(zhuǎn)所持企業(yè)產(chǎn)權(quán)。

嚴(yán)在何處？

重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域明確要求不允許交易后放棄國(guó)資控股地位

世界正迎來百年未有之大變局，大家都可以看到，近年來在抗擊新冠疫情、能源保供、平抑物價(jià)等國(guó)家重大行動(dòng)中，重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)關(guān)鍵時(shí)刻只要國(guó)家一聲令下，拉得出來、頂?shù)蒙先?，發(fā)揮出了極其重要的作用，扛起了巨大的社會(huì)責(zé)任。

如果這些重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域沒那么多國(guó)有企業(yè)，會(huì)是什么情況？無需多言，大家心中自有結(jié)論。

現(xiàn)在，39號(hào)文從制度上強(qiáng)化了這方面的安全保障，意義非凡！

32號(hào)令第八條和三十五條規(guī)定：對(duì)主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)子企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資行為，須由國(guó)家出資企業(yè)報(bào)同級(jí)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

39號(hào)文第二條規(guī)定：主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的子企業(yè)，不得因產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資失去國(guó)有資本控股地位。

國(guó)資實(shí)控權(quán)轉(zhuǎn)移以后嚴(yán)禁再用使用國(guó)企名義和原有字號(hào)等

根據(jù)“三因三宜三不”的混改原則，符合條件的國(guó)有企業(yè)可以通過混改從國(guó)有獨(dú)資、全資、控股企業(yè)變更為國(guó)有參股企業(yè)，國(guó)有參股企業(yè)原則上不作為國(guó)有企業(yè)管理。

作為國(guó)有參股企業(yè)，無論從《關(guān)于中央企業(yè)加強(qiáng)參股管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》的合規(guī)要求，還是從情理上講，都不應(yīng)當(dāng)需用國(guó)有企業(yè)特有的重要無形資產(chǎn)。

關(guān)注產(chǎn)權(quán)交易的朋友們應(yīng)該不時(shí)可以看到，有些交易掮客竟將國(guó)企字號(hào)作為撮合勾兌的突出賣點(diǎn)，四處兜售某些擬混改后放棄國(guó)資控股地位企業(yè)的國(guó)企字號(hào)等殼資源。

對(duì)國(guó)有企業(yè)的定義在32號(hào)令里雖有明確規(guī)定，但對(duì)國(guó)資交易后放棄國(guó)資控股地位或國(guó)資退出時(shí)禁止交易字號(hào)殼資源做出明示，這次，39號(hào)文從交易條件設(shè)定與披露及交易合同環(huán)節(jié)做出明令禁止。

39號(hào)文第九條規(guī)定：產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資導(dǎo)致國(guó)家出資企業(yè)及其子企業(yè)失去標(biāo)的企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的，交易完成后標(biāo)的企業(yè)不得繼續(xù)使用國(guó)家出資企業(yè)及其子企業(yè)的字號(hào)、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等無形資產(chǎn)，不得繼續(xù)以國(guó)家出資企業(yè)子企業(yè)名義開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。上述要求應(yīng)當(dāng)在信息披露中作為交易條件予以明確，并在交易合同中對(duì)工商變更、字號(hào)變更等安排作出相應(yīng)約定。

如何高效便利？

增資交易信息披露類型增加、正式披露時(shí)間縮短

國(guó)資交易既有時(shí)間成本，又有交易期間人心浮動(dòng)的可能，在確保交易三公的前提下，縮短交易時(shí)間，盡快靴子落地非常重要。

對(duì)于增資交易過程中的信息披露，39號(hào)文在32號(hào)令正式披露不少于40個(gè)工作日的基礎(chǔ)上，增加了可以預(yù)披露的類型，并且預(yù)披露和正式披露相結(jié)合合計(jì)不少于40個(gè)工作日。

32號(hào)令第三十九條規(guī)定：企業(yè)增資通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站對(duì)外披露信息公開征集投資方，時(shí)間不得少于40個(gè)工作日。

39號(hào)文第六條規(guī)定：企業(yè)增資可采取信息預(yù)披露和正式披露相結(jié)合的方式，通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站分階段對(duì)外披露增資信息，合計(jì)披露時(shí)間不少于40個(gè)工作日，其中正式披露時(shí)間不少于20個(gè)工作日。信息預(yù)披露應(yīng)當(dāng)包括但不限于企業(yè)基本情況、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、近3年審計(jì)報(bào)告中的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)、擬募集資金金額等內(nèi)容。

信息重新披露時(shí)間較大程度縮短

32號(hào)令第十八條規(guī)定：信息披露期滿未征集到意向受讓方的，可以延期或在降低轉(zhuǎn)讓底價(jià)、變更受讓條件后重新進(jìn)行信息披露。

降低轉(zhuǎn)讓底價(jià)或變更受讓條件后重新披露信息的，披露時(shí)間不得少于20個(gè)工作日。

39號(hào)文第八條規(guī)定：產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目信息披露期滿未征集到意向受讓方，僅調(diào)整轉(zhuǎn)讓底價(jià)后重新披露信息的，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓披露時(shí)間不少于10個(gè)工作日，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓披露時(shí)間不少于5個(gè)工作日。

信息預(yù)披露時(shí)點(diǎn)可以提前到最終批準(zhǔn)程序之前

隨著中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善和法人治理的逐步做實(shí)，國(guó)有企業(yè)公司治理能力近年來提升較快，在合理提示審批不確定性風(fēng)險(xiǎn)后，將國(guó)資交易的信息預(yù)披露時(shí)點(diǎn)前移，有助于交易意向方更早地了解交易信息，提高交易效率。

39號(hào)文在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中允許在交易行為批準(zhǔn)之前的內(nèi)部決策完成后就對(duì)外披露信息。

32號(hào)令第十三條規(guī)定：因產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)讓行為獲批后10個(gè)工作日內(nèi)，通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行信息預(yù)披露，時(shí)間不得少于20個(gè)工作日。

39號(hào)文第七條規(guī)定：產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓可在產(chǎn)權(quán)直接持有單位、企業(yè)增資可在標(biāo)的企業(yè)履行內(nèi)部決策程序后進(jìn)行信息預(yù)披露，涉及需要履行最終批準(zhǔn)程序的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)提示。

京滬兩地產(chǎn)交所相應(yīng)調(diào)整了啥？

39號(hào)文5月中旬發(fā)布后，作為國(guó)有資產(chǎn)場(chǎng)內(nèi)交易的兩大頂級(jí)交易所，北京產(chǎn)權(quán)交易所和上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所紛紛認(rèn)真落實(shí)監(jiān)管要求，克服疫情影響，對(duì)各自交易規(guī)則、細(xì)則的進(jìn)行了迅速調(diào)整，有關(guān)要點(diǎn)參見下表：

資料來源：根據(jù)兩地產(chǎn)權(quán)交易所貫徹落實(shí)39號(hào)文的公告整理

在“放管服”理念的指引下，該管得管住管好、該放的放好放活，國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)這份寬嚴(yán)相濟(jì)、高效便利的政策，必將推動(dòng)包括專業(yè)化整合和壓減工作在內(nèi)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化取得更好的成效，也必將助力企業(yè)在高效便利配置資源的過程中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展！

來源：混改風(fēng)云

編輯丨葉子