2022年12月21-23日，中國(guó)創(chuàng)投年度盛會(huì)——第二十二屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇在深圳舉行。本次峰會(huì)由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，深圳市財(cái)政局、深圳市南山區(qū)人民政府聯(lián)合主辦，深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司協(xié)辦，現(xiàn)場(chǎng)集結(jié)了中國(guó)當(dāng)下活躍的創(chuàng)投力量，共敘股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來(lái)。

招銀國(guó)際首席投資官王紅波受邀出席論壇，并發(fā)表題為《創(chuàng)新的紅利》的主題演講。

以下為演講實(shí)錄，

經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

大家下午好！非常高興有機(jī)會(huì)和大家分享一些我們的思考。

招銀國(guó)際現(xiàn)在是一個(gè)具有一千多億規(guī)模的PE機(jī)構(gòu)，在2015年P(guān)E業(yè)務(wù)起步的時(shí)候，我們首次管理基金規(guī)模是50億人民幣，那個(gè)時(shí)候，我們就在思考一個(gè)問(wèn)題，這個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)于招商銀行的意義在哪里？如果只是賺幾個(gè)錢，對(duì)招行有什么意義？世界上這么多投資機(jī)構(gòu)，多一家不多，少一家不少，如果我們跟別人做得一樣，那我們的存在有什么意義？如何把這個(gè)投資機(jī)構(gòu)做得與眾不同，做出差異，讓我們的存在變得特別，這是剛起步時(shí)我們思考的問(wèn)題。隨著我們投資的進(jìn)展，我們逐漸找到了自己的使命：把資源配置給想改變世界的優(yōu)秀企業(yè)家，和他們一起改變世界。因?yàn)槲覀冊(cè)谥苯优渲蒙鐣?huì)資源，資源流到什么地方，這個(gè)世界就會(huì)變成什么樣子，如果把錢投到綠色，就產(chǎn)生綠色；投到污染，就產(chǎn)生污染。做對(duì)的事情，我們一定可以給LP好的回報(bào)，同時(shí)除了賺錢，我們還可以影響這個(gè)社會(huì)。

我很高興在尋找投資使命的過(guò)程中，我們找到了自己的答案，我們給自己的目標(biāo)是：希望在三到四個(gè)領(lǐng)域里，我們成為產(chǎn)業(yè)變革的推動(dòng)者，如果我們主導(dǎo)投資的企業(yè)能成為世界冠軍，我們希望把自己的名字也刻在世界杯上，留下自己的身影。

過(guò)去八年多我們做的最重要的一件事，就是2015年在中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的投資，作為一個(gè)投資者，我們引領(lǐng)了中國(guó)在新能源產(chǎn)業(yè)鏈的投資。

“The stone age didn’t end because we ran out of stones.”

“石器時(shí)代的終結(jié)并非始于石頭被消耗殆盡”，這是70年代沙特前石油部長(zhǎng)說(shuō)的，我想他在70年代說(shuō)這句話的時(shí)候，一定沒(méi)有想到今天可再生能源對(duì)石油的替代也開(kāi)始了。但這句話卻精辟地總結(jié)了在過(guò)去漫長(zhǎng)的歷史發(fā)展中，人類自覺(jué)創(chuàng)新的過(guò)程。今天資本市場(chǎng)的設(shè)計(jì)極大加速了創(chuàng)新的過(guò)程，使得我們這些投資人，也有機(jī)會(huì)一起參與偉大的創(chuàng)新，在這個(gè)創(chuàng)新歷程中留下自己的身影。

在七八年前，2015年三季度的時(shí)候，特斯拉的季度銷量是1萬(wàn)臺(tái)，2015年大約5萬(wàn)臺(tái)，這個(gè)什么概念呢，它今年的銷量可能在120-130萬(wàn)臺(tái)，大概25倍，這就是特斯拉七年以來(lái)的進(jìn)步。

那么電池是什么樣的？第一個(gè)紅色的箭頭，是2015年我們投資寧德時(shí)代時(shí)動(dòng)力電池的價(jià)格。那時(shí)候電池包價(jià)格，鐵鋰是3元/wh、三元4元/wh,7年后的今天是1-1.2元/wh，今年一季度鐵鋰甚至出現(xiàn)過(guò)0.6元/wh。2015年三季度全球的新能源汽車滲透率是0.42%，就是一個(gè)微不足道的數(shù)據(jù)，那一年在中國(guó)賣了33萬(wàn)臺(tái)新能源車，其中20萬(wàn)臺(tái)是商用車，大概13萬(wàn)臺(tái)乘用車，純電不到3萬(wàn)臺(tái)。

2015年10月份，我們第一次拜訪寧德時(shí)代的時(shí)候，寧德時(shí)代1-10月的電池銷量是1.4GW，好像最終到年底是2.4GW，當(dāng)年整個(gè)中國(guó)全年的電池銷量是13GW。在今年，我們看第三方行業(yè)報(bào)告對(duì)寧德時(shí)代的預(yù)測(cè)大約是300GW，就是出貨量增長(zhǎng)120多倍；從新能源車銷量看，全球汽車滲透率從2015年0.4%到了今年的12.5%，而中國(guó)的滲透率已經(jīng)接近30%，這就是過(guò)去7年的變化。

紫色向上的曲線就是新能源汽車滲透率，黃色向下的曲線是電池包的價(jià)格變化，2015年那個(gè)時(shí)點(diǎn)，基本上還沒(méi)有什么太多的純電小轎車，還是大巴為主。因此那個(gè)時(shí)點(diǎn)上對(duì)我們是一個(gè)巨大的歷史機(jī)遇，我們將其中一個(gè)20億基金里面的10億，也就是50%投到了寧德時(shí)代，那是寧德時(shí)代第一次對(duì)外融資，投前180億，我們堅(jiān)信一個(gè)偉大的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，所以堅(jiān)定地抓住了第一次領(lǐng)投的機(jī)會(huì)。

到了2016年底，寧德時(shí)代B輪融資，投前720億，一年漲了3.5倍。那時(shí)候電池的價(jià)格依然昂貴，沒(méi)有補(bǔ)貼的情況下電池比車身還貴，新能源汽車主要靠國(guó)家的補(bǔ)貼，大家一直都懷疑靠國(guó)家補(bǔ)貼能不能走出來(lái)？很多人擔(dān)心新能源會(huì)不會(huì)是下一個(gè)光伏？。盡管公司內(nèi)部有很多不同的聲音和看法，但我們團(tuán)隊(duì)依然沒(méi)有絲毫猶豫，在2016年繼續(xù)領(lǐng)投，投了30億；2017年我們又拿出10億，在動(dòng)力電池的上游產(chǎn)業(yè)鏈做了布局。

第四個(gè)黃色的三角，那是B輪投完以后，做了B+輪，幾大車廠合計(jì)投了50億。到2018年6月，寧德時(shí)代完成了創(chuàng)業(yè)板上市。

但在2015年投資寧德時(shí)代的時(shí)候，我們團(tuán)隊(duì)立項(xiàng)報(bào)告寫(xiě)的是準(zhǔn)備上新三板，當(dāng)時(shí)并沒(méi)有那么快的上市預(yù)期，到2018年恰好碰到一個(gè)窗口期，寧德時(shí)代完成了上市，到2019年6月解禁的時(shí)候，很多跟投方都在1400-1500億的時(shí)候走掉了。那是補(bǔ)貼退坡的第一年，很多人的信心開(kāi)始動(dòng)搖，以前的新能源汽車大部分是為補(bǔ)貼而造的，沒(méi)有補(bǔ)貼大家就覺(jué)得沒(méi)有未來(lái)。但我們認(rèn)為在那個(gè)時(shí)點(diǎn)，補(bǔ)貼退坡就意味著為補(bǔ)貼造的車出局了，為消費(fèi)者造的車來(lái)了。

如果我們當(dāng)時(shí)出掉了，市值100億，賺60億，對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人，也是OK的，但我們?cè)诮怄i的時(shí)候從未有過(guò)任何一絲的動(dòng)搖，我們堅(jiān)信這個(gè)時(shí)代還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到來(lái)，因?yàn)槲覀兊膱?jiān)持，我們和寧德時(shí)代一起迎來(lái)了波瀾壯闊的萬(wàn)億市值之旅。作為一個(gè)7+2的人民幣基金，我們唯一的遺憾就是基金的周期太短，一個(gè)偉大的產(chǎn)業(yè)變革，至少應(yīng)該以10年來(lái)計(jì)算。

回顧這個(gè)歷程，想跟大家分享的是，我非常感恩寧德時(shí)代對(duì)我們的信任，其實(shí)在2015年那個(gè)時(shí)點(diǎn)上，我們還是一家全新的投資機(jī)構(gòu)，我們拜訪的時(shí)間也比較靠后，但僅僅半個(gè)小時(shí)的見(jiàn)面，寧德時(shí)代就決定選擇了我們。我想我們運(yùn)氣真的不錯(cuò)，當(dāng)然也得益于我們對(duì)產(chǎn)業(yè)的洞察，讓我們抓住了這個(gè)產(chǎn)業(yè)變遷的機(jī)遇。

大家都喜歡說(shuō)投資是認(rèn)知的變現(xiàn)，但我想說(shuō)的是，認(rèn)知是有不同層次的，偉大的認(rèn)知很孤獨(dú)，但在認(rèn)知特別孤獨(dú)的時(shí)候，恰恰沒(méi)有人跟你搶項(xiàng)目。很多時(shí)候邏輯自洽是普遍共識(shí)，邏輯抵達(dá)的是常識(shí)，但偉大的認(rèn)知有時(shí)候要靠直覺(jué)，靠邏輯未必能算清。就像當(dāng)時(shí)要算三四塊錢的電池包價(jià)格什么時(shí)候能降到六七毛，當(dāng)時(shí)是算不清的，完全取決于你是否相信。在這個(gè)投資上，我們從認(rèn)知到信仰，如果不是有信仰，我們也堅(jiān)持不到今天。

僅有認(rèn)知是無(wú)法變現(xiàn)的，投資的知行合一，你“不行”就等于“不知”，有了認(rèn)知就要下重注，如果不下重注，那認(rèn)知就沒(méi)有價(jià)值。這個(gè)項(xiàng)目如果A輪投一個(gè)億，B輪投兩個(gè)億，也是一筆不錯(cuò)的投資，但是結(jié)果就截然不同。當(dāng)然我們說(shuō)要下重注，其實(shí)是要在自己有認(rèn)知優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域去下重注。我自己親歷了消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)革命，2004年TV從顯像管到LCD轉(zhuǎn)型，器件的變化帶來(lái)3C融合，就是從模擬信號(hào)到數(shù)字電視廣播的革命，LCD的價(jià)格曾經(jīng)是顯像管電視的十幾倍，最后走入尋常百姓家；2008年開(kāi)始蘋(píng)果把手機(jī)帶入智能時(shí)代，兩次數(shù)字化的革命徹底顛覆了消費(fèi)電子行業(yè)。當(dāng)看到最后一個(gè)堡壘，汽車產(chǎn)業(yè)，有寧德時(shí)代這樣的企業(yè)出現(xiàn)，有特斯拉這樣的榜樣，新能源汽車的時(shí)代來(lái)臨了，能碰到這樣的機(jī)遇，我們欣喜若狂，我們的信念堅(jiān)如磐石。

我們也有自己的困難，我們B輪投資時(shí)，當(dāng)時(shí)招銀的基金總共到賬只有30億，LP不會(huì)同意我們用30億投單一項(xiàng)目，但最后我們說(shuō)服LP這個(gè)基金出了50%，投了15億；后來(lái)我們又募集了15億，總共投了30億。規(guī)則不是死的，有時(shí)候是用來(lái)打破的。我們?cè)陉P(guān)鍵時(shí)刻突破了基金投資上限——流程是服從于結(jié)果的，而不是結(jié)果服從于流程。

大家都在找下一個(gè)寧德時(shí)代，但下一個(gè)寧德時(shí)代是誰(shuí)？我們作為一個(gè)單筆投資金額較大的機(jī)構(gòu)，必須不能犯錯(cuò)，所以要找到賽道上那個(gè)領(lǐng)先的選手，永遠(yuǎn)下注第一名。我們投了寧德時(shí)代以后持續(xù)加注，當(dāng)時(shí)也有一堆電池廠找過(guò)我們，團(tuán)隊(duì)也看過(guò)，但最后都沒(méi)有投。我常說(shuō)：當(dāng)你吃了一個(gè)紅蘋(píng)果，可以再吃一個(gè)青蘋(píng)果，但吃了好蘋(píng)果，就吃不下?tīng)€蘋(píng)果了。投資跟審美有很大的關(guān)系，你只能選擇最美的那個(gè)。作為一個(gè)PE機(jī)構(gòu)，我們也有兩三百個(gè)項(xiàng)目投下去，盡管選的時(shí)候精益求精，以最高的標(biāo)準(zhǔn)下注了，但最終能長(zhǎng)期走下去的很少，兩三百個(gè)公司或許只有個(gè)別公司能跟你一起長(zhǎng)遠(yuǎn)地走下去。

領(lǐng)先者享受的是創(chuàng)新的紅利，寧德時(shí)代享受了行業(yè)的紅利，占有50%的市場(chǎng)份額，是因?yàn)樗募夹g(shù)領(lǐng)先。后面有很多電池廠商在奮力追趕，但實(shí)際上寧德的研發(fā)投入比一些企業(yè)銷售收入還高，就像中芯追趕臺(tái)積電的過(guò)程，既要低價(jià)獲客，又要在在成本、能量密度和安全性都要跟領(lǐng)先者競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)是很艱難的。領(lǐng)先者享受的是創(chuàng)新的紅利。整個(gè)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的投資上，錯(cuò)過(guò)了寧德時(shí)代，也就基本錯(cuò)過(guò)了這個(gè)賽道。太刻意的追求下一個(gè)寧德時(shí)代，不一定有好結(jié)果。以此類推，我們團(tuán)隊(duì)還領(lǐng)投了英諾賽科、凱賽生物等。

如果不能定義世界，則抱怨沒(méi)有任何意義。很多車廠抱怨說(shuō)給電池廠打工，我覺(jué)得特斯拉定義了新能源汽車，蘋(píng)果定義了智能手機(jī)，寧德時(shí)代定義了動(dòng)力電池，他們是創(chuàng)新者，創(chuàng)造了價(jià)值。主機(jī)廠更應(yīng)該關(guān)注車的價(jià)值創(chuàng)造，專注于如何把車做出差異化來(lái)，而不是跨界做電池。我們注意到，整車廠商因?yàn)楣┬杈o張開(kāi)始做電池，但炒雞蛋和養(yǎng)雞是兩件事，大廚跨界養(yǎng)殖業(yè)，你的規(guī)模、體量、技術(shù)能力，還有資源支不支撐你做電池，這是一個(gè)問(wèn)號(hào)，我個(gè)人的觀點(diǎn)是，車廠開(kāi)始獨(dú)立做電池，這是一個(gè)反向指標(biāo)。

2018年UBS發(fā)表了一篇報(bào)告，他們認(rèn)真的拆了四個(gè)車，比較了松下、LG、三星和寧德時(shí)代，得出結(jié)論寧德時(shí)代倒數(shù)第一，松下世界第一，但其實(shí)他們?cè)诓疖囍捌鋵?shí)腦袋里已經(jīng)先有了結(jié)論，所謂刻板印象，然后再做這個(gè)報(bào)告，就是沒(méi)有人相信中國(guó)有世界級(jí)的企業(yè)。但是，今天我們有了大疆、華為和寧德時(shí)代，所以我們相信中國(guó)企業(yè)有創(chuàng)新的力量，相信中國(guó)可以出現(xiàn)一批世界級(jí)的企業(yè)，這也是在座的機(jī)會(huì)，希望大家一起挖掘中國(guó)的世界冠軍。

中國(guó)本土投資機(jī)構(gòu)分享了動(dòng)力電池這一波產(chǎn)業(yè)鏈的紅利，過(guò)去阿里巴巴和騰訊都是美元基金投的，包括美團(tuán)和字節(jié)跳動(dòng)也是。寧德時(shí)代的投資人都是人民幣基金，我相信中國(guó)在硬科技領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)一批世界級(jí)的企業(yè)將直接帶動(dòng)本土人民幣基金的投資和成長(zhǎng)。我相信人民幣基金會(huì)有越來(lái)越好的未來(lái)。

最后關(guān)于產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的問(wèn)題?，F(xiàn)在越來(lái)越多產(chǎn)業(yè)的錢進(jìn)入投資領(lǐng)域，以前我經(jīng)常說(shuō)“趕馬車的碰到汽車的時(shí)候，未必會(huì)懂汽車”。在行業(yè)顛覆的時(shí)候，不要迷信專家，不要迷信產(chǎn)業(yè)資本。什么是產(chǎn)業(yè)資本？用產(chǎn)業(yè)的邏輯管錢，就是產(chǎn)業(yè)資本。如果錢來(lái)自產(chǎn)業(yè)，套一把利走了，這不叫產(chǎn)業(yè)資本，這叫套利資本。所以希望跟我們一樣有財(cái)務(wù)背景的投資機(jī)構(gòu)有自信，我們用產(chǎn)業(yè)的邏輯管錢，我們就是產(chǎn)業(yè)投資人，我們從來(lái)沒(méi)有覺(jué)得自己是一個(gè)金融資本，我們一直是一個(gè)長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)投資者。

現(xiàn)在太多資金擠入硬科技領(lǐng)域投資，太多平庸的硬件公司拿了太高的估值，其實(shí)，多數(shù)制造業(yè)公司是無(wú)法承受這些超高預(yù)期的，所以希望大家理性，多追創(chuàng)新，少扎堆抬估值。

2017年的時(shí)候，寧德時(shí)代曾總拿一首詩(shī)來(lái)比喻投資的前瞻性，“詩(shī)家清景在新春,綠柳才黃半未勻。若待上林花似錦,出門俱是看花人?！钡鹊酱蠹叶紨D著看的時(shí)候，就沒(méi)有機(jī)會(huì)了。真誠(chéng)希望所有的投資機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新上多做文章，和我們一起挖掘中國(guó)的世界冠軍，我們自己也在在尋找自己下一個(gè)圣杯，我們相信還有偉大公司在我們的組合里，能在未來(lái)呈現(xiàn)給大家。

本文來(lái)源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202212/506050.shtml